传媒行业厚积薄发

请务必阅读正文之后的免责条款传媒行业2008年7月14日厚积薄发-布局有线数字电视行业的投资机会z我国数字电视用户规模迅速增长。实践表明，“整体平移”是国内实现有线电视数字化的必由之路。根据广电总局近期发布的信息，目前国内有线电视数字化的整体平移已经进入大规模推广阶段，整体平移由点到面全面展开。z有线电视数字化是必由之路。有线电视作为我国发展最快的网络之一，从80年代末到今天有线电视用户就从各厂矿的闭路电视系统发展成为全市全省甚至全国联网的第二大公用网络。有线电视以其收费低廉，节目丰富迅速地进入千家万户。近几年来，由于科学技术的发展与成熟，有线电视系统不断地被赋予更多的新内涵。光纤传输技术、数字技术、数字视频压缩技术、双向传输技术、因特网互联技术等的采用，使得有线电视网所能传输的电视节目更远，传输的节目频道数更多，传输的节目质量更好；更为有意义的是，实现了电视节目、数据信息的双向交互式传送，给有线电视网带来了一场革命，也为建立一个跨国、跨地区、跨城市交互式的高速、大容量的综合信息传输网成为可能。有线电视网将把千家万户连结起来，把通信、计算机、广播电视节目传输都纳入这个综合信息服务网中。z双向业务成为有线网络春天显现的第一抹新绿。有线电视网络数字化后，已形成数字电视、互动增值、高清、双向中间业务等一条长长的产业链。2008年国务院“1号文”的下发，更使得所有有线电视网络运营商理直气壮地将自己视为信息产业的主人翁。在有线网络市场，已隐约可嗅到春天来临的气息，有线电视网络行业的明天究竟在何方？z有线电视行业内的行政壁垒将随着兼并、收购、上市等一系列投、融资行为的出现被彻底打破。近年来，各地有线电视网络都进行了不同程度、不同方式的改革。从目前的情况看，体制已成为制约有线发展最主要的因素：一方面，双向互动作为有线发展方向，要求网络越联通、越开放越好；另一方面，国务院“1号文”明确规定，有线可以介入电信增值业务，而在条块分割的现行体制下，假设有线运营商开展语音业务，就会面临以下的尴尬：只能按行政地域开展业务，虽然也可以实现互联互通，但成本很高，且不适宜大规模发展——这样的业务显然没有生命力。有线电视网络如何最大限度实现开放的发展要求，以适应生产力的发展呢？我们将就我们所了解到的一些行业发展的趋势提出我们的观点以供参考。z2008年下半年有线电视行业投资组合。我们看好三家有线电视运营商：（1）最为市场化、技术管理最领先的天威视讯；（2）处于阵痛期，但长期仍然增长确定的歌华有线；（3）最直接受益于整体平移和收视费提升的广电网络。EPS（元）投资评级代码股票名称2008E2009E2010E上期本期600037歌华有线0.350.380.40买入买入002238天威视讯0.310.350.49—买入600831广电网络0.350.480.66买入买入深度行业报告行行业业策策略略报报告告增持维持市场表现0200400600800100012001400Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08海通综指传媒指数资料来源：海通证券研究所相关研究传媒行业年度报告2006.4传媒行业跟踪报告2006.32006年度传媒行业报告2006.62007年传媒行业策略报告200611传媒行业跟踪报告2007.4传媒行业分析师叶琳菲电话：[phone]Email：[e-mail]行业研究·传媒行业2目录投资要点........................................................................................................................................3行业篇............................................................................................................................................41.有线电视数字化：中国有线电视行业的必由之路...............................................................41.1有线电视数字化：特点及优势......................................................................................41.2有线电视数字化：广泛的应用渠道..............................................................................52.中国有线数字电视行业的发展趋势.......................................................................................52.1双向互动：未来发展的平台..........................................................................................52.2行业壁垒将被打破，整合风生水起..............................................................................6公司篇............................................................................................................................................83.传媒行业上市公司解析...........................................................................................................83.1天威视讯(002238)——长期最看好的有线电视公司..................................................83.2歌华有线（600037）——短期业绩受制于折旧摊销压力.........................................83.3广电网络（600831）——价值绝对低估的有线运营商.............................................94.传媒行业上市公司投资策略.................................................................................................10行业研究·传媒行业3投资要点我国数字电视用户规模迅速增长。实践表明，“整体平移”是国内实现有线电视数字化的必由之路。根据广电总局近期发布的信息，目前国内有线电视数字化的整体平移已经进入大规模推广阶段，整体平移由点到面全面展开。有线电视数字化是必由之路。有线电视作为我国发展最快的网络之一，从80年代末到今天有线电视用户就从各厂矿的闭路电视系统发展成为全市全省甚至全国联网的第二大公用网络。有线电视以其收费低廉，节目丰富迅速地进入千家万户。近几年来，由于科学技术的发展与成熟，有线电视系统不断地被赋予更多的新内涵。光纤传输技术、数字技术、数字视频压缩技术、双向传输技术、因特网互联技术等的采用，使得有线电视网所能传输的电视节目更远，传输的节目频道数更多，传输的节目质量更好；更为有意义的是，实现了电视节目、数据信息的双向交互式传送，给有线电视网带来了一场革命，也为建立一个跨国、跨地区、跨城市交互式的高速、大容量的综合信息传输网成为可能。有线电视网将把千家万户连结起来，把通信、计算机、广播电视节目传输都纳入这个综合信息服务网中。双向业务成为有线网络春天显现的第一抹新绿。有线电视网络数字化后，已形成数字电视、互动增值、高清、双向中间业务等一条长长的产业链。2008年国务院“1号文”的下发，更使得所有有线电视网络运营商理直气壮地将自己视为信息产业的主人翁。在有线网络市场，已隐约可嗅到春天来临的气息，有线电视网络行业的明天究竟在何方？有线电视行业内的行政壁垒将随着兼并、收购、上市等一系列投、融资行为的出现被彻底打破。近年来，各地有线电视网络都进行了不同程度、不同方式的改革。从目前的情况看，体制已成为制约有线发展最主要的因素：一方面，双向互动作为有线发展方向，要求网络越联通、越开放越好；另一方面，国务院“1号文”明确规定，有线可以介入电信增值业务，而在条块分割的现行体制下，假设有线运营商开展语音业务，就会面临以下的尴尬：只能按行政地域开展业务，虽然也可以实现互联互通，但成本很高，且不适宜大规模发展——这样的业务显然没有生命力。有线电视网络如何最大限度实现开放的发展要求，以适应生产力的发展呢？我们将就我们所了解到的一些行业发展的趋势提出我们的观点以供参考。结合有线电视行业目前上市公司的估值和基本面，我们的投资策略是：买入评级：z歌华有线（600037）。z天威视讯（002238）。z广电网络(000793)。行业研究·传媒行业4行业篇1.有线电视数字化：中国有线电视行业的必由之路有线电视作为我国发展最快的网络之一，从80年代末到今天有线电视用户就从各厂矿的闭路电视系统发展成为全市全省甚至全国联网的第二大公用网络。有线电视以其收费低廉，节目丰富迅速地进入千家万户。近几年来，由于科学技术的发展与成熟，有线电视系统不断地被赋予更多的新内涵。光纤传输技术、数字技术、数字视频压缩技术、双向传输技术、因特网互联技术等的采用，使得有线电视网所能传输的电视节目更远，传输的节目频道数更多，传输的节目质量更好；更为有意义的是，实现了电视节目、数据信息的双向交互式传送，给有线电视网带来了一场革命，也为建立一个跨国、跨地区、跨城市交互式的高速、大容量的综合信息传输网成为可能。有线电视网将把千家万户连结起来，把通信、计算机、广播电视节目传输都纳入这个综合信息服务网中。1.1有线电视数字化：特点及优势各地的有线电视网现正在进行网络改造，将原有的同轴电缆为主的树型结构网改造为以光纤为传输媒质的HFC网。所谓HFC宽带综合信息网(HybridFiberCoaxial)是以光纤作为有线电视传输干线，同轴电缆作为用户接入网的有线电视网，它不仅可以播送更多的电视节目，而且还可以接收用户的各类需求，是一个频带宽、抗干扰能力强、可靠性高的双向交互式网络。那么采用这种电缆调制解调器(或机顶盒)接入有线电视网上因特网或计算机联网的方式有何特点及优势呢?(1)大容量：有线电视的传输采用频分复用技术，带宽范围从5～750MHz甚至更多，利用45～550MHz的带宽(87～108M除外，其为调频广播专用频率)可以传送五十余套模拟电视节目；利用550～750MHz作为数据或数字电视节目的下传频带；5～45MHz作为数据的回传频带。由于有线电视网可以提供这么大的容量，它是可以将通信、计算机、电视节目三合一传输的可选方案之一。(2)高速率：根据国际标准的规定，通过有线电视网用户终端设备电缆调制解调器可以为用户提供36Mbps的数据下载速率，10Mbps的数据发送速率。这样的速率用户同时看电视、点播电影节目、网上游戏、查找因特网信息、打电话都没有问题。了解局域网的朋友都知道，这个速率比局域网还要快三倍多(因为用户大部分时间在下载信息)。(3)低价格：有线网的上网方式所以能做到低价格是以其投入的低成本为前提条件的，有线网上的传输是共享介质的传输方式，费用可以由多个用户来共同分担；另外由于在同一条线缆上可以实现通信、计算机、电视节目的综合传送，从用户接