远期合约

1远期合约第2章远期合约是最基本、最简单的金融衍生工具，其他各种衍生工具都是远期合约的延伸或重新组合。远期利率协议、远期外汇合约是较为常见的金融远期合约。2第一节远期合约概述Aforwardcontractisanagreementtobuyorsellancertainassetatacertaintimeinthefutureforacertainprice。交易双方达成的在将来某一确定时刻、按双方现在达成协议的确定价格，买卖某一确定资产的契约或协议。私下达成之协议，非标准化的特征；违约风险普遍存在，依靠信用，无事先的规范性防范措施。例如种植玉米之农场主与粮食加工企业间的远期合约。一、期货合约概念3二、相关术语(Terminology)◆多头与空头(longposition；shortposition)◆交割价格(DeliveryPrice)Thepartythathasagreedtobuy(sell)hasalongposition(shortposition).承诺买入的一方，称之为多头；承诺卖出商品的一方，为空头。特定合约中指定的商品买卖价格被称之为交割价格。合约签署时刻，所选择的交割价格应使合约的价值为0(针对双方)，即无需成本就可处于合约的多头或空头状态。Thepricethatthetwosidesagreetobuy/selltheassetinthecontract.4◆远期价格(Forwardprice)Theforwardpriceisthemarketpricethatwouldbeagreedtotoday(atpresent)fordeliveryoftheassetatthematurityoftheforwardcontract.远期价格指当前双方协商签署合约时确定下来的交割价格，即使该合约价值为0的交割价格。故，合约签署时，远期价格与交割价格相同。但随时间推移，远期价格可能不断变化，而特定合约交割价格不变。例如：某3月份到期的远期合约，交易双方在1月1日签署协议时确定商品买卖价格为100元。此时，远期价格与交割价格均为100元。2月1日时，市场上该3月份到期的远期合约价格为102元，而原先双方签署合约的交割价格仍为100元。如果新的双方在2月1日签署新的合约，此时的远期价格与交割价格(针对新合约)均为102元。5ProfitfromaLongForwardPositionProfitST:PriceofUnderlyingatMaturityK0三、远期合约盈亏分析6ProfitfromaShortForwardPositionProfitST:PriceofUnderlyingatMaturityK07远期利率协议远期外汇合约远期股票合约四、金融远期合约的主要种类金融远期合约，是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。五、金融远期合约的特征▲金融远期合约是在场外进行的，往往由银行等金融机构给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。▲金融远期合约交易双方往往互相认识，而且交易一般都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。▲金融远期合约交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承担风险。▲金融远期合约大部分交易都是到期交割。▲金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。六、远期合约的优缺点优点远期合约是非标准化合约，不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比，信息披露要求低，灵活性较大。缺点远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低；每份远期合约千差万别，合约的流动性较差；远期合约的履约没有保证，违约风险较高。一、远期利率协议的相关概念从使用者角度来看，远期利率协议（FRA）是希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。双方在清算日(结算日)时，并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。第二节远期利率协议◆重要术语•合同金额（ContractAmount）：借贷的名义本金额•合同货币（ContractCurrency）：合同金额的货币币种•交易日（DealingDate）：远期利率协议成交的日期•起算日（Initialday）：远期利率协议开始的日期•结算日（SettlementDate）：名义借贷开始的日期，亦即一方向另一方交付结算金的日期•确定日（FixingDate）：确定参照利率的日期（结算日前）•到期日（MaturityDate）：名义借贷到期的日期•合同期（ContractPeriod）：结算日至到期日之间的天数•合同利率（ContractRate）：在协议中双方商定的借贷利率•参照利率（ReferenceRate）：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率•结算金（SettlementSum）：在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额◆远期合约交易流程图2天2天合同期交易日起算日确定日结算日到期日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金延后期1×4：起算日到结算日之间1个月，起算日到最终到期日之间4个月（合同期3个月）3×6：起算日到结算日之间3个月，起算日到最终到期日之间6个月（合同期3个月)◆结算金的计算BDrBDkrrArr1结算金式中：rr表示参照利率rk表示合同利率A表示合同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）14案例某公司在3个月后需向银行拆借一笔1000万、期限3个月的资金。公司担心利率上升，采取通过远期利率协议交易将其在未来的利息成本固定下来。于是按3个月期年利率7.5%的约定利率买进1000万元远期协议，交易期限为3个月对6个月。3个月后，LIBOR利率上升为8.5%。8.2447936090%5.813609010000000%)5.7%5.8(1BDrBDkrrArr结算金•按LIBOR利率8.5%取得贷款，借款利息支出10000000×8.5%×90/360=212500•考虑到结算金盈余，实际利息支出212500-25000=187500•因此年利率为187500×4/10000000=7.5%二、远期利率协议的功能•最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免利率变动风险。•远期利率协议交易的本金不用交付，利率按差额结算，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险的有效工具（且无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构），这对于改善银行业务的资产收益率十分有益。•与场内交易业务相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等特点，更能充分满足交易双方的特殊需求。•但场外交易信用风险和流动性风险也较场内交易的合约要大。三、远期利率协议交易某公司将在7月15日借入一笔为期3个月，以LIBOR浮动利率支付利息的1000万英镑债务，现在是4月15日，为防止利率上涨，该公司买入一笔1000万英镑“3×6,10.03”的远期利率协议。假定7月15日3个月英镑LIBOR上升为10.50%。由于购买了FRA，7月15日该公司得到支付利息差额现值（4月15日至7月15日期间的时间为92天，每年365天）：)(1.11541365/92%50.101365/92%)03.10%50.10(10000000英镑结算金假如7月15日LIBOR利率降至10.03%以下，该公司须支付利差，从而将借款成本提高到10.03%。由此可见，该公司通过购买FRA将其借款成本锁定在10.03%。在远期利率协议交割日，合约多方必须以交割价格rK购买基础资产(资金)，而此时基础资产的市价为rr，多方的盈亏也即为到期时多头远期合约的价值：A(rr-rK)，A为合约。同一份远期合约的空方盈亏就为A(rK-rr)。多方的盈（亏）必为空方的亏（盈），两者之和为0。一、远期外汇合约基本内涵远期外汇合约，ForwardExchangeContracts，是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。第三节远期外汇协议19按照远期的开始时期划分，远期外汇合约分为直接远期外汇合约(OutrightForwardForeignExchangeContracts)和远期外汇综合协议(SyntheticAgreementforForwardExchange,SAFE)。前者的远期期限是直接从现在开始算的，而后者的远期期限是从未来的某个时点开始算起的，因此实际上是远期的远期外汇合约。如1×4远期外汇综合协议是指从起算日之后的一个月（结算日）开始计算的为期3个月的远期外汇综合协议。二、远期外汇合约分类远期汇率(ForwardExchangeRate)也称期汇汇率，是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。即交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。远期汇率的标价(报价)方法有两种：1.直接报价法：直接报（标）出远期汇率的实际价格。2.点数报价法：报出远期汇水（远期差价），即远期汇率与即期汇率的差价。点数报价法直接报出远期汇水的点数。此时，远期汇率是用即期汇率加减升水或贴水来表示的。三、远期汇率21注意：通常所说的远期汇率中的升贴水，对应的都是外币币值的升跌（无特殊说明情况下）。即：升水，则指外币币值上升；贴水，则指外币币值下跌。换言之，无论是汇率的直接标价法还是间接标价法，升水代表的是外币升值，本币贬值。只是在直接标价法下，升水，远期汇率是由即期汇率加升水幅度得到的；而在间接标价法下，升水，远期汇率是由即期汇率减升水幅度得到的。错误表述：“升水表示远期汇率高于即期汇率。在直接标价法下，升水代表本币贬值。反之，在间接标价法下，升水表示本币升值。”×不同标价方式下远期汇率的计算直接标价法：远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇率=即期汇率－贴水。间接标价法：远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇率=即期汇率＋贴水。若标价中将买卖价格全部列出，并且远期汇水中也有两个数值时，标价原则：对直接标价法，若远期汇水前小后大，则为升水；若远期汇水前大后小，则为贴水。对间接标价法正相反。计算远期汇率的规则（任意标价方法）：前小后大往上加，前大后小往下减。案例：中国外汇市场即期汇率为USD/CNY为6.3560—6.4170，3个月远期汇水为100—110，则3个月远期汇率为?—?.若3个月远期汇水为120—110，则3个月远期汇率为?—?.由标价计算远期汇率的例子中国外汇市场即期汇率为USD/CNY为6.3560—6.4170，3个月远期汇水为100—110，则3个月远期汇率为6.3660—6.4280.若3个月远期汇水为120—110，则3个月远期汇率为6.3440—6.4060.四、远期外汇综合协议SAFE是对未来一段时间内两种货币汇率变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币/第一货币（PrimaryCurrency），然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率