传统业务形势大好微投业务稳步推进

请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究会议纪要刘亮楼鸿强证书号：[e-mail]传统业务形势大好微投业务稳步推进2010年5月23日z2010年5月21日下午14：00水晶光电董秘范崇国与证券事务代表孔文君参加了兴业证券举办的“世博期间上市公司高管见面会”。孔文君详细介绍了公司的发展现状、主要产品、主要市场、核心技术，并对公司未来的发展战略、第二工厂以及未来面对的问题和挑战做了说明。之后，范总回答了投资者关心的问题，详细内容请见后文。z我们对水晶光电的主要观点如下：（1）传统红外截止滤光片业务的全球市场份额不断提升，目前在20%左右，预计两三年后有望达到30%的市场份额。另外，传统红外截止滤光片的应用范围逐步从手机扩展到笔记本以及mp3、mp4等消费电子产品，行业有望持续增长。（2）传统光学低通滤波器业务已经成为全球第一，市场份额超过20%，未来两三年会达到30%。同样，传统光学低通滤波器的应用范围也从传统数码相机扩展到汽车后视、侧视镜头以及安防监控领域，行业也会保持一定的增长。（3）晶圆级红外截止滤光片结合了光学镀膜和半导体工艺，是公司去年的创新业务，主要应用于手机副镜头。公司是唯一规模化制造晶圆级红外截止滤光片的企业，占据全球80%以上市场份额，未来的增长主要来自于手机副镜头渗透率的上升。（4）单反数码相机用光学低通滤波器技术门槛高、难度大，其单价是传统光学低通滤波器的十倍左右，全球的供应商约5家，公司已经成为主流供应商之一。目前，公司单反光学低通滤波器在全球的市场份额不到2%，未来三五年市场份额会不断提升，我们预计会达到25%以上。（5）微型投影光引擎模块是公司今年的新业务，主要应用于独立外挂式微型投影仪（口袋机）或者嵌入到手机中，目前市场上主流技术包括DLP技术和LCOS技术，公司采用的是LCOS技术，具有成本优势。我们看好微型投影未来的成长空间，并认为LCOS技术会成为中低端市场的主流。我们预计2010年至2012年公司每股收益（全面摊薄）为0.79、1.12、1.37元，维持公司“推荐”投资评级。兴业证券研发中心网址:：微投产业现状及发展趋势?A：目前微投产业还处于初创阶段，一些终端厂商推出了少数微投产品，如三星、尼康等，但仍未完全产业化。看好微投在手机、数码相机等领域的应用以及外挂式微投，该类应用在香港电子展、北美电子展上获得高度关注。目前手机领域的微投应用已经在山寨、白牌市场推行，品牌手机厂商仍处于介入前期，主流厂商的大规模应用将带动微投市场的井喷，预计最快可能在明后年。Q：微投市场上的主要竞争对手?A：在LCOS领域，主要竞争对手包括3M、香港IVEW、台湾扬明光学、上海三鑫等，水晶光电2008年开始研发LCOS微型投影光引擎模块，2009年开始产业化，与竞争对手基本上处于同一起跑线。DLP技术起步比较早，3M、扬明光学等有较强竞争力。Q：公司在微投领域的进展及竞争优势?A：公司微投项目主要在子公司晶景光电展开，以LCOS技术为主，从2008年开始投入研发，2009年开始产业化。公司在PBS光学元件、供应链、光学设计等方面具有较强竞争优势。总体上看，微投业务属于轻资产项目，核心竞争力在于光机系统的设计能力，公司微投产品在外观、清晰度、均匀性等方面优于竞争对手。Q：台湾Himax为什么会选择与公司合作？A：主要有三个方面的原因。首先水晶光电能够生产PBS元件，Himax与不少企业洽谈过，但国内很少有企业能够生产PBS元件。其次，我们一直为国际大公司提供光学元器件，管理规范，Himax来公司考察后，对我们的生产、管理非常满意。最后，公司的研发团队由浙江大学光电系博导余飞鸿教授领衔，余飞鸿教授是单通道LCOS芯片的研发参与人。Q：DLP技术与LCOS技术能否共存？A：DLP技术发展较早，但存在两个问题：（1）成本高；（2）元器件复杂，小型化较难。LCOS技术很好地解决了这两个问题，并在灵敏度、均匀性等方面具备优势。预计在外挂式产品领域，两种技术会并存，但在手机等微型应用领域，LCOS技术更有发展空间。Q：公司为微投项目做了哪些准备？A：这个项目是轻资产项目，主要设备就是检测设备，人员只有三十多个，成本主要是厂房折旧、人工成本和一些产品试制成本，项目的核心是系统设计。公司的产品在一致性、均匀性、灵敏度等方面得了客户的高度评价。Q：检测设备是不是标准设备？可以外购吗？还是需要自己研发？A：检测设备可以外购，而且操作人员的培训也不难。兴业证券研发中心网址:：订单主要来自于哪里？有品牌厂商吗？A：目前订单主要来自于山寨、白牌市场，品牌厂商还没有。Q：订单量大概多少？未来的增长？A：目前的订单量在千套与万套之间，未来的增长不好说，关键看市场什么时候启动，公司预计只要品牌厂商开始推广，市场很快就会爆发。Q：电池问题怎么解决？A：外挂式的投影仪可以外接电源，当然也配有电池。嵌入到手机中的微投主要靠手机电池，1000mA的电池可以支持1个小时到2个小时。Q：成本和体积什么时候能够达到品牌厂商的要求？A：公司调查认为市场对现在亮度能够接受了，山寨机终端客户认为现在技术指标已经能够符合市场需求，但是体积的进一步缩小还要时间开发。品牌厂商对亮度的要求是10流明，估计这个要求随着市场接受程度的提高可能会降低，公司目前也在研发10流明的产品，但具体时间表没有。Q：其他业务的增长点？A：预计未来2-3年会保持较快增长，公司全球竞争优势将逐步凸显，增速会快于行业，增长空间主要有几个方面：1)单反数码相机用光学低通滤波器：目前约占全球1%-2%的份额，今年公司的市场开拓力度加大，有望成为全球主要单反数码相机的供货商，市场份额仍有较大提升空间。单反数码相机市场正在快速增长，增速明显快于普通数码相机。单反数码相机用光学低通滤波器的单价要高于传统产品，有利于提高营收及净利润水平。2)传统光学滤波器：2007年市场份额居全球第4，目前已经第1。由于竞争优势明显，公司仍在取代日本企业的市场份额，市场份额有望提升至30%左右。3)红外截止滤波器：随着3G手机的放量，手机副镜头（视频电话用摄像头）的需求快速增长。此外，在笔记本、汽车、安全监控等领域的应用也在不断加大。Q：公司单反数码相机用低通滤波器的竞争优势？A：公司的技术工艺路线与竞争对手有所不同，采用了部分半导体工艺技术，瑕疵控制在5um以内，工艺精度高于主要竞争对手。目前公司的产品良率在95%以上，而日本企业在80%左右。同时，公司产品价格要低于主要竞争对手。因此，公司单反数码相机用低通滤波器不仅具有价格优势，更具备工艺品质方面的竞争优势。兴业证券研发中心网址:个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间中性：相对大盘涨幅在-5%部～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部上海地区销售经理邓亚萍电话：[phone]Email：[e-mail]盛英君电话：[phone]Email：[e-mail]过枫电话：[phone]Email：[e-mail]姜洋电话：[phone]Email：[e-mail]北京地区销售经理韩吟华电话：[phone]Email：[e-mail]广东地区销售经理朱元彧电话：[phone]Email：[e-mail]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。