论证券投资基金的发展

**大学**学院**专业毕业论文1目录论文摘要…………………………………………………………………………2一、证券投资基金的理论分析…………………………………………………………3二、我国证券投资基金的历史变迁…………………………………………………4三、我国证券投资的现状………………………………………………………………6四、我国证券投资基金的对策…………………………………………………………8**大学**学院**专业毕业论文2论文摘要发展证券投资基金对于规范证券市场具有重要意义,但封闭式证券投资基金在运作过程中也出现了许多问题。目前我国开放式证券投资基金即将推出,本文从对封闭式基金存在问题进行探讨的角度出发,分析了开放式证券投资基金的优势,提出了正确认识我国开放式基金在发行规模、投资风险、投资理念、市场运作等方面的局限性；并就完善基金立法、建立规范的基金监管体系、制定正确的开放式基金发展步骤、加强理论研究和基金人才培养以及完善证券市场创造基金发展的良好环境等方面提出了基本构想。关键词：证券投资基金历史变迁投资的现状基金的对策**大学**学院**专业毕业论文3论证券投资基金的发展姓名(**大学**专业)一、证券投资基金的理论分析（一）证券投资基金的定义证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。（二）证券投资基金的起源和发展投资基金起源于1868年的英国，是在18世纪末、19世纪初产业革命的推动后产生的，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国和我国香港称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金”，日本则称为“证券投资信托基金”。这些不同的称谓在内涵和运作上无太大区别。投资基金在西方国家早已成为一种重要的融资、投资手段，并在当代得到了进一步发展。在我国，随着改革中金融市场的发展，也在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。（三）证券投资基金的制度和金融功能分析1.证券投资基金是一种集合投资制度。证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。2.证券投资基金是一种信托投资方式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券基金作为**大学**学院**专业毕业论文4金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。3.证券投资基金是一种金融中介机构。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定资金投向，保证投资者的资金安全和收益最大化。4.证券投资基金是一种证券投资工具。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。二、我国证券投资基金的历史变迁（一）我国证券投资基金的发展历程1.萌芽与起步阶段中国基金业真正起步于20世纪的90年代，在一系列宏观经济政策纷纷出台的前提下，中国基金业千呼万唤，终于走到了前台。投资基金这一概念从观念和实践引入我国则应追溯到1987年，当年中国人民银行和中国国际信托投资公司首开中国基金投资业务之先河，与国外一些机构合作推出了面向海外投资人的国家基金，它标志着中国投资基金业务开始出现。2.迅猛发展阶段1993年，各地大大小小的基金约有70家左右，面值达40亿元人民币。已经设立的基金纷纷进入二级市场开始流通。这一时期是我国基金发展的初期阶段。1993年8月，淄博基金在上海证券交易所公开上市，以此为标志，我国基金进入了公开上市交易的阶段。90年代初期，我国投资基金无论在数量上还是在资金规模上，都取得了骄人的成绩，从政策的出台到中外合资基金的出现，再到基金的上市交易，我国的投资基金走了一段迅速发展的道路，取得了长足的进步。**大学**学院**专业毕业论文53.调整与规范阶段由于我国的基金从一开始就发展势头迅猛，其设立和运作的随意性较强，存在发展与管理脱节的状况，调整与规范我国基金业成为金融管理部门的当务之急。1996年11月29日，建业、金龙和宝鼎基金在上交所上市。全国各地一些证交中心和深沪证交所的联网使一些原来局限在当地的基金通过深沪证券交易所网络进入全国性市场。不难看出，全国性的交易市场开始形成，伴随其市场表现为越来越多的投资者所认识和熟悉，开拓了中国投资基金业的发展道路。4.稳步发展阶段中国投资基金市场的发展时序作为一种集合投资、专业理财、分散风险、收益共享的金融产品和投资工具。中国投资基金制度的设立与发展，是随着经济体制的改革与资本市场的发展而发展起来的，依主管机关管辖权力的过渡，将证券投资投资基金市场发展分为两个阶段：1997年底前的投资基金创业阶段，或称“老基金”阶段；1998年3月23日基金金泰和开元的成立，标志着我国投资基金制度开始走向规范化方向发展阶段，也通常被叫做“新基金”阶段。（二）老基金制度的产生中国证券投资基金业起步于20世纪90年代初期。经济体制改革后国民收入分配格局的变化和股份制试点与股票市场的建立，客观上提供了条件。1992至1997年，由中国人民银行批准设立的投资基金及基金类受益券被称为“老基金”。老基金是在证券市场初创阶段自下而上发展起来的，是经济主体利益驱动的产物，因而很不规范。除了淄博基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外其余都是契约型基金。具有专业化基金管理公司管理运作的基金较少，大部分由证券或信托机构的基金部负责运作。老基金基本上是综合性基金，不是现代意义上的专门证券投资基金。（三）新基金制度的产生注重法制建设，初步建立起了监管体系。从1997年11月14日国务院批准发布《证券投资基金管理暂行办法》开始，央行、中国证监会、财政部、国家税务总局等陆续发布了20多个法律、法规、通知。内容涉及基金的组织制度、市场制度、监管制度各个方面。证券投资基金业的发展才相应地进入一个依法规范、谨慎发展的阶段。该阶段是以中国证监会作为基金管理的主管机关为标志，这以后发行的基金称为新基金。但这些**大学**学院**专业毕业论文6基金均为契约型封闭式基金。而原来的“老基金”经过规范化重组工作，绝大部分已经改组为“新基金”。（四）我国证券投资基金变迁特点总结老基金制度的产生其特点是：基金的发起、组织结构及信息披露不规范；基金类型单一、规模小；投资结构不合理；法律建设滞后。新基金制度的产生特点是：注重法制建设，基金规模迅猛扩大，品种结构多样化，基金队伍逐年壮大，管理规模两极分化。三、我国证券投资的现状（一）资本市场改善对证券投资基金的发展的促进我国发展投资基金要以维护整个证劵市场的稳定发展为前提,要借鉴西方国家发展基金的成功经验，结合我国资本市场的实际情况，在发展过程中逐步与国际惯例接轨。1.规范和改造现有投资基金的规模和投资，适时适量推出新的证劵投资基金。基金规模过小，难以发挥市场稳定性的作用。只有集中大量的资金，才能产生规模效应。2.积极引导海外中国基金，逐步建立中外合作基金。第一只中国概念基金始于1989年成立的“新鸿基中华基金”，随着新型市场中国概念的兴起，以中国B股，H股和非上市公司为投资对象的中国基金数量增加。3.加快推进投资基金管理体系的建设，健全对基金的监管体系。首先，建立健全宏观监管体系，改变多头管理，各自为政的惯例局面。其次，建立证劵投资基金的自律性机制，以加强内部协调和业务管理。再次，在基金内部建立微观监督体系，加强基金管理体系中信托人对基金业运作的监管功能，提高基金受益人大会的权威，明确规定并在实践上强化收益人大会对基金监管作用。4.完善相应的法律规定，加强监督管理。尽快完善基金监督法规，将基金市场运作纳入法规化轨道，明确基金主管机关形式审批和监督职能，贯彻基金管理人和托管人相互独立的原则，加强托管人对基金运作的监督，规定基金信息披露，出版相应专业报刊，保护投资者利益。把经营基金的管理公司置于严格的管理和社会众监督之下，对侵害投资者利益的行为进行有效的法律制裁。**大学**学院**专业毕业论文7（二）我国证券投资基金现状中的隐忧尽管我国证券投资基金在很短的时间内取得了长足的进步，但仍存在较多问题，这些问题主要集中在资本市场环境、内部治理结构及监管等方面。1.我国证券市场环境对证券投资基金投资发展产生存在很大制约。（1）上市公司赢利能力差，制约证券投资基金理性投资。由于相当一部分上市公司缺乏赢利能力，不具有投资价值，就使得拥有巨额资金的基金只能选择数量有限的少数有投资价值的股票，这种情况的直接后果是导致证券投资基金的资产组合雷同，证券投资基金的多元投资、分散风险的投资理念受到严重扭曲。（2）市场缺乏做空机制，证券投资基金无法规避风险。证券的价格要能够反映所有信息，尤其是需求信息。而在缺乏做空机制的市场上，如果一些投资者认为某一证券定价过高，偏离实际价值，但如果没有卖空机制，他们对这些证券的判断信息就不能有效地反映到市场上，对价格的偏离便无法调整，无法实现证券价格向内在价值的回归，也就无法减缓证券价格波动。因此，我国证券市场这种只能做多，不能做空的单向机制极大地限制了证券投资基金的运作空间，制约了基金公司的风险管理，使其无法实现规避风险的目的。（3）证券市场金融产品单一，制约证券投资基金的选择。证券投资基金之所以逐步替代了个人投资，是因为它能够通过证券投资组合降低风险。我国目前的证券市场还很不发达，证券投资基金可以选择的对象只有股票、国债等少数几种金融产品。基金管理人难以对其进行组合，不能达到风险对冲的目的，也就会使基金的规避风险的作用无法发挥。2.我国证券投资基金本身也存在问题到目前为止，我国所有的公募型证券投资基金均为契约型基金，契约型证券投资基金在组织形式和内部监督治理上均存在着一定的局限性，具体表现在：（1）基金持有人大会虚置。契约型基金份额持有人购买基金份额后，无权直接干预基金管理人对基金资产的经营和运作，其监督制约权只能通过出席基金份额持有人大会来行使。（2）基金管理人存在严重的道德风险。证券投资基金的持有人与管理人是一种委**大学**学院**专业毕业论文8托代理关系，委托人期望资产增值最大化，代理人期望代理效用最大化，两者的目标函数不完全一致，这就产生了激励不相容的委托代理问题。在基金持有人利益与基金公司控股股东利益发生矛盾时，基金管理公司往往不是服务于基金持有人，而是服从于基金管理公司的控股股东的利益。这时基金管理公司的运作目的也就不再是为持有人增加收益，而是动用基金资产通过关联交易将利益输送给控股股东，从而损害基金投资者的利益。（3）独立董事制度存在局限。基金管理公司独立董事只对提高基金管理公司的治理起到了作用，而如何监督基金管理人按照基金持有人利益最大化的原则运作，应该从基金本身治理上去解决，不可能由基金管理公司的内部机制来解决。（4）缺乏有效的基金激励机制。基金规模越大，提取的管理费就越多，基金管理人收入也越高。因此，这种计提报酬的方式造成基金管理人管理能力与报酬没有直接关系，只取决于基金规模，即使盈利能力低下，甚至给基金持有人造成了损失，也仍然可