美国次级债危机

1经济管理论文从美国次级债危机反思中国房地产金融风险2摘要2007年8月，美国爆发了继1998年亚洲金融危机以来的最大一次次级债危机。这场危机愈演愈烈，像多米诺骨牌一样迅速蔓延至欧盟、日本等世界主要经济体，全球主要金融市场为之震荡。美国次贷风波中首当其冲的就是银行业，住房抵押贷款背后隐藏的风险引起了投资者巨大的恐慌。房地产市场过度膨胀所带来的资产价格泡沫和贷款机构在利益驱动下对信用风险的放松管理滋生了这场危机并使得房地产业遭到重创。无独有偶,我国一向强势走高的房市入冬来竟也开始出现松动,部分一线城市甚至出现较明显下调趋势。一时间，房价下跌的预期开始普遍流传。目前，我国的房地产金融市场与美国次级债危机爆发前有着许多相似之处,那么，这场风波所带给我们的就不仅仅是震撼，更多的是促使我们重新审视中国的房贷市场。本文通过阐释美国次级债危机的特点和剖析危机产生的深层次原因,力图揭示中国房地产市场的特点和存在的特殊风险。并借此对中国房地产金融市场提出启示性建议和对策。关键字：次债危机；金融市场风险3AbstractAugust2007,theUnitedStatesoutbreaktheSubordinatedDebtcrisiswhichisthelargestsincetheAsianfinancialcrisisin1998.Intensifiedthecrisis,suchasdegreeofdominoesasquicklyspreadtotheEuropeanUnion,Japanandtheworld'smajoreconomies;theworld'smajorfinancialmarketswasshocked.ThefirstinUnitedStatestobearthebruntofthesub-primecrisisisthebanking.theriskbehindmortgagecauseagreatpanicamonginvestors.TheassetpricebubblesbroughtaboutbytheexcessiveexpansionofTherealestatemarketandtherelaxationofcreditriskmanagementintheinterestsoflendinginstitutionsbreedthiscrisisandmaketherealestateindustrybeenhitheavily.Coincidentally,China，hasalwaysbeenastrongmoveuptothehousingmarket，atthebeginningofthiswinterhasalsostartedtoloosesomeofthecitylineorevenmorepronounceddownwardtrend.Foratime,housingpricesbegantodeclineinthegeneralcirculationisexpected.Atpresent,crisisinChina'srealestatefinancialmarkethasmanysimilaritiestotheUnitedStatesbeforetheoutbreakofSubordinatedDebt,then,thetroubleisbroughtonnotonlyshockedus,moreistore-examineourmortgagemarketofChina.Inthispaper,byexplainingthecharacteristicsofSubordinatedDebtcrisisandthecrisisarisingoftheUnitedStates，alsosomeanalysisofdeep-seatedreasonstrytorevealthecharacteristicsofChina'srealestatemarketandtheexistenceofsomespecialrisk.AndcomeupsomeinspirationaladviceandresponsetotheChinesefinancialmarketsonrealestate．Keywords:sub-debtcrisis;financialmarketrisk4目录摘要.............................................................2Abstract............................................................3一研究目的与意义...................................................5二美国次级债危机的根源解析.........................................52.1美国次级债危机的爆发背景和影响.............................52.2美国次债危机的产生...........................................62.3美国次债危机的深层原因.....................................72.4美国次债危机对美国经济的影响...............................8三中国房地产市场的特点............................................83.1相似的经济背景..............................................83.2我国房地产业存在的问题......................................93.3次贷危机下的中国房地产市场现状..............................10四中国房地产金融的现状和存在的问题................................114.1单一银行体系支撑着中国整个房地产金融.......................114.2中国房地产金融的资金融通效率低下...........................124.3中国房地产金融蕴含着较高的系统性风险......................13五中国版次债危机的可能性分析.....................................135.1中美两国经济周期及房地产周期存在差异.......................135.2供需不平衡的格局催生房价刚性..............................145.3住房按揭贷款二级市场缺失,风险扩散有限.....................14六应对我国房地产金融风险的对策性意见..............................156.1出台合理政策,改善住房成数偏高的问题.......................156.2抑制商业银行住房信贷的冲动和流动性过剩.....................156.3完善银行体系内部控制,健全个人征信体系,加强外部监管.......15参考文献...........................................................175一研究目的与意义房地产业在整个国民经济体系中属于先导性、基础性产业,具有产业链长、关联度大、带动性强的特点,不仅以其自身发展直接促进经济增长,还能有效带动相关联的上游与下游产业群的发展,拉动经济增长。房地产业的影响力系数、感应度系数在国民经济各产业部门中都处于平均数以上，与房地产业直接或间接相关的产业部门多达五十多个。房地产业的产值每增加1个百分点,会促使相关产业的产值增加1.5-2个百分点近年来,在我国增长率中,由房地产业拉动的至少占2个百分点。因此,如果房地产业出现泡沫,会给经济的增长带来潜在的风险隐患,必将对国民经济产生明显的副作用。房地产业在国民经济中占有重要地位和作用,是带动经济发展和扩大就业的支柱产业。国内外房地产业在房地产泡沫发展为泡沫经济时产生较大危害的教训近年来多次出现。某些城市、某一时间段、某些指标的过快发展,出现了“发展过热”的苗头,使人们有了议论“泡沫”的依据。随着我国房地产业的迅速发展,房地产业在国民经济中的地位也越来越重要,一旦房地产市场出现泡沫并演变成为泡沫经济,对我国的影响将会不堪设想。最后针对我国的现实情况并结合前文的分析提出治理房地产泡沫的政策建议,不仅具有重要的理论意义,也具有强烈的现实研究价值。二美国次级债危机的根源解析2007年8月份爆发的美国次级债危机经愈演愈烈,欧洲和东亚多个资本市场综合指数均在短时间内迅猛下跌,各国中央银行纷纷向金融体系注资。此次次级债危机波及范围之广,影响程度之深远,已成为继1998年亚洲金融危机以来的最大一场金融风暴。2.1美国次级债危机的爆发背景和影响2001—2004年,美国新经济泡沫破裂后,美联储为刺激经济,实施低利率政策,连续13次降息,利率从6.5%降至1%的历史最低水平,并实施了宽松的房贷。出发点本是好的,即为信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷6款的低收入者提供了选择权。1994—2006年,美国的房屋拥有率从64%上升到69%,超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋。然而,新经济泡沫破裂后的大量社会闲置资金也因此找到了“出路”——投资于房市。房地产业迅猛发展,美国人的购房热情不断升温,贷款机构推出了许多新的贷款方式,更加剧了房市的火爆。如“零首付”,即贷款机构为客户提供一个还款的宽限期,由客户选择一个合适的期限,如3年、5年、7年等。在宽限期内,客户只需偿还利息,宽限期过后才开始偿还本金。由于这项创新解决了月等额还款的收入与支出的错配问题,且人们预测在未来的五年内美国的房价不会下跌,所以大多数次级贷款客户一般将宽限期选为3年或5年。在进行次级抵押贷款时,放款机构和借款人都认为,如果出现还贷困难,借款人只需出售房屋或者将其抵押再融资就可以了,因此还款的能力不是来源于借款人的努力工作,而是其所购房屋的升值。随着房价的上涨,越来越多的人加入到炒房大军。通过次级抵押贷款,许多并无高收入的人在短时间内获得了多处房产,他们都无法通过自身力量归还所有的贷款,而是打算在宽限期结束之前就将房产售出,赚取差价。次级债危机的爆发根源在于以次级抵押贷款为基础资产的金融衍生品的高杠杆效应上。次级抵押贷款公司通过住房抵押贷款证券化将其住房抵押贷款出售给投资银行之后,又可以将从投行得到的资金发放次级贷,然后再进行证券化,获得流动性,分散风险,如此反复次级贷款规模越来越大。ABS和CDO（collateralizeddebtobligation，债务抵押债券）的资金来源就是抵押贷款借款人按期缴纳的房贷,当房市低迷,借款人无法按期还款时,购买了ABS和CDO的机构包括银行、保险、养老、医疗基金等纷纷受损,尤其是对冲基金将手中的CDO作为抵押向银行借款,创新出了CDOs2,CDOs3,⋯⋯杠杆率越来越高,当出现还款危机时,多家对冲基金陷入巨额亏损,甚至破产。2.2美国次债危机的产生美国次级贷款危机爆发,根本原因是美国房地产经济周期波动引起的。美联储实行紧缩的货币政策,不断升息,增加了投资成本,使原本信用等级低的借款人无力还贷,而抵押贷款公司手中的住房抵押品难于出手,也不足以弥补亏空,资金链条由此断裂。次级抵押贷款逾付率开始上升,次级房地产抵押贷款风险不断加7剧。与此同时,在供给刚性的作用下,房地产需求的减少导致房地产价格开始下降,然后风险资产缩水,次级贷款及衍生证券大幅贬值,整个信用衍生品市场产生动荡。正如一石激起千层浪,投资于衍生债券的资产管理公司股价也开始下跌,引发的投资者的担忧和恐