第四章投资项目资金筹措分析.

第八章投资项目资金筹措第一节项目资金筹措的方式第二节项目资金成本分析第三节项目资金结构分析知识目标：通过本章的学习，学生应掌握项目资金筹措含义和方式，掌握资的成本的计算方法；熟悉影响融资成本的因素及降低对策。能力目标：通过本章的学习，学生能够根据项目的具体情况选择相应的资金筹措方式，能够正确计算筹集资金的成本并进行融资方案选择。第一节项目资金筹措的方式一、项目资金筹集概述项目资金筹措又称融资,是以一定渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。资本金（注册资金）自有资金资本金以外的自有资金资本溢价资金总额资本公积金赠款长期借款借入资金流动资金借款其他短期借款图8-1资金总额的构成第一节项目资金筹措的方式二、项目资本金的筹措（一）新设项目法人资本金筹措新设项目法人融资形式下的资本金，是项目发起人和投资者为拟建项目所投入的资本金。项目资本金来源有：1、各级政府财政预算内资金、预算外资金和各种专项资金；2、国家授权投资机构入股的资金；3、国内外企业入股的资金；4、社会个人入股的资金；5、项目法人通过发行股票从证券市场筹集的资金。第一节项目资金筹措的方式（二）既有项目法人项目资本金筹措既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资，资本金来源主要有：1、企业可以用于项目的现金，即现金和银行存款中可用于项目投资的资金；2、资产变现的现金，即变卖资产所获得的资金；3、原有股东增资扩股；4、吸收新股东；5、发行股票筹集的资金。第一节项目资金筹措的方式（三）项目资本金筹措应注意的问题1、确定项目资本金的具体来源渠道2、根据资本金的额度确定项目的投资额3、合理掌握资本金投入比例4、合理安排资本金到位的时间第一节项目资金筹措的方式三、项目债务资金筹措债务资金是项目总投资中除资本金外，从金融市场借入的资金。债务资金来源主要有以下几种渠道：1、信贷融资2、债券融资3、融资租赁第二节项目资金成本分析一、资金成本的含义融资成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费和资金占用费两部分。按资金构成性质，融资成本分析可以分为债务资金融资成本分析和资本金融资成本分析。资金筹集费是指资金筹集过程中支付的一次性费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、自信评估费、公正费、担保费、广告费等；资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的分红派息、银行借款、发行债券的利息等。第二节项目资金成本分析二、各种融资方式资金成本的计算（一）银行借款的资金成本在考虑筹资费用的情况下，借款成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，借款资金成本用下式计算：式中，kd－银行贷款成本T－所得税税率R1－为长期借款利率F1－资金筹集费用率1d1R(1-T)k=1-F第二节项目资金成本分析例题1：某企业向银行按年利率8%借入的资金总额为20000元，在借款期内每年支付利息4次，筹集费率为2%，假设实际所得税率为25%，该公司向银行借入资金的成本是多少？解：因此，该公司借入银行的资金成本为6.31%。4d(18%/4)-1k(1-25%)6.31%1-2%第二节项目资金成本分析（二）债券融资的资金成本发行债券的成本主要是债券利息和融资费用。债券利息应按税后成本计算。债券的融资费用一般比较高，不可在计算资金成本时省略。计算公式为：式中，Kb－债券资金成本Ib－债券年利息T－所得税率B－债券融资额F－债券融资费用率bbbI(1-T)k=B(1-F)第二节项目资金成本分析例题2：某企业发行面值1000元的债券10000张,发行价为每张1050元,期限10年,票面利率7％,每年付息一次,发行费率为3％,所得税率为25％,计算该债券的资金成本。解：因此，该企业发行债券的资金成本为5.15%。b10007%k(125%)5.15%1050*(13%)第二节项目资金成本分析（三）普通股资金成本普通股成本属权益资金成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以扣除所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。计算公式为：式中，Kc－普通股成本Dc－预期年股利额Pc－普通股融资额Fc－普通股融资费用率G－普通股利年增长率cccDk=+GP(1-F)c第二节项目资金成本分析例题3：某公司普通股发行价为每股20元,第一年预期股利1.5元,发行费率为5％,预计股利增长率为4%,计算该普通股的资金成本。解：因此，该公司发行的普通股成本为11.89%。c1.5k4%11.89%20(15%)第二节项目资金成本分析（四）优先股资金成本优先股的优先权是相对于普通股而言的，是指公司在融资时，对优先股认购人给以某些优惠条件的承诺。优先股的优先权利，最主要的是优先于普通股分得股利。与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过所得税的调整。优先股成本的计算公式为：式中，Kp－优先股成本率D－年支付优先股股利Pp－优先股筹资额（票面价值）fp-优先股融资费用率，即手续费率pppkP(1)Df第二节项目资金成本分析例题4：某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4％，股息年率为14％。计算该优先股的资金成本？解：由于优先股的股息在税后支付，而债券利息在税前支付；且当公司破产清算时，优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，因此，风险要大，其成本也高于债券成本。20014%14%14.58%200(14%)14%pK第二节项目资金成本分析（五）保留利润（即留存盈余）资金成本保留利润是指企业从税后利润总额中扣除股利之后保留在企业的剩余盈利，包括盈余公积金和未分配利润。他是企业经营所得净收益的积金，属于企业主或股东所有，可留存充作股东再投资。留存盈余的资金成本要根据机会成本原理计算，其表达式为：kt＝R(1-T)(1-f)式中：kr－保留利润的资金成本R－股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率f－经纪人手续费T－投资者应缴纳的所得税率第二节项目资金成本分析（六）综合资金成本为了反映整个融资方案的资金成本情况，在计算各种融资公式的个别资金成本的基础上，还要计算综合资金成本，它是企业比较各融资组合方案、进行资本结构决策的重要依据。综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，计算公式为：式中，Kw－综合资金成本Kj－第j种单项筹资方式的资金成本Wj－第j种个筹资金额占全部筹资资金总额的比重（权数）N－筹资方式的总类nwjjj=1K=KW第二节项目资金成本分析三、影响融资成本的因素及对策1、影响资金成本的因素影响资金成本的因素很多，归纳起来，主要包括以下因素：1）融资期限。融资期限越长，未来的不确定性因素越多，风险也越大，投资者要求的报酬率也越高，从而其成本也越高。2）市场利率。市场利率是资金市场供求关系变动的结果，它是资金“商品”的价格。3）企业信用等级。企业的信用等级决定了企业在资本市场中的地位，从而对各种方式产生重大影响。4）抵押担保能力。如果企业能够为债务资金提供足够的抵押或担保，则债权人投资的“安全系数”也大大提高，从而要求的报酬率相对较低，资本成本也相应降低。5）融资工作效率。工作效率决定融资费用的大小。6）通货膨胀率。从投资者角度看，通货膨胀率实质上是名义收益率与实际收益率之间的差异，是对因货币购买力风险而进行的一种价值补偿。第二节项目资金成本分析2、降低融资成本的对策1）合理安排融资期限。2）合理预期未来利率。3）提高企业信誉，重视信用评级工作。4）善于利用负债经营。5）提高投资效率。6）积极利用股票增值机制，降低股票融资成本。第三节项目资金结构分析一、融资结构分析的意义1、融资结构是项目资金筹措方案中各种资金来源的构成及其比例关系。与其相对应的概念是企业的资金结构，即企业的各种资金的构成及其比例关系，是针对整个企业而言的。2、项目的融资结构，应该包括各种融资方式的结构分析，长期融资和短期融资的结构比例，以及负债融资和权益融资的结构比例。3、融资结构分析主要分析资本与债务资金的比例，股本结构比例，债务结构比例。资本金与债务资金的比例。股本结构分析。债务结构分析。第三节项目资金结构分析二、融资风险分析（一）融资风险的来源1、资金供应风险，是指融资方案发生变化，资金不落实导致建设工期拖长，工程造价升高，影响原定投资效益目标实现的风险。主要有以下风险：1）原定筹资额全部或部分落空。拟议中投资者和承诺出资的的投资者中途变故，不能兑现承诺；2）原定发行股票、债券计划不能实现；3）既有项目法人融资项目现有企业经营状况恶化，无力支付原定出资额；4）各种来源的资金不能案建设进度足额及时到位。2、利率风险，在负债融资的情况下，利率水平随着金融市场情况而变动。如果融资方案中采用浮动利率计算，则应分析贷款利率变动的可能性及其对项目造成的损失。第三节项目资金结构分析3、汇率风险是指国际金融市场外汇交易结算产生的风险，主要是人民币对各外币币种币值的变动和各种外币币种之间币值的变动。利用外资数额较大的投资项目应对外汇汇率的走势进行分析，估测可能出现的较大变动时对项目造成的损失。4、现金性融资风险和收支性融资风险1）现金性融资风险：是指企业在特定时点上，现金流出量超过现金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。现金性融资风险是由于现金短缺、债务的期限结构与现金流如的时间结构不相配套引起的，它是一种支付风险。2）收支性融资风险：是指企业在收支不抵情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。第三节项目资金结构分析（二）融资风险的规避对于现金性融资风险的规避，应注重资产占用与资金来源间的合理期限搭配，搞好现金流量的安排。对于收支性融资风险，可从以下几方面进行规避：1、优化资本结构，从总体上减少收支风险。收支风险大，很大程度上是由于资本结构安排不当形成的，如在资产利润率较低时安排较高的负债结构。2、实施债务重组，降低收支性融资风险。3、在融资上通过合理的利率调控，减少资本成本，减轻其利息支付的压力。第三节项目资金结构分析