第6章技术经济学

技术经济学课件（第6章)主讲教师吴卫红第6章财务分析概述财务盈利能力的分析偿债能力和财务生存能力的分析新建项目的财务分析第6.1节概述财务分析的含义与作用财务分析的内容财务分析的步骤财务分析的主要参数6.1.1财务分析的含义与作用财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业或项目本身角度出发，在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。6.1.2财务分析的内容与步骤财务基础数据的准备（见第4、5章）编制财务分析基本报表计算、分析财务分析指标进行不确定分析（见第8章）得出财务分析结论项目方案设计放弃资本金现金流量分析（资本金IRR）财务计划现金流量表项目投资现金流量分析（项目IRR，NPV，回收期）偿债能力分析（偿债备付率、利息备付率）建设投资营业收入经营成本流动资金融资方案建设期利息静态分析（总投资收益率、资金净利润率）不确定性分析投资各方现金流量分析（投资各方IRR）还本付息财务生存能力分析基础数据基础数据融资后分析融资前分析基础数据基础数据总成本费用资产负债表利润分配表返回可否6.1.4财务分析的主要参数财务分析中的计算参数–包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。–多数可以在行业实施细则中查阅财务分析中的评价判据参数–包括财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。–《方法与参数》中有参考值6.2财务盈利能力的分析财务盈利能力分析的相关基本报表财务盈利能力分析的指标6.2.1财务盈利能力分析的相关基本报表财务现金流量表–项目投资现金流量表–项目资本金现金流量表–投资各方现金流量表利润与利润分配表6.2.2财务盈利能力分析的指标静态指标动态指标静态投资回收期总投资收益率资本金净利率动态投资回收期财务净现值财务内部收益率财务净现值率财务盈利能力指标静态投资回收期含义：–是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。－现金流出量。－现金流入量；－静态投资回收期；公式：COCIpCOCItpttt10)(首次为正值或零的年数－各年累计净现金流量表计算：借助项目投资现金流量TCOCICOCITpTTiit)()(111每年的净收益总投资）静态投资回收期（tP静态投资回收期的判断准则静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。例题某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表6-7。若该公司要求项目投入资金必须在3年内回收，应选择哪个项目？年份1234项目A净现金流量-6000320028001200项目B净现金流量-400020009602400例题目A的累计净现金流量计算见下表年份1234净现金流量-6000320028001200累计净现金流量-6000-280001200项目A投资回收期=3-1+2800/2800=3（年）例题目B的累计净现金流量计算见下表•项目B投资回收期=4-1+1040/2400=3.43（年）•因此应该选择A项目年份1234净现金流量-400020009602400累计净现金流量-4000-2000-10401360静态投资回收期的优缺点优点：–计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。缺点：–没有考虑资金时间价值;–没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益.难以对不同方案的比较选择做出正确判断。静态投资回收期涉及的报表P150表6-2项目投资现金流量表应用见P312案例序号项目合计计算期1234．．．n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3销项税额1.4回收资产余值1.5回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4进项税额2.5应纳增值税2.6营业税金及附加2.7维持运营投资3所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量5调整所得税6所得税后净现金流量（3-5）7累计所得税后净现金流量计算指标：项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）：项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）：项目投资财务净现值（所得税前）（i=%）：项目投资财务净现值（所得税后）（i=%）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税后）：总投资收益率（ReturnOnInvestment）含义：–总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT：EarningsBeforeInterestandTax）与项目总投资（TI：TotalInvestment）的比率。流动资金建设期利息建设投资利息支出；利润总额TIEBITTIEBITROI%100判断准则总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。•所用报表：•利润及利润分配表P153•项目总投资估算表P86例题某化肥厂建设投资估算为60000万元，建设期借款利息为6000万元，流动资金为4000万元，投产期为2年，达到设计生产能力的生产期为14年，其年平均息税前利润为7000万元，计算总投资收益率。%10%10040006000600007000）（总投资收益率资本金净利润率（ReturnOnEquity）含义：–资本金净利润率（ＲＯＥ）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP：NetProfit）与项目资本金（EC：Equity）的比率；%100ECNPROE判断准则资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。•所用报表：•利润及利润分配表P153•总投资使用计划和资金筹措表P100动态投资回收期含义：–动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。0)1()(1PttttiCOCI通过财务现金流量表计算当年折现净现金流量量的绝对值上年累计折现净现金流始出现正值的年份累计折现净现金流量开1tP判断准则与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。例题年份123净现金流量200001180013240已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态投资回收期。68.15171.1/1324073.8429385.2%1011324073.8429133tP-20000/1.1=-18181.8123年073.84291.1/118008.181812特点：（1）优点：考虑了资金的时间价值；（2）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，会对决策产生影响。财务净现值（FinancialNetPresentValue）含义–财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。tntctiCOCIFNPV11)(判断标准当FNPV≥0时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的；当FNPV0时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。例题采用投资回收期法进行投资决策的例子中，如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14%，哪个项目可行？)(14.99%141/2400%141/960%141/2000%141/4000)(44.200%141/1200%141/2800%141/3200%141/6000432432万元万元BANPVNPV因为A项目的净现值小于零，B项目的净现值大于零，所以项目B可行。，可行元，，，，，，068.15173%10/132402%10/118001%10/20000FPFPFPFNPVA例题023年2000011800132401特点1、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；2、是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效益；3、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；4、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小于财务基准收益率的水平，而不能直接算出项目的盈利能力与财务基准收益率的差距。财务净现值所用报表：项目投资现金流量表P150关于报表的说明：–1.4回收固定资产余值—计算时所用的固定资产原值中不含建设期利息–2.4进项税额——仅指经营活动的进项税额，不含可抵扣的固定资产进项税额–5调整所得税——计算时因为折旧不受建设期利息的影响，因此，息税前利润也不受建设期利息的影响财务内部收益率（FinancialInternalRateofReturn）含义：–指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率。。成立的即：使FIRRFIRRCOCIFNPVtntt01)(1求法：一般通过试差法求解IRR121121*iNPVNPViiNPVi内差公式为：%04.1629.20725.10%16%1725.10%1629.207%1725.10%162211）（，；，AFIRRFNPViFNPVi023年20000118001324003/132402/118001/20000，，，，，，iFPiFPiFPFNPVA财务内部收益率法则当项目投资财务内部收益率大于或等于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。财务内部收益率的经济含义FIRR是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。如果按FIRR作为贷款利率，通过借款来投资项目，那么，还本付息后将一无所获。C方案还本付息表年份年初债款利率7.33%年末债款偿还现金债款余额1120008801288046008280282806078887460042873428731446014600（1）特点1、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；2、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；3、直接反映了项目的获利水平，比较直观；4、计算复杂；5、不宜直接用于多方案的评价；6、有可能有多解现象，产生错误结果。所用报表：“项目投资现金流量表P150”、“项目资本金现金流量表P151”、“投资各方现金流量表P152”序号项目合计计算期1234．．．N1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3销项税额1.4回收资产余值1.5回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5进项税额2.6应纳增值税2.7营业税金及附加2.8所得税2.9维持运营投资3净现金流量(1-2)计算指标：资本金财务内部收益率（%）关于项目资本金现金流量表的说明1.4回收资产余值——计算余值的固定资产原值中含建设期利息