!海外金融衍生品风险教育案例选编 —中金所股指期货投资者教育资料

1!海外金融衍生品市场风险案例选编（一）经过二十多年的发展，股指期货在国际上已经是一个成熟的金融品种，但国内投资者对其尚属陌生。作为一个创新金融产品，股指期货具有较高的专业性，操作复杂，风险较高。如何趋利避害，少走弯路，减少不必要的损失，是国内投资者在从事股指期货交易之前需要面对的课题。中国金融期货交易所高度重视风险教育，认为风险管理是股指期货市场永恒的主题。为了进一步贯彻中国证监会关于加强投资者教育的要求，本着为投资者服务的宗旨，中国金融期货交易所组织专业人士，选编了海外金融衍生品市场发展过程中一些具有典型意义的风险案例，以及一些投资者参与衍生品交易时所经历的具有警示意义的教训。前事不忘，后事之师。我们希望投资者通过学习这些风险案例，吸取其中的经验教训，充分认识股指期货的风险，以审慎的态度从事股指期货交易，重视风险管理，实现市场平稳运行，有效发挥股指期货规避股票市场系统性风险的积极作用。编写说明：目录内容摘要：•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••32案例1：期货专家交易失手风险管理是取胜的先决条件•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••4案例2：投资奇才早年孤注一掷教训惨痛每次买卖只许输去5%成终身戒律•••••••••••••••••••••••••••••••••••6案例3：大学教授试手期货冲动交易亏损巨大•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••8案例4：期市传奇人物丹尼士87年败北意外风险打击巨大•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••10案例5：基金经理首重风险管理投资生涯如履薄冰•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••13案例6：部队出身炒家遭遇股灾止损逃生••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••16案例7：咖啡大炒家败走咖啡市场风险态度决定成败•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••18案例8：预测准确的可可交易却未能获利操作策略和资金管理相当重要••••••••••••••••••••••••••••••••••••••21案例9：投资失败者的悲叹学会坚守良好的技术系统或操作方法•••••••••••••••••••••••••••••23案例10：克服赢的渴望与输的恐惧耐心和纪律是好办法••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••26案例11：当消息与市场走势不一致时以风险控制为重•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••28案例12：下跌趋势中学会做空避免局限于买进思维而带来损失•••••••••••••••••••••••••••••••••32案例13：长期资本公司面临倒闭小概率事件的风险也要重视••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••35案例14：德国金属原油套期保值交易失利套期保值交易也要注意资金风险•••••••••••••••••••••••••••••••••38案例15：1872年约翰•里昂对芝加哥小麦期货逼仓失败操纵市场难逃恶运•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••40案例16：遵从交易计划过度贪婪贻误战机•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••42案例17：美国亨特兄弟操纵白银期货价格失败维护市场稳定是发展的基石•••••••••••••••••••••••••••••••••••••44案例18：滨中泰男操纵期铜致住友巨亏内控制度不容忽视•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••47内容摘要他山之石，可以攻玉，在中国股指期货创新发展之际，借鉴发达国家的成熟经验应是有益的探索。通过本“风险案例选编”，让我们一起走入国际市场，研读全球衍生品市场发展过程中一些具有典型意义的真人真事，这些故事的主人公既包括操纵国际白银价格导致巨额亏损的邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟，也包括期货市场传奇人物理查德德德·丹尼士等，他们中有些人在重大的风险事件中被彻底击垮，有些人则在惨痛教训面前“吃一堑，长一智”，后来又东山再起。我们希望通过这些真实故事，让读者能从这些具体的历史风险案例中吸取经验教训，为更好参与我国首个股指期货产品——沪深300股指期货的交易打下坚实基础。上个世纪二十年代美国投资界有一本畅销书《股票作手回忆录》，时隔70余年后仍在当今投资界中有着重要地位。作者利弗莫尔曾经是那个年代最伟大的作手之一，他说过一句话“华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投资就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。”我们学习风险案例的目的，就是吸收前人的经验教训，更好地认识市场，认识自己，强化风险意识，提高交易胜算。简单的比喻就是要学会站在巨人的肩膀上，如同荀子在《劝学篇》中所言：“君子性非异也，善假于物也。”以下案例汇集就3围绕着人的角度来出发，谈谈具有风险意识及良好交易习惯的重要性。我们衷心期盼大家能从案例中得到启发，充分吸取前人的经验教训，更好地认识市场，认识自己，强化风险意识，提高交易胜算。期货专家交易失手风险管理是取胜的先决条件我们故事的第一位主人翁是——史惠加（JackD.Schwager），写过多本金融畅销书的作者。让我们从他的亲身经历入手，来体会风险管理的重要意义。史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后就加盟期货公司，担任资料研究员，致力从事基本因素分析。入行初年，受到期货买卖的吸引，断断续续的参与期货交易。为什么说他是断断续续从事期货买卖呢？一是公司规定，职员不准炒做期货，要偷偷摸摸的在其它公司开户。二是资金不足，得向亲属借贷，始能得尝黄金梦。三是学艺不精，每次均全军覆没终场。经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败的原因所在。第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相辅相成。第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。决不可再犯孤注一掷的错误。修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味，几年之内，账户资金不断增长，一度超过十万美元。不过随着资金增加，他在做投资决定的时候又犯了轻率的毛病，盈利水平随之下降，几日之内，一个不小心的错误令资金缩水25%。痛定思痛下，史惠加四处访问知名投资者，誓将制胜秘诀公布于众。基于这种知耻近乎勇的精神，史惠加访问了多个成功人士的目的，希望自己能够取经，也可以帮助普通投资大众，一举两得。史惠加提问的问题包括：一、投资制胜的重要条件。二、入市的方法及态度。三、买卖的戒条。四、初入行时的经验。五、对投资买卖的忠告。从表面看，这些问题平平无奇，但的确是决定入市是否成功的关键所在。成功与失败之间关键往往在于投资者入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描淡写透露玄机，值得体会。他以成功人士的经验教训写出的《投资智慧》和《华尔街点金人》两本书(MarketWizards,NewMarketWizards)，都成为了市场畅销书，影响着整整一代投资人，对强化投资者风险意识，杜绝盲目交易起到了很好的效果。作为资深研究人士，史惠加在投资的道路上也经历过重大损失，最终悟出了风险管理尤其重要，是取胜的先决条件。从他早年多次输去所有，到后来经验成熟后还在几日之内资金急跌25%，这些都提醒我们风险防范的重要性。对资深研究专家都是如此，对于我们这些即将参与沪深300股指期货这一创新产品交易的投资者而言，更是应将风险管理放在首位。4投资奇才早年孤注一掷教训惨痛，每次买卖只许输去5%成终身戒律。被称为投资奇才之一的米高·马加斯，大学毕业后任职期货公司的资料员，深爱期货投资交易，辞去受薪岗位，担任短时间的出市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其它基金经理的盈利总和。然而，马加斯早年的炒卖经验也不是一帆风顺的，入行初期，马加斯曾一而再，再而三的输得一败涂地。三番四次，马加斯的资金账户都遭遇了清仓的结局。马加斯从失败经历得出的一个重要的戒条，即切忌孤注一掷。马加斯对于过度投资的教训印象极为深刻，在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢，他将自己千辛万苦经营下积聚起来的三万美元，加上向其母亲借来二万美元，一厢情愿的以全部资金买入粟米期货合约。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令粟米歉收。以五万美元买入容许持有合约最高张数，等候价格上涨后的巨大收获。初时市场上下波动并不大，直至有一日，《华尔街日报》注销头条：“在芝加哥期货市场，可以发现更多的植物枯萎病”，结果当日粟米价格开市后直线下跌，迅速跌停板。《华尔街日报》以戏剧性的方式打破了芝加哥期货市场上投资者对植物枯萎病的盲目幻想，粟米价格因而暴跌。马加斯目睹价格狂泻，在经纪行呆若木鸡。全然无法接受期价大跌的现实。最终此次交易后五万美元仅余八千美元，损失非常惨重，得出来的深刻教训就是期货市场切不可孤注一掷。投资失败的马加斯一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。但死心不改，再向其家母兄弟及女友借贷并且在其它期货公司开户买卖，借来的本钱一再输的一干二净。马加斯对自己早年投资生涯得出了结论：自己的交易实际上从头错到底，第一，不明白买卖的原则；第二，缺乏资金管理，失败的命运早就注定。直至1971年10月马加斯遇到名师，强化了风险意识，才令其扭转长期失败的困境。此后，资金管理成了他最首要的原则，马加斯管理基金交易过程中加倍小心。他为自己定下并重申遵守的作战戒条：每一次买卖只准许输去总资金的5%。马加斯认为入市之前预先定下止损的指标非常重要，所有入市的头寸都要有最大损失的心里底线，一旦达到这个底线，要迅速离市，控制风险是首要的任务。遇到入市失利，手上合约呈现账面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离场，最低限度减低风险，同时可以恢复神智清醒。从马加斯的成长经历中，我们可以看到忽视风险的早期投资生涯对其交易行为产生的巨大影响，在吸取了孤注一掷盲目交易的惨重教训后，风险控制意识已深入其交易的每一个细节之中。每一次交易只许输去资金的5%成了他交易的原则，所有的入市交易均伴随着止损离场的准备，投资过程中永远将风险控制放在首位。作为我们参与沪深300股5指期货的投资者而言，相较于大师们长达几十年的交易实践，我们更是存在知识和经验上的不足。马加斯在投资过程中都第一重视风险管理，每次买卖构想只允许输去5%，我们在交易的过程中，风险控制在此基础上应要更加严格，执行止损计划也更要坚决果断。简评大学教授试手期货，冲动交易亏损巨大。接下来的一个案例，是发生在学者身上的故事。主人翁郭富拿是大学教授出身，早年在哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾州大学任教，也曾经从事政治活动，最后走入期货投资行业。入行初期，郭富拿跟随马加斯学习投资技巧，由于领悟性高，再加上本身优越的分析能力，在短短时间内，就成为一代宗师，隐然有青出于蓝的表现，郭富拿的主力投资工具是外币市场，而赖以克敌制胜的先决条件则是对各国经济的深入分析。事实上，郭富拿研究的范围极广，本人学识渊博，分析精确，远胜于很多投资者。不过，在其早年投资生涯中，他也一度因为交易不够谨慎而遭受巨大损失。1977年，当时大豆市场发生了严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约，相对于十一月份的合约，两者的差距只