XXXX-XXXX中美金融大对决

2014-2015中美金融大对决（转）(2013-04-1819:52:37)转载▼分类：Idea很赞的文章，可惜没多少人看的懂。转自《环球政经纵横谈--雷思海》中美金融大对决美国对中国金融战略布局，及未来大对决图景金融危机已经4年过去，但世界并不平静。实际上，一场史无前例规模的世界级别的以金融为核心、政治、经济、军事为平台的大对决，正在悄然拉开大幕，不久即将到来。而中国必然将是其中逃脱不掉的主角。中国将如何应对？我们每个人的财富将如何保全？为此，本人就近来一段时间的思考，在此呈现给大家。主要内容是对美国金融战略的剖析，以及美国对中国、欧元区等国家与地区的金融战略布局，以及未来大对决的可能图景。希望能避免阴谋论的逻辑无能本质下的跳大神，尽量还原世界政经博弈的真相。愿与各位朋友切磋，或对或错，皆为所得。看不清未来，是因为我们没有真正看懂历史与现在，本人的分析就从当今世界最大的事件，金融危机开始!一个在中国被广泛传播的对金融衍生品的误读合抱之木,生于毫末;九层之台,起于累土。而帝国战略，就始于资本。先从美国次贷危机后的资本大拯救开始吧。首先声明，本人所有引用的数据，都有权威来源。在经过3年多的货币宽松政策之后，美联储已经向美国的金融系统公开直接净注资约2.2万亿美元左右。向金融机构累计发放的各种贷款，更是高达30万亿美元以上。美国的资产价格从2008年到2012年基本翻了一番以上，这个大家看股票市场，就明白了。金融机构的资产负债表已经没什么问题了。美国高达60多万亿美元的资本市场流动性已经复活了，这还是只是包括股市、债券市场、信贷市场，货币基金市场，等传统资本市场的，如果算上金融衍生品，规模就更加庞大。美国的次贷问题至此可以说，已经解决了一半，美国还剩下居民的资产负债表这个头疼的问题，需要解决。居民资产负债的问题，主要通过房地产市场来予以解决。这个问题一旦解决或者被证明彻底无法解决的情况下，美国都将可能启动一轮长达5年左右的强势美元周期，与前10年的美元贬值周期，构成又一个美国金融战略大循环。而在次贷危机中，广为诟病的美国的金融衍生品问题，本来就是一个伪命题。弄清楚这一点非常重要，如果像阴谋论者所说的那样，把美国的金融衍生品看成是华尔街自欺欺人的愚蠢行为，那么，我们就无法理解所发生的真实一切，与即将发生的未来。华尔街贪婪，但它并不愚蠢！而只要是资本，它就贪婪，全世界无一例外!金融衍生品，这个让很多不接触金融的人，感到头疼的东西，实际上也并不那么复杂。顾名思义，它就是在传统的金融资产上，诞生出来的东西。比如，在股票基础上诞生出来的衍生品，有股指期货、股票互换等等。做衍生品生意的人，买卖的对象，不是股票本身，而是产生于股票基础上的某种约定。次贷危机以来，金融衍生品常常被看做是贪婪的代言，是金融危机的罪魁祸首。这让人想起美国的经济学者托马斯-伍兹的一句话：将金融危机归咎于“贪婪”就像将空难归咎于地心引力一样荒谬。在这种对金融衍生品本质误读的引导下，不少人一谈起金融衍生工具，就会想到它是引起美国次贷危机的坏东西，是一个很多经济学家甚至美联储主席伯南克，都搞不懂的金融赌博与陷阱。媒体往往是肤浅的，它们总是喜欢为自己不理解的逻辑，找到一个实体的罪魁祸首。这样的误读，夸大了金融衍生品的负面因素，是完全不懂衍生品的本质，而产生的一种渲染。衍生品就像武器，你可以用它来保卫自己，使自己更强大，你也可以用它来朝自己开枪，让自己更受伤。它只是一个物，对它的盲目恐惧，就向当年的澳大利亚土著，害怕欧洲人带过去的镜子一样荒谬。最受到非议的一种金融衍生品，叫做信用违约互换，也就是大名鼎鼎的CDS，当然，也有人称之为臭名昭著！这是一个在中国流传甚广的对金融衍生品的误读。其危害甚大!其实，CDS堪称是世界金融历史上最伟大的发明之一，可以说是美国自发明原子弹以来，又一项最具威力的一项智慧创造，并必将是美国在未来的金融战当中，打击其他对手最大的秘密武器。它也将是美国未来强势美元的核武器，是美国金融战略的重要支撑。那么，什么是CDS的本来面目？答案就是，它是有史以来，美国创造资本的最强悍的工具，它干了美联储自从1972年美元与黄金脱钩以来，最想干而不敢干的事情。并不是所有的金融衍生品，都具有强大的资本创造功能。比如高达500多万亿美元的利率互换合约，并不具备多少资本创造功能，它会产生一定规模的利润，也就是承销商所收取的手续费。在美国发明的各种让人眼花缭乱的金融衍生品当中，信用违约互换CDS，则是创造资本最有威力的武器，它的规模相对于利率衍生品要小一些，但它才是真正的金融原子弹。为了更好地理解这一点，我们来看一下CDS这个堪称上个世纪最“伟大发明”的金融衍生品的前世今生。事情要追溯到1993年。当时的美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P.摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。实际上，当时的J.P.摩根正在为贷款信用额度的问题，大伤脑筋。1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。J.P.摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P.摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P.摩根已经感到了业务发展的危机。当时，J.P.摩根一直在寻找一种可以转移账簿信用风险的办法，“信用额度”问题和巴塞尔问题就都迎刃而解了。如何既贷出这笔款，又可以不影响J.P.摩根的信用额度呢？J.P.摩根银行的金融衍生品部门，想出一个办法，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员，提出了一个即将创造历史的建议。J.P.摩根提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险，以有效保证J.P.摩根的这笔贷款没有任何风险。如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担J.P.摩根的损失；但是，如果埃克森公司没有违约而偿还贷款，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的。因此，它不影响J.P.摩根公司的内部信用额度。J.P.摩根用很小的一笔保险金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度，这个信用额度，本来是需要4亿美元的资本金来支撑的，但J.P.摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。可见，这个信用额度完全是依靠欧洲重建于发展银行的担保创造出来的。它的本质是银行通过购买信用保险，创造出了一笔50亿美元的贷款，这笔货币的创造可以说与美联储已经没有任何关系，美联储没有为这50亿美元的货币创造，提供哪怕一分钱的基础货币。因此，在美联储的资产负债表上，是看不到这笔货币创造的任何蛛丝马迹的。那么，这笔货币创造的难道是真的什么创造根据都没有么，有，那就是信用保证，摩根从欧洲重建和发展银行那里，得到的信用保证，值4亿美元的现金，当然，摩根付给欧洲重建于发展银行的保险费，也就区区500万元左右。结果证明，这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森获得了贷款，J.P.摩根获得了利息收入，而欧洲发展与重建银行则没付出什么，就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换（CDS）由此而来。1993年，摩根大通在发明CDS时，看中的是它的解放金融机构资本金的秘密武器。但是，这个解放金融机构资本金的功能能否大规模地在美国金融体系中运用，还需要美联储的点头。据说，当年摩根大通为了获得美联储对CDS的认可，绞尽脑汁，拿出了它1992年刚刚发明的风险价值模型VAR，这个模型通过复杂的数学计算，证明CDS的风险其实是非常、非常低的，低到可以忽略不计。风险计算模型之对于银行，相当于核心专利对于商业公司一样重要。这次次贷危机中，房利美与房地美之所以损失惨重，最后被政府接管，一个很重要的原因就是它们的风险计算模型严重落后，从而导致了其资产恶化程度，远超他们自己的计算。这个VAR模型，可以说是摩根大通的核心竞争力，一般情况下，是绝不会对外公布的。但是，摩根大通发现，如果不公布这个模型，恐怕就难以说服美联储，难以闯入“数万亿美元的互换和其他衍生品头寸交易的赌局”。在权衡得失之后，摩根终于拿出了自己压箱底的杀手锏，免费公布了VAR模型，以及基于这个模型的CDS风险计算工具。这个计算工具很快得到了摩根的客户和竞争对手的认可，并风靡开来。通过这种方式，摩根大通就将整个金融行业变为代表自己的游说团，摩根大通的“星星之火”，终于燎原了。故事听起来，让人感觉似乎CDS的出世与流行，充满着传奇与偶然。实际上，CDS正好符合了世界货币美元资本无限创造的天然需要，它被美联储认可也就是顺理成章的事情了。1996年8月，格林斯潘领导下的美联储终于不负众望，发表声明，正式允许美国银行使用信用衍生品，并同意银行根据信用风险转移的情况来降低资本储备，其最低程度可以降低到风险资产的1.6%，实质是认可了银行利用CDS解放储备金的做法。美联储不仅同意银行运用CDS的这一功能，还在同一年，争取到了巴塞尔协议的修改。巴塞尔银行监管委员会通过了《巴塞尔I》市场风险修正案，改修正案规定，如果银行利用衍生品对冲它们的信用或者市场风险，它们将可以持有比风险头寸更少的资本金来抵冲交易和其他活动风险。美国金融衍生品同时也是美国未来金融战的核武器之所以在CDS上花费笔墨，因为，它是美国金融战略核心能力的体现：这个核心能力，就是美国金融机构强大无比的资本创造功能，而其创造出来的资本，是世界通行的美元资本！它可以对世界其他国家的财富，进行暂时的无偿占有！有人问了，谁会那么傻，来出售这种CDS呢，为了那么点的保险费，来承担自己不了解的风险。答案正是金融机构自身，而且美国金融机构不傻！上例中的摩根大通，是充分了解埃克森石油公司的还贷能力的。因此，那笔CDS的费用，几乎就等于白送给了欧洲发展与重建银行，在美国2000年取消银行与投行之间的限制之后，银行把自己很多的CDS发行业务交给了影子机构。在2007年次贷危机爆发前夕，以贷款为证券为参照物的CDS规模，高达60万亿美元左右，而其中80%左右的CDS在金融机构之间进行，银行既购买CDS，也发行CDS，这些交易都是场外交易。次贷危机对CDS产生了很大的冲击，导致CDS在到期之后，金融机构不再发行，规模迅速缩减，并更加集中到一些资质高的金融机构手里。2009年7月的一份对100家信用违约互换交易商进行的调查报告显示，96％的信用违约互换交易集中在5家金融机构之间进行：摩根大通、高盛、花旗集团、摩根斯坦利、美国银行。2007年次贷危机前夕，美国CDS市场是一个庞大的数字。其名义金额已经超过当时的美国股票市值与债券市值的总和。如此一个庞大的金融衍生品市场，对美国而言，到底意味着什么？人们想到的首先是风险。不过，风险并不像人们想象的那么大。这一点，美国金融危机调查委员会发布的《美国金融危机调查报告》做出了自己的判断：“金融危机调查委员会从来没有找到证据表明不规范的衍生品，尤其是信用违约互换，由于相互关联而导致了金融危机。”实际上，在整个次贷危机当中，美国倒闭了近百家中等规模以上的金融机构，只有美国国际集团（AIG）是因为CDS而倒闭。2007年年底，AIG发行在外的CDS名义总额为5800亿美元左右，与整个60万亿的名义总额相比，还是很小的。这意味着，AIG担保的参照物包括2300亿美元的公司债，1490亿美元的优先级住宅抵押贷款，此外还有780亿美元的混合了优先级与次级抵押贷款的CDO产品。而最后击倒AIG的，则是这780亿美元中的621亿美元CDO出现了