XXXX互联网金融分析报告

国金证券研究所分析师:童楠电话:[phone]邮箱:[e-mail]金融遇上互联网2013年7月主要内容概念提出兴起原因业态分类投资逻辑概念提出互联网金融是传统金融行业与以互联网（目前主要是Web2.0，以创造、交互及分享为特征的实时网络）为代表的现代信息科技相结合的新兴领域。经历了初见时的刁难争吵，长时间的接触使两人从相互了解到相知相依，Frank与文佳佳这对看上去极不沾边的男女，渐渐擦出了奇妙的火花，两人的人生际遇也由此而改变……--《北京遇上西雅图》互联网的公立性和公益性决定了其在互联网金融中的中介性和平台性，通过互联网实现信息的匹配、增强风险控制能力，促进金融市场和金融机构的创新，很大程度上改造、完善金融模式和服务等，但本质上互联网金融和传统金融无区别。互联网现在或未来会极大改变传统金融的运行模式，比如金融服务渠道的互联网化和基于互联网的创新金融服务等，对金融构成五要素（对象、方式、机构、市场及制度和调控机制）进行重塑，但是不会改变金融的核心特征（货币流通、信用、持续效用），互联网金融遵守的还是金融规则。兴起原因兴起原因—用户用户需求传统金融机构非传统金融机构互联网普及和网上金融消费习惯形成传统金融服务借助互联网大幅减低顾客时间和费用成本，大幅降低实体店服务数量进而降低运营成本引导非传统金融机构（以互联网为代表的民间机构）解决部分传统金融业由于运营成本、业务触角等导致的金融服务盲区和传统金融低效率的部分领域0.590.800.941.111.372.102.983.844.575.135.644.6%6.2%7.2%8.5%10.5%16.0%22.6%28.9%34.3%38.3%42.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%012345620022003200420052006200720082009201020112012网民数（亿人）互联网普及率中国网民规模和互联网普及率00.511.522.52009201020112012网络购物(CARG=7.5%)网上银行(CARG=10.6%)网上支付(CARG=10.4%)网络炒股金融业务互联网应用类用户规模（亿人）来源：CNNIC兴起原因—技术技术层面的突破使得互联网金融的长足发展成为可能，主要指搜索引擎、数据挖掘及云计算。社交网络发布、传递和共享的个人或机构信息*财产状况、经营情况、消费习惯、信誉行为等*广泛、全面、冗余，大幅超越了资金供需双方相关的金融信息对关系数据进行检索、筛选、再加工及组织*搜索引擎及数据挖掘*云计算保障了处理海量信息的能力，且计算能力标准化针对性、标准化、动态连续的金融信息*梳理出资金供需方需要的以实现金融资源有效配置和风险管理的信息业态分类互联网金融传统金融业务在线化基于互联网的新金融形式基于电子商务、广告等平台的互联网金融生态圈网上银行手机银行/移动支付网络证券网络贷款基金网销保险网销业态分类前文提及的发展较为迅速的六个子类中，剔除移动支付和网络贷款外，金融类企业仍是绝对主导方，互联网会抢占部分市场份额会迫使金融企业加大网络方面的投入或收购但不足以到分庭抗礼的程度。互联网企业做金融，不如做金融服务（移动支付、基金代销等），不如做与互联网金融相关的网络设施、搜索引擎、数据挖掘及云计算等相关的配套服务。银行：企业网银仍占据网上银行交易规模的80%，企业使用网银源于信赖银行及对手交易在银行体系内形成支付结算的闭环，外人较难介入；个人网银/手机银行，尤其是支付缴费（如移动支付）易被互联网企业分一杯羹，起点也低，产业链相关企业均可分享爆发式增长的盛宴；网络贷款准入门槛过低、监管缺失，尽管当前弥补了部分金融盲区但面临未来金融监管收紧及银行体系收编的可能性。券商：受制于网络证券牌照准入门槛并未打开，目前国内仍以传统券商提供简单网络交易服务通道为主，投资者的开户和资金收付等重要环节还基本需要依靠有形营业网点。即便牌照放开，纯粹网络证券经纪通过低成本低佣金分流佣金敏感型散户投资者，对比美国经验，至多形成三足鼎立中之一足。保险：适合网销的保险产品常是只需少量参数即可描述和定价的保险，国内目前及中短期多为车险和理财产品，主要适用于无法承受建立传统保险销售渠道的时间冗长及费用昂贵的保险公司和其它行业的市场进入者，而且官网销售还是第三方销售会放量尚无定论，仅为其它销售渠道的有力补充。互联网企业：若做成金融企业，就要按照金融企业的规矩来，受制于相应监管。那么对于银行的核心资本充足率、券商的净资本要求及保险的偿付能力充足率等是否有认识呢？传统金融业务在线化•网上银行虽然存在以美国安全第一网上银行为代表的完全依赖于互联网的无形的电子银行，但世界上绝大多数商业银行采取的还是在现有传统银行的基础上，利用互联网开展传统的银行业务交易服务，主要分企业网银和个人网银。企业网银使用多信赖银行，虽然增速已不及个人网银，交易规模结构也发生趋势性调整，但占比仍较大，外人介入可能性不大；以网络第三方支付为代表的企业依托网购积累起的黏性用户群及提供行业资金解决方案等通过支付缴费逐步蚕食个人网银市场份额，中短期会有行业性机会，长期会和银行达到动态平衡。无论是银行或是互联网企业，与互联网金融相关的网络设施、搜索引擎、数据挖掘及云计算等相关的配套服务均会是资本支出的主要方面。0%20%40%60%80%100%120%140%020040060080010001200140020062007200820092010201120122013E交易规模（万亿元）增长率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2006200720082009201020112012E2013E企业网银占比(%)个人网银占比(%)中国网上银行交易额规模及结构传统金融业务在线化•网上银行交易规模（万亿元）增长率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%0123452007200820092010E2011E2012E2013E存量用户规模(亿户)增长率(%)中国个人网银发展0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080090010002006200720082009201020112012E2013E交易规模（万亿元）增长率(%)0%10%20%30%40%50%60%04008001200160020002007200820092010E2011E2012E2013E存量用户规模(万户)增长率(%)中国企业网银发展来源：艾瑞咨询传统金融业务在线化•手机银行手机银行是结合移动通信与货币电子化的全新服务。从全球手机银行的发展程度看，北美地区和非洲均相当成熟，北美地区是为了提升支付的便捷度和客户体验，而非洲是为了解决由于缺乏金融服务机构带来的基本金融问题（主要是支付问题），这两种方向均有借鉴意义。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00.511.52201020112012E2013E2014E2015E用户规模(亿人)增长率(%)0%20%40%60%80%100%查询账户和交易信息下载银行APP汇款转账接收银行短信支付账单寻找银行网点投资理财其它2010-2015年美国手机银行用户规模2012年美国手机银行用户行为调研肯尼亚M-Pesa最初为了方便外出务工人员汇款电信运营商基本金融服务解决方案来源：eMarketer，艾瑞咨询传统金融业务在线化•手机银行来源：艾瑞咨询我国手机银行起步不晚，发展历程和欧美日韩等类似，但普及率仅4.6%，未来将向移动金融和电子账户发展。移动互联网的爆发式增长深度改变用户习惯，手机终端成为必需品，随着未来硬件设施的普及及商业生态的形成，搭载更多超越金融范畴的营销和服务的手机银行必将繁荣。按照艾瑞咨询预测，2013年我国手机银行用户数和资金交易量将超过1.5亿人和2万亿元，增长60%及140%以上。提供搭载在手机银行上的互联网营销和服务时手机银行发展的新的触角，值得投资者关注。-20%0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140016001800200020062007200820092010201120122013E2014E2015E市场规模(亿元)增长率(%)0%20%40%60%80%100%2009201020112012E2013E2014E2015E移动充值移动购物移动游戏移动营销移动搜索我国手机银行发展史我国移动互联网规模和结构传统金融业务在线化•移动支付来源：艾瑞咨询移动支付是指用户使用移动终端，接入通信网络或使用近距离通信技术完成信息交互，实现资金从支付方向受付方转移从而实现支付目的的支付方式，本质上是电子货币虚拟化。按通信方式，移动支付可以分为近场支付和远程支付。中国移动支付产业链及三波浪潮传统金融业务在线化•移动支付近场支付即时通过手机射频、红外、蓝牙等通道向商家进行线下现场支付，不需要使用移动网络。目前国际通用13.56MHzNFC技术受消费习惯、目前支持的终端少及成本制约，推动相对缓慢。但通过外接读卡器使智能手机实现POS终端刷卡功能的创新支付模式“类Square模式”因不受收银机的束缚及不再支付固定专用POS机所需的设备和链接费用，发展超前，美国年支付金额达50亿美元，相关支付方案提供方及设备制造商直接受益。NFC应用领域近场支付“类Square”模式传统金融业务在线化•移动支付上的小巧读卡器，在应用里输入金额，信用卡一划，交易即可完成，用户体验顺畅SquareRegisterPOS机/收银台的终结者，用于IOS5的iPad上，主要适用于商家，在提供简约支付体验同事可记录消费者消费习惯及每日账目SquareCardCase已与4万家商户签约，安装应用在手机上即可看到与Square达成协议的商店，去任一家商店消费，只需要在最后说出名字即可支付完成交易Intuit公司推出的手机支付应用，搭配磁条扫描器（收费），为不接受信用卡刷卡支付的商家提供解决方案，在IOS/Android和黑莓手机上均可使用收取交易额的2.7%作为费用VeriFone公司推出的应用，有读卡器和移动应用软件构成，主要用于iPad和Android3平板电脑，支持PIN借记卡并支持NexusS等NFC设备，通过点击完成支付收取0.17美元的固定交易费支持NFC，读卡器连接至iPad或iPhone上，吧经过加密的顾客信用卡数据发送至自己POS机和库存管理系统，完成支付读卡器和应用收