城市轨道交通产业特征及投融资模式XXXX0309

深圳地铁集团资本运作部2015年3月主讲：谢建光•谢建光：中南大学交通运输管理博士、注册会计师、高级经济师、高级工程师，现任深圳地铁集团资本运作部副部长，主要负责集团融资策划与管理。城市轨道交通发展现状及趋势1城市轨道交通产业特征2城市轨道交通常见的投融资模式3一、城市轨道交通发展现状及趋势我国国家标准《城市公共交通常用名词术语》中，将城市轨道交通定义为：“通常以电能为动力，采取轮轨运转方式的快速大运量公共交通的总称。”（一）城市轨道交通定义及分类中国轨道交通协会在《城市轨道交通建设规划相关问题研究》中提出城市轨道交通定义：“城市轨道交通，是指采用专用轨道导向运行的、为城市行政辖区内提供客运服务的公共交通系统”。据此，凡同时具备“专用轨道导向运行”、“城市行政辖区内”、“提供客运服务的公交系统”三要素的交通运输方式，即为城市轨道交通。一、城市轨道交通发展现状及趋势5维基百科指出，城市轨道交通应满足以下五个基本条件：第一，必须是大众运输系统；第二，必须位于城市之内；第三，必须以电力或者内燃机车驱动；第四，必须行使轨道之上；第五，班次必须相对密集。城市轨道交通一般包括地铁、轻轨、单轨、现代有轨电车、磁悬浮、市域快轨等。城市轨道交通不仅仅是一种现代化的城市交通工具，还是集客运服务、咨询服务、装备制造、高新技术研发、房地产开发和商业等多种功能于一体，对经济有多方面带动作用的重要产业。一、城市轨道交通发展现状及趋势（一）城市轨道交通定义及分类67（二）中国城市轨道交通批准建设里程超过5800公里根据中国土木工程学会城轨委员会等单位编写的２０１３年《中国城市轨道交通年度报告》统计，全国已批准了３６个城市的轨道交通线网规划和建设，总里程达５７９０公里。2014年9月，国家批准南通市轨道交通建设规划，目前获批轨道交通建设规划的城市达37个，包括北京、上海、天津和重庆4个直辖市；深圳、厦门、宁波、青岛、大连5个计划单列市；大部分的省会城市（海口、银川等规模较小的省会除外）；苏州、东莞、无锡、常州等经济人口规模较大的城市。可以说，这些城市囊括了我国最主要的一二线城市。预计到2020年，全国拥有轨道交通的城市将达到50个，规划总里程超过8500公里，投资也将达4万亿元。一、城市轨道交通发展现状及趋势8一、城市轨道交通发展现状及趋势城市获批时间规划目标北京1950年代到2015年和2020年，通车里程将分别达到660km和1000km左右天津1960年代到2015年，建成和在建轨道交通线路将达到9条，总长度达到234km上海1990年2010年至2020年将建8条新线，并延伸5条线路网络总长将达877km广州1992年2011年至2020年，将建设11条线路，2020年线网规模将达600km以上深圳1998年规划到2030年有16条线路，总长约597km南京1999年到2030年，将由17条轨道交通线构成617km的网络杭州2005年将将由18条线路组成，总长度278km哈尔滨2005年线网规模调整为“九线一环”，线路长度从143km增加到340km沈阳2005年规划线路共11条，总长400km成都2005年将由7条线路组成，总长274.15km武汉2006年规划13条线路，总长560km西安2006年十年内建成两条主线路；到本世纪中叶，形成6条，总长度将达251.8km国内主要城市地铁建设规划目标资料来源：各地统计年鉴、交通“十二五”规划、轨道交通发展规划等。9一、城市轨道交通发展现状及趋势（三）城市轨道交通建成投入运营里程达3155公里至2014年底，全国22个城市共开通城市轨道交通运营里程3155公里。其中，地铁2438公里，占77.3%；轻轨239公里，占7.6%；单轨87公里，占2.8%；现代有轨电车134公里，占4.2%；磁浮交通30公里，占1%；市域快轨227公里，占7.2%。北京开通运营19条线，604公里；上海开通运营17条线，643公里；广州开通运营9条线，239公里；深圳开通运营5条线，178公里；重庆开通运营4条线，202公里（单轨75公里）；天津开通运营5条线，147公里（轻轨52公里，现代有轨电车8公里）。预计2015年末将基本实现“十二五”规划制定的运营里程3300公里目标，到2020年将超过8500公里（不含有轨电车和市域轨道），平均每年新开通运营里程约900公里。在城市轨道交通项目审批权下放之前，城市轨道交通项目的审批都是由国家发展改革委员会执行。而国家发改委规定，申报发展地铁的城市，城区人口应在300万人以上，地方财政一般预算收入在100亿元以上，国内生产总值达到1000亿元以上。然后审批权下放后，基本上城市轨道交通的建设是由“市长”决定，促使了当下地铁建设的高潮。今年1月份国家发改委将轨道交通项目资本金比例上调至40%。10一、城市轨道交通发展现状及趋势（四）我国轨道交通建设进入蓬勃发展阶段2013年5月《国务院关于取消和下放行政审批项目等事项的决定》将城市轨道交通项目建设审批权下放以来，激发了许多三线城市建设轨道交通的积极性。四川南充、绵阳、宜宾、泸州等都做出了相应的设想；南通、唐山、洛阳、烟台、包头、呼和浩特等也积极准备开工建设城轨项目。11对比世界城市轨道交通发展历程，20世纪70年代是世界地下铁道发展的高潮，这10年全世界建设约1600公里地铁，平均每年为160公里。就单个城市而言，东京和莫斯科在这一时期平均每年建设分别为3-4公里和5-6公里，而我国北京、上海从2002年-2012年10年间各建成近400公里线路，平均每年建成40公里。深圳地铁二期建设期间，平均每年建成约35公里。无论是建设速度，还是建设规模，目前中国的轨道交通建设发展正经历一个前所未有的蓬勃发展期，已成为世界上最大的城市轨道交通建设市场。地铁项目大量上马的同时，成本高、收益低的特性使得城市轨道交通建设融资风险也逐渐凸显出来。一、城市轨道交通发展现状及趋势二、城市轨道交通产业特征（一）城市轨道交通产业特征二、城市轨道交通产业特征134.快捷、准时，效率高。旅行速度：地铁在60km/h左右，轻轨可达40km/h以上。5.安全、节能、环保1.运量大。每小时2-6万人，是公共汽车的3-6倍、私人小汽车的7-20倍、自行车的10-30倍。3.噪声低。与常规地面公交比，单位运量产生的噪声小且集中，易治理。2.用地省，创造城市发展空间。充分利用地下地上空间，人均占地面积0-0.5平米。轨道交通项目既具有公共产品的特性，又具有私人产品的特性，即具有消费的非竞争性和一定的排他性特征，属于准公共产品。这种特征决定了城市轨道交通服务可以由政府部门或其代理提供，也可由企业（私人部门）提供，还可由政府部门和企业合作提供。其融资既可能完全通过政府财政方式解决，也可能借助市场化融资的方式，辅以各种融资渠道和方式的搭配组合。城市轨道交通具有一定的公益性，通常需要政府成为其投融资主体。1.城市轨道交通是准公共产品二、城市轨道交通产业特征14准公共产品（二）城市轨道交通经济特征2.城市轨道交通的外部效应巨大且主要是正外部效应二、城市轨道交通产业特征15外部效应是指一些产品的生产与消费让不直接参与这种经济活动成员遭受损失或得到利益，且没有通过货币形式表现或市场机制反映出来的现象。外部效应产生对承受者有益称为正外部效应。城市轨道交通可以显著改善区域交通条件，居民出行时间节约、交通事故减少；诱发沿线土地升值，促进沿线房地产、商业等发展；节能减排收效显著、政府税收增加等。存在巨大正外部效应是政府提供适当的补贴支持轨道交通可持续经营的必要前提条件。同时，应考虑研究将部分正外部效应内部化，反哺轨道交通企业，实现可持续经营。正外部效应（二）城市轨道交通经济特征3.城市轨道交通项目的可盈利性二、城市轨道交通产业特征16运营初近期运营初近期亏损建设投资巨大运营成本高初期客流不足票价受到限制xioa运营中长期达到设计客流运营成本相对稳定边际成本低运营15-20年可达到现金流量平衡。运营20-25年可达到损益平衡在较长的经营期限内，轨道交通除了具有公益性的特征外，仍不失为一种具有赢利能力的产业。（二）城市轨道交通经济特征4.规模经济效应明显二、城市轨道交通产业特征17轨道交通运输服务提供相对单一的产品，具有明显的规模经济特征，路网覆盖面愈大，效率愈高，而在路网尚未形成一定规模时，乘坐轨道交通的方便性难以全面体现，人们不一定会选择这种交通工具，这在一定程度上会影响运营收入。城市轨道交通的规模经济和网路化经营的关联度极强。一般情况下，私营企业追求利润最大化，如果建成后运营规模小于最低规模经济的要求，则无法保证其盈利性和规模效益递增，经营风险较大。（二）城市轨道交通经济特征5.沉淀成本高、资产保值增值能力强二、城市轨道交通产业特征18城市轨道交通建设要求高，施工难度大，设备技术标准高，从建设投资成本看，地铁建设投资巨大，每公里投资额一般在5～9亿元，一条长20公里的地铁投资额一般高达100～180亿元左右，一个城市地铁成网后的总投资规模成百上千亿元，属于投资额巨大的准公共产品，产生高额折旧。同时，一条线的建设时间平均为5年，建设周期长，投资资金沉淀时间长，资金成本大，运营期仍然要面临高额的运营成本支出。与之形成鲜明对比的是，地铁票价收入的准公益性（如深圳地铁2013年平均票价2.7元）造成收入成本倒挂，几乎无限期地拉长了地铁项目投资的静态和动态回收期。轨道交通一旦建成，其使用寿命期可以长达百年。伴随着轨道交通路网的日益完善和城市经济的发展，客流量稳定增长，附属商业资源、服务和广告的开发收益稳定增长。因此，资产升值潜力巨大，具有很强的保值增值能力。（二）城市轨道交通经济特征尽管交通产品和服务是生活必需品，需求弹性小，但存在与其他运输方式较强的替代性，因此具有一定的外部竞争环境，从而限制了项目的价格和赢利空间。城市轨道交通投融资必须统筹考虑与其他公共交通设施的竞争格局、价格关系等。6.城市轨道交通提供的产品和服务具有较强的可替代性二、城市轨道交通产业特征19可替代性（二）城市轨道交通经济特征7.轨道交通行业进入壁垒高二、城市轨道交通产业特征20行业进入壁垒技术壁垒资金壁垒招标壁垒轨道交通项目投资大、涉及的专业面广、技术要求高等特性，决定其具有较高的行业进入壁垒，进入轨道交通行业的企业必须具有较高的技术水平和经验，较强的资金实力。（二）城市轨道交通经济特征三、城市轨道交通常见的投融资模式三、城市轨道交通常见的投融资模式22城市轨道交通的经济特征属性决定其投资资金回收慢。地铁一期工程平均每公里造价约5亿元；地铁二期工程平均每公里造价5-5.5亿元；地铁三期工程平均每公里造价7-9亿元；深圳地铁在三期工程建设期间，建设投资超过2000亿元。国内一条城市轨道交通线的平均建设周期为5年，加上前期工程时间则更长，资金成本高。（一）城市轨道交通项目投资特点造价高，资金需求大建设周期长投资回收慢制约我国轨道交通发展的首要问题就是项目所需的巨额投资！（二）选择投融资模式的基本原则轨道交通融资模式实质是业务盈利模式。通过政府支持，长期实现经营收支自我平衡，从根本上解决资金需求。外部融资只能解决时间性结构缺口，无法满足长期自我平衡。应该遵循的投融资原则如下：充分争取和利用政府财政支持，优惠政策，税收优惠，特许经营权等资金与政策支持，扩大经营性收入，减少资金缺口，降低外部融资金额合理规划轨道项目投资时序，避免短期高额用款高峰出现带来资金链风险与融资压力融资策略：（1）成本最优：综合成本最低优先，优先低成本融资方式，统筹规划融资模式（2）多元化：利用不同融资品种与融资渠道，（直接&间接，银行&非银行，境内&境外，创新型）规避融资风险（3）合理融资时序：匹配项目进度与集团财务能力，前期通过多种融资方式，盘活资产，提高资金使用效率，后期充分利用集团融资平台，降低融资成本。三、城市轨道交通常见的投融资模式23投融资工作目标：借得来还得起可持续（三）城市轨道交通常用投融资模式概览三、城市轨