国际金融 第五章 国际金融市场

第五章国际金融市场学习目标掌握国际金融市场的概念、分类及其形成和发展掌握国际货币市场、国际资本市场的主要品种掌握欧洲货币市场的形成及特点掌握期货市场的形成、发展和主要交易特点第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念从事专业性国际金融业务活动的场所。从以下几点理解1、交易活动属跨国金融活动2、交易主体具有涉外因素3、交易币种不只一种4、有些交易活动，当地的法律法规限制较少。二、国际金融市场的分类1、按交易品种分：货币市场、资本市场、衍生产品市场、外汇市场、黄金市场等2、按市场形态分有形市场、无形市场3、按地理位置分亚洲、欧洲……国别等市场4、按交易主体的国籍分在岸金融市场、离岸金融市场三、国际金融市场的形成条件1、稳定的政治经济环境2、高度发达的市场体系3、高效率、高素质的服务4、优惠、宽松的法律法规和政策措施四、国际金融市场的形成和发展1、传统国际金融市场的形成和发展伦敦、纽约、苏黎士、东京等的兴起2、新兴国际金融市场的形成和发展开曼群岛、巴哈马、巴拿马、维尔京岛、新加坡、香港、巴林等第二节国际货币市场一、概念国际货币市场是指交易期限在一年及一年以内的国际性短期资金借贷市场，也称国际短期资金市场。根据借贷方式，货币市场分为同业拆放市场、银行短期信贷市场、短期票据市场、国库券市场、回购市场、贴现市场等。目前世界性货币市场主要有欧洲货币市场和亚洲美元市场。二、特点与资本市场相比，具有以下特点：1、主要功能是便利短期资金在国际间流动、融通；2、市场上的信用工具具有准货币性质；（M0-货币；M1-准货币）3、市场对交易者资信要求较高，融资数额大且期限短，借贷风险小，成本低，资金周转速度快，流量大。三、主要交易品种1、同业拆放金融机构平衡头寸或弥补准备金不足，利用资金借出的时间差、地域差相互进行的借贷活动。银行间资金的拆进放出。2、银行短期信贷商业银行一方面吸收客户闲散资金，一方面向他们提供短期信贷，满足其临时性、季节性短期资金需求，利率一般高于银行同业拆放利率。银行同业拆放也属于短期信贷业务，由于其占主导地位，故将其单独列出。3、银行承兑汇票银行应客户要求，允许其签发以银行为付款人的汇票，经银行背书，承诺到期付款的信用工具。可在承兑银行贴现或买卖。4、商业票据非银行企业为筹集资金凭信用发行的、有固定到期日的短期借款票据。利率取决于资金供求、发行人信誉、银行借贷成本、期限等。低于贷款利率，高于国库券利率。5、国库券国际性短期证券的发行和买卖，包括各种期限为1年以内的、可转让流通的信用工具。高于银行信用和商业信用，流动性强收益较高。发行方式两种：附息和不附息。比如英国政府的“金边”债券、德国的“堤岸”债券。通过发新债抵旧债和一再展期，实际上已把短期资金转为中期资金使用。6、可转让定期存单无记名存单，不可提前支取，可在二级市场自由交易。既可获取定期存款利息，又可随时变现。它的发行是银行短期资金的稳定来源。7、贴现持票人以未到期票据向票据公司或商业银行要求贴现。按贴现率扣除自贴现日到票据到期日的利息后，支付现金。贴现公司和贴现银行可以向中央银行要求再贴现。贴现是调控货币供应量的重要手段。第三节国际资本市场一、概念国际资本市场是指交易期限在一年以上品种的国际性中长期资金借贷和投资的场所，也叫国际中长期资金市场。包括中长期国际信贷市场和中长期国际证券市场。国际资本市场主要分布在纽约、伦敦、东京、法兰克福、苏黎世、香港、新加坡等国际金融中心。二、国际资本市场的特点1、通过市场机制吸收国内外资金，对其进行中长期的分配和再分配；2、注重安全性、盈利性和流动性，借贷双方很重视稳定长期合作关系；3、有政治风险、违约风险、利率风险、汇率风险、经营风险、价格风险等多种风险，使市场的不确定性因素更为复杂，需要采取多种避险措施。三、市场结构和利率中长期资金的主要供应者是各种机构，如商业银行、保险公司、跨国公司、各国央行以及西方发达国家的国内资本市场等。需求者是国际金融机构、各国政府和工商企业。资本市场利率是中长期利率，有固定利率和定期调整的浮动利率两种规定利率的方式。基准利率+附加利率。四、国际资本市场的主要品种（一）银行中长期信贷1-5年中期，5年以上长期。包括出口信贷、项目贷款、自由外汇贷款。数额多、期限长、风险大，因此贷款条件严格：①币种-借什么还什么；②利率浮动；③官方担保；④银团贷款；⑤偿还方式-到期一次偿还、定期付息或分次等额偿还，宽限期内只付息。（二）债券债券是一种金融资产，是一种债权凭证。国际债市的品种主要有政府债券、公司债券和国际债券等。国际债券：外国债券和欧洲债券。外国债券：一国发行人在另一国债券市场发行，并以发行地国货币命值的债券。武士债券、扬基债券、布尔债券等欧洲债券：一国发行人在另一国债券市场发行，并以第三国货币货币命值的债券。欧洲债券的优越性：1、发行人不需向当地金融监管当局注册登记，回避了很多限制2、欧洲债券市场是一个完全自由的市场，没有发行额和利率的限制,不受命值货币所在国的法律法规的约束，自由灵活3、其发行通常是由大金融机构、大跨国银行组成的承销团负责办理，因而发行面广，手续简便，费用低廉4、其利息一般免缴所得税，且为不记名发行，可存放在国外，投资人还可逃避其国内的所得税5、有极富活力的二级市场，品种齐全，易于套现、流动性强6、其发行人多为外国政府、国际组织、大公司，因而资信级别高，安全可靠，收益率高。（三）股票主要国际股票市场：纽交所、纳斯达克、巴黎、伦敦、法兰克福、苏黎世、东京、新加坡、香港等主要股价指数：道琼斯、纳斯达克、标准普尔、CAC、FTSE、DAX、SMI、东证、日经、海峡时报、恒生等我国境内企业的境外上市：红筹股、H股、N股、S股、L股等。美国的存托凭证（四）我国境内企业的境外发行境外发行的原因1、本国市场不发达2。降低筹资成本3、改善资金来源结构，利用外资4，减少汇率风险路演与推介路演是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介和调研活动。承销商先选择一些可能销出股票的地点，并选择一些可能的投资者，主要是机构投资者，然后，带领发行人逐个地点去召开会议，介绍发行人的情况。了解投资人的投资意向。承销商和发行人通过路演，可以比较客观地决定发行量、发行价及发行时机。路演中，公司向投资者就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，让准投资者们深入了解具体情况，并回答机构投资者关心的问题。路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行。在海外股票市场，股票发行人和承销商要根据路演的情况来决定发行量、发行价和发行时机。例如中国联通在香港招股时，早期定价比较保守，后来根据路演情况调高了招股价。再如中海油的海外融资，在路演过程中投资者对公司反应冷淡，公司虽然宣布缩减规模并降低招股价，市场仍然没有起色，加上有关部门的意见分歧，招股计划只好放弃，转而等待下一个机会。我国境内企业境外发行状况1、美国存托凭证（ADR）存托凭证是指代表外国公司有价证券的可转让凭证。以DR表示。美国相关法律规定，美国居民和养老基金不得购买外国公司发行的股票。因而，美国的金融机构便采取了ADR的方式进行变通，绕开法律法规。ADR可分为两类：有担保的和无担保的，目前无担保的ADR已很少使用。有担保的ADR分为四种：三级ADR可在纽交所、美交所（AMEX）和NASDAQ增资发行。二级ADR可在上述三个市场挂牌上市交易。一级ADR可在柜台市场交易。144A规则下的ADR只能在私募市场转让，以牺牲流动性来换取较低的发行费用和较宽的信息披露要求。ADR的级别越高，其在美国证券交易委员会（SEC）登记要求也越高，对投资者的吸引力就越大。截至2006年6月在美上市中国概念股纽交所：中国铝业、中国石化、中国石油、上海石化、吉林化工、北京燕化、东方航空、南方航空、华能国际、兖州煤业、中国电信、中国移动、中国联通、中芯国际、广深铁路、中国人寿、中海石油、中国财险、中国网通等纳斯达克：盛大、侨兴环球、灵通、TOM在线、UT斯达康、中华、亚信、网易、搜狐、新浪、携程、空中网、前程无忧、金融界、上海四方美国OTC市场：中贸网、世纪永联、深圳蓝点、飞鹤乳业、天狮国际、闻亭数字、山东圣旺、上海四方、中国通讯、启祥科技、泰达旅游、三乐源生化、中能科技、泛亚通平、川药业、拓普集团、深圳万德莱、神华集团、南太电子、中华数据广播、楼兰控股等。2、香港红筹股和H股红筹股：90年1月，中信实业用7亿港币买下泰富公司，开创内地企业买壳上市之先河。由于其大股东的中资背景，香港称之为中国概念红筹股。91年，广东省的粤海投资，92年交通部的招商局海虹先后上市。这以后，中旅的中旅国际、中建的中国海外、广东省的粤海发展、广州的越秀投资、外贸部的华润创业、中远的中远国际、中远太平洋，上海的上海实业、北京的北京控股，以及首钢、中国有色、外贸粮油、保利集团等系统的企业相继在香港联交所买壳上市。H股：青啤93年上市，H股第一家。现在已形成一个大板块，还在不断增加。目前主板约90家，创业板40家。市值最大的依次是中石油、中石化、中国人寿和中国电信。其他还有如东方航空、中国国航、江西铜业、上海石化、广船国际鞍钢新轧、北京北辰、海螺水泥、重庆钢铁、中国铝业、中兴通讯、中国财险、华能国际、深圳中航、宁沪高速、经纬纺机、仪征化纤、长城汽车、中航科工、吉林化工等。3、新加坡证券交易所龙筹股：星雅集团、大众食品、中远投资、中航油等。4、伦敦证交所中国石化、东南电力、沪杭甬、江西铜业、大唐发电、镇海炼化等。2004年，中国最大的基建集团之一首创集团在伦敦上市，筹资至少28亿美元。5、我国企业境外上市筹资状况见资料6、QDII与港股直通车中投公司基金系、银行系、保险系第四节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念欧洲货币，是指在货币发行国境外流通的货币，又称为离岸货币。传统意义上的欧洲货币市场是指非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可以称为离岸金融市场。现代意义上的欧洲货币市场是经营在货币发行国境外被储蓄和借贷的该种货币的市场。二、欧洲货币市场的形成与发展战后资本国际化发展的产物。欧洲货币市场发端于欧洲美元市场。50年代苏东美元转伦敦—57年英镑危机—禁止英镑外借—美元存贷。最终大规模发展，是因为：1、资本主义经济国际化的巨大发展。2、跨国银行与公司为逃避美国金融管制（Q条款）。3、美国巨额国际收支逆差。4、西欧一些国家倒收利息政策及金融自由化（瑞士法郎），激发了境外欧洲货币的大量涌现。5、美国政府对欧洲美元的发展采取了纵容的态度。纵容原因：①减轻兑换黄金压力；②转嫁通货膨胀。三、欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的业务是以三个相对独立的市场的经营为主，即欧洲短期信贷市场，欧洲中、长期信贷市场和欧洲债券市场。其中，欧洲短期信贷市场是欧洲货币市场的基础部分。它基本上是一个银行同业拆借市场，是由一些国际性银行和商业银行的海外分行参与组成的一个全球性的、广泛的国际银行网络。四、欧洲货币市场的特点1、独特的利率体系，LIBOR为基础，存款利率略高—贷款利率略低于货币发行国的利率。2、经营环境自由，不受任何国家法规和税制的限制。3、规模大、币种多，资金调度灵活。4、银行同业交易占主导。5、贷款额度不以存款大小为依据。信用发达，先贷后借—投机性与冒险性。五、欧洲货币市场的作用1、重要的国际融资渠道，解决了国际资金供求矛盾，促进经济一体化。2、打破金融中心之间相互隔离的状态，降低资金流动成本，使国际金融市场的功能得到最大限度的发挥。3、部分解决支付手段不足的困难，弥补了国际收支逆差。4、满足了跨国公司的资金需求，促进了国际生产与贸易的发展。不利影响1、由于欧洲货币市场金融管制松弛、对国际政治经济动态的反应异常敏感，使巨额欧洲货币到处流窜，冲击各国货币汇价的稳定。2、欧洲货币市场的存在影响了一国国内货币政策的有效执行。3、欧洲货币市场的资金流动助长投机，增加了国际借贷经营的风险。第五节金融期货交易一、金融期货交易的产生金融