国际金融学重点

1-3国际收支一般框架主体客体政府企业金融机构家庭个人方式交易赠与捐款赔偿侨汇其他商品劳务货币资本汇率技术场所商品市场劳务市场货币市场资本市场外汇市场技术市场Y=C+I+G+X-M=C+Sp+TTB=X-M收入=C+S+T支出＝C+I+G1-4开放经济下的国民收入Y=C+I+G+X-MTB=X-MGNP=GDP+NFPCA=TB+NFP经常帐户与进出口贸易CA=X-MNFP=0经常帐户与国内吸收A+C+I+GCA=Y-A经常帐户与国际头寸CA=NIP-NIP-1经常帐户与储蓄、投资CA=S-I=Sp-I+T-G经常帐户的宏观分析记帐法基本方法基本原则基本帐户复式记帐法有借必有贷有贷必有借借贷必相等经常帐户资本帐户金融帐户平衡帐户经常项目资本项目金融项目平衡项目国际收支评估——顺差、平衡、逆差1-6国际收支记帐收支失衡原因经济固定期性影响周期性不平衡世界发展非均衡中心----外围理论发展收入不平衡货币价值变动货币性不均衡世界经济结构变动结构性……偶发性因素偶发性不平衡国际游资冲击冲击性不平衡国家政策干预干预性不平衡经济系统的自由漂变漂变性不平衡1-12国际资金流动机制供求机制风险收益机制价格成本机制计划分配市场配置在岸市场离岸市场本国居民供应者外国居民供应者本国居民需求者外国居民需应者资金流动方式或模式2-5国际资金流动机制外汇定义条件种类外币表示国际清算资产自由兑换性普遍接受性可偿性外国货币外支付凭证外币有价证券其他外汇资产票据银行存款凭证政府债券公司债券股票2-6外汇汇率定义:货币比价计价方式直接定价e1,外币固定;间接定价e2,本币固;e1*e2=1种类标准e波动:固定浮动汇率是否管制:单一,复汇率价格因素:实际汇率eR,名义汇率eNeR=eN±财政补贴pg±税收减税pTeR=eN-PP（通胀率）时间:即期远期汇率2-7汇率远期外汇交易功能即期外汇交易功能规避风险获取利润发现信号平衡汇率引导供求2-11外汇交易功能2-14欧洲货币市场形成和发展的原因战后重建,马歇尔计划欧洲经济的发展战后国际汇率制度美国资本输出入限制石油美元的积聚欧洲主要国家的引导社会主义国家汇率持有安排欧洲货币市场特点：范围广管制少交易数额大交易品种多交易成本低创新能力强贷款客户信誉高、风险低利率结构独特2-18当今国际资金流动的特点：规模大、与实物经济关联度降低流向区域全球化流动金融产品多样化流动证券化证券指数化手段网络化、便捷化主体集团化、基金化2-192-20世界经济贸易与负债变化7000世界各国存款银行对外负债世界出口贸易197719851992吸收分析假定：价格固定需求决定产出不计货币因素不计金融与服务进出口一国一品，可贸易短期分析凯恩斯宏观框架直接定价法3-4商品市场均衡Yd=C+I+G+X-MA+C+I+GTn=X-M=PX-ePfMT=Tn/P=X-(ePf/P)/M=X-qMX=X(q,Yf)M=(q,Y)T=X(q,Yf)-M(q,Y)=T(q,Y,Yf)=T0-mYT0=T0(q,Yf)TT00TY国际贸易与国民收入关系3-5T涵数国内吸收与国民收入关系假设：私人投资、政府支出外生C=C0+aYC00A=G0+I0+CA0=G0+I0+C0H=Y-AH=Y-A=Y-A0-aY=-A0+sYHHY0-A03-6H涵数马歇尔----勒纳条件简便推导T=M*(q,Y*)-qM(q,Y0)qη*=ΔM*/M*Δq/q=--ΔMΔq.MΔT/Δq=M*(η*+η-1)/q3-12货币合同阶段传导阶段数量调整阶段tt0t1t2T顺差逆差平衡J曲线效应贬值的时滞3-143-17开放经济商品市场、货币市场与经常帐户平衡IS:Y=C+I+G+X-M=A+TI=I(i)=I0-biA=A0+aY-biY=Yd=A+TLM:Ms=M0Ms/p=Ld=KY-hiMs/P=KY-hiCA:T=T0-mYT=0Y=T0/miY0ISISiY0ISISiY0MLMLiY0T0T0CA流量理论与流量分析产品市场IS货币市场LM劳动市场NY国际商品市场CA储蓄函数:S/P=S(Y/P)投资函数:I/P=I(i)均衡条件:S/P=I/P货币需求函数:L/P+L1(Y/P)+L2(i)货币供给函数:Ms/P均衡条件L/P=Ms/P生产函数:Y/P=f(N)劳动力需求函数:W/P=g(N)劳动力供给函数:N=h(W/P)均衡条件:Y/P=(Y/P)f出口函数:XA=XA(P,e,YB)进口函数MA=MA(PB,e,Y)均衡条件:XA=MA国际资金流出函数KAX=KX(i,iB)国际资金流入函数KAM=KM(i,iB)均衡条件:KAX=KAM国际资本市场KXM国际转移支出:RAB国际转移收入:RBA国际转移平衡:RAB=RBA国际转移4-3I(i)+G0+X(P,eYB)=S(Y-T(Y),A0/P)+T(Y)+M(Y,PB,e)MS/P=L1(Y/P)+L2(i)Y/P=f(N)N=h(W/P)PX(P,YB,e)=(PB/e)M(PB,Y,e)+K(i,iB)+ΔRAB均衡方程4-4iY0ISCABpLMiY0ISBpY/PLMiY0ISBPY/p资金完全流动资金不完全流动资金不流动YiBpBp0Bp04-6资金流动图形iY0ISCABpLMiY0ISY/PBpLMiY0ISBpY/PLMiY0IS2Bp2Y/PLM2Bp1LM1IS1固定汇率资金完全流动经济平衡固定汇率资金不完全流动经济平衡浮动汇率资金完全流动经济平衡浮动汇率资金不完全流动经济平衡4-7假设：市场有效效用是财富的增函数投资者风险厌恶投资者为经济人、完全理性基本决策规划Minδs.t.E(R)=C2MaxE(R)s.t.δ=C24-13nδ系统性风险和非系统性风险、组合资产风险随资产组合数的变化国际与一些国家资产分散效应比较国际组合nδ美国组合瑞士组合RmAERf*US*JP*UK*FR*GM*CNδ1.534.2全球最优组合与主要国家组合比较4-194-21国际资产组合约束:风险与收益分布的非对应性偏好差异国际信息搜寻不对称交易成本制度管制政治约束支付能力约束4-26借贷对经济的影响分析借贷对借方的影响:提前消费熨平消费改变消费结构改变经济结构促进生产增加投资潜力扩大国际交往增加国际依赖增加国际金融压力借贷对贷方的影响:推迟消费熨平消费改变消费结构改变经济结构调整投资结构扩大国际交往增加国际经济影响力4-30债务危机的影响对债务国影响:影响债务偿付能力危及本国金融安全冲击经济发展损害人们消费、就业损害国家声誉影响社会安定对债权国影响：影响债券收益增加自身信用风险损害本国金融系统安全影响本国经济增长影响国际贸易出口增加世界消除贫困的难度增加了世界发展的不稳定性扩大了世界发展的不平衡性直接增加了世界金融危机爆发的可能性增加了世界的不安全导致世界不同集团的对立4-32国际社会危机解决努力紧急援助延长偿还期限债股互换债务减免利率减免新增贷款帮助战略制订协助确定发展目标技术培训技术援助贸易合作强化共同干预降低关税贝克计划：新增贷款延长期限债股互换债务回购调整内外政策发展经济布雷迪计划：延期与降息削减本金新增贷款贸易自由化私有化货币数量论成立货币购买力可贸易商品套利活动一价PA-PB=交易成本不可贸易商品套利活动多价PA-PB≠交易成本一价定律P=ePf绝对购买平价:任何可贸易商品一价定律成立物价指数、可贸易商品权重相同ΣaiPi=eΣaiPfiP=ePf不可贸易商品成立。M/P=f(Y,i)弱或相对购买力平价：交易成本存在物价指数权重不同Δe/e=ΔP/P-ΔPf/Pf5-5购买力平价理论1.货币数量，购买力，物价，汇率2.汇率是一种货币现象3.真实汇率是不变的5-7利率平价说1.购买力平价、利率平价关系购买力平价理论利率平价理论货币数量购买力（商品价格）汇率货币供求数量利率（资金价格）汇率5-8套补的利率平价与汇率决定单位本国货币或资金收益R1=1+i单位本国货币兑换的外国货币:1/e所兑换的外国货币投资收益:1/e+i*/e在外国投资收益本国货币现值R2=ef(1+i*)/e1+i=f(1+i*)/eρ=(f-e)/eρ+ρi=i-i*ρ=i-i*非套补利率平价：1+i=E[ef](1+i*)/e5-10汇率影响因素分析收入：本国收入增加、进口增加、外汇需求增加、本币贬值；外国收入增加，本币升值价格：本国价格增加，实际汇率增加，收支恶化货币贬值外国物价增加，本币升值利率：本国利率增加，本币升值外国利率增加，本币贬值预期：预期升值，本币升值，反之，贬值条件：浮动汇率无政府干预6-2汇率决定理论1、汇率的弹性价格货币分析假设：垂直总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立利率与实际国民收入货币供给无关本币与外币资产可替代模型：Ms-P=ay-βiP=Ms-ay+βiP*=Ms*-ay*+βi*e=P-P*模型均衡：e=a(y*-y)+β(i-i*)+(Ms-Ms*)本国货币供给时间0本国价格水平时间时间时间本币汇率本国利率t0t0t0t0Ms1Ms0P1P0i0e1e0本国货币供给一次性增加的影响6-3货币供给变动与汇率变化6-5引进预期的货币模型非套补利率平价成立:i-i*=Etet+1-etet=a(y*-y)+β(i-i*)+(Ms-Ms*)Zt=a(y*-y)+β(Ms-Ms*)et=[1/(1+β)](Zt+βEtet+1)7-2开放经济下的政策目标与工具选择开放经济下的政策目标经济增长物价稳定内部均衡国家充分就业国际收支均衡外部均衡价值判断:国际理论的拓展国际经济的基本变化国家经济的发展现状国家发展的基本战略均衡目标的确定:客观要求经济发展战略经济理性可维持性7-3外部均衡标准均衡目标的确定:客观要求经济发展战略经济理性可维持性利率投资、储蓄ISi1i0i2利率投资、储蓄CAi1i0i2利率投资、储蓄KdKsi1i2利率投资、储蓄i1利率投资、储蓄Kd*Ks*i1i0Es=Ks*-Kd*Ed=Ks-KdS*-S-S=S*国家1国际市场国家27.11时间偏好差异或经济理性与国际资金供求7-6内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡一致论内部均衡与外部均衡冲突论米德固定汇率内外均衡主要观点内部经济状况外部经济状况组合1234经济衰退/失业增加国际收支逆差不一致经济衰退/失业增加国际收支顺差一致通货膨胀国际收支逆差一致通货膨胀国际收支顺差不一致内外均衡冲突的原因：国家经济发展战略差异国家经济发展目标差异国家实际发展阶段与水平差异国内各主体生产、消费、储蓄、偏好差异国际经济波动的相互影响国际资金的投机性冲击及冲击的不对称性历史冲击路径不同造成的路径依赖差异国家干预手段和干预强度的差异自然性冲击的不对称经济信息的不均匀扩散战略性冲突、发展性冲突、目标性冲突、结构性冲突、相关性冲突、投机性冲突、路径依赖冲突、干预性冲突自然性冲突、信息不对称性冲突7-77-8开放经济的政策工具总需求调控工具总供给调控工具融资调控工具1需求增减型政策：财政与货币政策2需求转换型政策：汇率与直接管制政策产业政策科技政策人力资本政策官方储备政策国际信贷政策互补性、替代性、不一致性7-11蒙代尔有效市场分类原则政策搭配1234货币扩张预算增加0财政政策与货币政策搭配1234失业/国际收支逆差通货膨胀/国际收支逆差通货膨胀/国际收支顺差失业/国际收支顺差7-12财政政策与货币政策搭配区间经济状况财政政策货币政策扩张紧缩紧缩扩张紧缩紧缩扩张扩张7-13支出转换政策与支出增加型政策:斯旺搭配本国货币实际汇率1通胀/逆差4通胀/顺差3失业/顺差2失业/逆差国内支出增加EBIB1234通胀/国际收支逆差失业/国际收支逆差失业/国际收支顺差扩张通胀/国际收支顺差具体搭配区间经济状况支出增减政策支出转换政策紧缩紧缩贬值编制升值升值扩张iY0ISLMiY0ISLM封闭经济下财政政策和货币政策分析iY0ISBpLMiY0ISBpLMY0Y0Y2Y1固定汇率下资金完全流动的货币财政政策分析8-3iY0ISBpLMiY0I