第一章公司金融导论

1-0CorporateFinanceRossWesterfieldJaffe8thEdition8thEdition1ChapterOne公司金融导论1-1从经济发展角度看金融•社会制度与体制的变迁•市场经济的发展•金融经济的泛化•经济全球化•经济的虚拟化1-2从学科体系看公司金融•经济学的发展•现代金融学的发展•管理学的发展•财务管理学•公共经济学1-3资金供给者金融机构金融市场金融基础设施金融监管与调控资金需求者家庭企业政府家庭、企业、政府金融系统从金融市场的视角看公司金融1-4课程概览1.公司金融导论2.财务报表分析3.货币时间价值4.股票与债券定价5.投资评价方法6.项目投资决策7.资本资产定价模型8.企业筹资方式9.资本结构理论Ⅰ10.资本结构理论Ⅱ11.资本成本与企业估价12.股利政策13.短期财务计划14.现金管理15.信用管理1-5学习目标掌握公司金融的基本理论与基础知识能力培养分析能力计算能力写作能力表达能力1-6课程考核课程考核办法平时考勤：10分作业：20分期末考试：70分要求每人准备一本作业本，按时完成作业。1-7本章要点掌握财务管理决策的基本类型与财务经理的职责；掌握企业组织的不同形式及其财务含义；掌握财务管理的目标；理解所有者与管理者之间的利益冲突；理解企业所处的金融环境。1-8本章概览1.1什么是公司金融?1.2企业组织形式1.3财务管理的目标1.4代理问题与公司控制1.5企业与金融环境1-91.1什么是公司金融?投资决策：资本预算融资决策：资本结构净营运资本管理股利政策※参见教材P41-10简化的资产负债表流动资产固定资产总资产所有者权益短期负债长期负债负债+所有者权益1-11资本预算决策企业应该选择什么样的长期资产？流动资产固定资产总资产所有者权益短期负债长期负债负债+所有者权益1-12资本结构决策企业如何为选定的投资项目融资？流动资产固定资产总资产所有者权益短期负债长期负债负债+所有者权益1-13净营运资本管理净营运资本管理所有者权益短期负债长期负债流动资产固定资产1-14股利政策企业是否要发放股利？采取什么方式？流动资产固定资产总资产所有者权益短期负债长期负债负债+所有者权益1-15财务经理的主要职责选择能够创造价值的投资项目做出聪明的筹资决策1-16企业组织结构图董事会主席和首席执行官(CEO)总裁和首席运营官(COO)副总裁与财务总监(CFO)财务长Treasurer主计长Controller现金经理CashManager投资预算经理CapitalExpenditures信用经理CreditManager财务计划经理FinancialPlanning税务经理TaxManager财务会计经理FinancialAccounting成本会计经理CostAccounting信息系统经理DataProcessing董事会1-17来自企业的现金流(C)企业的现金流动税收(D)政府留存现金(F)Investsinassets(B)股利与债务支付(E)CurrentassetsFixedassetsShort-termdebtLong-termdebtEquityshares企业必须创造现金流来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流企业企业发行证券(A)金融市场1-181.2企业组织形式•个人独资企业（TheSoleproprietorship）•合伙企业（ThePartnership）•公司（TheCorporation）1-19个人独资企业•依照本法在中国境内设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。–非法人营业性组织；–投资人承担无限责任；–只需缴纳个人所得税。※参阅2000年1月1日起施行的《中华人民共和国个人独资企业法》。※参阅P71-20个人独资企业–开办简单–无两权分离导致的监督与激励问题–受政府管制少–无须缴纳企业所得税，只缴纳个人所得税–无限责任–筹资困难–寿命有限–无法人地位1-21合伙企业•合伙企业，是指自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。–普通合伙企业由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。–以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企业。–有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。1-22合伙企业•国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。•合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和依法取得的其他财产，均为合伙企业的财产。•合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。※参阅2007年6月1日起施行的《中华人民共和国合伙企业法》。※参阅P81-23合伙企业–开办容易–信用相对较佳–缴纳个人所得税–责任无限–无法人地位1-24公司•公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任。1-25有限责任公司•有限责任公司由五十个以下股东出资设立。•有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。1-26一人有限责任公司•一人有限责任公司,是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司。•一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币十万元。股东应当一次足额缴纳公司章程规定的出资额。•一个自然人只能投资设立一个一人有限责任公司。该一人有限责任公司不能投资设立新的一人有限责任公司。1-27股份有限公司•股份有限公司的设立,可以采取发起设立或者募集设立的方式。•发起设立,是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。•募集设立,是指由发起人认购公司应发行股份的一部分,其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。•股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万元。1-28公司–有限责任–无限寿命–易于筹资–双重课税–政府管制严格–代理成本较高1-291.3财务管理的目标•什么是正确的目标?–利润最大化?–每股收益最大化?‥‥‥–股东财富最大化?–企业价值最大化？※参阅P101-301.3财务管理的目标•利润最大化–易形成短期行为；–没有考虑利润的取得时间；–没有考虑获取利润和所承担的风险的大小；–没有考虑所获利润和投入资本额的关系；–受会计政策的影响较大（易于操纵）。1-311.3财务管理的目标•企业价值最大化–企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。–企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。–能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。1-321.3财务管理的目标本课程的观点：股东财富最大化1-331.4代理问题•代理关系（Agencyrelationship）–委托人雇用代理人来代表其利益–股东（委托人）雇用经理人（代理人）来管理公司•代理问题（Agencyproblem）–委托人与代理人之间的利益冲突•代理问题的根源–所有权与经营权的分离；–委托人与代理人的利益不一致。1-34管理层目标•管理层目标与股东目标也许并不一致：–薪酬与在职消费–闲暇还是努力工作–稳定还是冒险–独立还是控制1-35代理成本•直接成本–管理层受益而股东受损的公司支出–监督管理层所需要的支出•间接成本–失去的机会1-36管理管理层•管理层薪酬（Managerialcompensation）–可以采用激励机制协调管理层利益与股东利益–建立合理的激励机制以确保达到既定目标•公司控制权（Corporatecontrol）–接管的威胁可能导致更好的管理•利益相关者（Otherstakeholders）1-371.5企业与金融环境投资者/储蓄者金融机构资本市场企业1-381.5企业与金融环境金融机构信托投资公司银行金融租赁公司政策性银行商业银行农村信用社村镇银行小额贷款公司保险公司证券公司1-391.5企业与金融环境资本市场（场内市场与场外市场）创业板市场中小企业板市场主板市场股票市场债券市场金融衍生市场产权交易所银行间债券市场1-401.2公司金融的几个原则请回答几个问题：假如你想出售你的汽车，你是否希望获得可能的最高价格?你是否认为想买你汽车的人希望支付尽可能低的价格？假如你想投资一笔钱，你是否愿意在下一年它成为原来的三倍？但是你是否愿意冒失去你所有钱的风险？如果我欠你$100，你宁愿今天收回呢还是半年以后？1-41风险与收益相权衡的原则原则1对额外的风险需要有额外的收益进行补偿1-42货币的时间价值原则原则2今天的一元钱比未来的一元钱更值钱在经济学中这一概念是以机会成本表示的1-43现金流是企业所收到的并可以用于再投资的现金；而按权责发生质核算的会计利润是赚得收益而不是手头可用的现金。原则3价值的衡量要考虑的是现金而不是利润1-44增量现金流量原则原则4在确定现金流量时，只有增量现金流是与项目的决策相关的，它是作为一项结果发生的现金流量与没有该项决策时原现金流的差。1-45在竞争市场上没有利润特别高的项目原则5寻找有利可图的投资机会的第一个要素是理解它们在竞争市场上是如何存在的，其次，公司要着眼于创造并利用竞争市场上的不完善之处，而不是去考察那些看起来利润很大的新兴市场和行业。1-46资本市场效率原则原则6市场是灵敏的，价格是合理的。在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对“新”信息能完全迅速地做出调整。1-47代理问题原则7代理问题的产生原自所有权和经营权的分离，尽管公司的目标是使股东财富最大化，但在现实中，代理问题会阻碍这一目标的实现，人们往往花费很多时间来监督管理者的行为，并试图使他们的利益与股东的利益相一致。1-48原则8纳税影响业务决策估价过程中相关的现金流应该是税后的增量现金流。评价新项目时必须考虑税收问题，投资收益要在税后的基础上衡量；否则公司就不能正确地把握项目的增量现金流。1-49风险分为不同的类别原则9人们常说“不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里”。分散化是好的事件与不好的事件相互抵消，从而在不影响预期收益的情况下降低整体的不确定性。当我们观察所有的项目和资产时，会发现有一些风险可以通过分散化消除，有一些则不能。1-50原则10道德行为就是要做正确的事情，而在金融业中处处存在着道德困惑。1-51参考书目：•1、Ch.F.Lee&J.D.Finnerty,FoundationsofFinancialManagement,Ed.Norton,2001•2、R.Brealy&S.C.Myers,PrinciplesofCorporateFinanse,McGraw-Hill,Intern.Edition.•3、A.J.Keown,J.D.Martin,J.W.Petty,D.F.Scott,FinancialManagement:PrinciplesandApplications,10/E,PrenticeHall,2004.•4、CorporateFinance;7thEditionStephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyJaffe,McGraw-HillCollege.•5、D.R.Emery,J.D.Finnerty&J.D.Stowe,CorporateFinancialManagement,2/E,PrenticeHall,2003.•6、夏新平，公司财务管理，武汉：华中理工大学出版社，1995年。•7、吴世农，现代财务理论与方法，北京：中国经济出版社，1997年。1-52课堂提问•财务经理必须回答的四个问题是什