第三章金融工具与市场

McGraw-Hill/IrwinCopyright©2006byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.Chapter3金融工具与市场FinancialInstruments,FinancialMarkets,3-2资本市场与全球经济竞争格局全球不同发达程度国家的股票市值与GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》3-3•一直在思考的问题是：•华尔街为什么能成为华尔街？纽约为什么能成为纽约？美国为什么能成为美国？•－－－易纲•（中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长）3-5华尔街WallStreet•美国大垄断组织和金融机构的所在地，集中了纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及美国洛克菲勒、摩根等大财团开设的银行、保险、铁路、航运、采矿、制造业等大公司的总管理处。3-6•在很大程度上，华尔街推动了美国从一个原始而单一的经济体成长为一个强大而复杂的经济体。•“在美国经济的发展过程,华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命,它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资,推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮,扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益,也实现了美国在20世纪80年代后向新经济转型的进程。”——尚福林《伟大的博弈》序（2004）3-7•1636年荷兰出现“郁金香泡沫”（tulipbubble）。•1653年荷兰殖民地－－新阿姆斯特丹•1664年被英国人攻陷，更名为新约克郡-简称纽约。•1792年《梧桐树协议》•伊利运河1825年成功，运河概念股热，纽约成为美国最大的经济中心3-8链接：荷兰•早在17世纪初期，荷兰人就发明了现代资本主义制度。尽管资本主义制度的许多基本概念最早出现在意大利文艺复兴时期，但是荷兰人，尤其是阿姆斯特丹的市民是现代资本主义制度的真正创造者。他们将银行、股票交易所、信用、保险，以及有限责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系。由此带来的爆炸式的财富增长，使荷兰这个小国迅速成为了欧洲的强国之一。3-9Thebuttonwoodagreement梧桐树协议•纽约出现了第一批专业经纪人，他们需要一个交易场所，于是就有了美国的第一个股票交易所（NewYorkstockexchange）的雏形；为了防止场外交易(OTC,overthecounter)的发生，1792年，他们签订了著名的《梧桐树协议》(thebuttonwoodagreement)，并建立了纽约证券交易委员会•－－--这一切就是后来华尔街的雏形。(1865,暴风雨)3-10•-----我们，在此签字者――作为股票买卖的经纪人庄严宣誓，并向彼此承诺：从今天期，我们将以不低于0.25％的佣金费率为任何客户买卖任何股票，同时在任何交易的磋商中我们将给予会员以彼此的优先权。3-11华尔街——支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资发行债券为北方政府融资（中甲午战争）•传统上，政府为战争进行融资，主要依靠征税和大量印钞，这是南北方政府都能想到并做到的。而华尔街上年轻的银行家-库克为北方政府所做到的是南方政府所没有想到的。•他没有采用传统的私下里向银行和经纪商出售债券的方法，而是革命性地通过华尔街向公众发售战争国债。他告诉普通美国人，购买这些战争债券不仅是一种爱国的表现，也是一笔很好的投资。到战争后期，库克出售国债的速度已经超过北方政府为战争花钱的速度。•而与此同时，严重依赖发行纸币支付战争费用的南方政府，此时的通货膨胀率是战前的9000%。3-12华尔街——扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益•一战中，摩根银行为协约国筹措了战争所需的大笔款项，美国政府最终也决定向协约国提供直接贷款。•四年的战争使得美国从世界上最大的债务国变成了最大的债权国，至此，美国不仅在实业上，而且在金融上，成为了世界上最强大的国家。3-13华尔街——推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮•铁路的发明（19世纪30－60年代）,带来了美国经济的飞跃增长,也极大的扩大了资本市场的规模和影响力;•1836年，华尔街开始代表纽约证券市场•电报1844的产生,则迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位;3-14至19世纪末•工业股票已经迅速成长为华尔街的股票主体。（1878年还没有一家）•美国的钢铁产业白手起家，在短短的几十年内，钢产量超过了全欧洲的总和。•华尔街的两大进步：股票市场平均指数（stockmarketaverageindex）和现代会计制度出现。•1900年，美国已经取代英国，成为了世界上第一经济强国。•美国联邦储备体系在1913年建立，纽交所成交量超伦敦交易所，美人均GDP居全球第一。3-1520世纪20年代•航空概念股•亨利·福特开创了汽车时代•电力的运用使得生产率大大提高，•并购浪潮风起云涌•信用支付手段3-16知识点：金融工具FinancialInstruments•金融工具是指一方在将来一定时间，在一定条件下，向另一方转移有价物品（通常是货币）的合法书面合同。•Afinancialinstrumentisthewrittenlegalobligationofonepartytotransfersomethingofvalue–usuallymoney–toanotherpartyatsomefuturedate,undercertainconditions,suchasstocks,loans,orinsurance.3-17•金融工具之一——股票(stocks,shares)•股票是股份公司发行的，用于证明投资者的股东身份和投资份额，对公司净收入和资产具有要求权的所有权凭证。•普通股（commonstock）主要特点：•（1）不返还性（所有权凭证）•（2）流通性•（3）有限责任（limitedliability）•(4）风险性(剩余索取权residualclaim)•（5)投票权•（6）优先认股权•以上4、5、6项优先股（preferredstock）不具备3-18•分类•记名与有面值与A股B股普通股•不记名股票无面值股票H股N股与优先股•3-19•A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票•B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，•以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。•3-20我国股票按投资主体分类（1）国有股票（2）法人股票（3）社会公众股票（4）外资股票：境内上市外资股（B股）境外上市外资股（N股、H股等）3-21补充知识点：股票市场价格指数stockmarketindexes•反映股价总水平变动的指标•Stockmarketindexesaredesignedtogiveusasenseoftheextenttowhichstockpricesaregoingupordown.•股票价格指数是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均计算得到3-22•道琼斯股票指数（DOWJONESSTOCKINDEX）•-道琼斯30种工业股票指数•-道琼斯20种运输业股票指数•-道琼斯15种公用事业股票指数•-道琼斯65种综合股价指数•道琼斯世界股票指数(WORLDSTOCKINDEX)•市值加权平均法、包括29个国家•道琼斯中国股票指数•道沪指数，道深指数和道中88指数、只包括A股中外重要股指介绍3-23•标准普尔指数•标准普尔(standardandPoor’s)500指数：市值加权平均法•标准普尔100指数：国际股指•股指衍生工具的标的物•美国其它股指：危尔希尔(Wilshire)5000,摩根斯坦利(morganstanley’s)•《金融时报》指数(FTSE)•日经225股票指数(Nikkei225)•香港恒生股票指数•台湾股指：经济日报股指和工商日报股价指数3-24•点数日期点数日期•1001906.15001956.3•10001972.1120001987.1•30001991.440001995.2•50001995.1160001996.10•70001997.280001997.7.16•90001998.4.6100001999.3.29•110001999.5.3道·琼斯工业股价平均数百年走势2015-10-08环球指数3-252015-10-083-263-27•上证综合指数（）•(基期为1990年12月19日，基期值为100，市值加权平均)•深证综合指数•深成指（）•（选择有代表性的40种股票，基期值为1000）•上证30指数2015-10-08指数行情3-283-29•金融工具之二：债券•1.债券(bill/note/bond)•债券是用来表明债券债务关系，证明债权人有按约定期限收回本金，取得利息的债权（债务）型凭证．债券一般都要规定固定的面值和名义利率以及偿还期限．•按发行主体分：3-30（1）国家债券：按筹资目的：战争债券、赤字债券、经济建设债券按期限：T-bill(Treasurybill)短期国债，国库券T-notes(Treasurynotes)中期国债T-bonds(Treasurybonds)长期国债（2）地方政府债券(市政债券municipalbonds)：可分为两大类：一般责任债券(generalresponsibilitybonds)、收入债券(revenuebonds)3-31（3）金融债券(financialbonds)（4）公司债券（corporationbonds）：信用公司债、不动产抵押公司债、保证公司债、证券抵押信托公司债、设备信托公司债、参与公司债、可提前偿还公司债、可转换公司债（Convertiblebonds）、附新股认购权公司债3-32•金融工具之三——商业票据（commercialpaper,CP）•商业票据是由于在买卖商品过程中发生的延期支付工具．•本票，也称期票（promissorynote），是债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定的期限内支付一定款项给债权人．•汇票（draft），是债权人向债务人发出的支付命令书，命令他在一定期限内支付一定款项给第三人或持票人．•（商业承兑汇票；银行承兑汇票(banker’sacceptances,BA）3-33金融工具分类•1按不同融资形式•直接融资工具（商业票据、股票、债券）•间接融资工具（银行存贷款等）•2。按不同权利义务•债权凭证（典型；债券等）•所有权凭证（典型：股票）3-34•3。按与实际信用活动的关系•原生金融工具（underlyingfinancialinstruments）•（商业票据、股票、债券、基金）•衍生金融工具（derivativefinancialinstruments）•（远期合约、期货合约、期权合约、互换合约）3-35原生金融工具(underlying/primitivefinancialinstruments)：指债权（债务）类金融工具、所有权（权益）类金融工具、货币资金及外汇▲主要有如：商业票据、债券等债权债务凭证；股票、基金等所有权凭证、存单、外汇等。▲原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。3-36衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)★是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。▲主要包括远期（forwards）、期货(futures)、期权(options)、互换(swaps)等四类（及其组合）▲通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。▲金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。3-37贷方（借方）媒介（贷方）借方直接融资间接融资3-38•直接