第五章国际金融市场(国际金融-东南大学,徐力行)

第六章国际金融市场国际金融市场是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行头卖和交换的场所、国际金融市场有广义和狭义之分。广义国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场所，它包括国际资金市场、外汇市场和国际黄金市场；狭义上的国际金融市场特指国际资金市场，即国际间资金借贷和资金融通的场所，具体而言是指国际货币市场和国际资本市场。按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场（通常由同业拆借市场、承兑市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、大额可转让定期存单市场、回购市场和短期信贷市场组成）和国际资本市场（债券和股票、中长期信贷市场）。按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期货市场和期权市场。按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场和离岸市场。在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所。主要包括外国债券市场（例如：杨基债券市场和武士债券市场）；国际股票市场等。离岸金融市场（OffshoreMarkets）指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场。通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。离岸国际金融市场离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshoremarket)而言，也称境外金融市场。“境外市场”（ExternalMarket）能自由兑换的货币，可以在其发行国以外进行交易，而且不受任何国家的有关金融法规的管制。离岸金融中心可以分为功能中心（FunctionalCenter）和名义中心（PaperCenter）两类。功能中心分为两种，一体化中心（IntegratedCenter）和隔离性中心（SegregatedCenter）。名义中心纯粹是记载金融交易的场所，这些中心不经营具体的金融业务，只从事借贷投资筹业务的转帐或注册等事务手续。因此亦称为“记帐中心”。成为离岸金融市场的主要条件政治制度稳定。金融制度完善。不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施，能适应国际金融业务的需要。另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。所有离岸结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市场。欧洲货币市场特点：–所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括所有可以自由兑换的货币；–它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约；–欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的欧洲，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营活动结成统一不可分割的整体。欧洲货币市场欧洲货币市场则是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币：指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”。欧洲货币市场起源于以伦敦为中心的欧洲市场，但是其范围早已扩展到、纽约、东京、新加坡、香港、开曼群岛、巴哈马等地。所以“欧洲”并不是一个表示地理位置的概念，而是意味着“境外”的意思。欧洲货币市场的发端是欧洲美元(eurodollar)市场。–欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力。–但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。任何可自由兑换的货币只要在市场所在国管辖之外部可以称为”欧洲货币”，例如．除欧洲美元(EuroDollar)外，还有欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎等。在欧洲货币市场从事境外货币经营业务的银行称为欧洲银行(EuroBank)，而在亚洲的新加坡和香港，欧洲货币市场又称为亚洲美元市场。东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现；美国的国际收支逆差使得美元大量外流；欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场的发展。接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行。欧洲货币市场就其构成而言可分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。不过，由于欧洲信贷市场的主导地位，人们通常将由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，称作欧洲货币市场。欧洲货币市场的特点很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束。交易规模大，货币种类较多。有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。调拨方便，选择自由。欧洲货币市场结构欧洲信贷市场包括短期资金市场和中长期借贷市场。短期资金借贷的期限最长不超过1年，该市场参加者多为大银行和企业机构。中长期贷款是指期限在1年以上至10年左右的贷款。欧洲债券市场欧洲资金市场经营短期资金存放业务存款通知存款定期存款贷款同业信用拆放LIBOR＋加息率3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数欧洲资金市场的特点高欧洲美元利率结构利率美国贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲存款美国存款欧洲中长期借贷市场用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。主要有两种形式：期限贷款（TermCredits）和循环贷款（RevolvingCredits）。主要特点期限多为5－7年需签合同，有时还需要由借款方的官方机构或政府担保利率确定灵活。通常采用以伦敦银行同业拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate,简称LIBOR）为基础，再加上一个加息率（Margin或Spread）来计算的浮动利率。金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式银团贷款（ConsortiumLoan）或称辛迪加贷款（SyndicatedLoan）：在20世纪80年代以后，除个别年份，辛迪加贷款的比重变化一直不大。证券融资仍在国际融资中绝对优势，表现出日益显著的证券化趋势。辛迪加银团的构成牵头银行（LeadManager）、代理银行（AgentBank）、参加银行（ParticipatingBank）组织辛迪加贷款的程序第一步选定牵头银行；借款人出具一份委托书（MandateLetter）；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（CommitmentLetter）；承担书可以分为：①坚定承担（FirmCommitment）。②尽最大努力承担（Best-effortsBasis）。③不作承诺(NoCommitment)。第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（InformationMemorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况。辛迪加贷款的成本–利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。利息可以有固定利率或者浮动利率。–费用主要有以下几种：管理费（ManagementFee）也称前端费（Up-frontFee），费率一般在贷款总额的0.5~2.5%之间。承担费（CommitmentFee）费率一般在0.25~0.75%之间。代理费（AgentFee）欧洲货币市场的资金来源（国际性）商业银行和非银行金融机构跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单欧洲货币市场的资金运用跨国公司非产油国家石油美元环流(recyclingofpetrodollars)商业银行市政当局外汇投机者欧洲货币市场的信用创造与信用膨胀欧洲货币的信用创造能力，即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度。目前对欧洲美元倍数的估计值不相同，大致在1.05~7之间。欧洲银行基本上是金融中介机构，只有美国银行制度创造美元，欧洲银行创造存款，但并不是支付工具。理论上讲，欧洲货币市场的存款准备金率是0，因此，其货币放大倍数可以是无穷大，因此，其风险发生的可能性也会很高。经营欧洲货币业务要承担更大风险–市场参与者背景和关系复杂–金额大，无抵押–难以把握资金最终去向–资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险证券市场动荡加剧影响各国金融政策的实施–过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行–欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果–监管问题始终难以有效解决欧洲债券市场国际债券可以分为外国债券和欧洲债券–外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds–欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征欧洲债券市场的特点欧洲债券市场的特点市场容量大，方便筹集大额长期资金自由和灵活，手续简便，环境宽松发行费用和利息成本比较低不记名，且利息在多数国家免税安全等级高债券种类和货币选择性强，可利用多种货币债券还本付息流动性强，容易转手兑现由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场欧洲债券的发行程序首先选定“牵头银行”。牵头经理银行的职责是带头认购一部分债券，要有能力组织一个“经理银行集团”来承销全部债券。经理集团的职责是与借款人共同商定债券发行条件。牵头经理还需请更多的机构参加辛迪加，作为包销商或销售商。其次是组织“承销辛迪加”（UnderwritingSyndicate）。欧洲债券的发行金额较大，不是一家经理银行可以包销的，要经过辛迪加银行集团的承购包销。欧洲债券的种类固定利率债券（StraightBonds）浮动利率债券（Floating-RateNotes）可转换债券（Convertibles）附认购权证债券（BondsWithWarrants）零息债券（ZeroCouponBonds）双重货币债券（DualCurrencyBonds）全球债券（GlobalBonds）欧洲货币市场的作用积极作用：–欧洲货币市场的影响主要体现在通过其众多离岸市场的24小时不间断的业务活动，具体实现了国际金融市场的全球一体化。消极作用：–加剧了主要储备货币之间汇率的波动幅度。–增大了国际贷款的风险。–使储备货币国家国内的货币政策难以顺利贯彻执行。欧洲货币市场的监控1988年7月，由十国集团加上卢森堡和瑞士的中央银行组成的巴塞尔委员会正式就统一国际性商业银行的资本计算和资本标准达成协议，即《巴塞尔协议》。《巴塞尔协议》的主要内容：确定银行资本的构成、资本与资产比率的计算方法和标准的比率规定了国际银行各种类型的表外业务应按“信用换算系数”折算成资产负债表以内相应的项目，进而计算银行为此类业务应保持的资本额。《巴塞尔协议》的基本目的是试图通过对国际商业银行实施统一的风险管理，尤其是对表外业务的风险管理，来稳定和健全国际银行业，并消除各国银行之间不平等的竞争。1997年9月，巴塞尔委员会正式发布了《银行业有效监管核心原则》，将风险管理领域扩展到银行业的各个方面，以建立更为有效的风险控制机制。《核心原则》共25条，基本内容包括：银行业有效监管的前提条件；获准经营的范围和结构；审慎管理和要求；银行业持续监管的方法；信息要求；监管人员的正当权限；关于跨国银行业务等。《核心原则》提出了在新的国际形势下对银行业进行监管的新概念，强调要对银行业进行全方位、持续的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，建立银行业的有效监管系统，并注重建立银行自身的风险防范约束机制，国际金融市场的新发展国际金融市场规模空前增长世界金融市场全球化和一体化国际金融市场证券化趋势衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所。机构投资者的作用日益重要