第五章金融衍生工具

1第五章金融衍生工具1第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生品2第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）概念金融衍生工具又叫做金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数量）变动的派生金融产品。3第一节金融衍生工具概述（二）金融衍生工具基本特征1.跨期性：影响交易者未来的现金流；要求交易者对利率、股价等价格因素的未来趋势做出判断，判断准确与否影响盈亏2.杠杆性：保证金交易，放大效应。保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大3.联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4.不确定性与高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。4第一节金融衍生工具概述●金融衍生工具还伴随着以下几种风险：（1）信用风险；（2）市场风险；（3）流动性风险；（4）结算风险；（5）操作风险；（6）法律风险。5第一节金融衍生工具概述二、金融衍生工具的分类（一）按产品形态分类1.独立衍生工具：远期、期货、互换和期权。2.嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具中。可转换公司债、附认股权证公司债券。（二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类见下图66金融衍生工具自身交易的分类金融远期合约金融期货金融期权金融互换结构化金融衍生工具股票期货股票指数期货股票交易所交易的各类结构化票据、商业银行推广的外汇结构化理财产品……货币期货远期外汇合约远期股票合约利率期货现货期权期货期权货币互换、利率互换、股权互换……远期利率协议区别：交易所内、公开竞价、标准（二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类7第一节金融衍生工具概述1、金融远期合约与金融期货相同：远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。不同：期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。8第一节金融衍生工具概述2.金融期权期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。现货期权、期货期权。期权合同：（1）交易所上市的标准化合同（期权、权证），（2）在柜台交易的非标准化合同（奇异型期权）。9第一节金融衍生工具概述3.金融互换交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换。4.结构化金融衍生工具：“建构模块工具”。商业银行的理财产品。10第一节金融衍生工具概述（三）按照基础工具种类分类1.股权类产品的衍生工具主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。2.货币衍生工具：主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。3.利率衍生工具：主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。4.信用衍生工具：是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等。5.其他衍生工具。例如用于管理气温变化风险的天气期货，管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。11第一节金融衍生工具概述（四）按照交易场所分类交易所交易，又称场内交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。1）交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。2）交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。3）所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。4）期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。12第一节金融衍生工具概述三、金融衍生工具的发展动因1.最基本原因是避险。2.金融自由化：利率、外汇、资本流动限制3.金融机构的利润驱动4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段13第五章金融衍生工具13第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生品第四节其他衍生工具简介14一、现货交易、远期交易与期货交易根据交易合约的签订与实际交割期限分为：（一）现货交易（SpotTrading）“一手交钱，一手交货”，现款买现货。买卖约定成交后，最迟在2个营业日之内完成资金收付交割。（二）远期交易：远期按现在确定的价格交易。（三）期货交易：在交易所以公开竞价的方式对标准化的合约进行买卖。●远期与期货实质上不同：远期有固定的交易对手，以交割为目的；期货则不以交割为目的，不一定进行实物交收，也不需要知道交易对手。第二节金融远期、期货与互换15二、金融远期合约与远期合约市场●金融远期合约是最基础的金融衍生产品。一对一交易。●与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易。第二节金融远期、期货与互换16三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征1.定义：金融期货交易是指交易者在集中的交易所市场通过公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。第二节金融远期、期货与互换17金融期货案例：5月10日，原油期货交易所挂牌10月合约价格为20美元/桶，一手1000桶，保证金为合约价值的20%。1、张三预计原油未来价格将上涨，则买入10手。合约价值=1000*10*20=20万美元；所需保证金=20*20%=4万美元。18金融期货案例：例：5月10日，原油期货交易所挂牌10月合约价格为20美元/桶，一手1000桶，保证金为合约价值的20%。张三预计原油未来价格将上涨，则买入10手。合约价值=1000*10*20=20万美元；所需保证金=20*20%=4万美元。假设：A、几天之后，该合约价格上升为30美元，张三卖出手中合约，获利=（1000*10*30）-20万=10万。收益率=10万/4万=250%。思考：如果是现货，则收益率为多少？收益率=10万/20万=50%。19金融期货案例：例：5月10日，原油期货交易所挂牌10月合约价格为20美元/桶，一手1000桶，保证金为合约价值的20%。张三预计原油未来价格将上涨，则买入10手。合约价值=1000*10*20=20万美元；所需保证金=20*20%=4万美元。假设：几天之后，合约价格下跌至15美元，张三为止损，卖出合约，则亏损=15万-20万=-5万。2、张三预计原油未来价格将下跌，则卖出10手。若干天后，原油价格果然下跌，则张三买入同等数量的合约，对冲平仓，获利了结；若原油价格上涨，则张三亏损。20（二）金融期货的主要交易制度1.集中交易制度：期货交易所的重要作用。期货交易所是期货市场的核心。2.标准化的期货合约和对冲机制期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。第二节金融远期、期货与互换213.保证金及其杠杆作用交易双方均需缴纳结算保证金。设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。期货保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用。第二节金融远期、期货与互换224.日结算和无负债结算制度：逐日盯市制度。所谓逐日盯市制度（marktomarket），亦即每日无负债制度、每日结算制度。是指在每个交易日结束后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金账户，若保证金账户上金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易。在规定的时间内，保证金不足的一方若不能及时将保证金予以补足、交易所才对其行使强行平仓的权力。第二节金融远期、期货与互换235.限仓制度限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为，对会员和客户持仓数量进行限制的制度。为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大。引发大面积交割违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的持仓限量越小。6.大户报告制度7.每日价格波动限制及断路器规则涨跌停板。断路器规则：达到涨跌幅限制后，交易暂停十几分钟，目的：给市场时间消化特定信息影响。●其他规则：强行平仓、强行减仓、临时调整保证金比例等。第二节金融远期、期货与互换24（三）金融期货的种类1.外汇期货1）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。2）是以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。2.利率期货（Interestratefuture）利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。3.股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约4.沪深300股指期货第二节金融远期、期货与互换25（四）金融期货的基本功能1.套期保值就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。2.价格发现功能通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。3.投机功能利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易。4.套利功能利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价。第二节金融远期、期货与互换26四、金融互换交易1.定义：金融互换是约定两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。2.种类：货币互换、利率互换、股权互换、信用互换第二节金融远期、期货与互换27第五章金融衍生工具27第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生品第四节其他衍生工具简介28第三节金融期权与期权类金融衍生品一、金融期权的定义和特征（一）金融期权（Option）的定义期权又称“选择权”，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。（二）特征:买卖权利的交易期权的买方支付期权费，获得权利，没有义务期权的卖方取得期权费，只有义务，没有权利29例：认购期权。3月15日，S公司出售某期权合约：在6月30日前以每股20元的价格买入A公司股票100手。每份期权售价：1000元。王五认为A公司股票价格会上涨，为了规避风险，购买了2份合约。支付期权费=2000元。假设第一种情况，A公司股票价格在6月30日涨到了30元，王五选择行权。王五——盈利：（30-20）*1万股*2-2000=19.8万元；S公司—亏损19.8万。第二种情况，A公司股票下跌到15元，王五则选择弃权。王五——亏损：2000元。S公司—盈利：2000元。30第三节金融期权与期权类金融衍生品（三）期货与期权的区别：期货期权1.基础资产不同少多（复合期权）