荷兰银行梵高贵宾理财结构性投资手册

荷兰银行梵高贵宾理财结构性投资手册结构性投资概述2结构性投资是为满足投资者特别需求、运用金融衍生工具及金融工程技术设计的一类金融产品，其收益与一种或几种市场变量挂钩，如股票、基金、指数、商品期货、外汇、利率等。结构性投资是以银行理财产品的形式存在的结构性产品，它不像普通存款那样提供固定利息，其收益与特定的市场变量挂钩。普通存款(活期存款或定期存款)可看作一种无风险的现金等价物，而结构性投资应视为风险和收益均较普通存款更高的投资工具。什么是结构性投资结构性投资高度灵活，并可以构造出各种特性，帮助投资者实现特定的投资目标，从其对市场的判断和展望中获取收益。结构性投资通过金融工程技术，可以降低或消除与传统投资相关的某些风险。例如，结构性投资的投资者可以有效规避信用风险等。结构性投资还能满足投资者不同的风险偏好。例如，可以为保守的投资者实现到期本金保障，也可以帮助投资者低成本地投资一些特定的标的物，如商品期货等。在中国，海外金融投资的渠道比较有限。境内居民直接投资海外股票、债券、商品、基金等仍受诸多限制。结构性投资，为国内投资者投资海外金融市场提供了更多有效渠道。为何投资结构性投资产品3结构性投资如何运作客户将资金以结构性投资方式存入其在荷兰银行(中国)有限公司分(支)行账户。我行资金部将另外运用同等资金购买荷兰银行海外联行发行的结构性票据，该票据条款与结构性投资基本一致。海外分行将该笔资金用于：1.投资零息债券以及与挂钩资产相关的期权衍生产品；或2.投资采用恒定或可变比例组合保险策略的衍生产品。票据产生的任何收益将通过结构性投资收益的形式支付给客户。4结构性投资如何运作保本型结构性投资，能帮助客户进行风险控制，实现结构性投资到期本金的保障。该等保证承诺，由荷兰银行（中国）有限公司作出。荷兰银行通过运用金融工具，从技术上实现到期本金保证承诺，并最终以银行信用担保。保本技术主要包括以下两类：静态保本结构性投资背后的投资被分成两部分：零息债券和期权。零息债券，是指不支付固定利息，折价发行，到期归还本金的债券。如一年期零息债券发行价格为97元，到期归还100元。尽管票面利率为零，但3元的折价可看作是利息。影响零息债券部分价值的主要因素为掉期利率，其与零息债券部分价值呈负相关，即掉期利率上升，债券部分价值下降，影响产品净值下降，反之亦然。期权，是提供买方在一定期限后买入或卖出某种资产的权利。在看涨期权中，当标的资产价格上涨并超过事先约定的执行价格，期权买方可以较低的执行价格买入资产，从而获取收益；相反，当标的资产价格下跌低于执行价格，期权买方可以放弃该期权。为获得该项对买方有利的权利，买方必须支付相应的期权费。如何实现保本型结构性投资的到期保本债券期权100静态资产分配债券期权100期权成本零息债券成本假设·美元结算·6年到期·到期100%保本·如标的资产升值，可获得更高回报各组成部分成本6年期美元零息债券现值=756年期投资标的等价认购期权=30最终产品结构现金总数100债券现值75可用于购买期权的现金25期权价格30参与率25/30=83.3%产品到期所得=100%本金+最大化(0，83.3%×标的资产表现)×本金一个保本结构性投资案例5静态保本，就是折价买入零息债券，实现到期本金返还；同时利用债券折价部分买入期权来获取本金以外投资收益的一种保本技术。就看涨期权而言，标的资产价格上涨，期权价值将会上升，从而为结构性投资带来收益。但若标的资产价格下跌，看涨期权将不被执行，仅由零息债券到期归还本金，实现结构性投资到期保本。动态保本CPPI(恒定比例组合保险策略)/VPPI(可变比例组合保险策略)通过将资金动态配置于表现部分(即标的资产)和保本部分(即零息债券等无风险资产)，从而实现到期保本。荷兰银行将每日观测表现部分和保本部分的相对表现，根据由特定数学公式及参数决定的规则，决定具体的配置及调整。一般来说，当标的资产表现较好时，将增加对表现部分的配置比例，减少对保本部分的配置比例；当标的资产表现不佳时，将减少对表现部分的配置比例，增加对保本部分的配置比例。当标的资产持续表现优异，所有资金均配置于表现部分后，如按照CPPI/VPPI规则仍需继续增加表现部分的配置，则荷兰银行将提供杠杆融资。在标的资产表现强劲时，该杠杆融资将大大提高获利能力，增强客户收益潜力。同时，该类策略也设置最高杠杆比例，如融资金额不得超过本金的50%，以控制投资风险。恒定比例组合保障策略(CPPI)运作情况（假设情况）情况1：在发行日表现部分情况情况2：表现部分下降情况3：货币化事件(CashoutEvent)情况4：表现部分上升杠杆效果出现100%投资于表现部分0%投资于保本部分70%投资于表现部分30%投资于保本部分0%投资于表现部分100%投资于保本部分150%投资于表现部分0%投资于保本部分（假设期初投资于表现部分为100%，实际情况可能有所不同）67为什么CPPI/VPPI结构要设定“货币化事件”？当标的资产持续表现疲弱，导致表现部分的配置比例持续减少至一定比例时（如5%），所有资产将被全部配置于保本部分，即“货币化事件发生”。按照CPPI/VPPI规则，一旦货币化事件发生之后，结构性投资将不再做任何动态配置，即产品不再参与标的资产未来表现，但若客户持有到期，仍能获得100%本金。“货币化事件”归根到底是投资管理人为了确保投资组合的到期本金安全而设定的机制，相当于为该投资组合加了“保险”。常见名词解释8标的资产(UnderlyingAsset)：结构性投资产品中所挂钩的金融工具,如证券、股票篮子、指数、利率、汇率和商品等资产。期权(Option)：是卖方提供给买方在一定期限后以约定的执行价格买入或卖出某种资产的权利。在看涨期权中，当标的资产价格上涨并超过时限约定的执行价格，期权买方可以较低的执行价格买入资产，从而获取收益；相反，当标的资产价格低于执行价格，期权买方可以放弃该期权。零息债券(ZeroCouponBond)：以低于面值价格出售的债券，主要作用为在保本产品中提供到期本金保障功能。如：对于100%到期保本产品，当产品到期时，零息债券面值也达到100%，所以可以为投资者提供到期100%本金保障。掉期(Swap)：传统上指的是以一种证券交换另一种证券，以改变期限或发行质量等，也可因为投资目标有所改变而进行掉期交易。近年来，掉期包含货币掉期及利率掉期的情况日益普遍。掉期利率(SwapRate)：是掉期固定部分的利率，由其特定市场决定。它是掉期协议中其中一方的利率。参与率(ParticipationRate)：相对标的资产的波幅，投资者实际可得到的收益倍数。如：在不考虑其他因素的前提下，参与率为70%，期末标的资产价格上升20%，投资者即可获得20%x70%=14%的回报。常见问题普通存款产品的收益是确定的，通常没有市场风险。而结构性投资虽然到期保证本金安全，但其收益与金融市场工具挂钩，无法预知，存在市场风险。与股票、债券、期货、基金等传统投资工具相比，到期保本型结构性投资将市场风险限制在一定的范围，能实现到期本金保障，但其收益根据具体条款也可能受到某种限制。另外，结构性投资价值变化除了与标的资产表现相关外，还与标的资产价格波动幅度、到期时间、产品结构、掉期利率等因素有关，与传统金融工具相比，需要考虑的影响因素更多。与国内常见的投资工具相比，结构性投资有什么风险？目前，我行结构性投资产品通常在封闭期后可提供每月一次或两次提前赎回机会，但须提前五个工作日左右提交赎回申请，赎回金额将于提前赎回日后5-10个工作日左右到帐。结构性投资流动性如何？结构性投资到期所得的计算公式，仅适用于到期时收益的计算。若客户提前赎回，需按照银行根据其市场价值计算的赎回价格进行赎回。该价格的计算，涉及期权价格和零息债券价格的计算（静态保本）或资产动态配置规则及比例(动态保本)的计算，计算过程较为复杂。银行通过制度的安排(如市值计算部门与交易、销售部门各自独立，内部审计和外部审计的监察等)确保该市场价值的计算遵循公正、公平的准则。结构性投资的参考市场价值，将通过荷兰银行网站、彭博资讯系统等对外公开发布。结构性投资提前赎回时的市场价值如何计算？结构性投资的汇率风险主要有以下三点：1.结构性投资货币和投资本币之间的汇率风险；2.结构性投资货币和标的资产计价货币间的汇率风险；3.以及标的资产计价货币和其组成成分计价货币间的汇率风险。对于上述第一及第三点汇率风险，投资者暂时无法规避。特別是投资者若在结束结构性投资产品投资并将投资本金以及收益(若有)折换为本币时，须承担相应的汇率风险。对于上述第二点汇率风险，一般來说，静态保本的结构性投资通常都会于产品到期时运用交叉货币掉期的策略予以对冲；而采用动态保本策略的结构性投资，大部分产品仍然于到期时运用交叉货币掉期予以对冲，小部分产品会运用外汇远期合约予以对冲,以消除结构性投资到期支付时的汇率风险。结构性投资有哪些汇率风险？注：以上交叉货币掉期策略只能消除产品到期时的汇率风险，而无法消除于产品投资期间的汇率风险。9结构性投资标的资产分类结构性投资所挂钩标的资产选择相当多元化，包括传统的资产类别如股票/股票类指数、债券、基金、利率及外汇等，以至一些另类的投资主题如市场中立策略等。›股票/股票类指数›利率›外汇›商品›另类投资主题10“全球水资源指数”备选池成份股选取标准公司市值不少于5亿美元；最近三个月平均交易量不小于750万美元；该公司必须获得二分之一的彭博分析员对其股票发表的“买入”或“持有”建议；相关企业必须有最少45%的收入来自水务业。动态风险管理指数采用苏格兰皇家银行开发的动态风险管理机制,根据指数成份股的波动性自动进行仓位调整。当成份股的波动性增大时，降低其占指数的整体仓位；当成份股的波动性降低时，则提高其占指数的整体仓位。指数权重及调整指数于期初赋予成份股相同权重,并于每年10月重新调整。如有指数成份股偏离指数规定，其股票将被剔除于指数外并由备选池成份股中符合指数规定的股票代替。独立计算及维护标准普尔将担任指数独立计算人,并对指数进行维护。股票/股票类指数“全球水资源指数”挂钩结构性投资产品瑞士达沃斯世界经济论坛年会2009年1月30日发布报告，全球正面临“水破产”危机，水资源今后可能比石油还昂贵。为给农业灌溉和水库提供水源，全球70%的主要河流面临枯竭。报告预测，各国能源生产领域对水资源的需求量将大增，这将对农业用水构成重大威胁。不到20年时间内，全球水资源短缺将导致大面积农田消失。全球各国对水务行业的大力投入势在必行。该5年期投资产品追踪全球水资源指数的总体表现，分享其潜在回报。标的指数简介“全球水资源指数＂是由苏格兰皇家银行与标准普尔合作设立。标普从全球75个国家，超过10,000家公司中筛选出10支优质水务公司股票按相等权重组成指数，并于每年调整。这些公司的主营收入来源于水务及相关业务。该指数旨在向投资者提供参与精选的水务公司业绩成长的投资机会。同时该指数运用动态风险管理机制以追求整体的低波动性。其彭博代码为RBSBWTU1INDEX。11利率12“全球宏观利率”反向挂钩结构性投资产品随着金融危机对世界各国实体经济的影响日益加剧，全球各央行降息保经济增长的的措施也愈演愈烈，美联储更将美国带入“零利率”时代。2009年新年过后，第二波降息大潮不期而至。各国的基准利率都已接近或已刷新历史最低纪录也标志着全球降息进入了新阶段，越来越多的国家会和美国、日本以及瑞士一样，走入“零利率”时代。我行于2009年3月推出该5年期投资产品，反向追踪美元和澳元短期利率水平的总体表现，产品结构简单新颖，并设有到期最低收益保证。产品特点反向挂钩全球宏观短期利率水平，若全球各国持续保持低利率环境以刺激经济增长，且金融流动性逐步改善，则产品有望取得稳定的年回报；产品第一年的固定年票息高达8%(澳元)/4.5%(美元)，且第二年至第五年浮动年票息率最高可达10%(澳元)/8%(美元)。若客户持有到期，最差情况下，仍可获得第一年按季收到的8%(澳元)