金融互换交易

金融互换交易金融互换（FinancialSwaps）简称互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项(现金流)的金融交易。关键词：交换一定的支付款项，而非本金互换与掉期的英文都是Swap，容易混淆，实际上两者有很大区别。掉期实质上是一种套期保值的交易方法，指对不同期限但金额相等的同种外汇做反向交易，它没有实质的合约，不属于衍生产品也没有专门的市场；互换有实质的合约，是一种衍生工具，有专门的市场。掉期交易1、定义交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式为掉期交易关键词：既买又卖同种货币数额相等期限不同现以A货币换成B货币，并于将来某特定时间将B货币再换成A货币的交易2、掉期交易的功能保值适应于有返回性的外汇交易如国际金融市场上借款或投资时，可通过掉期交易避免汇率风险3、掉期交易的形式a.即期对远期的交易买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，－－－抵补套利所使用的类型买入即期外汇/卖出远期外汇卖出即期外汇/买入远期外汇（1）spot—nextS/N即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营业日做相反的交易如星期三同时做两个合约：一个即期：买入500万美元，周五交割另一个远期合约：卖出500万美元，下周一交割该种掉期交易一般用于外汇银行间的资金调度（2）、spot---weekS／w即期交割日买进（或卖出），一星期后做相反的交割如周三做俩个合约：周五交割的即期买入美元合约，另一个为下周五交割的卖出美元合约（3)spot—nmonth即期交割日买进（或卖出）某种货币，几个月后做相反的交割互换按其交易对象分为利率互换（InterestRateSwaps）和货币互换（CurrencySwaps）。金融互换发展迅速，曾被誉为80年代以来最重大的国际金融创新。1．利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相同，但计息方法不同；双方达成协议，各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。利率互换根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在一般不涉及本金实际转移的情况下进行债务互换，来防范利率风险，改善资产负债结构。利率互换有三种类型:(1)息票互换（CouponSwaps），指固定利率与浮动利率的利息互换。(2)基差互换（BasisSwaps），是指作为交换的利率支付，按两种不同的浮动利率指标来计算，如互换双方同意对某一数量的名义本金作一个月期美元LIBOR和6个月期美元LIBOR互换。(3)交叉货币利率互换（Cross-CurrencyInterestRateSwaps），是指在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。利率互换中最常见的是息票互换，其基本做法是：持有同种货币的交易双方，以商定的筹资本金为计算利息的基础，一方以其筹措的固定利率资金换取另一方的浮动利率资金。在交易中双方实际上只计算互换的利息差异并作结算，而不会发生本金的实际转移。利率互换发生的原理在于具有不同资信的筹资人在不同利率方式筹资上具有比较成本优势。固定利率浮动利率A公司10.00％6个月LIBOR＋0.30％B公司11.2％6个月LIBOR＋1.00％借款成本差额1.2％0.7％A较B在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势假设A、B都想借入期限为5年的1000万美元，A在固定利率借款方面有比较优势，B在浮动利率方面有比较优势A以年利率10％的固定利率借入5年的1000万美元B以6个月LIBOR＋1.00％借入美元1000万固定利率浮动利率A公司10.00％6个月LIBOR＋0.30％B公司11.2％6个月LIBOR＋1.00％借款成本差额1.2％0.7％双方总的筹资成本降低了0.5％11.2％＋6个月LIBOR＋0.30％－10.00％－6个月LIBOR－1.00％＝0.5％这是互换利益假设由双方各分享一半LIBOR的浮动利率＋0.05％A公司B公司10.95％的固定利率LIBOR＋1％浮动利率10％的固定利率案例分析（思考题）A公司－－－－固定利率、浮动利率筹资绝对优势A公司－－－－固定利率筹资－－－相对成本优势B公司－－－－－浮动利率筹资－－－－相对成本优势A公司代B公司筹措固定利率资金，成本是8％，B公司代A筹浮动利率资金，成本是LIBOR+0.75%A公司向B公司支付的成本为6个月LIBOR（称A为浮动利率支付者），B公司在浮动利率市场以LIBOR加上0.75%借款；B公司向A公司支付的成本为固定利率8.20%（称B为固定利率支付者）中介机构介入交易，将浮动利率支付转手，扣留0.10%的固定利率支付作为自己的利润。互换收益是共节省筹资成本0.65％，若中介扣掉0.1％作为佣金，A分享0.3％，B分享0.25％A公司固定利率8％B公司LIBOR+0.75%LIBOR－0.10％8.95％的固定利率互换收益是共节省筹资成本0.65％，中介扣掉0.1％作为佣金，A分享0.25％，B分享0.3％，则支付情况怎样？A公司B公司固定利率8％LIBOR+0.75%LIBOR－0.05％8.90％的固定利率2．货币互换货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币种不同的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期以对方借进的货币偿还本金和利息。使用的汇率一般以即期汇率为基础，但也有远期合同形式。固定利率筹资到期日相同计息方法相同币种不同按对方借进的货币偿还本金和利息货币互换的基本程序是：第一，本金的初期互换。其主要目的是确定交易双方各自本金的金额，以便将来计算应支付的利息和再换回本金。第二，利息的互换。即交易双方按议定的利率，以未偿还本金额为基础，进行利息支付。第三，本金的再次互换。即在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金。例：西门子公司需要借入10年期10000万马克以支付在德国的新投资，当时即期汇率为1美元兑2.5马克，由于过去几年该公司已发行过25000万马克债券，投资银行认为该公司很难再以6.75%的利率发行新债券。西门子很少发行欧洲美元债券，可以9.875%的固定利率发行10年期的欧洲美元债券。投资银行还想为法国的兰德公司筹资，兰德公司需要4000万美元，由于兰德公司是一家较小的公司，只能以10.25%的利率在欧洲债券市场上发行10年期欧洲美元债券。投资银行认为，兰德公司从未借过德国马克，因此可以6%的市场利率发行10年期的欧洲马克债券。西门子和兰德通过在具有相对优势的各个货币市场上筹款，然后通过投资银行这一中介进行货币互换，便可节约大量费用。如下表所示：6.25％西门子同意向投资银行支付本金10000万马克的利率为6.25%并用马克支付的利息数,10年末,向投资银行支付本金数。兰德付给投资银行10年4000万美元的利率为9.875%并用美元支付的利息数，投资银行将兰德支付的利息如数转付给西门子，让它支付欧洲美元债券持有者，10年末，兰德付给投资银行4000万美元，投资银行将这4000万美元转付给西门子让其偿还本金。西门子以6.25%的利率借入固定利率的欧洲马克，节约筹资成本50基点（6.75%-6.25%=0.50%），兰德以9.875%的利率借入固定利率美元，节约37.5基点（10.25-9.875%=0.375%）；充当交易中介的投资银行收取25基点的费用，即收进西门子6.25%，向兰德支付6%，利差为6.25%-6%=0.25%；双方总的利率节约加上银行的费用共为50基点+37.5基点+25基点=112.5基点。西门子公司兰德公司9.875％借入美元6％借入马克如下图表：6.25％马克借款利息9.875％美元借款利息原来6.75％,节省0.5％原来10.25％，节省0.375％投资银行获利0.25％共节省筹资成本1.125％3.互换交易的作用(1)降低融资成本。金融互换不增加交易双方的负债，融资成本仅为互换时的利差和少量的手续费用，既能以较低成本获得所需资金，又能改善负债结构。(2)减少信用风险。如果一方在交易中违约，也就相应解除了另一方的义务，其损失仅限于预期收益与所花费的成本之差。(3)防范利率和汇率风险。筹资者可以根据对利率和汇率的变化的预期采取行动，利用利率互换或货币互换，来改善负债结构或货币结构，防范利率和汇率波动带来的风险。(4)优化债务与资产管理。从改善负债结构的角度，根据国际金融市场利率和汇率的走势，将既有债务转换成对筹资者有利的币种和计息基础，以降低筹资成本，改善负债结构。