金融市场和金融机构

2金融市场和金融机构杜晓蓉四川大学金融工程系金融体系(financialsystem)：市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。其目的是使得经济代理人（economicagents）的收入流和消费流不同步。包括：金融市场（股票、债券及其他金融工具市场）金融中介（银行、保险公司）金融服务企业（金融咨询）金融机构四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能（一）TransferringresourcesacrosstimeandspaceFig.1TheflowoffundsMarketsIntermediariesSurplusUnitsDeficitUnits四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能（二）ManagingriskE.g.Insurancecompany（三）Clearingandsettlingpayment(清算支付和结算支付）四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能（四）PoolingresourcesandsubdividingsharesE.g.：余额宝2013年6月17日阿里巴巴推出的余额宝，2014年3月末余额宝的规模是5413亿元。四川大学金融工程系货币基金支付宝余额宝收益：4%-6%流动性：T+0赎回便捷性：无法直接拥有支付和结算收益：无流动性：即时便捷性：可用于网络支付和转账一、金融体系的基本功能收益：4%-6%流动性：即时便捷性：可用于网络支付和转账风险：投资债券、存款等低风险资产余额宝的实质=支付宝+货币基金四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能（五）ProvidinginformationE.g.如何支付住房抵押贷款的首付款？你现在按揭了一套价值100万的商品房，首付2成，按揭期限20年，利率为4.90%。你的朋友有20万存在某银行中，假设该朋友为优质客户，得到的存款利率为3.00%。你朋友愿意将这20万借给你作为首付。请问，你怎样确定公平利率？四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能（六）Dealingwithincentiveproblems激励问题（incentiveproblems）：当金融交易一方拥有另一方不具备的信息，或一方是替代另一方做出决策的代理人时，就产生了激励问题。四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能Moralhazard（道德风险）:Whenhavinginsuranceagainstsomeriskcausestheinsuredpartytotakegreaterriskortotakelesscareinpreventingtheeventthatgivesrisetotheloss.E.g.2014年3月上海日超太阳能公司不能如期偿付债券利息事件;2015年推出存款保险制度四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能Adverseselection（逆向选择）:Thosewhopurchaseinsuranceagainsttheriskaremorelikelythanthegeneralpopulationtobeatrisk.理论提出：GeorgeAkerlof在1970年发表了名为《柠檬市场：质量不确定性和市场机制》四川大学金融工程系E.g.某企业向65岁退休的人出售年金。A类：10年，B类：15年，C类：20年。问：平均而言，65岁的人可以再存活15年。若该企业索取反映15年预期寿命的价格，那么主要年金购买人是哪一类？一、金融体系的基本功能四川大学金融工程系Principal-agentproblem（委托-代理问题）:Principals:Thosewhobeartherisksassociatedwiththedecisions.Agent:Thosewhoassumethedecision-makingauthorityPrincipal-agentproblem:Agentsmaynotmakethesamedecisionthattheprincipalswouldhavemadeiftheprincipalsknewwhattheagentsknowandweremakingthedecisionsthemselves.一、金融体系的基本功能四川大学金融工程系二、金融市场（一）BasictypesoffinancialassetsDebt（债务）：Anobligationowedbyoneparty(thedebtor)toasecondparty,thecreditor;usuallythisreferstoassetsgrantedbythecreditortothedebtorItisalsocalledfixedincomeinstrument（固定收益证券）.四川大学金融工程系二、金融市场Equity（权益）：Theclaim（索取权）oftheownersofafirmCommonstocks（普通股）：代表对一家公司资产的剩余索取权。在履行了该企业的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。Preferredstocks（优先股）：相对于普通股而言的，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。但普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有。普通股股东的收益要视公司赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。四川大学金融工程系二、金融市场Derivatives（衍生工具）：Financialintrumentsthatderivetheirvaluefromthepricesofoneormoreotherassets(Underlyingassest基础资产）四川大学金融工程系（二）Typesoffinancialmarkets（Bythematurity（到期期限）oftheclaimsbeingtraded）Moneymarket（货币市场）：Themarketforshort-termdebt(lessthanoneyear)Capitalmarket（资本市场）：Themarketforlong-termdebtandequitysecurities二、金融市场四川大学金融工程系三、金融市场中的比率（一）Interestrates（利率）Aninterestrateisapromisedrateofreturn.E.g.Mortgagerate（按揭利率）Commercialloanrate（商业贷款利率）四川大学金融工程系三、金融市场中的比率Factorsdecidingtheinterestrates:（1）Unitofaccount（记账单位）：Themediumwhichpaymentsaredetermined.Theunitofaccountisusuallyacurrency,suchasUSD,GBP,EUR,YENAfixed-incomeinstrumentisriskfreeonlyinthetermsofitsownunitofaccount,andinterestratesvarydepeningontheunitofaccount四川大学金融工程系三、金融市场中的比率例子：假设你是一位日本投资者，正在进行为期1年的投资。1年期日本政府债券的利率为3%，同时1年期的英国政府债券利率为9%。且初期1英镑=150日元。假设你在英国政府债券中投资100英镑。1年以后的日元收益是多少（此时1英镑=140日元）？解：初始投资的日元金额：100英镑*150日元/英镑=15000日元一年后的英国政府债券收入：100英镑*（1+9%）=109英镑四川大学金融工程系1年以后以日元表示的英国政府债券的实际收益率为：这项收益率少于该投资在1年期日本政府债券上得到的3%的无风险利率三、金融市场中的比率017.01500015000-140109日元日元）英镑日元（英镑以日元表示的收益率四川大学金融工程系三、金融市场中的比率(2)Maturiy（到期期限）：Thematurityofafixed-incomeinstrumentisthelengthoftimeuntilrepaymentoftheentireamountborrowed.例子：美国国库券收益率曲线图2美国国库券日收益率曲线资料来源：USDeparmentoftheTreasury四川大学金融工程系三、金融市场中的比率(3)Defaultrisk（违约风险）：Thepossibilitythatsomeportionoftheinterestorprincipal（本金）onafixed-incomeinstrumentwillnotbepaidinfull.Thegreaterthedefaultriskonfixed-incomeinstrument,thehighertheinterestrate,holdingallotherfeaturesconstant.例子：不同证券的收益率比较Table1Yield（收益率）comparisonsinUSA资料来源：Bloomberg.com,2006-5-26YieldsTreasury（国库券）5-yearsTreasury10-years5-yearAAAbanking&Finance（银行金融债券）10-yearAAAbanking&Finance4.945.055.585.91Yieldspread（收益率价差）四川大学金融工程系三、金融市场中的比率（二）Ratesofreturnonriskyassets（风险资产的收益率）TworesourcesofreturnonriskyequityassetsThecashdividends（现金红利）paidtothestockholderbythefirmthatissuedthestocks.Capitalgain（资本利得）orcapitalloss（资本损失）thatanygain(orloss)inthemarketpriceofthestockovertheperioditisheld.四川大学金融工程系三、金融市场中的比率股票收益率r公式：红利收入部分价格变化部分股票初始价格现金红利股票初始价格股票初始价格股票终止价格股票初始价格现金红利股票初始价格股票终止价格--r四川大学金融工程系例题：你投资于一只成本为50美元的股票。该年度它支付了1美元的现金红利，并且你预期该股票的价格在年末为60美元。你的预期收益率是多少？如果该股票的价格在该年末实际上为40美元，你的实际收益率是多少？解：根据股票收益率公式三、金融市场中的比率股票初始价格现金红利股票初始价格股票终止价格-r22.050150-60预期收益率四川大学金融工程系三、金融市场中的比率18.0-50150-40实际收益率四川大学金融工程系三、金融市场中的比率（三）Marketindex（市场指数）股票市场化指数：是一项投资策略，这项投资策略寻求与特定股票市场指数的投资收益率保持一致。它是一项强调广泛多样化以及少量资产组合交易活动的被动型投资策略。指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投资者不可能胜过整体股票市场。表2世界主要股票指数国家/地区指数美国日本英国德国法国瑞士欧洲、澳大利亚、远东香港道琼斯工业指数（DJI),标准普尔500（SP500）日经指数（Nikkei）伦敦金融时报100（FTSE-100)德国证券指数（DAX）法国巴黎CAC40指数（CAC40）瑞士股票指数（SMI）摩根斯坦利指数（MSCI），欧洲、澳大利亚和远东地区指数（EAFE）恒生指数（HangSeng)MSCIChinaIndex四川大学金融工程系三、金融市场中的比率（四）Inflation（通胀）andrealinterestrates（实际利率）