国际金融Ch1_导论

国际金融学任课老师：余颖丰E-mail:[e-mail]电话：[phone]微信:Dsge10学科简介•国际金融学作为一门学科，起源于研究国与国之间的经济交往。经济经济学家门利用国际收支体系来衡量国与国之间的联系。所以基本上所有的国际金融学的教程都从讨论国际收支的基本概念开始。•国际收支体系是衡量特定时期一国国内居民、企业和政府余国外居民、企业和政府之间商品、劳务(或服务）、收入和金融资产等方面交易的账目体系。它主要包括经常账户和资本账户。其中经常账户又分为商品、劳务（或服务）与收入。资本账户主要是包括金融资产的交易。2这个课程的关键词•关键词1：BOP=BalanceofPayments,国际收支•Currentaccount(CA):经常账户简单而言：反映一个国家的国际商品与服务贸易情况•CapitalAccount(KA)：资本账户简单而言：反应一个国家的国际金融资本流动情况•关键词2：汇率•关键词3：国际金融市场一学期学什么？关于BOP,CA,KA的基本概念外汇市场基本常识货币汇兑体系的前世今生国际支付与汇兑体系国际金融工具、国际金融市场与机构外汇远期市场简介及理论利率市场及相关理论国际金融机构及金融监管国际金融市场简介BOP与外汇决定理论：经济学视角传统BOP以及外汇决定理论当代BOP以及外汇决定理论入门开放经济下政策协调IS-LM-BP固定汇率制度下浮动汇率制度下工资、通涨与开放经济1/3/20204整个学科脉络5BalanceofPayment（BOP）CurrentAccountCapitalAccountForeignExchangeMarket(FX)外汇涉及外汇的金融工具（外汇远期等）关于CA，KA，FX的决定利率一些关于国际金融市场与机构的事实CH1CH2,3CH4,5CH6,7??,14,15较深入介绍:CH8,9,10,11,12,13基础介绍:CH2,4,5国际收支汇率国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：•汇率理论的研究•开放宏观经济学与国际政策协调的研究•金融危机理论研究•国际货币体系框架的研究•发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究国际金融学的内涵与外延•观点一：国际金融学本质上是开放经济（openeconomy）的货币宏观经济学，主要关心在一个资金广泛流动和灵活多变的汇率制度环境下，同时实现内外均衡的条件和方法。•观点二：国际金融学，研究的对象是国际货币金融关系，包括国际货币流通与国际资金融通两个方面，其目标是阐述国际金融关系发展的历史与现状，揭示国际货币流通与国际资金融通的基本规律。•观点三：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象，解释全球范围货币资本运动的现象与内在规律，探求开放经济条件下实现内外均衡的宏观经济政策的一门独立学科。•国际货币金融运行可分为三个基本层次：国际金融市场运行机制、各国政府对本国对外金融活动的宏观调节和控制、国际间货币金融协调与安排，其中，国际金融市场运行机制是国际金融研究最重要最基础的层次现代国际金融的思维方法•视角：金融全球化与金融一体化的视角•微观和宏观的互补和融合•汇率决定理论•资产的宏观分析方法•市场的微观结构分析方法•汇率变化对微观经济的影响•汇率波动及其对贸易和投资的影响•国际金融管理的方法（套期保值，结算方式，区别定价等）•国际收支均衡对宏观经济的影响•部分均衡方法（蒙代尔-弗莱明格模型）•一般均衡方法（跨时贸易模型）•汇率的稳定性和宏观经济政策的内外协调性•货币危机，汇率制度选择，货币兑换性，市场干预，政策协调等；•货币圈，国际金融体系的构筑和健全等你需要关注哪些理论呢？•汇率决定理论(最重要的两个理论）：•主流金融学视角•购买力平价利率（purchasingpowerparity)•利率平价利率(interestrateparity)•经济学视角•（传统）：弹性论、吸收论、货币论•（较为现代的理论）：投资组合论(portfolio)•外汇市场上主要的金融工具以及其决定理论•金融工具：financialinstruments。•特别关注：外汇衍生品工具：比如：外汇远期，外汇期权等。•开放经济学视角下的分析思路：•IS-LM-BP理论关于考试•小测验（quizzes):一共举行四次，选最好三次。占总成绩的30%。•期末作业（take-homeexam)：70%。教材•Compulsorytextbook:InternationalMonetaryandFinancialEconomics,byJosephDaniels,DavidVanHoose,modifiedby范小云（3rdEdition,2005）publishedby高等教育出版社.•Supplementaryreadingsuggested:《国际金融学新编》，姜波克（4thedition,2008）.•Practicequestionsandreadingmaterialswillbehandedoutinclassorbyemail.•注意：其实看讲义也是完全可以的。基础概念讨论•在开始进入正式国际金融学的学习之前，我们先明确几个概念：1.什么是金融市场？2.什么是构成金融市场最重要的要素？3.到底什么是金融工具？4.到底衍生品的本质是什么？金融市场的作用•价值发现•提供流动性•减少交易成本•减少搜索成本•减少信息不对称成本金融市场的分类•根据金融资产的天然属性•债券市场和权益市场•根据到期时限•小于一年：货币市场•大于一年：资本市场•根据发行买卖视角•一级市场•二级市场•根据交割时限•现货市场和期货市场•根据组织架构•拍卖市场•OTC市场金融资产的分类17证券（金融资产）Securities(financialassets)orfinancialinstruments(金融工具）权益类/股权类（Equities)债券类（Bonds)衍生品（Derivatives）Private(私募）股票Public/List/StockForward远期Futures期货option期权Swap互换/掉期市场风险Marketrisk(e.g.,interestriskFxrisk,Stockpricerisk)CDS信用违约互换Creditrisk巴塞尔协议•巴塞尔协议（英语：BaselIII）是由国际清算银行制定，同时得到世界各主要经济体的中央银行（即巴塞尔银行监理委员会）参与制定并同意实施的全球金融监管标准。已经历了三次大的修改，目前最新的版本是巴塞尔协议第三版。•巴塞尔协议认为所有的金融资产都可以根据其相对应的金融风险特性进行分类。•比如：外汇远期协议（一种金融衍生品）其主要的风险被认为是来自于外汇，而外汇价格被认为是一种市场价格的表现，因此，外汇远期受外汇这种市场价格的风险影响较大，因为我们认为外汇远期是一种市场风险类的金融衍生品。•本科阶段你们可以认为所有的金融衍生品工具只面临两种金融风险：1）市场风险；2）信用风险。BasicConceptsofDerivatives•Whatisderivative?•Aderivativeisaninstrumentwhosevaluedependson,orisderivedfrom,thevalueofanotherasset.•Examples:futures,forwards,swaps,options…DerivativeMarkets(1)•Withsomecontracts,thecontractholderhaseithertheobligationorthechoicetobuyorsellafinancialassetatsomefuturetime.–theobligation:suchasforward(远期)/futures(期货)–thechoice:options(期权)•WhywesayDERIVATIVES(衍生品)?•Whatis“underlying(标的)(orunderlyingasset)”?•Let’ssay:Atreasuryfutures(国债期货)•Underlyingassetcanbeanyfinancialasset,andalsocanbesomefinancialbenchmarksuchasastockindex(股指),aninterestrate,aforeignexchangerate,acreditspread(价差).20利率、汇率？•真实利率vs名义利率•汇率与利率大概什么关系？•以美元为例，什么美元的“利率”最重要？题外话：金融学视角下一些铁律•在金融危机前：•铁律1：外汇市场是全球最大的市场，外汇市场绝对不可能被操纵•铁律2：美国国债（USTreasuryBonds)是risk-freeasset(无风险资产），绝对是最好的，它永远不会违约。一般认为不会违约的资产就是无风险资产。•铁律3：海外美元借贷成本定价是最公平公正的，由LIBOR定价22MoreaboutEuromarkets•Origins:WWIIandSovietUnion’sUDSassets•FromEurodollarmarketstoEuromarkets:inthemidof1960s.•LIBOR(theLondonInterbankOfferedRate)伦敦同业拆借利率:thelendinguncollateralizedrateisofferedonEurodollars.–Analternativeratetofedfundsasasourceofovernightfundingforbanks.–Aprimarybenchmarkforthepricingandvaluationoffinancialinstruments.Atleast$350trillioninderivativesandotherfinancialproductsaretiredtotheLIBOR.23LIBOR’sPanelBanksSumitomoMitsuiBank三井住友银行LloydsBankingGroup劳埃德银行集团（英国）(TSB)Rabobank荷兰合作银行，全球15大银行之一NorinchukinBank农林中央金库（日本）thelargesthedgefundinJapanBankofTokyo-MitsubishiUFJ三菱东京银行CreditSuisse瑞信（瑞士信贷集团）UBSAG瑞银BNPParibas巴黎银行JPMorganChase摩根大通LiborProcedures25WhybigbanksneedtomanipulateLibor?(兴趣阅读)•(FSA对巴克莱银行的处罚书)•(FSA对UBS的处罚书)•FSA:FinancialServicesAuthority英国金融服务局，英国最主要的金融监管机构。26汇率究竟由什么决定呢？•长期（30～50年）：政治学、国际关系学、历史学•中长期（15～30年）：宏观经济学、政治学、历史学•中期（5～15年）