低碳经济专题投资系列报告新能源汽车扛起低碳时代经济增长大旗

请参阅最后一页的免责声明新能源汽车：低碳的必然选择，汽车产业的发展趋势。我们认为发展新能源汽车既是低碳经济的必然选择，也是我国汽车产业继续发展壮大的必由之路。新能源汽车已上升为国家战略而脱离了汽车产业本身的局限，所有迹象都显示这将是基于低碳经济的一场技术革命。新能源汽车产业将成为中国“低碳经济”最重要着力点和中国经济最重要的新增长点，新能源汽车产业已上升为国家战略重要组成部分。政策驱动，未来政策支持空间大。我们认为目前国内新能源汽车相关支持政策仍有很大发挥余地，例如由大型公交、环卫等市政用车扩大到私人消费领域补贴，补贴的力度也有进一步加大的空间，并且目前在新能源汽车产业研发上的支持政策相对缺位，未来也有发挥空间。新能源汽车产业链的投资机会。新能源汽车产业的价值链将围绕最为核心的电池业务展开，并逐步延伸至电气系统（驱动电机、控制系统）、整车（乘用车、客车）以及上游资源（锂、镍、稀土）领域，基于这一线索。投资策略。新能源汽车产业前提广阔，有望带动电池等相关零部件产业规模快速发展，形成中长期的投资机会，但目前整个产业链仍处于初步阶段，尚难以准确判断各企业未来的市场地位。我们建议投资关注新能汽车最新政策，积极关注新能源汽车产业链的相关公司的投资机会，注意投资风险。我们重点推荐部分已覆盖的新能源汽车相关公司包括：江苏国泰、中炬高新、杉杉股份、宁波韵升、万向钱潮、福田汽车、中通客车、长安汽车、上海汽车、一汽轿车等。莫景成电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关报告汽车行业2月月报：喜迎开门红，关注行业重组题材2010年3月1日汽车行业1月月报：09辉煌已过，10希望仍在2010年1月25日专题研究/行业研究新能源汽车扛起低碳时代经济增长大旗推荐（首次）低碳经济专题投资系列报告投资要点：2010年3月5日重点公司盈利预测及投资评级（2010/3/4）股票名称股价（元）EPS（元）PE评级2008A2009E2010E2008A2009E2010E江苏国泰25.990.530.610.7749.0442.6133.75推荐中炬高新11.160.110.140.45101.4579.7124.80推荐杉杉股份20.30.230.310.4488.2665.4846.14推荐宁波韵升17.430.271.151.5564.5615.1611.25推荐万向钱潮7.720.220.250.3535.0930.8822.06推荐福田汽车20.490.381.131.4453.9218.1314.23推荐长安汽车12.490.010.520.721249.0024.0217.35谨慎推荐上海汽车21.790.11.051.45217.9020.7515.03谨慎推荐一汽轿车22.070.670.751.2532.9429.4317.66推荐资料来源：东莞证券研究所，Wind资讯请参阅最后一页的免责声明低碳经济专题投资系列报告21.新能源汽车：低碳的必然选择，汽车产业的发展趋势运输工具消耗全球60%石油，碳排放占16%。全球交运设备的石油需求占总需求量约60%，在我国，汽车的石油需求占总需求量约35%；而石油生产相对集中，出于能源安全角度考虑，中国和很多发达国家需要降低对石油的依赖，以中国为例，原油对外依存度达到50%，美国60%以上的原油消费来自进口。图1：全球石油消费结构图2：二氧化碳排放构成非能源用途,16.50%其他用途,13.50%运输,60.50%工业,9.50%散逸性排放,1%制造业和建筑业,19%其他燃料用途,13%国际航运,3%工业加工,3%汽车,16%电力、热能生产,45%资料来源：东莞证券研究所资料来源：东莞证券研究所汽车排放的二氧化碳量急剧增加，加速了地球变暖趋势。据国际能源署2006年估计，全球16%的二氧化碳来自于汽车的尾气，汽车二氧化碳总排量将从1990年的30亿吨增加到2020年的60亿吨。传统汽车尾气污染问题严重。传统汽车尾气排放中包括多种有害污染物，如碳氢化合物、一氧化碳、氮氧化物、含铅化合物；我国环保部称大中城市空气污染开始呈现煤烟型和汽车尾气复合型污染的特点，治理城市空气污染问题严峻；美国环境保护署2008年底调查结果表明，美国有46座城市空气质量不达标，空气污染主要来源于汽车、电厂排放的废气以及供暖设施产生的烟尘。我国已成世界第二大碳排放国。随着我国工业的快速发展和国内汽车销量持续多年大幅增长，09年中国汽车销量已经超越美国成全球汽车最大产销国。随之而来，中国也已成为世界第二大碳排放国。从趋势上看，近年来中国在世界二氧化碳排放中的占比逐年攀升，并未出现下降势头，WWF预测依此趋势发展，到2010年中国将成为全球第一大碳排放国。无疑，碳减排压力对中国来说成为更加现实的问题。综合上述各方面考虑，我们认为发展新能源汽车既是低碳经济的必然选择，也是我国汽车产业继续发展壮大的必由之路。基于美国对新能源汽车开发的重视和我国推出了一些列新能源汽车发展扶持政策，我们认为新能源汽车已上升为国家战略而脱离了汽车产业本身的局限，所有迹象都显示这将是基于低碳经济的一场技术革命。新能源汽车产请参阅最后一页的免责声明低碳经济专题投资系列报告3业将成为中国“低碳经济”最重要着力点和中国经济最重要的新增长点，新能源汽车产业已上升为国家战略重要组成部分。2.政策驱动，未来政策支持空间大国内新能源汽车现处于起步前期，作为一种消费品行业，行业的发展无外取决于两方面，一是消费习惯发生变化，二是消费环境发生变化。对于新能源汽车行业来说，由于消费惯性以及购置成本的原因，以上两方面的转变绝非汽车制造厂商所能主导，需要相关政策引导消费，补贴政策减小新能源汽车与传统汽车购置成本差，只有政策推动才能助力新能源汽车行业步入自我发展的良性阶段。纵观各主要新能源汽车消费市场基本都遵循了政策推动的发展规律。20世纪90年代起，欧美、日本认识到新能源汽车发展的重要性后，陆续在该领域出台多项大手笔的支持政策，政策主要涉及消费层面的减税、购置补贴、政府采购以及研发层面的政府拨款与优惠贷款。2009年以来，中央以及地方出台了一系列支持新能源产业发展的政策，并明确了未来新能源汽车在整个汽车产业中的位置。表1：09年以来的主要新能源汽车之策政策时间政策内容2009-1-4国务院原则通过汽车产业振兴规划，首次提出新能源汽车战略，安排100亿支持新能源汽车及关键零部件产业化。2009-1-23出台《新能源汽车示范推广通知》，“十城千辆”计划，即每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源车；对13个城市公共服务领域购买新能源车给予定额补助，HEV最高补贴5~45万元，首次按照节油率指标明确了各类型节能与新能源汽车的具体补贴标准。2009-3-20出台《汽车产业调整和振兴规划》，提出未来3年新能源车形成50万辆产能，占乘用车销量的5%；推动新能源车及关键零部件产业化，形成10亿安时动力电池产能。2009-3-21首个新能源汽车产业联盟产业化基地在北京开始建设，加快新能源汽车整车与关键零部件研发和产业化。2009-5-6国务院决定以贷款贴息方式，安排200亿元资金支持技改，包括“发展新能源汽车，支持关键技术开发，发展填补国内空白的关键总成”。2009-6-25工信部发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，除铅酸电池外，镍氢电池的混合动力乘用车归属于成熟期，即可视同传统汽车进行产业化推广、销售，其他类型的节能与新能源汽车则归属于发展期或者起步期，在2010年12月31日前只能小批量生产，并至少对20%的销售产品的运行状态进行实时监控。2009-12-9新能源推广试点城市由13个扩大到20个；选择5个城市对私人购买消费新能源汽车给予补贴。资料来源：东莞证券研究所表2：国内部分试点城市制定的新能源汽车扶持方案城市时间主要内容北京2008年底5亿元用来启动“绿标”公交车队计划，至2010年购买1000辆新能源车；请参阅最后一页的免责声明低碳经济专题投资系列报告4上海2009年世博会期间园区内行驶的公交车将全部为新能源车辆；重庆2009年目标：2011年底前推广示范1150辆新能源汽车，包括300辆公务车、700辆出租车、示范推广公交车50辆、100辆私家车。示范推广用车将享受补贴、免保等政府扶持政策。把混合动力汽车纳入政府采购目录，设立2000万元专项资金补贴；配套资金1000万元建立混合动力汽车维修服务网点，给关键零部件提供不低于3年或15万公里的质保期限；大连2009年目标：到2010年至少1200辆新能源汽车示范运行；“33511工程”：在3条公交线路、3个旅游景点投放新能源客车示范，投放500辆自主品牌混合动力出租汽车，至2010年政府采购公务车中混合动力汽车不少于100辆，采购100辆插电式轿车为游客提供租赁服务。资料来源：东莞证券研究所我们认为目前国内新能源汽车相关支持政策仍有很大发挥余地，例如由大型公交、环卫等市政用车扩大到私人消费领域补贴，补贴的力度也有进一步加大的空间，并且目前在新能源汽车产业研发上的支持政策相对缺位，未来也有发挥空间。从相关汽车网站消息获知，2010年我国将酝酿出炉三个新能源汽车政策：第一大政策为私人购车优惠松绑。短期内或以北京、上海、重庆、长春、深圳5个城市作为试点，推行私人购买节能与新能源汽车补贴政策。补贴幅度和标准将接近公共服务领域购买新能源车的补贴办法。2009年2月财政部公布的《节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法》中，根据混合程度和燃油经济性，各类混合动力汽车得到不同幅度的购买补贴，其中混合动力汽车最高每辆可享受5万元的补贴，纯电动汽车每辆补贴6万元，燃料电池汽车每辆补贴25万元。第二大政策为新能源汽车发展规划。据悉，该规划最迟今年3月将正式对外公布，规划中将明确指出中国新能源汽车业的各阶段及各环节发展目标，如将关键零部件国产化率挂钩。此外，针对新能源汽车发展的5项配套扶持措施也在筹划中。第三大政策为明确新能源汽车相关标准。苗圩指出，正在组织制定纯电动汽车的性能条件，以抢占世界标准这一制高点。据了解，联合国有关机构将于2010年3月重新修订全球汽车标准，其中包括混合动力和电动汽车的全球统一安全标准。目前胜算最大的为日本的安全标准方案。一旦新能源汽车扶持政策全面落实，中国新能源汽车将进入提速发展阶段，按照《汽车产业调整和振兴规划》的目标，2012年，新生产汽车中将有10%是节能与新能源汽车，新能源汽车产值有望达到5000亿元。3.新能源汽车的发展状况新能源汽车定义及种类。2007年11月1日实施的《新能源汽车生产准入管理规则》：新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规的车用燃料、采用新请参阅最后一页的免责声明低碳经济专题投资系列报告5型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。按动力源的不同，主要有三种：混合动力汽车（HybridElectricVehicle,HEV）、纯电动汽车（ElectricVehicle，EV）和燃料电池汽车（FuelCellElectricVehicle，FCEV）。表3：混合动力、纯电动、燃料电池比较HEVEVFCEV驱动方式内燃机+电机驱动电机驱动电机驱动能量系统内燃机+蓄电池蓄电池燃料电池能源来源与补给加油站/充电设备电网充电设备氢气排放量降低排放零排放近似零排放商业化进程商业化较为成熟有少量产品销售，尚未形成规模研发阶段主要优点续航里程较长排放低能源效率高/续航里程长主要问题电池效率充电站不足，电池安全性仍有待提高成本高，制氢技术尚待突破资料来源：《新能源汽车生产准入管理规则》从上述主要性能的比较上可以看出，目前业内公认现阶段最适宜产业化的新能源汽车应为混合动力汽车，技术在几种新能源汽车中最为成熟，又可达到一定的节能降耗目标，且主要采用制动能量回收不需外部充电设备，最易普及。而纯电动汽车虽可以实现零排放，但由于电池技术的制约，续航里程有限，电池自重较大，公用充电站建