人民币升值对我国经济增长的影响分析

人民币升值对我国经济增长的影响分析汤二子1翟凤琴2夏为菊1（1.安徽大学，合肥，230601；2.西南政法大学，重庆，400031）摘要：人民币升值的问题已经引起了国内外各界的密切关注，本文就人民币升值的背景和原因作了初步阐述，并运用简单的经济模型实证分析了人民币升值对我国经济增长的影响，并提出了相应的政策建议。关键词：人民币升值汇率政策措施一、人民币升值的背景和原因（一）人民币升值的背景在我国传统的汇率制度越来越不适应经济发展的新形势下，人民币汇率制度改革成为舆论关注的焦点，1997年亚洲金融危机中，中国顶住压力保持人民币不贬值，为各国所称赞。2003年中国面临着更难抵御的要求人民币升值的国际压力，各国都不同程度地加入到要求人民币升值的行列，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度，自2007年3月17日加息后，人民币升值压力进一步加大。近年来，关于“亚元”问题的讨论越来越热，谁能成为未来亚元的主导，已变成一个日益敏感的话题。日本由于其经济十年来的萎靡不振，日元充当亚洲货币主导的可能性日趋变小。中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”。对此日本忧心忡忡。在2002年日本对华贸易出现50亿美元顺差的背景下，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日元的‘广场协议’类似的文件”，逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元未来的主导地位。中国对外经济摩擦日益加剧，但更多的还仅仅局限于微观经济摩擦。加入WTO以后，中国处于制度大调整阶段，制度性因素在中国经济发展中越来越受到关注。美日欧等国施压人民币升值，使得制度性经济摩擦在中国对外经济摩擦中的份额开始加重。从2004年起人民币汇率的波动如下表所示：图一：人民币汇率中间价走势注:资料来源于中国人民银行（）从上图不难看出，我国人民币币值在05年7月21日之后一直处于升值中。（二）人民币升值的原因人民币升值的原因来自中国经济体系内的动力以及外来的压力，内部因素有国际收支外汇储备状况、物价水平和通货膨胀情况以及经济增长情况和利率水平。从1994年至今，中国国际收支中的经常项目均为顺差，中国的外汇储备2002年达到2864亿美元，比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力平价（PPP）看，中国的物价水平只相当于美国的21％（世界银行，2002）。从通货膨胀率差异看，美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23％，中国同期的平均通货膨胀率（CPI）为-0.3％，比美国低2.53％。1978—2003年，我国国内生产总值（GDP）年均增长9.3％。这25年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。从中美两国的利率差异看，中国同业银行拆借利率2002年底为2.7％，美国联邦基金利率为1.25％。中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国内，人民币存款利率也比美元存款利率高1.4个百分点。此外，2002年上半年开始，美元由强走弱，人民币跟着美元一起贬值，和人民币升值的趋势相背离○1。在中国相对劳动生产率快速增长的情况下（1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度至少比同期美国制造业高1.5个百分点），人民币反而随着美元贬值，使得贸易逆差国的贸易逆差越来越大，这些都构成了人民币升值的外部压力。二、人民币升值对我国经济增长的影响（一）人民币升值对货币结构和外汇储备的影响人民币升值后，所引发的直接影响将是结汇量的急剧增加，从而使得国内外币的资金盘子减小，这将对国内商业银行的外币业务造成冲击，并引发商业银行间外币业务竞争的加剧。但从银行业的整体来看，国外净资产还是在不断增长。为了分析出人民币升值和我国银行货币结构之间的关系，可以把重点放在银行对于国外净资产这个方面：图二：国外净资产变动走势注资料源于国家统计局（）但是图表中的国外净资产只是撇除相关利率后的表面现象，在高速增长的泡沫影子下是外币资产的严重缩水，银行外币资产负债余额占总资产比重约0.52%，人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元。但如果升值10%，则5家上市银行每股收益将平均减少0.03元○2。就像银行在国外净资产一样，如果把外汇储备折合成本币计算的话是一条较高的增长曲线，但是根据中间汇率的折算，以美元计价的增长率却远远没有人民币计算的外汇储备那样的增长强劲趋势，相反却减慢了外汇储备的实际增长，甚至使原来的外汇储备基数严重缩水，具体可以从下表看出：表一：不同计价货币的外汇储备比较日期国家外汇储备国家外汇储备日期国家外汇储备国家外汇储备(亿美元)汇率转换成人民币(亿美元)汇率转换成人民币2004.014157.208.276934477.23582006.018451.808.066868178.980242004.024266.398.277135381.84712006.028536.728.049368714.62032004.034398.228.277136473.01712006.038750.708.035070311.87452004.044490.178.276937233.19512006.048950.408.015671742.826242004.054585.608.277138023.98012006.059250.208.015274142.203042004.064706.398.276739021.88192006.069411.158.006775352.254712004.074829.828.276740043.47502006.079545.507.991076278.09052004.084961.698.276841135.42122006.089720.397.973377503.585592004.095145.388.276742655.27042006.099879.287.936878409.86952004.105424.438.276544963.79532006.1010096.267.903279792.762032004.115738.828.276547565.84422006.1110387.517.865281699.843652004.126099.328.276550549.52242006.1210663.447.823883428.621872005.016236.468.276551684.56162007.0111046.927.789886053.297422005.026426.108.276553254.11712007.0211573.727.754689749.569112005.036591.448.276554622.55362007.0312020.317.739093025.179092005.046707.748.276555585.11062007.0412465.667.724796293.48382005.056910.128.276557260.10862007.0512926.717.670499153.036382005.067109.738.276558912.18082007.0613326.257.6330101719.26632005.077327.338.236960422.33102007.0713852.007.5805105005.0862005.087532.098.101961089.88082007.0814086.417.5753106708.78172005.097690.048.092262294.82542007.0914336.117.5258107890.69662005.107849.028.088963555.36822007.1014548.987.5012109134.80882005.117942.238.084064270.33842007.1114969.067.4233111119.82312005.128188.728.075966196.50402007.1215282.497.3676112595.2733注：资料来源于中国人民银行（）图三：外汇储备不同计价方法增长率比较图中很明显地突现出两条不一样的增长率曲线，而这不同的上扬趋势恰恰是人民币升值的结果。（二）人民币升值对我国企业进出口的影响人民币升值对国内进出口企业的影响可谓“牵一发而动全身”，对进口企业来说影响是积极的，而出口企业则增加了压力。企业在人民币升值的开始阶段，由于国外间接投资的流入，本身的管理以及其他机制无法与国外企业媲美，曾一度下滑，然而正是由于人民币升值的压力，使得我国企业努力改进技术，发展生产力，不断提高竞争水平以适应经济全球化的步伐。产品价格以人民币结算、原材料从境外采购的造纸、汽车和机械设备行业，其生产成本因人民币升值而下降，从而提升企业利润；而产品价格以外币结算、原材料从境外采购的石油、石化、纺织和钢铁行业，却要看采购成本下降能否弥补因产品价格下降造成的损失；产品价格以外币结算、原材料从境内采购的医药、家电、化工和有色金属行业，其负面影响最大。分析完企业商品价格指数从而我们可以更好地分析人民币升值对于进出口总额的影响：表二：货物进出口总额注：资料来源于国家统计局（）人民币升值总体上会促使出口数量的下降和进口数量的上升，但是进出口总额还是增长的。因为人民币汇率上升，一方面等量外汇能够兑换的人民币会减少，从而也就只能购买较少的中国商品；另一方面，人民币升值实际提高了中国人的国际购买力，比如在某种程度上会促使国内老百姓出国旅游业的兴旺。尽管人民币升值能导致商品数量上的进口增加和出口减少，但对进出口金额而言，却不一定有进口额增加而出口额减少的结论。因为在国际买方市场上，由于供给能力约束一般可以不考虑，因而只有出口商品的需求弹性大于1，这时人民币升值导致的出口量增加率才会小于出口商品外币价格上升的幅度，从而才会导致出口额下降；否则，只要我国出口商品的需求弹性小于1，那么本币升值不但不会造成出口额下降，反而会导致出口额上升。对进口额的分析也是一个道理，只有进口商品的需求弹性大于1，人民币升值才会促使进口额增加，否则，进口额就会减少。在当今国际贸易总体上处于买方市场的格局下，汇率对贸易差额的影响也要看弹性，这就是马歇尔－勒纳条件。简单的说，就是看进口需求弹性和出口需求弹性之和的绝对值与1的关系：如果和的绝对值大于1，则升值对本国增加贸易顺差不利；反之，要增加贸易顺差，就应该升值。（三）人民币升值对FDI的影响自从1992年邓小平发表南方讲话之后，中国利用外资的步伐进一步加快，仅日期人民币/美元货物进出口总平均汇率额（亿美元）2004年8.276811545.52005年8.194914219.12006年7.973517604.02007年7.607121738.0仅在92年—02年的短短几年间，我国共利用外资5439.75亿美元，年均利用外资543.9亿美元，而占其中最主要部分的外商直接投资增长速度达到年均29.99%○3，成为中国利用外资规模扩大的最主要原因（见下表）。表三：1992-2007年外商直接投资额增长率1992-2007年外商直接投资额日期人民币/美元个数增长率(%)金额增长率(%)1992年5.514948764275.70110.07152.101993年5.76198343771.10275.15149.901994年8.618747549-43.00337.6722.701995年8.350737011-2