补充·旅游投资

第七章旅游投资决策本章的学习目的:u了解旅游投资项目可行性研究方法；u了解旅游投资项目可行性研究的内容；u掌握资金的时间价值和等值计算；u掌握旅游投资项目的静态分析方法；u掌握旅游投资项目的动态分析方法；u了解旅游投资项目决策的程序；u了解旅游投资项目决策的方法；u了解旅游投资风险分析的方法和对策。本章的教学内容:u旅游投资项目可行性研究u旅游投资项目经济评价方法u旅游投资项目决策的程序和方法；u旅游投资风险分析一、旅游投资与日常经营费用支出1、旅游投资的概念：指在一定时期内，根据旅游产业或旅游企业发展的需要，将一定数量的资金投入到其发展项目之中，以获取比投入资金数量更大的产出。旅游业的投入主要有知识Acknowledge、资金Capital和劳务Labour三种。2、旅游投资与日常经营费用支出的区别：l资金的性质、使用方向不同（投资为固定资金）；l资金的回收期不同；l资金发挥作用的时限不同（投资带来的利润可延续许多年）。【思考题】固定资金和流动资金有什么不同？【思考题】中国旅游业投资的历史回顾如何？20世纪70年代末，中国旅游业成为外商投资的首选行业之一（接待设施50亿美元）；90年代仍然是外商投资的重点行业之一（旅游度假区20亿美元）；社会投资始终是旅游业发展的主要推动力（2000亿元RMB）。至2000年底，利用海内外资金的总体规模超过3700亿RMB。【思考题】为什么说，加入WTO为中国旅游投资提供更加有利的环境？从社会服务的各个环节推动旅游扩大引资规模（金融业、信息产业、进口汽车关税）；建立更加符合国际规则的运营机制；增加国际客源，增强对海外资金的吸引力。二、旅游投资的资金来源1、股权资金（1）吸收直接投资。一类是合资经营，特点是共同投资、共同经营、共担风险、风负盈亏；另一类是合作经营，合作事项在签订的合同中规定。（2）发行股票。股票是一种所有权证书，股票的持有者都是公司的所有者之一；股票是一种永不返还的投资，只能通过转让的方式将股份有偿转让给他人。（3）企业保留盈余资金。其主要来源是折旧和税后未分配利润两部分。2、债权资金（1）发行债券。与股票相比，债券代表着一种债权债务关系，企业要按规定的日期还本付息，债权人无权参与企业的经营管理，无权参与企业的赢利分配。（2）借款。指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的资金，包括信用贷款、抵押借款和信托贷款等。我国旅游企业可以向商业银行、非银行金融机构、国际货币基金组织、世界银行申请贷款。（3）租赁融资。租赁是出租人以租赁方式将“出租物”租给承租人，承租人以交租金的方式取得出租物的使用权，在租赁期间出租人仍保持出租物的所有权，并于租赁期满收回出租物的一种经济行为。【思考题】股票价格如何确定？【思考题】旅游上市公司的特性如何？（1）受资产规模限制，流通盘普遍偏小，平均流通股数量为3750万股；（2）发行价格相对偏低（5－7元）；（3）市场认知度高，一二级市场差价明显；（4）企业类型呈阶段性特点（饭店—景区与旅行社—综合）。【思考题】根据2001年初公布的《上市公司行业分类指引》，深沪两市重新分类的25家旅游上市公司如何分类？K社会服务业（华侨城）；K32旅馆业（新锦江）；K34旅游业（黄山旅游）；租赁服务业（中国国贸）【思考题】旅游板块内的上市公司内部资产结构调整如何？部分公司调整旅游业内相关资产，使其在旅游业内的经营得到强化（峨眉山A）；更多公司在强化旅游业内的同时，发展其他产业（京西旅游）；相当数量的企业开始转向其他领域（西藏圣地）。三、旅游投资项目及其分类1、概念：项目是作为系统的被管理对象的单次性任务，是单次性活动的一种组织管理模式。旅游投资项目是项目的一种特殊形式，它是投资主体为开展旅游活动，促进旅游目标的实现而进行的投资项目。2、分类：（1）从建设内容分（旅游交通、景区、饭店宾馆、餐饮、旅游购物、游乐、旅游教育和其他项目）；（2）从建设性质分（新建、扩建改造、恢复建设项目）。【思考题】酒店餐饮类上市公司的效益相对比较低的原因何在？（1）外部原因：饭店数量的增长明显高于旅游人数的增长；房地产转向和写字楼猛增分流了大量客人；在旅游产业中高比例的资产39%和低比例的收入15%）。（2）内部原因：上市之初对其不良资产进行了剥离，更新改造的周期短；资产规模相对过大；管理水平有待提高，如管理费用高；投资收益非常不好。【思考题】景点娱乐类上市公司的净资产收益率比较稳定的原因何在？存在的问题是什么？（1）外部原因：旅游市场大发展为其提供了客源、景点类旅游企业的平均利润率水平突出、景点对观光型旅游者吸引力大；//问题：假日期间景点应接不暇、提高门票价格限制了部分旅游者的消费。（2）内部原因：自然景点具有天然垄断性、无形资产巨大但未入帐、目标市场是消费较低的国内旅游者、主题公园科技含量高、综合发展效益较好；//问题：观光型旅游将越来越少、观光型景点缺乏新的吸引力、管理费用过高的通病。【思考题】综合类公司效益相对较好的原因何在？存在的问题是什么？在各个方面综合发展，抵御风险的能力强于某一领域的公司。问题：在旅游业内发展的公司没有引入新的理念；向旅游业外发展的公司盲目投资自己不熟悉的领域。？【思考题】旅游上市公司今后一两年的前景预测如何？部分旅游上市公司将淡出旅游业；投资公司收购上市公司的股份成为新的大股东；资产结构的调整，多元化、网络化经营将成为发展趋势；旅游上市公司的效益维持原有水平。四、旅游投资项目的可行性研究1、概念：是以市场为前提，以技术为手段，以包含经济效益在内的综合效益为最终目标，对拟建的旅游投资项目，在投资前期全面、系统地论证该项目的必要性、可能性、有效性和合理性，做出对项目可行或不可行的评价。2、可行性研究报告的作用：l投资决策的依据；l申请贷款筹集资金的依据；l编制设计文件及进行建设工作的依据；l供环保部门审查的依据和申请建设执照的依据；l合作谈判签订协议的依据。【思考题】旅游投资项目可行性研究可分为哪4个阶段？P343【思考题】和其他投资相比，旅游投资有什么自己的特点？五、旅游投资项目可行性研究的内容（以新建景区项目为例）1、基本内容：（1）总论。项目名称、主办单位及负责人；项目提出的背景、投资建设的必要性和经济意义；综述可行性研究的主要结论、存在的问题与建议；列表说明项目的主要技术经济指标。（2）旅游市场需求预测。主要客源地、游客人数、最低客源量、游客量的季节变化、停留时间、旅游动机等；旅游市场竞争状况分析、投资项目竞争能力与策略分析。（3）旅游资源的评价。景观资源的艺术特色、科学价值与文化价值；景观的地域组合；旅游资源容量和空间密度；旅游资源密度；旅游的节律性或季节性。（4）旅游地选择。该地区的地理位置、气象、地质、地形条件和社会经济现状等；该地区与客源地的距离，现有航空、铁路、公路、内河航道等；该地区现有供水、排水、供电、煤气等基础设施情况。（5）旅游环境评价与保护。心理容量、资源容量、生态容量、经济发展容量、社会容量的测定；项目旅游污染的预测，制定环境与资源保护措施。（6）景区规划设计方案。主题与形象设计；景区各类用地布局方案的初步选择；景区内娱乐、餐饮、购物及其他辅助设施建筑设计方案的初步选择。（7）企业组织劳动定员和人员培训。（8）项目实施计划和进度。勘察设计、设备制造、工程施工、设备安装、调试、试运营所需求时间和进度要求；整个工程项目实施方案和总进度。（9）投资估算与资金筹措。主体工程和协作配套工程所需的投资；流动资金和经营成本的结算；资金来源、筹措方式及贷款的偿付方式。（10）社会及经济效益评价。财务评价、国民经济评价、社会评价和不确定性分析。（11）评价结论。从技术、经济、社会以及项目财务等方面论述投资项目的可行性，推荐一个以上的可行性方案；指出项目存在的问题、改进建议和结论性意见。2、可概括为三部分：l市场调查和预测，说明建设的“必要性”；l建设条件和设计方案，说明在技术上的“可行性”；l经济效益的分析与评价，说明在经济上的“合理性”【思考题】旅游投资项目是否会涉及到目的地居民的利益，是否涉及到旅游承载力、相关利益群体等问题？如何在可行性研究中反映出来？P344六、国家或地区旅游投资项目的目的及其评价（1）投资目的：获取包括经济效益在内的综合效益，或获取特种的经济或非经济效果。后者包括：获取更多的外汇收入、提供更多的就业机会、更好地调整国家或地区内经济发展的不平衡性、更好地继承和发挥社会文化方面的作用、更好地保护和发展环境。（2）评价指标：外汇收入能力指标、提供就业机会指标、国家或地区经济结构调整指标、社会文化影响指标、环境影响指标。参见《知识题解》P223。【思考题】旅游投资的基本方向是什么？（1）在投资结构上，以资源开发等项目为重点，实现多元化发展；（2）在投资项目上，以国内旅游为基础，以国际旅游为导向，注重国际、国内两个市场协调发展。【思考题】引导中国旅游投资的基本思路是什么？加强法规建设；加强规划的指导工作；突出精品意识，培育新的旅游经济增长点；做好旅游投资的服务工作。【思考题】旅游目标相互之间可能会发生冲突的状况有哪些？（1）实现外汇收入最大化与鼓励海外游客地区分散的行动；（2）吸引高消费旅游市场与不断扩大游客人数的政策；（3）通过扩大游客流量来创造最多的就业机会与对环境和遗产的保护；（4）社区旅游开发与大众旅游。七、资金的时间价值与现金流量图1、资金的时间价值：一个投资项目往往投资支出发生在前，一系列的收入发生在后。为了保证收支的可比性，获得准确的经济评价结果，就必须把不同时间点的货币价值换算成相同时间点的价值。不同时间发生的等额资金在价值上的差别，称为资金的时间价值。原因为二：（1）资金投入流通，与劳动力相结合，其价值发生增值。从投资者的角度来看，资金的增值特性使资金具有时间价值。（2）资金一旦用于投资，就不能用于现期消费。从消费者的角度看，资金时间价值体现为对放弃现期消费的损失所应给予的必要补偿。2、资金等值的概念：在考虑资金时间价值因素后，不同时点上数额不等的资金在一定利率条件下，具有相等的价值。例如现在的100元与一年后的112元，其数额并不相等，但如果年利率为12%，则两者是相等的。几个概念说明：（1）贴现与贴现率。把将来某一时点的资金金额换算成现在时点的等值金额称为贴现或折现。贴现时所用的利率称为贴现率。（2）现值。指资金“现在”的价值，用“P（present）”表示。（3）终值。是现值在未来时点上的等值资金，用“F（future）”表示。（4）等年值。指分期等额的收支的资金值，用“A（annual）”表示。3、现金流量图：在一个平面坐标系中，横坐标表示时间的延续，纵坐标表示发生的费用；在某一时间上，流出系统的货币称为“现金流出”，用箭头向下的向量表示；流入系统的货币称为“现金流入”，用箭头向上的向量表示；同一时间上的现金流出与现金流入的代数和称为“净现金流量”；现金流入、现金流出和净现金流量统称为“现金流量”。如图2-20。0123n-1n4、资金等值的计算公式：（1）一次支付终值公式。如果现在存入银行P元，年利率为I，n年后拥有本利和是多少？（2）一次支付现值公式。已知n年后一笔资金F，在利率I下，相当于现在多少钱？niPF1niFP11例题1：某人计划5年后从银行提取1万元，如果银行利率为12%，问现在应存入银行多少钱？解：万元5674.0%1211115niFP（3）等额支付终值公式。如果某人每年末存入资金A元，年利率为I，n年后资金的本利和是多少？01234n-2n-1nAAAAAAAFiiAAiAiAiAFnnn1111121例题2：某人从30岁起每年末向银行存入8000元，连续10年，若银行年利率为8%，问10年后其有多少本利和？解：元115892%81%8180001110iiAFn【思考题】某企业家希望7年后能得到8500元，假定贴现率为8%，问这笔款