2015年国际油价暴跌的原因及对中国经济的影响

兰州商学院陇桥学院本科生论文（设计）论文（设计）题目：2015年国际油价暴跌的原因及对中国经济的影响系别：财政金融系专业(方向)及班级：2012级金融学本科一班学生姓名：李振波指导教师：王俊2015年6月10日2015年国际油价暴跌的原因及对中国经济的影响摘要：20世纪后半叶以来,国际油价波动剧烈,深深影响着各国石油公司的业绩乃至整个国民经济。2015年国际资本市场最大的黑天鹅事件当属油价的暴跌。在2014年布伦特原油还站在一百美元徘徊，2015年伊始原油价格突然崩盘油价一路下跌，跌幅超过50%，最低达43.58美元/桶。目前布伦特原油在50-70美元一桶的区间波动。本文将将阐述是什么导致2015年油价大幅度的暴跌和国际油价暴跌对我国经济的影响油价。关键字：国际油价、暴跌、页岩气、地缘危机、中国经济、-2-目录一、供求不平衡，是导致原油价格下跌的最主要原因............................31．供给面的冲击主要来自于两个方面.................................................................................32．全球需求不足的情况下，原油生产仍在不断增长.........................................................4二、石油供给格局大幅调整，欧佩克影响力下降.....................................6三、地缘政治动荡对原油供给的影响低于预期................................................6四、预期和金融因素是油价大幅调整的催化剂和放大器...........................7五、全球经济增速和通胀双低的局面延续，原油需求增长疲软...........8六、.....................................................油价下跌对中国经济的影响...................................................................................101．国际原油价格暴跌使中国经济转型升级成本降低...................................................102．原油价格下跌加剧通缩............................................................................................113．货币宽松乘势而上...................................................................................................124．面对油价暴跌的相关建议........................................................................................13参考文献........................................................................................................................................14-3-一、供求不平衡，是导致原油价格下跌的最主要原因对于任何一种商品，导致其价格变动的原因主要来自供给和需求两方面。因此，油价在2015年下半年的下挫，部分原因是来自于需求面的。在同一时期，铜，铁矿石，铝这些同样反映了基本面需求的大宗商品价格下跌幅度一般仅仅在10%-20%之间，而唯有原油的价格下跌达超过了50%。因此，需求面的下滑对原油价格的下滑有一定影响，但并不构成最直接的因素。原油价格的下滑，更多的来自供给面的冲击。1.1供给面的冲击主要来自于两个方面其一是美国页岩油产量放量，另一个是传统产油国如利比亚和伊拉克今年生产开始恢复。2014年开始美国的原油产量大幅超出了之前的预期，虽然近年来美国石油产量之高一直让人意外，但是其对油价的影响直到最近才达到最大，这是因为产量增长的规模达到了显著的水平。随着生产技术的革新，水平井和水力压裂技术取得了突破性的进展，美国页岩油岩气生产成本降低，产量持续上涨。美国页岩油生产从2008年的不足50万桶/日发展到了现在的400万桶/日生产规模，并且预计未来在美国未来原油生产中的比重将逐步上升。这直接导致了美国原油产量由2008年年初的500万桶/日增长到现在的900万桶/日。除了美国的供给增加之外，于此同时，随着伊拉克、利比亚等产油国地缘政治危机得到缓解，OPEC原油恢复正常供给。从2014年第三季度开始，OPEC原油生产为每天3030万桶，已高于每日产油上限。-4-1.2全球需求不足的情况下，原油生产仍在不断增长从2014年开始全球经济除了美国之外，恢复的幅度实际都略低于预期，尤其欧洲和中国下半年经济增速的放缓，导致了对大宗商品需求量的下降。在这样的背景下，全球的大多数大宗商品价格下半年都出现了一定程度的回落。供求不平衡，是导致原油价格下跌的最主要原因。而对于供给面而言，2015年两个最大的不确定点在于，首先是美国的页岩气厂商会否因为油价的迅速暴跌而削减产量，其次是主要产油国，尤其是OPEC国家，会否达成削减产量的共识。对于页岩油的生产成本，目前仍然是众说纷纭，而根据美国主要页岩油生产商的年报来看，页岩油生产商的平均生产成本在65-80美元左右，也就是说，如果维持当前的原油价格上，大部分页岩油生产商将无利可图。而页岩油生产的边际成本，大约为30美元左右，依然小于当前的原油价格，是页岩油生产商还能维持生产的主要原因。但是这些厂商不可能在油价长期低于生产成本的前提下继续营运比较长的时期，而在低油价下，这些厂商继续扩张产能的可能性在急剧下降。美国今年新油井开采许可证发放数量锐减近40%，可见当前油价对原油生产商的打击。因此，我们认为如果油价继续如此低迷的话，美国页岩油生产商明年进一步提高原油供应量的可能性微乎其微，甚至不排除到了明年年中之后，有一些页岩油生产商被迫开始停产的可能性。而对于OPEC国家的举措，在预测的难度上相比页岩油的生产，具有更大的不确定性。，以沙特-5-阿拉伯为首的OPEC原油国家，原油生产成本大约在40美元/桶以下，而沙特的成本更是低达20美元。因此这一次沙特在整体原油暴跌的情况下，非常强硬的多次喊话绝不会减产，而其他的OPEC会员国则态度暧昧。当然，沙特这次态度强硬幕后的原因，存在着多种猜测，包括让美国页岩油企业破产，惩罚伊朗，俄罗斯，伊拉克，以及约束OPEC中不听话的成员等等。但是考虑到石油出口基本上是这些OPEC国家最重要的收入来源，因此油价平衡点并不能仅仅从生产成本上面考量。在当前油价下，只有科威特和卡塔尔两个国家可以保持财政收支和贸易收支的平衡。而态度最为强硬的沙特，根据估计只有在80美元的情况下才能保证财政收支平衡。如果油价继续保持在当前的低位，OPEC国家必然面临着政府支出减少和居民福利水准的全面下降。从中长期来看，这种局面也是各国政府难以承受的。因此，我们认为，如果低油价继续维持半年左右的话，在2015年下半年某个时点，OPEC开始削减产量的可能性还是不低的。同时，我们也应该看到，美国对于OPEC国家，尤其是沙特，科威特，伊拉克等海湾国家，政治上的影响力不容忽视。当前的低油价虽然短期内可以促进美国国内的消费，对于美国经济增长有利，同时也能在一定程度上起到打压俄罗斯的作用。但如果低油价维持时间过长，其对美国整体经济的影响就越来越偏向不利的一面，首先是页岩油的生产和技术进步会受到压制，美国实现长期能源完全自给的进度可能会被拖慢；其次，美国能源公司发行的垃圾债目前占美国整体垃圾债市场的20%，原油价格的下挫将使美国垃圾债市场违约率上升，进而使得整体贷款成本-6-加速上升，这对美国整体的资本市场将具有相当大的杀伤力。有鉴于此，美国对于OPEC国家会开始逐步升压，OPEC国家的减产压力在增大。二、石油供给格局大幅调整，欧佩克影响力下降与上世纪70年代油价飙升刺激了核能和天然气的使用类似，本世纪初以来的高油价推动了可再生能源和非常规油气的快速发展，非欧佩克成员（尤其是美国）的油气产量大幅提高。2014年，美国石油产量达到约1250万桶/天的水平，与金融危机之前相比，增幅接近70%。其中，液化气和其他非常规油产量达到420万桶/天。更为重要的是，美国页岩气生产成本相对较低。2009年，美国页岩气的全生命周期开采成本大约在30美元/桶左右，后续油井开采成本有所上升，其中部分达到70美元/桶。非欧佩克成员油气产量的增长削弱了欧佩克对全球石油市场的影响力，本来就不稳固的寡头垄断格局更加脆弱。到2014年上半年，欧佩克12个成员生产水平为3570万桶/天，与2007年同期相比，仅增加4%。欧佩克产量占全球石油产量的比重目前已经降至40%，而在上世纪70年代，该比重最高时候超过50%。其中沙特的石油生产份额占比从最高时的17%降至目前的13%，产量亦被美国超过。三、地缘政治动荡对原油供给的影响低于预期。伊斯兰国家对中东石油供给的负面冲击并不显著，伊拉克产量仍保持在300万桶/天。俄乌冲突对俄罗斯的石油生产也没有造成明显影响，俄仍然维持1050万桶/天的产量。与此同时，如果局势继续缓-7-和，利比亚产能恢复，伊朗重返国际市场，各自可能分别增加100万桶/天的供应。石油供给格局改变亦对欧佩克主要成员自身的行为产生了重要影响。上世纪80年代，为应对石油价格大幅下跌，沙特等国主动削减石油产量。但是，卡特尔联盟内部并不稳固，其他成员纷纷提前退出减产行列，加上前苏联等非欧佩克成员继续扩大生产，挤占了欧佩克约17%的份额，最后限产保价不得不以失败告终。这一次石油生产成本相对低廉的沙特似乎汲取了上次的教训，减产意愿并不强烈，与金融危机之前相比，每天的生产水平反而增加了150万桶。与此同时，其他欧佩克成员的财政预算严重依赖石油收入，在市场份额持续下降和财政收支难以平衡的情况下，不减产对每个个体而言是相对合理的策略。四、预期和金融因素是油价大幅调整的催化剂和放大器全球主要经济体通胀水平都有不同程度的回落，欧元区甚至还存在通缩隐忧。在低通胀或者通缩时代，预期真实利率往往较高，持有大宗商品存货的收益不如持有货币或者其他流动性更好的金融资产，因此投资者的理性选择是降低库存水平。看跌预期体现在商品期货市场就是做空。与现货市场的调整相比，期货市场的调整更加迅速，对未来悲观预期反映到交易价格上的速度更快。和其他大宗商品的交易类似，在原油期货交易的融资活动中，杠杆使用十分普遍，倍数也比较高，资金链条往往绷得很紧。而美元是重要的融资货币，投资者担心美联储明年加息，美元升值，市场上可-8-能出现美元流动性缺口。一旦大宗商品价格开始下跌，就可能出现融资抵押品或者保证金不足的情况，进而不能再维持原来的杠杆水平。但要降低杠杆，就需要抛售持有的原油资产，继而引发新一轮的“踩踏式”出售，最终导致石油价格在短时间内大幅下跌。此外，金融危机之后，欧美监管机构对大型银行从事高风险交易的限制加强。从2013年下半年开始，JP摩根、德意志银行、巴克莱等国际大投行纷纷剥离旗下商品现货交易业务。这些金融机构过去参与商品交易，实际上承担了部分交易流动性的供给。他们的退出，一定程度上推高了市场的流动性溢价，而流动性溢价的上升又会进一步打压商品价格。五、全球经济增速和通胀双低的局面延续，原油需求增长疲软2003年以来商品市场的周期性繁荣使得石油生产部门对需求前景比较乐观，一般都按照“一切照旧”的情景预测未来需求和开展投资活动。但经济增长速度变化往往都是非线性的。2013年，全球经济增速降至