工程经济第9章 项目经济评价和社会评价

第九章项目经济评价和社会评价版权所有，未经允许不得拷贝目录第一节经济评价概述1第二节财务评价2第三节国民经济评价3第四节社会评价4第一节经济评价概述一、经济评价的概念项目经济评价包括：财务评价（也称财务分析）国民经济评价（也称经济分析）。第一节经济评价概述项目财务评价就是根据国家现行财税制度和价格体系，从项目财务角度分析、计算财务收益和费用，编制财务评价分析表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、偿债能力以及财务生存能力，据以判断项目的财务可行性。财务评价是项目可行性研究的核心内容，其评价结论是决定项目取舍的基本依据。经济评价国民经济评价是按照合理配置社会资源的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数，分析计算项目对国民经济的净贡献，分析项目的经济效率、效果和对社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。可采取原则对于费用收益计算比较简单、建设期和运营期比较短、不涉及进出口的一般项目，当财务评价的结果能够满足最终决策的需要时，可只进行财务评价，不进行国民经济评价。对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目，除应进行财务评价外，还应进行国民经济评价。对于特别重大的项目尚应辅以区域经济与宏观经济影响分析方法进行国民经济评价。进行项目的经济评价时，对于财务评价结论和国民经济评价结论都可行的项目，可予以通过；反之应予否定。对于国民经济评价结论不可行的项目，一般应予否定；对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目，如果国民经济评价结论可行，但财务评价结论不可行，应重新考虑方案，必要时可提出经济优惠措施的建议，使项目具有财务生存能力。第一节经济评价概述经济评价的适当性原则经济评价的“有无对比”原则经济评价的收益与风险相权衡的原则经济评价的原则经济评价的科学性原则二、经济评价的原则第一节经济评价概述（一）经济评价的科学性原则项目经济评价必须保证评价的客观性、科学性、公正性，坚持定量分析于定性分析相结合、以定量分析为主以及动态分析与静态分析相结合、以动态分析为主的原则。第一节经济评价概述（二）经济评价的适当性原则项目经济评价的深度，应根据项目决策工作不同阶段的要求确定。对项目建设的必要性、财务可行性、经济合理性、投资风险等进行全面评价。项目规划、机会研究、项目建议书阶段的经济评价可适当简化。第一节经济评价概述（三）经济评价的“有无对比”原则“有无对比”是指“有项目”相对于“无项目”的对比分析。“无项目”状态指不对该项目进行投资时，在计算期内，与项目有关的资产、费用与收益的预计发展情况；“有项目”状态指对该项目进行投资后，在计算期内，资产、费用与收益的预计情况。“有无对比”求出项目的增量效益，排除了项目实施以前各种条件的影响，突出项目活动的效果。“有项目”与“无项目”两种情况下，效益和费用的计算范围、计算期应保持一致，具有可比性。第一节经济评价概述（四）经济评价的收益与风险相权衡的原则收益与风险相权衡的原则提示投资者，在进行投资决策时，不仅要看到效益，也要关注风险，权衡得失利弊后再决策。第一节经济评价概述三、经济评价的作用1经济评价是项目前期研究的重要内容。经济评价是项目前期研究诸多内容中的重要内容和有机组成部分2经济评价是国家宏观调控的重要措施3经济评价是科学决策的依据第二节财务评价一、财务评价的内容和评价指标对于经营性项目，财务评价主要包括盈利能力分析偿债能力分析财务生存能力分析对于非经营性项目，财务评价主要分析项目的财务生存能力。第二节财务评价盈利能力分析生存能力分析偿债能力分析主要指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）、资产负债率（LOAR）、流动比率以及速动比率等指标，分析判断财务主体的偿债能力应在财务分析辅助表和利润与利润分配表的基础上编制财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性第二节财务评价项目财务评价的内容、基本报表及评价指标的对应关系如表9－2所示。财务评价必须建立在项目技术先进适用、可靠可行的基础上，否则财务评价的结论将缺乏真实性和可靠性，是无效的正确识别项目的财务收益和费用，计算口径对应一致，只计算项目的内部效果,即项目本身的直接费用和直接收益财务评价以动态分析为主，静态分析为辅财务评价的原则必须符合国家的国民经济发展规划及产业政策，符合经济建设的方针、政策及有关法规财务评价的内容、深度及计算指标，应能满足投资决策的要求二、财务评价的原则和程序（一）财务评价的原则第二节财务评价（二）财务评价的程序基础数据的准备编制基本财务报表财务评价指标的计算与评价进行不确定性分析作出项目财务评价的最终结论第二节财务评价三、融资前分析与融资后分析财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可计算静态投资回收期指标。在项目的初期研究阶段，也可只进行融资前分析。第二节财务评价在融资前分析结果可以接受的前提下，可以开始考虑融资方案，进行融资后分析。融资后分析包括项目的盈利能力分析、偿债能力分析以及财务生存能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据。可行性研究阶段必须进行融资后分析，但只是阶段性的。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。融资前分析与融资后分析的内容及其相互关系如图9－1所示。第二节财务评价四、盈利能力分析项目财务盈利能力分析主要是考察项目投资的盈利水平。为此目的，需编制项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表以及利润与利润分配表，计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等指标。第二节财务评价（一）项目投资现金流量分析1．项目投资现金流量分析的概念及作用项目投资现金流量分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。根据需要，可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后指标。第二节财务评价项目投资现金流量分析是融资前分析，它与融资条件无关，其依赖数据少，报表编制简单，但其分析结论可满足方案比选和初步投资决策的需要。如果分析结果表明项目效益符合要求，再考虑融资方案，继续进行融资后分析；如果分析结果不能满足要求，可以通过修改方案设计完善项目方案，必要时甚至可据此做出放弃项目的建议。第二节财务评价2．项目投资现金流量表的编制项目投资现金流量表如表9－3所示（1）现金流入为营业收入、补贴收入、回收固定资产余值，回收流动资金四项之和。营业收入是指销售产品或者提供服务所获得的收入，各年数据取自“营业收入、营业税金及附加和增值税估算表”；第二节财务评价补贴收入仅包括与收益相关的政府补助，如先征后返的增值税、按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴，以及属于财政扶持而给予的其他形式的补贴等；固定资产余值和流动资金均在计算期最后一年回收，固定资产余值回收额为“固定资产折旧费估算表”中固定资产期末净值合计（严格地说，应扣除固定资产投资借款建设期利息的影响），流动资金回收额为项目全部流动资金。第二节财务评价（2）现金流出项由建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资、调整所得税等组成。建设投资和流动资金的数额取自“投资规划表”中的有关分项；经营成本取自“总成本费用估算表”；营业税金及附加取自“营业收入、营业税金及附加和增值税估算表”；维持运营投资是指运营期内需要发生设备或设施的更新费用以及矿山、石油开采项目的拓展费用等。第二节财务评价（3）项目计算期各年的净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。第二节财务评价3．指标分析根据项目投资现金流量表可计算项目投资财务内部收益率、项目投资财务净现值以及项目投资回收期等评价指标，考察项目投资的盈利能力，为各个投资方案（不论其资金来源及利息多少）进行比较建立共同基础。这些指标的概念、计算方法、作用和特点等请参考本书第三章对应章节。第二节财务评价（二）项目资本金现金流量分析项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。它是在拟定的融资方案基础上进行的息税后分析，依据的报表是项目资本金现金流量表（表9－4）。该表将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年缴付的所得税和还本付息也作为现金流出，因此其净现金流量可以表示在缴税和还本付息之后的剩余，即项目（或企业）增加的净收益，也是投资者的权益性收益。第二节财务评价因此计算的项目资本金内部收益率指标反映从投资者整体权益角度考察盈利能力的要求，也就是从项目发起人（或企业）角度对盈利能力进行判断的要求。在依据融资前分析的指标对项目基本获利能力有所判断的基础上，项目资本金内部收益率指标体现了在一定的融资方案下，投资者整体所能获得的权益性收益水平。该指标可用来对融资方案进行比较和取舍，是投资者整体做出最终融资决策的依据，也可进一步帮助投资者最终决策出资。第二节财务评价（三）项目投资现金流量与项目资本金现金流量的关联分析通常兴办一个项目所需的全部投资一部分来自资本金（自有资本），另一部分由借贷资金提供。投资者不仅要考察项目投资的经济效益，更关心资本金的盈利率。因此，要在进行项目投资现金流量分析的同时，建立资本金现金流量模型，以分析、评价资本金的经济效益并进行两种现金流量的对比分析，为企业合理借贷提供科学依据。下面主要对项目投资与资本金内部收益率的关联性进行研究。杨青，万君康.中国财会制度改革与投资决策关联研究.管理科学学报.1996(4),115-121第二节财务评价1．项目投资与资本金内部收益率平衡点模型项目投资现金流量与资本金现金流量的简化模型如表9－5表9－6所示。表9－5项目投资现金流量模型年份t项目符号012…N1．现金流入1.1营业收入1.2回收固定资产余值和流动资金2．现金流出2.1建设投资和流动资金2.2经营成本2.3营业税金及附加2.4调整所得税3．净现金流量RtSVKtOCtSTtITt表9－6资本金现金流量模型年份t项目符号012…N1．现金流入1.1营业收入1.2回收固定资产余值和流动资金2.现金流出2.1资本金①2.2经营成本2.3营业税金及附加2.4所得税②2.5借款本金偿还2.6借款利息偿还3.净现金流量RtSVEtOCtSTtITt’PtIt注：①资本金（Et）=总投资（Kt）－借贷资金（Lt）②ITt’＝（Rt－STt－OCt－Dt－It）ri＝ITt－It·ri第二节财务评价项目投资内部收益率IRRA由下式求得：资本金内部收益率IRRE为以下方程的解：即：(9.1)0)1()1(0NNtttttttIRRASVIRRAITSTOCKR0)1()1(0'NNtttttttttIRRESVIRREIPITSTOCER(9.2)0)1()1()1()1(00NtttttNNtttttttIRREriIPLIRRESVIRREITSTOCKR第二节财务评价设借贷利息率为RL，贴现率为i，当RL＝i/(1－ri)时，由于借贷资金与其本金偿还和利息支付等值，则：NtttttiriIPL00)1)](1([比较式（9.1）和（9.2），可得：当RL＝IRRA／（1－ri）时，IRRA＝IRRE