财务报表分析第9章--获现能力的解读与分析(杨和茂)ok

财务报表分析中山大学新华学院管理系杨和茂2012年12月第九章获现能力的解读与分析9.1获现能力的解读与分析的意义9.2现金流量的财务比率的解读与分析定义所谓企业的获现能力是指企业营运管理中运用企业自身拥有及掌控的各类资源获取现金的能力。由于现金是企业运营过程中的“血液”，所以企业的获现能力直接关系到企业经营是否能否持续，一旦出现缺血现象，企业则发生了严重的财务危机，乃至出现破产。因此企业的获现能力已成为报表使用者评价企业经营绩效的一个核心标准，本章在介绍获现能力解读与分析意义的基础上，重点阐述了现金流量表中有关现金流量财务比率的计算及解读与分析方法。9.1获现能力的解读与分析的意义1.有助于评价企业创造净现金流量的能力2.有助于评价企业的偿债能力和现金支付能力3.有助于防止企业未来的财务风险9.2现金流量的财务比率的解读与分析由于现金流量的核算原则采取的是收付实现制，这和利润核算原则有明显差异，首付实现制不容易进行包装、粉饰。例如，在关联交易操纵利润时，往往也会在现金流量方面暴露出有利润而没有现金流入的情况。从股票定价理论体系角度看，公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股经营活动现金流量的净现值共同决定的。因此，企业一段时期内经营的盈亏已经不再是决定股票价值或企业价值唯一的重要因素。在实务中，报表分析者运用现金流量的现象越来越重视，而逐渐减弱以往使用利润指标评价的评价标准。从实践角度看，现金流量表就好比是企业的一份“验血化验单”，通过这个化验单就可以清楚地评价企业日常营运管理是否正常。9.2.1现金偿债能力的解读与分析所谓现金偿债能力是指企业运营现金偿还债务的能力。即运用现金流量表中相关现金流量指标对企业的偿债能力进行解读与分析主要是考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，因为现金流量是一个动态指标，将经营活动现金净流量和债务进行比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。这和前面章节内容提到的偿债能力分析有所不同，前面章节更多的使用账面资产、利润等财务指标作为衡量偿债能力的财务指标。1.现金流动负债比的解读与分析现金流动负债比是指年度经营活动所产生的现金净流量与流动负债的比值，反映企业获得现金偿付短期债务的能力。其计算公式为：现金流量负债比＝经营活动现金净流量÷平均流动负债平均流动负债＝（期初流动负债＋期末流动负债）÷2现金流动负债比指标越高，现金流入对当期债务清偿的保障程度越大，表明企业的流动性越好，偿还债务的能力越强；反之，则表明企业的流动性较差。案例【9-1】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、期初、期末流动负债数据如表9-1所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：现金流量负债比＝经营活动现金净流量÷平均流动负债＝3665.71÷（8,054.26＋8,402.22）÷2≈0.45从计算结果可以看出：该公司的现金流量负债比仅为0.45，远远低于1.0，这充分说明企业利用现金支付短期债务的能力较弱。项目金额期初流动负债8,054.26期末流动负债8,402.22经营活动现金净流量3,665.712.现金债务总额比的解读与分析现金债务总额比是指以年度经营活动所产生的现金净流量除以总负债的比值。其计算公式为：现金债务总额比＝经营活动现金净流量÷平均负债总额经营活动的现金净流量与总债务的比率，可以反映企业用每年的经营活动现金净流量偿付所有债务的能力。该比率越大，说明企业承担债务的能力越强，它同样也是债权人所关心的一种现金流量分析指标。该指标与现金流动负债比指标的区别是：现金流动负债比可能最为短期债权人所重视，而现金债务总额比则更为长期债权人所关注。但值得报表分析者注意的是，企业的债务偿还并非到年底才清偿的，而是需要在一年的过程中都需要偿还债务。因此，该指标的分母取值应该以一个月、甚至一周、一旬为期限，这样能随时监控到企业的现金偿还能力。案例【9-2】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、期初、期末总负债数据如表9-2所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：现金流量负债比＝经营活动现金净流量÷平均总负债＝3,665.71÷（16,530.66＋18,004.74）÷2≈0.21从计算结果可以看出：该公司的现金债务总额比仅为0.21，这充分说明企业利用现金支付短期债务和长期债务的能力均较弱，尤其是运用现金立即偿还长期债务的能力较差。项目金额期初总负债16,530.66期末总负债18,004.74经营活动现金净流量3,665.713.现金利息保障倍数的解读与分析现金利息保障倍数是指经营活动现金净流量除以现金利息支出额的比值，所衡量的是企业在一定时期内通过经营活动产生的现金净流量是现金利息支出的多少倍。其计算公式为：现金利息保障倍数＝经营活动现金净流量÷现金利息支出额对债权人正常支付利息是企业日常最基本也是最主要的债务压力，一般情况下，一个长期能够正常偿付利息的企业，出现债务逾期支付的可能性较小。因此，该指标越大，说明企业经营活动对债务利息的支付能力越强，企业财务风险越小。案例【9-3】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、年度现金利息支出数据如表9-3所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：现金流量负债比＝经营活动现金净流量÷现金利息支出额＝3,665.71÷1,529.06≈2.40(倍)从计算结果可以看出：该公司的现金流量负债比为2.4（倍），这充分说明企业利用现金支付利息的能力较强（一般大于1.0为宜、3.0倍为佳），短期内不存在现金利息支付的困难。项目金额现金利息支出1,529.06经营活动现金净流量3,665.719.2.2获现能力的解读分析企业一定时期内的获利能力的解读与分析主要是指解读与分析企业利润与销售收入之间、利润与企业资产等相互指标之间（产出与投入）的比率并通过比率分析评价企业的获现能力强弱程度。比如，将销售商品、提供劳务所收到的现金除以主营业务收入的比率、将经营活动现金净流量除以净利润的比值等等。获现能力的解读与分析主要包括：销售获现比率、净利润现金保证比率、每股经营现金净流量及总资产现金比率四个财务指标。1.销售获现比率的解读与分析（1）销售获现比率指标的计算销售获现比率是指销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值，它反映企业通过销售产品、提供劳务所能获取现金的能力，用于衡量当期主营业务收入的收现情况。其计算公式如下：销售获现比率＝销售商品、提供劳务收到的现金÷主营业务收入如果销售获现比率＝1，说明企业本期销售商品、提供劳务的收现良好。如果该指标＞1，说明企业收现能力很强；如果该指标＜1，说明企业的收现能力较差。案例【9-4】：某公司2011年12月31日相关的现金流量表相关数据如表9-4所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：销售获现比率＝销售商品、提供劳务收到的现金÷主营业务收入＝113,546.72÷132,378.96≈0.86（倍）从计算结果可以看出：该公司的销售获现比率仅为0.86（倍），说明企业的收现能力一般，应继续加大现金收款能力。项目金额主营业务收入132,378.96销售商品、提供劳务所收到的现金113,546.722.净利润现金保证比率的解读与分析（1）净利润现金保证比率指标的计算净利润现金保证比率是指企业一定使其经营活动现金净流量与净利润之间的比值。其计算公式为：净利润现金保证比率＝经营活动现金净流量÷净利润净利润现金保证比率衡量企业当期实现的净利润所能创造的现金净流量，该比率越高，表明净利润中已经收到现金的程度越高。但该指标过高，也可能是企业的净利润过低造成的。由于资本支出等项目对净利润与现金流量的不同影响，该指标应以等于或大于1为宜。案例【9-5】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、年度净利润数据如表9-5所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：净利润现金保证比率＝经营活动现金净流量÷净利润＝3,665.71÷22,537.16≈0.16（倍）从计算结果可以看出：该公司的净利润现金保障比率仅为0.16（倍），说明净利润转化现金的能力很弱。项目金额净利润22,537.16经营活动现金净流量3,665.713.每股经营现金净流量的解读与分析（1）每股经营现金净流量指标的计算每股经营现金净流量是指经营活动现金净流量与发行在外的普通股股数的比率，反映流通在外的每股普通股平均占用的现金流量。其计算公式为：每股经营现金净流量＝（经营活动现金净流量－优先股现金股利）÷发行在外的普通股股数每股经营现金净流量从现金流量的角度分析普通股每股的产出效率与分配水平，由于该指标的计算不涉及会计政策的主观选择，因而具有很强的可比性；同时，在评价公司短期支出与支付股利能力等方面，每股经营现金净流量也更为全面、真实。由于每股经营现金净流量反映每一普通股所能创造现金净流量的能力，因此，对于以获取现金股利为主要投资目标的投资者来说，显得尤为重要。该指标越大，表明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。而且该指标反映企业最大的分配股利能力，超过此限度，就要借款分红。案例【9-6】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、优先股股利、发行在外的普通股股数等数据如表9-6所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：每股经营现金净流量＝（经营活动现金净流量－优先股现金股利）÷发行在外的普通股股数=（3,665.71－320.98）÷5000≈0.67从计算结果可以看出：该公司的每股经营现金净流量为0.67，说明每股普通股所创造的现金净流量尚可。项目金额经营活动现金净流量3,665.71优先股现金股利320.98发行在外的普通股股数5000（万股）4.总资产现金比率的解读与分析（1）总资产现金比率指标的计算总资产现金比率是指经营活动现金净流量与平均总资产的比值。反映企业运用全部资产获取现金的能力，用于衡量企业总资产的获现能力的强弱。其计算公式为：总资产现金比率＝（经营活动现金净流量÷平均总资产）×100%平均总资产＝（期初总资产＋期末总资产）÷2一般来说，该指标越高，表明企业资产的获现能力越强；同时它也是衡量企业资产综合管理水平的一个重要指标。案例【9-7】：某公司2011年12月31日相关的经营活动现金净流量、期初、期末资产总额等数据如表9-7所示，试计算该公司的现金流量负债比。计算过程：总资产现金比率＝（经营活动现金净流量÷平均总资产）×100%＝3,665.71÷(67,128.98＋71,035.86)÷2≈0.05从计算结果可以看出：该公司的总资产现金比率仅为0.05，说明企业总资产获现能力很差，该公司该加强企业的获现能力了。项目金额经营活动现金净流量3,665.71期初资产总额67,128.98期末资产总额71,035.869.2.3财务弹性的解读分析所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，用以反映企业自身产生的现金与现金需求之间的适合程度。反映财务弹性的财务比率指标一般包括现金流量充足率、现金再投资率两个。1.现金流量充足率的解读与分析（1）现金流量充足率指标的计算现金流量充足率是指经营活动现金净流量与同期资本支出、存货购置及发放现金股利的比值。它反映经营活动产生的现金满足主要现金需求的程度，用于衡量企业维持或扩大生产经营规模的能力。其计算公式为：现金流量充足率＝近5年经营活动现金净流量÷（近5年平均资本支出＋近5年存货平均增加＋近5年平均现金股利）该比率越大，表明企业资金自给率越高，企业发展能力越强。如果现金流量充足率＝1，表明企业经营活动所形成的现金流量恰好能够满足企业日常基本需要；若该比率＞1，意味着企业经营活动所形成的现金流量大于日常需要，无须对外筹资，此时企业可考虑偿还债务以减轻利息负担，扩大生产经营规模或增加长期投资；若该比率＜1，说明企业经营活动产生的现金流量不能