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12通信行业:寻找“十二五规划”指引下的投资机会2010年12月09日戴春荣袁兵兵2011年投资策略报告会4提纲•信息产业整体展望•与通信行业相关的十二五规划要点•通信行业整体投资主线•受益“十二五”/战略新兴产业规划的主要子行业–光通信将持续景气发展–移动互联网有望迎来大发展元年–北斗产业将呈现爆发性增长–下一代移动通信及下一代互联网–银行磁条卡向芯片卡迁移将带来巨大市场空间•重点推荐公司5一、信息产业:看好未来5-10年的巨大发展潜力•中央关于十二五规划的建议,“培育发展战略性新兴产业”,把“新一代信息技术”排在第一位–“培育发展战略性新兴产业。积极有序发展新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业,加快形成先导性、支柱性产业,切实提高产业核心竞争力和经济效益”–全面提高信息化水平。推动信息化和工业化深度融合…。发展和提升软件产业。积极发展电子商务。加强重要信息系统建设,强化地理、人口、金融、税收、统计等基础信息资源开发利用。实现电信网、广播电视网、互联网“三网融合”,构建宽带、融合、安全的下一代国家信息基础设施。推进物联网研发应用。…6一、信息产业:看好未来5-10年的巨大发展潜力•《国务院关于加快培育和发展战略新兴产业的决定》中,新一代信息技术位居第二,高度重视信息产业–节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大领域–相关专家观点:“排名越靠前产业化味道越浓,越往后培育的味道越浓”–“三步走”计划•到2015年,战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到8%左右•到2020年,其增加值占国内生产总值比重将力争达到15%左右•到2030年,新兴产业发展达到世界先进水平•《战略性新兴产业发展规划》有望明年“两会”前正式定稿公布–一揽子支持政策:税收政策、消费端补贴、政府采购类支持政策、国家对企业研发的支持、吸引人才政策–有传言5年投资10万亿?7一、信息产业:看好未来5-10年的巨大发展潜力•强烈看好信息产业在十二五/战略新兴产业规划指引下带来的投资机会,相关行业将迎来又一个发展的“黄金期”–政府高度重视,政策大力支持–产业本身进入大发展时期•例:移动互联网、宽带化的全球趋势等等–产业逆经济周期性质,经济新引擎–创业板(占比30%)、中小板(占比近20%)带来一批非常有活力、高增长的上市公司8一、信息产业:看好未来5-10年的巨大发展潜力•重申8月底上海会议“把握信息产业新浪潮下的重大投资机会”的观点•信息产业新浪潮—引领未来十年发展–重大领域:移动互联网,物联网,云计算,三网融合,下一代通信网络、数字出版–细分领域:LED、北斗产业、地理信息系统等9一、信息产业:看好未来5-10年的巨大发展潜力移动互联网物联网云计算数字出版三网融合LED北斗产业地理信息系统2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025…20352018年左右,进入快速增长阶段,行业有望维持15—20年的快速成长。2011-2012年开始爆发性增长,行业有望维持10年以上的快速成长。2012年开始爆发性增长,有望维护10年以上的快速成长。2010-14年,增幅30%/年,15年后,增幅35%/年;有望维持7-10年的快速成长契机:2015年后,技术验证阶段基本结束,进入普及应用阶段;应用范围广,数量需求大。契机:政府大力推进教科书无纸化。契机:监管融合,政府部门利益趋于一致。契机:2010年起,背光源市场快速增长;2015年前后,普通照明应用将逐步普及。11年开始爆发性增长,预计5年快速成长契机:行业政策转暖,3G用户数爆发性增长。2013年左右,进入快速增长阶段,行业有望维持10—15年的快速成长。契机:各大企业加大投入力度。2012年左右,进入快速增长阶段,行业规模年度增长率可达到50%。已经进入快速增长阶段,未来10年的年均增长率可达到30%。契机:政府管理精细化进一步加深,国内北斗系统建设加快。契机:政策.技术.市场等种种因素的推动作用.10二、与通信行业相关的十二五规划及战略新兴产业要点•从十二五规划及战略新兴产业规划中寻找未来5-10年的重大投资方向•“宽带中国”战略–最大受益者:光通信设备行业–中兴通讯、新海宜、烽火通信、亨通光电等•下一代互联网(推进IPV6发展)–中兴通讯、国脉科技等•新一代移动通信(向LTE推进)–中兴通讯•物联网、云计算–中兴通讯、大唐电信、国脉科技、星网锐捷•促进空间产业发展–北斗产业爆发性增长已无悬念–国腾电子、中国卫星、北斗星通等11二、与通信行业相关的十二五规划及战略新兴产业要点•通信设备行业•光通信设备:受益于三网融合和国家的宽带化战略推动•无线通信设备:受益3G网络持续建设以及LTE加速推进•北斗产业链:国家积极推进空间基础设施建设、促进卫星及其应用发展的政策下爆发性发展•通信服务行业:移动互联网应用革命性大发展•趋势:移动通信与互联网产业渗透结合•基础:3G用户和移动上网用户数爆发性增长•指引:国家培养新型信息消费服务的指引下12三、通信行业2011年五大投资主线•国内运营商资本支出2011年将重现正增长–2010年运营商CAPEX同比下滑12.6%•3GCAPEX-41%•光纤宽带接入投资规模+85%(FTTx投资占宽带接入投资比例大幅增长)–预计2011年通信行业资本支出将开始恢复增长10.5%•3G用户数、移动互联网爆发—无线网络资本支出将恢复增长+6%•光通信(FTTx、PTN)资本支出保持快速增长,+42%16099501007392481.46843889340037600500100015002000250030003500400045002009201020113G光通信和宽带总体图:运营商投资预测13三、通信行业2011年五大投资主线•国内细分领域:无线局域网(WLAN)覆盖、LTE对天线需求较快增长•国际市场运营商资本支出恢复性增长–2009年-5.7%、2010年-2.3%、2011年+5.7%•结论:2011年运营商投资增长助推通信设备行业14三、通信行业2011年五大投资主线•光通信设备行业高景气–中兴通讯、烽火通信、新海宜、亨通光电、以及日海通讯、光迅科技•移动互联网有望迎来大发展元年–北纬通信、拓维信息•北斗产业迎来爆发性发展–国腾电子、中国卫星、北斗星通•下一代移动通信/下一代互联网加快升级–将带来设备市场持续增长•银行卡芯片化迁移–将带来IC卡制造商的产品升级巨大空间–大唐电信、恒宝股份、东信和平15四、光通信设备行业将至少持续3-5年高景气发展•光通信最主要发展动力—光纤宽带接入,政府全力推动–“宽带中国”:国家战略、经济转型的方向和推动力–4月8日工信部等七部委发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》:三年内FTTx投资1500亿元,新增宽带用户5000万–广电总局最新规划:2015年,城市80%以上将实现网络光纤到楼,30个大中城市将建成NGB示范工程,提供家庭接入速率100Mbps,我们估算带动新增FTTx投资9000万线•运营商加快部署:三网融合后为应对竞争需要16四、光通信设备行业将至少持续3-5年高景气发展•宽带用户稳定增长、但光纤宽带接入发展空间巨大–总宽带用户数增长率20%–FTTx用户约1832.8万,占比15.13%,远小于日韩50%•无需担心光通信投资会出现类似3G网络投资的阶段性高峰–FTTx网络:树状结构;越深入、投资越大,成指数增长–3G:蜂窝网结构;投资额与规模线性关系图:光纤宽带接入网和基站蜂窝网的拓扑结构图17四、光通信设备行业将至少持续3-5年高景气发展•投资规模预测–2010年3700万线、2011年6000万线,增长62.2%–2010-2013复合增长率54%20003700600085001150085.00%62.16%41.67%35.29%0200040006000800010000120001400020092010F2011F2012F2013F0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%投资规模增长率图:中国光纤宽带接入投资规模预测单位:万线18四、光通信设备行业将至少持续3-5年高景气发展•光通信高景气发展拉动设备投资机会–配套设备:主要应用于网络转换节点处•ODN设备需求伴随树状结构节点数指数增长;•行业认证门槛、产品能耗要求-集中度提升;•重点推荐:新海宜(成长性较好),关注日海通讯。–接入/传输设备:行业中枢•FTTx+PTN部署规模高增长,重点推荐中兴通讯、烽火通信。–光器件:行业上游•核心芯片仍需进口,影响毛利率。关注上游光器件企业光迅科技的产能扩张。–光纤光缆•2011年价格将保持平稳,光棒上游产能开始增长。•重点推荐行业龙头亨通光电(光棒产能增加、光纤产能扩张、电缆资产注入)1919五、移动互联网有望迎来大发展元年•2011年有望迎来移动互联网大发展元年–移动互联网的影响力和规模可能超过互联网的又一次革命,–不断创造新的商业模式–成功企业成长的爆发性将令人瞠目•大发展条件已经初步具备–国内手机上网人数连年翻番•06-09年:1700万、5040万、1.2亿、2.3亿.(2010.1H2.8亿)–智能手机快速普及,以iPhone为代表•2010.7:AppStore应用超过25万个,下载量达50亿次•目前Android应用超3万个,预计2010年Android应用下载量将超8亿次–3G用户的快速增长•工信部:2011年,3G用户达1.5亿户;我们预测至少1亿户(至10.9月,3G用户3779.3万户)–产业链(终端、运营商)各环节都在推动,中移动“无线城市”–新的交流方式的快速普及,例:微博20五、移动互联网有望迎来大发展元年•国外的发展情况:高速发展的趋势已经形成–日本:2000-2008年,移动增值业务8年增长了10倍,手机游戏市场8年增长了45倍;2004-2008年,手机阅读4年增长了130倍•国内移动互联网市场规模保持增长–08年205亿元、09年388亿元;同比增长73.7%、89.2%(10年1H237亿元);预测2011年:有望达1712亿元,同比+170.5%。图:移动互联网市场规模预测86.21%27.78%71.01%73.73%89.27%63.14%170.46%0200400600800100012001400160018002004200520062007200820092010F2011F0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%市场规模增长率21五、移动互联网有望迎来大发展元年•2010年行业环境最为严酷,–手机扫黄整治,暂停WAP计费,2010年加强SP终端内置管控、更严格的手机计费治理措施•尤其短信“三次确认”对SP/CP业绩影响很大,2011年Q1可能出现业绩低谷•移动互联网大发展已势不可挡,–行业政策的变化,只会使移动互联网大发展的时间适当延后。我们判断,2011年Q2/Q3迎来拐点•最值得关注业务及顺序–手机游戏–手机阅读(电子阅读器)–手机视频–移动社区网络SNS2222五、移动互联网有望迎来大发展元年•投资机会–一些2011年Q1可能出现业绩低谷,关注合适的买点–长期看好北纬通信、重点关注拓维信息•隐忧–关注中国移动动向:移动互联网“有围墙的花园”→“没有围墙的花园”?–关注第三方支付的进展:11年Q1可能发放第一批牌照表:移动互联网细分业务及相关上市公司手机游戏北纬通信、博瑞传播、华谊兄弟手机阅读、电子阅读器汉王科技、大唐电信、北纬通信、拓维信息手机视频北纬通信手机动漫拓维信息手机音乐(语音)北纬通信、恒信移动手机IM神州泰岳移动社区网络SNS北纬通信、拓维信息、天源迪科移动运营商中国联通、(H股:中国移动、中国电
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