汇率风险管理

一、基本符号与企业所处收支状态的描述•方块：表示公司；箭头表示货币流向，其中单箭头表示外币的流向，双箭头表示本币的流向；虚箭头表示另一种外币流动；箭头指向方块表示货币流入；箭头从方块移开表示货币流出；箭头上的天数若干天后将有货币流动。••外币流入本币流入•••外币流出本币流出•如：上海一家公司2个月内要支付30万美元，3个月内有20万欧元流入•2月3个月•空头地位多头在位•30美元20万欧元三种方法在应收账款中的运用•2006年上海农行嘉定支行某客户在8月初提出在月末有一笔大额美元结汇，希望通过远期结汇规避汇率风险。但8月初美元走弱，远期结汇价格很不理想，客户一直没有下单委托。8月14日，美元反弹，外汇交易中心报出的美元开盘价为799.05，较上一交易日大幅上升了145个基点。上海农行国际部交易员进行分析后，认为应该帮助客户抓住美元反弹的机会及时办理远期结汇。嘉定支行当即联系客户，最终以797.54的价格为客户成交。8月30日，该笔远期结汇到期，客户以约定的价格797.54办理了到期交割，而当日即期外汇市场美元中间价收于795.90，客户结汇价超过当日即期中间价164个基点例一：远期合约法•假设：该客户月末收进的外汇是1000万美元，结汇时间为16天，远期合同法的机制过程如下：•某客户t0(月中)t16（月末）•1000万美元•1000万美元•远期交易7975.4万元•远期合同法消除应收外汇账款外汇风险例二：BSI法•法国某家A公司在60天后有一笔100万美元的应收货款。为防止美元对欧元汇率的波动引起的损失，该公司向银行借入60天相同金额的美元。假设外汇市场即期汇率为：1美元=0.8030－0.8080欧元，该公司借款后，立即与某一银行签订即期外汇合同，将借得的美元兑换成欧元（80.3万欧元）。随即又将这80.3万欧元在法国货币市场进行60天的投资。60天以后以100万美元应收款偿还最初所借的款项，从而消除这笔应收款的外汇风险。如果考虑利息的话，A公司的外汇暴露只有还100万美元的60天利息部分。•上述过程中，如不考虑利息因素，相应的消除外汇风险的机制图示如下：•t0t60•A公司100万美元••借款100万美元还款•100万美元•即期合同•80.3万欧元•投资•80.3万欧元81.3万欧元•BSI法消除应收外汇账款的外汇风险LSI法•同样是上面的例子，将向银行借款换成提前收款，假如暂且不考虑折扣因素和利息因素，那么上面的情形换成LSI法后其相应的机制如下：•t0t60•A公司100万美元••提前收款100万美元••100万美元•即期合同•80.3万欧元•投资•80.3万欧元81.3万欧元•LSI法消除应收外汇账款的外汇风险三种方法在应付账款中的运用•远期合同法•美国A公司从法国进口一批货物，需要在2个月后支付200万欧元。为避免2个月后欧元汇率上升而增加的成本，该公司决定买进2个月的远期200万欧元。假设签约时，1欧元=1.2534－1.2564美元，2个月远期差价为20/30。如果付款日的即期市场汇率为1欧元=1.2634－1.2664美元，那么做不做远期外汇交易的情形如何？(不考虑交易费用)•A公司买进2个月期200万欧元预期支付：•200*（1.2564+0.0030）＝251.88万美元•A公司付款日买进200万欧元预期支付：•200*1.2664＝253.28万美元•后者需要多付1.4万美元。•用图示法表示相关原理如下•t0t60•A公司200万欧元••买入二个月远期欧元200万欧元•2个月远期汇率：1欧元=1.2554－1.2594美元•251.88万美元•远期合同法消除应收外汇账款的外汇风险（二）BSI法•在应付账款中采用该方法，与应收账款有所不同，借入的是本币，通过即期合同兑换成外币后，再在外汇市场上（如欧洲货币市场）进行投资。如上面的例子中，如果采用BSI法，其基本机制如下图远期外汇交易3.应用举例（1）套期保值2010年10月底，外汇市场的行情为：即期汇率USD/EUR=0.7510/203个月远期16/12–假定某美国进口商从德国进口价值100，000欧元的机器设备，可在3个月后支付欧元。若美国进口商预测3个月后，美元对欧元贬值到USD/EUR＝0.7420/30，则问：（不考虑交易费用）–1）美国进口商若不采取保值措施，损益情况如何？–2）如何利用远期外汇交易进行套期保值以避险？•t0t60•A公司200万欧元••借款还款•251.18万美元252.18万美元•即期交易1欧元=1.2534－1.2564美元•200万欧元••投资202万欧元•与应收账款不同的是，由于借入的是本币，将来还银行的也是本币，因此银行利息部分不存在外汇暴露的问题；而投资的是外币，收回是连本带利的外币，除了支付之外，剩余收益部分则是存在外汇暴露。提前支付•t0t60•A公司200万欧元••借款还款•251.18万美元252.18万美元•即期交易1欧元=1.2534－1.2564美元•200万欧元••提前支付198万欧元三、掉期交易•根据交割日的不同，掉期交易可分为三种类型：（1）即期对远期掉期交易买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买入一笔期汇。（2）即期对即期掉期交易•隔夜交易（前一个交割日是当天，后一个交割日是次日（营业日））；•隔日交易（前一个交割日是次日，后一个交割日是后日），主要用于银行调整短期头寸。（3）远期对远期掉期交易•即买进或卖出一笔期汇的同时，卖出或买入一笔交割日期不同的期汇。2.应用举例（1）即期对远期–设外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.6750/602个月掉期率（升水或贴水）5/202个月远期汇率1.6755/80–一家美国公司需10万英镑现汇进行投资，向银行借入2个月的相应的数目。预期2个月后收回投资，该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险？–买进10万英镑即期外汇（现汇），应支付167600美元–卖出10万英镑2个月远期外汇（期汇），可收回167550美元。–掉期成本：167550-167600＝-50美元（2）远期对远期–英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔500万美元的收入。–设目前外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD=1.6770/806个月掉期率40/3012个月掉期率30/20•因为英国利率高于美国，故英镑对美元为贴水，预期6个月后英国利率下降并低于美国，则英镑对美元为升水。–操作步骤：–第一，买入6个月远期美元500万，需付2988643.2英镑•500万美元/（1.6770-0.0040）＝2988643.2英镑–第二，卖出12个月远期美元500万，可收2983293.6英镑•500万美元/（1.6780-0.0020）＝2983293.6英镑–第三，交割时，银行损失•2988643.2-2983293.6＝5349.6英镑–6个月到期时，外汇行情变为：即期汇率GBP/USD=1.6700/106个月掉期率100/200–第四，在即期市场买回2988643.2英镑，需支付2988643.2英镑×1.6710＝4994022.8美元–第五，卖出6个月远期英镑2983293.6，可获得2983293.6英镑×1.6800＝5020920.5美元–第六，银行获利5020920.5-4994022.8＝25997.7美元，按当时即期汇率折合为15567.485英镑。