66我国货币政策操作框架和工具

国内外经济形势和宏观经济政策展望中国人民银行上海总部许加银1-9月全国主要经济指标项目名义增速（%）同比变化（百分点）实际增速（%）同比变化（百分点）GDP（上半年）————9.9%-2.3城镇固定资产投资总额27.0%+1.317.2%-4.6社会消费品零售总额22.0%+6.115.1%+2.7城市居民可支配收入14.7%——7.5%——项目1-9月9月工业增加值15.2%11.4%外贸顺差1809亿美元，-2.6%293亿美元，+51.6亿美元CPI7.0%4.6%PPI8.3%9.1%人民币贷款增加额1-9月：34800亿元；同比多增1201亿元。全国季度GDP增速变化040000800001200001600002000002400002800002005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22007Q3亿元910111213%GDP累计现价总量（左）GDP累计增速（右）GDP当季增速（右）支出法GDP：外需的贡献占GDP比重（%）贡献率（%）贡献度（百分点）占GDP比重（%）贡献率（%）贡献度（百分点）占GDP比重（%）贡献率（%）贡献度（百分点）19987.859.657.14.536.226.42.14.216.51.319997.661.276.85.936.224.71.92.6-1.5-0.120008.462.363.85.435.321.71.82.414.51.220018.361.450.04.236.550.14.22.1-0.10.020029.159.643.64.037.948.84.42.67.60.7200310.056.835.33.541.063.76.42.21.00.1200410.154.338.73.943.255.35.62.56.00.6200510.451.838.24.042.737.73.95.424.12.5200611.649.938.74.542.642.04.97.519.32.2200711.949.039.74.742.138.84.48.921.52.62008Q1-210.442.34.443.34.514.41.5净出口年份支出法GDP增长率（%）最终消费资本形成总额全国城镇固定资产投资增速变化0200004000060000800001000001200001400002005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q3亿元15182124273033%城镇固定资产投资累计完成额（左）城镇固定资产投资名义累计增速（右）城镇固定资产投资实际累计增速（右）全国社会消费品零售额增速变化01000020000300004000050000600007000080000900001000002005Q12005Q22005Q32005Q42006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q3亿元111213141516171819202122%消费品零售额累计完成额（左）消费品零售额名义累计增速（右）消费品零售额实际累计增速（右）全国贸易差额变化:名义与实际0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿美元2007年贸易差额累计值2008年贸易差额累计值全国商品房销售和价格变化-20-1001020304050602006M012006M032006M052006M072006M092006M112007M012007M032007M052007M072007M092007M112008M012008M032008M052008M07%102103104105106107108109110111112%商品房销售额累计同比增速(左)全国70个大中城市房屋销售价格月同比(右)全国价格指数和存款利率变化1001021041061081101122007M012007M022007M032007M042007M052007M062007M072007M082007M092007M102007M112007M122008M012008M022008M032008M042008M052008M062008M072008M082008M09024681012%CPI当月同比（左）PPI当月同比（左）一年期存款利率（右）全国金融机构人民币贷款增加情况05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元2007年金融机构人民币各项贷款比年初增加额2008年金融机构人民币各项贷款比年初增加额我国法定存款准备金率变化68101214161804.4.2506.7.506.8.1506.11.1507.1.1507.2.2507.4.1607.5.1507.6.507.8.1507.9.2507.10.2507.11.2607.12.2508.1.2508.3.2508.4.2508.5.2008.6.1508.6.2508.9.2508.10.15%法定存款准备金率调整为美国次贷危机主要事件2007年4月：美国新世纪金融公司申请破产保护。2007年9月：英国北岩银行爆发流动性危机。2007年末：美国贝尔斯登、花旗、美林、瑞银、AIG等全国主要金融机构出现巨额损失。2008年1月：法国兴业银行因交易员欺诈交易遭遇巨大损失。2008年3月：美国贝尔斯登陷入流动性危机并被摩根大通收购。2008年7月：美国房利美和房地美股价急剧下跌并被美国政府接管。2008年9月：美国雷曼兄弟申请破产保护；美国银行宣布收购美林集团；美联储宣布向AIG提供850亿美元紧急救助；美联储宣布批准高盛和摩根斯坦利转为银行控股公司。美国政府因次贷危机采取的主要措施2007年12月，《抵押贷款债务减免的税收豁免法案》。2008年7月，《住房和经济恢复法案》：建立3000亿美元的逾期按揭贷款担保基金；授权财政部“无限度”提高两房的贷款信用额度；计划向地方政府提供应急资金用于购买空置、丧失抵押品黩回权的房产，出租或低价出售给低收入家庭。2008年10月，《2008年紧急经济稳定法案》：财政部经国会授权用财政资金从美国金融机构买进各种低流动性资产；1490亿美元的减税计划；将存款保险额从10万美元提高到25万美元。美联储在次贷危机中的救市措施传统货币政策操作：1、从2007年8月开始，美联储通过公开市场操作向金融市场持续注入流动性。2、从2007年9月18日开始，美联储将联邦基金利率持续从5.25%降至目前的1.5%，并同步将再贴现利率降至目前的1.75%。3、10月8日，美国、英国、欧央行、加拿大、瑞典、瑞士等六国中央银行联合降息50个基点，人民银行也再次降低基准利率27个基点并下调法定存款准备金率0.5%。创新货币政策操作：1、推出期限拍卖融资便利（TAF）、一级交易商信贷便利（PDCF）、定期证券借贷工具（TSLF）。2、与其它国家中央银行建立货币互换机制。3、扩大面向投资银行信贷计划的抵押品范围、拓展定期证券借贷攻击的抵押品范畴。国际社会采取的主要政策措施（一）10月8日六国央行联合降息声明：为了应对目前的金融危机，各国央行已进行长期紧密磋商，并已采取了提供流动性支持、减缓金融市场紧张状况等前所未有的联合行动。一些国家的通货膨胀压力已经减缓，原因是能源和其他商品价格大幅下降。通货膨胀预期已逐渐缩小，这仍对物价稳定有重要意义。最近金融危机的恶化，增大了经济成长的下行风险，同时也减小了通货膨胀的上行风险。因此，鉴于部分放松全球货币政策的条件已经成熟，加拿大央行、英国央行、欧洲央行、美国联邦储备银行、瑞典央行和瑞士央行今天共同宣布，降低基准利率。日本央行对上述央行的降息行动表示强烈支持。英国政府采取的措施：1、政府建立“500亿英镑银行资本调整基金”，将以优先股入股银行；2、英国央行将向银行提供两千亿英镑的短期融资贷款，以增加银行资金的流动性；3、政府还准备为银行间相互贷款提供大约两千五百亿英镑的担保，以增加银行对彼此失去的信心。欧元区15国采取的措施:在2009年年底前为银行5年期以下的新发债务提供担保，并通过取得优先股的方式向银行直接注资，以缓解银行因为信贷紧缩而面临的融资困难。国际社会采取的主要政策措施（二）国家救市金额主要内容（注资/担保）GDP%美国7000亿美元+X亿美元7000亿美元收购银行低流动性资产或注资银行；1490亿减税计划；将存保额度提高至25万美元。6%英国5000亿英镑（约8650亿美元）500亿英镑注资银行体系；2000亿英镑央行短期融资，2500亿英镑银行间贷款担保。30%德国5000亿欧元（约6800亿美元）800亿欧元注资银行体系；4000亿欧元贷款担保；200亿欧元弥补贷款损失。20%法国3600亿欧元（约4910亿美元）400亿欧元注资银行体系；3200亿欧元贷款担保。18%西班牙1000亿欧元（约1340亿美元）X亿欧元注资银行体系；1000亿欧元贷款担保。奥地利1000亿欧元（约1340亿美元）150亿欧元注资银行体系；850亿欧元贷款担保。荷兰2000亿欧元（约2680亿美元）银行间贷款担保韩国2400亿美元外汇储备救市次贷危机以来国际股市涨跌情况指数名称收盘点数（2007-4-2）收盘点数（2008-10-10）涨幅上证综指3252.602000.60-38.5%道琼斯指数12382.308451.20-31.7%恒生指数19809.6714796.90-25.3%伦敦金融时报100指数6315.503932.06-37.7%东京日经225指数17028.419157.50-46.2%俄罗斯RTS指数1927.73844.75-56.2%我国银行业涉及次贷危机的情况银行名称次级债券两房发行债两房担保债雷曼债券合计工商银行12.144.6522.511.5240.82中国银行55.45106.3766.491.29229.60建设银行9.4425.556.951.9143.85交通银行0.70.7中信银行4.0311.810.7616.60招商银行1.80.750.73.25兴业银行0.340.34民生银行2.2702.27合计77.03144.67108.517.22337.43中美个人住房贷款比较比较项目中国个人住房贷款美国次级抵押贷款借款人资格合格借款人不合格借款人贷款成数不高于70%最高达98%能否加按揭不允许允许房价走势下跌趋势下跌趋势主要发达国家经济增长情况季环比季同比季环比季同比季环比季同比季环比季同比季环比季同比2006Q11.23.11.15.10.72.10.82.20.52.72006Q20.73.20.74.31.02.91.53.00.92.42006Q30.22.40.56.40.02.20.73.20.22.02006Q40.42.40.96.40.52.31.14.11.02.52007Q10.01.30.95.60.62.10.43.70.93.02007Q21.21.80.86.70.61.70.42.5-0.31.82007Q31.22.80.86.10.72.40.62.40.21.82007Q40.02.30.55.60.42.20.31.70.61.42008Q10.22.50.35.70.42.11.32.60.71.22008Q20.72.10.04.4-0.31.1-0.51.7-0.70.8德国日本时间美国英国法国2007年以来纽约原油期货价格变化0.0020.0040.0060.0080.00100.00