2外汇与汇率

第二章外汇与汇率第一节基本概念一、外汇的概念外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券◆一种外币成为外汇的前提条件：可以自由兑换；被普遍接受台币TAIWAN,CHINADOLLAR中国澳门元MACAO,CHINAPATACAHONGKONGDOLLAREuropeanUnionEuroUNITEDKINGDOMPOUNDGERMANYMARKCANADADOLLARUNITEDSTATESDOLLARITALYLIRAIRELANDPOUNDAUSTRALIADOLLARRUSSIAROUBLEFRANCEFRANCSAUDIARABIARIYALSPAINPESETATHAILANDBAHTSANMARINOITALIANLIRA圣马力诺圣多美和普林西比多布拉SAOTOME&PRINCIPEDOBRAPORTUGALESCUDONORWAYKRONER罗马尼亚列伊ROMANIALEIIRELANDPOUNDSWITZERLANDFRANC荷兰盾NETHERLANDSGULDEN蒙古图格里克MONGOLIATUGRIKJAPANYENSOUTHKOREAWON荷兰盾SURINAMEGULDENTURKEYLIRASINGAPOREDOLLAR一个小问题亚洲金融危机后，为什么中国人钟情于“新－马－泰”旅游？以人民币衡量，新、马、泰的价格下降了很多！是什么经济因素使这些国家的商品和劳务对中国人来说显得那么便宜呢？一个主要原因是，这些国家货币的人民币价格大幅度下降！Contents一、什么是汇率？二、汇率的决定基础三、汇率在国际贸易中的作用各国货币一、什么是汇率？汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。US$1=RMB¥6.3RMB¥1=US$0.1587汇率变动US$1=RMB¥7.5US$1=RMB¥8.0US$1=RMB¥7.0美元升值美元贬值人民币升值人民币贬值二、汇率的决定基础二、汇率的决定基础金币本位制下的汇率决定基础1￡4克1$1克￡1=US$4——铸币平价二、汇率的决定基础金汇兑本位制度下决定汇率的基础……固定35美元/盎司——黄金法定平价二、汇率的决定基础信用本位制制度下决定汇率的基础信用货币制度特点•纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。•纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。•纸币靠政府权力强制流通。二、汇率的决定基础信用本位制制度下决定汇率的基础——外汇供求汇率$数量SDS’Q0E0D’E1E2Q1Q2◆浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；◆固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。三、汇率和国际交易US$1=RMB¥8.0US$45RMB¥360US$1=RMB¥7.0RMB¥315该例表明其他条件相同时，一国货币的贬值，会使得该国商品对外国人而言变得更加便宜。其他条件相同时，一国货币的升值，会使得该国商品对外国人而言变得更加昂贵。三、汇率和国际交易RMB¥280US$1=RMB¥8.0US$1=RMB¥7.0US$35US$40结论当一国货币贬值时，外国人发现，该国出口的商品变便宜了；该国消费者发现，从外国进口的商品变昂贵了。一国货币升值具有相反的效果：外国人为该国商品支付得更多，而该国消费者则为外国商品支付得更少。二、汇率标价法1.直接标价法2.间接标价法3.美元标价法三、汇率的种类基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排（一）基本汇率与套算汇率（CrossRate）（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率（BidRate）卖出汇率（OfferRate）中间汇率思考：如何套算汇率买入价和卖出价？例一：USD1＝CNY8.2700USD1＝HKD7.8000HKD1＝CNY？（8.2700/7.8000）例二：USD1＝CNY8.2700GBP1＝USD1.7800GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800）例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-895伦敦：GBP1＝USD1.4405-20例二：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？（8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）例一：USD1＝CNY8.2700－10USD1＝HKD7.8000－10HKD1＝CNY？（8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）标价方法相同时，交叉相除标价方法不同时，同向相乘（三）即期汇率和远期汇率–所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。–即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。–远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。•对远期汇率的报价有两种方式：–其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。–其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。–升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。•银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。•例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900•在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数～大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数～小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数～大数”例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240（间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：USD1=DEM1.8410～1.8420三个月：200～300六个月：300～100左低右高，往上加左高右低，往下减•（四）单一汇率与多重汇率–单一汇率：无论对贸易或非贸易用途，经常项目或资本项目的交易都按同一汇率买卖外汇。–多重汇率：也称复汇率。指在一个国家内，就一种货币而言，如果政府规定几种同时并存的官方汇率。四、影响汇率变动的因素国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为货币替代资本外逃第三节汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响1.汇率变动与货物收支2.汇率变动与服务收支3.汇率变动与国际资本流动4.汇率变动与国际储备二、汇率变动对一国国内经济的影响1.汇率变动与国内物价水平2.汇率变动与生产3.汇率变动与收入分配及资源配置4.汇率变动与货币供应量及由此引进的总需求变化。三、货币贬值的其它经济影响1.贬值与货币替代和资本外逃★货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。★资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。◆一般而言货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。◆决定货币替代的因素主要有：相对通货膨胀率；金融资产的相对名义收益率；本国货币的汇率水平。本国金融资产的名义收益率-本国通货膨胀率–本国货币的预期高估率或+本国货币的预期低估率=外国金融资产名义收益率-外国通货膨胀率◆在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。◆在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下：（1）一国货币高估会引起或加深货币替代。（2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。★但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。◆如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币反替代的正面影响；◆如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期内加深货币替代程度。2.贬值与国际贸易条件◆货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的变化，从而影响到贸易条件。◆一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。◆在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有限：（1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品的外币价格不受其进出口数量的影响。（2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格仍保持不变。（3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币贬值后贸易条件恶化。第四节汇率决定理论一、购买力平价论1.一价定律★如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。Pi=e·Pi*上式中：P表示本国物价；P*表示外国物价e表示直接标价的汇率。2.购买力平价论的基本思路和观点◆理论基础：一价定律和货币数量论。◆基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。◆基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。3.购买力平价论的基本形式（1）绝对购买力平价前提条件①对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同。基本公式…………..(1)…………..(2)*PPe…………..(3)◆(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。◆现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为：USD1=JPY100如果此时市场汇率为：USD1=JPY1