医疗体制改革战略研究和医药行业投资策略

本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。11中国医药行业发展高峰论坛罗鶄2007.9寻找医药行业的Tenbagger——中国医疗卫生体制改革战略研究和医药行业投资策略寻找医药行业的Tenbagger——中国医疗卫生体制改革战略研究和医药行业投资策略本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。22中国医药行业发展高峰论坛医药行业医药行业：制药行业+医药分销行业+医疗服务行业+制药企业分销企业分销企业销售居间人零售药房医药分销行业制药行业医疗服务行业患者医院药房医疗机构药品药品医疗服务基本社会医疗保险（政府和企业）商业保险支付支付支付SFDA监管、国家发改委定价卫生部监管、国家发改委定价、财政部补贴劳动社会保障部监管帐户、制定医保目录医药行业：制药行业、医药分销行业和医疗服务行业构成了产业价值链的上中下游医疗机构不光为患者提供医疗服务，同时还向患者出售药品，医院药房这一本来应该处于医药流通行业的市场化环节，被医院所垄断资料来源：政府网站、申银万国证券研究所医疗保险行业本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。33中国医药行业发展高峰论坛主要内容1.投资策略：寻找医药行业的Tenbagger2.中国医疗卫生体制到底出了什么问题3.中国医疗卫生体制改革的战略选择4.医药企业面临医改的机遇和药改的挑战制药企业在产业链寻求发展空间医药分销业新型盈利模式逐步成熟，集中仍是主线医院走向集团化管理本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。44中国医药行业发展高峰论坛寻找医药行业的Tenbagger•正在启动的中国医疗卫生体制改革对医药行业具有战略影响，改革会促使医药行业走向市场化的有序竞争，具有资源和经营能力的医药企业将分享医改成果。IMS预测2020年中国将成为世界第二大药品消费国，我们根据GDP测算，2015年中国药品消费将达到11000亿，相当于中国药品市场2006-2015年10年复合增长率在13.8%。•制药行业是需要一个不断创新的行业，我们看重制药企业的创新能力；政府向预防倾斜，会给疫苗产业带来前所未有的机遇；人们对保健需求日益扩大，会带来药用消费品的快速扩容。我们坚信制药行业一定会有Tenbagger。•中国医药分销业未来5-10年将走向高度集中，这是一个产生Tenbagger的行业。•随着医改的深入，中国医疗服务产业会走向集团化管理，这也是一个能够产生Tenbagger的行业。•医药行业是一个适合长期投资的行业。本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。55中国医药行业发展高峰论坛寻找医药行业的Tenbagger•我们不会忘记，过去50年美国平均收益率昀高的前十大企业有8个消费品企业，其中医药企业4个，我们较为明确看到中国医药行业未来的Tenbagger：¾恒瑞医药：创新是制药企业长期发展的源动力，药品专利将给制药企业带来丰厚利润。¾国药股份：10年左右国药控股将占中国药品分销市场30%份额，国控会是一个大市值公司，我们相信国控股昀终会整合至一个平台（在这点上一致药业是相似的）。本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。66中国医药行业发展高峰论坛这些品种中还有可能产生Tenbagger•我们的战略品种：短期很贵，但具有战略意义¾天坛生物：疫苗研发生产战略平台¾南京医药：我们相信药房托管昀终会发展成类似美国的PBMs•此外，中药在药用消费品细分市场有很大发展空间，其中的优势企业不容忽略¾云南白药：一个积极进取的团体会把优势资源发挥到极致¾东阿阿胶：阿胶的保健功能推动企业细水长流¾江中药业：竞争激烈的市场，彰显经营层的魄力，介入创新药领域本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。77中国医药行业发展高峰论坛主要内容1.投资策略：寻找医药行业的Tenbagger2.中国医疗卫生体制到底出了什么问题3.中国医疗卫生体制改革的战略选择4.医药企业面临医改的机遇和药改的挑战制药企业在产业链需求发展空间医药分销业新型盈利模式逐步成熟，集中仍是主线医院走向集团化管理本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。88中国医药行业发展高峰论坛没有完美的医疗卫生体制•医疗卫生体制的核心是为居民提供良好的医疗保障，医疗保障是一个世界性难题，它常常使一个国家的政府处于两难的境地，一方面是医疗保障体系要有效地保障全体国民身体健康，使国民满意，这是公平和效率问题；另一方面又要将医疗开支控制在一个可以接受的范围内，避免出现医疗保障的财务危机，这是费用控制问题。•由于医药行业的特殊性——信息问题和保险问题以及医疗问题所涉及利益关系的复杂性，各国政府很难在社会目标和经济目标以及宏观经济效益和微观经济效益之间找到一个平衡点，从而制定出各方都能接受的医疗卫生制度。•让我们来看看中国的医疗卫生体制。本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。99中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•公平性问题——医疗保障不健全城市居民医疗保障构成无医疗保险44%城镇基本医疗保险30%大病医疗保险2%公费医疗4%劳保医疗5%合作医疗7%其他社会医疗保险2%商业医疗保险6%2.5亿城镇人口没有任何医疗保障农村居民医疗保障构成无医疗保险79%商业医疗保险8%其他社会医疗保险2%合作医疗10%城镇基本医疗保险1%5.7亿农村人口没有任何医疗保障资料来源：2006年中国医药卫生统计年鉴、申银万国证券研究所本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1010中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•公平性问题——个人医药费用支付比重太高我国医药费用：个人支付比例上升，政府和社会支付比例下降1832304752200%20%40%60%80%100%1978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005个人支付社会支付政府支付13%19%21%23%30%47%55%65%36%36%46%47%53%61%62%65%77%82%87%81%79%77%70%53%45%35%64%64%54%53%47%39%38%35%23%18%英国日本法国德国加拿大韩国美国新加坡俄罗斯泰国巴西伊朗墨西哥中国菲律宾印尼巴基斯坦印度个人支出比例政府和社会支出比例发展中国家发达国家资料来源：2006年中国医药卫生统计年鉴、申银万国证券研究所本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1111中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•效率问题——社会医疗保险基金严重结余¾社会医疗保险基金统筹帐户和个人账户结余比重达到59%和41%。我国社会保险覆盖人群比例虽然不断上升，但覆盖比例仍然非常低，大量城镇居民被挡在社会医疗保险门外，社会医疗保险自身又严重结余，由此可见其运行效率低下。我国社会基本医疗保险基金的收支020004000600080001000012000140001600018000199819992000200120022003200420052006万人0200400600800100012001400160018002000亿元参加人数(左)基金收入(右)基金支出(右)城镇职工参加社会医疗基本保险得比例逐年上升150001800021000240002700030000199819992000200120022003200420052007万人0%10%20%30%40%50%60%城镇就业人数参保比例资料来源：劳动和社会保障部、申银万国证券研究所本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1212中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•效率问题——医疗卫生资源流向城市高端市场0%20%40%60%80%100%人口医疗支出病床医生乡村城镇我国医疗卫生资源向城市集中5%30%21%36%31%17%43%16%0%20%40%60%80%100%医院数量占比销售收人占比县属医院地辖市属医院省辖市属医院央属和省属医院我国医疗卫生资源向大型医院集中4884家医院2723亿元城乡医疗保健支出极度失衡601168人均医疗保健支出费用（元）2005年城镇2005年乡村资料来源：2006年中国医药卫生统计年鉴、申银万国证券研究所本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1313中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•费用控制问题——医药费用增长远快于收入增长866011001000200030004000500060007000800090001000019781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420050%5%10%15%20%25%30%35%医药费用（亿元）增长率9896931003005007009001100199019952000200120022003200420052006门诊住院病人人均医药费用增长指数城镇居民人均可支配收入增长指数资料来源：2006年中国医药卫生统计年鉴、申银万国证券研究所本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1414中国医药行业发展高峰论坛中国医疗卫生体制到底出了什么问题•费用控制问题——医疗服务机构以药养医，诱导消费资料来源：SFDA南方医药研究所、申银万国证券研究所2006年药品消费总额（亿元）302其中：医院药品消费（亿元）242大处方消费（亿元）24药价虚高消费（亿元）97进口药替代国产药消费（亿元）26我国药品消费虚增金额（亿元）147我国医院药品消费虚增比重61%本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1515中国医药行业发展高峰论坛主要内容1.投资策略：寻找医药行业的Tenbagger2.中国医疗卫生体制到底出了什么问题3.中国医疗卫生体制改革的战略选择4.医药企业面临医改的机遇和药改的挑战制药企业在产业链需求发展空间医药分销业新型盈利模式逐步成熟，集中仍是主线医院走向集团化管理本研究报告仅通过邮件提供给深圳市光控投资咨询有限公司深圳市光控投资咨询有限公司([e-mail])使用。1616中国医药行业发展高峰论坛让我们来看看全球其他国家•在世界卫生组织宣言“健康是一项基本人权”积极推动下，全球医疗卫生体制改革已经从“效率、质量”为主导向“公平、效率和质量”为核心的方向转变。•1978年世界卫生组织提出