医药行业XXXX年中期投资策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告医药保健[Table_IndustryInfo]医药行业2015年中期投资策略超配（维持评级）2015年07月22日[Table_BaseInfo]一年该行业与上证综指走势比较0.71.21.72.12.6J-14S-14N-14J-15M-15M-15医药保健上证综指相关研究报告：《医药行业专题研究：医药重点公司2015年中报业绩前瞻：聚焦业绩确定增长》——2015-07-16《医药行业国企改革专题研究：国企改革，能否“药”到病除（上篇）》——2015-06-30《医药行业国企改革专题研究：改革大潮来袭，期待“药”到病除（下篇）》——2015-06-30《医药行业2015年6月投资策略：把握产业发展趋势、寻找价值洼地》——2015-06-03《医药行业2015年5月投资策略：大趋势带来大机会、同时关注H股低估值机会》——2015-05-07证券分析师：江维娜电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001证券分析师：邓周宇电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001证券分析师：林小伟电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514070002联系人：万明亮电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。[Table_Title]行业投资策略行业变革深化，寻找真增长商业保险将大幅发展，关注PBM与慢病管理。随着医保控费广泛开展，行业未增速将进一步放。商保在我国目前医保中占比极小，参照大人口基数海外发达国家，未来国内商保或大幅增长，从而改变目前医保控费带来的行业增速下滑态势，此外也能带来一系列拥有包括慢病管理、PBM等业务公司的业绩增长。建议关注海虹控股、海南海药、万达信息、卫宁软件、嘉事堂、瑞康医药等公司。随着商业保险的发展，与之对接形成闭环的慢病管理公司压缩销售渠道利润，零售价降低的同时，净利润率却有望进一步提升，建议关注乐普医疗、安科生物、三诺生物等公司。医疗器械：自上而下产生牛股的板块。医疗器械子行业收入增速高于医药行业增速，但利润增速远低于收入增速，销售、财务费用率高企，或处于整合前夜。与药品相比医械产品研发周期短，单个产品市场容量小，对于上市公司而言内生外延发展都较快。目前医械公司与药品公司相比，市值落后较多，未来增长空间大，建议关注内生外延预期增长较快，能在心脏起搏器、透析、化学发光、大型影像学设备、腹腔镜吻合器等未实现进口替代的蓝海领域继续拓展的乐普医疗、鱼跃医疗、利德曼、达安基因、华润万东、宝莱特等公司。医药商业：行业集中度亟待提高。我国医药流通业行业集中度亟待提升，现有商业公司中纯销业务将通过业务结构多元化（增加包括高值耗材、IVD在内的器械流通服务）、参与药房托管、GPO等业务提升市场占有率。对于零售业务而言，降低药占比取消医院15%加成后，获取医院门诊药房剥离后外流的处方是一方面；学习海外成功经验使用有处方权的驻店药师、医师、引入POCT设备等手段“自产‖慢病处方是另一方面；此外作为流量入口增加产品种类，提高产品综合利润率、异地扩张也是一个重要方面。PBM将与商业紧密联系，此外随着网上处方药销售解禁、医保与网上售药的对接，未来医药电商也将深远影响行业。建议关注上海医药、海王生物、嘉事堂、瑞康医药等公司。化学药、生物药行业：自下而上选股。在目前医保控费普药产能重复、新药研发周期较长的前提下，建议配臵在研产品丰富的创新药、上下游一体化具有成本优势、低价药弹性较大或具有销售平台优势的企业，建议关注恒瑞医药、双鹭药业、海翔药业、华海药业等公司。中药：行业整体下行，重点关注低价药、品牌中药、保健消费和中药饮片整合。建议关注康美药业、云南白药、天士力、广誉远等公司。关注移动医疗和精准医疗，维持行业“超配”评级。回调后医药股估值有效降低，同时建议关注移动医疗、精准医疗等主题投资。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）(百万元)2015E2016E2015E2016E000078海王生物买入19.91149830.620.5532.136.2000538云南白药买入74.30773762.473.0830.124.2600535天士力买入47.46512791.612.0429.523.3300003乐普医疗增持49.45401530.831.0859.845.9600518康美药业买入19.38852220.650.8129.824.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录一、整体策略：行业增速下滑，朝阳产业空间仍大............................................................51、化药、器械子行业或处于整合前夜，行业变革关注利润再分配.........................52、行业在A股市值占比居前，相较美股仍有较大上升空间....................................83、老龄化长期持续，医疗保健产业长享繁荣...........................................................10二、新行业：医保支付力求“开源节流”，衍生PBM和商业健康险发展良机...............101、节流：医保基金支付压力渐显，控费是大势所趋，PBM价值逐步凸显.........102、开源：政策大力支持商业健康险，或成支付方重要参与者...............................12三、中药：行业整体下行，重点关注低价药、品牌中药、保健消费和中药饮片整合..131、招标新政+医药控费使中药行业整体下滑，各子领域分化明显.........................132、中药低价药：低价药放松药价管制，提价预期强烈...........................................133、品牌中药：OTC不依赖招标且品牌效应明显，同样存在提价预期..................154、保健消费：中药保健特性深入人心，切入大健康变现品牌价值是大趋势.......155、中药饮片：行业标准逐步提高，龙头企业在全产业链布局上强者恒强...........16四、医药商业：行业集中度提升，关注PBM业务...........................................................171、行业集中度亟待提升，未来并购整合仍是大趋势...............................................172、医药零售：做大“处方药+非药”蛋糕，后台+电商重构渠道价值..................183、医药分销：GPO和PBM相互渗透成为新趋势...................................................194、以医保控费为契机，PBM重构行业渠道利益格局.............................................205、投资标的...................................................................................................................24五、化药和生物药：关注研发创新优势、上下游一体化与平台型公司..........................251、创新——药企发展永恒的主题...............................................................................252、销售平台创新公司成为未来一大重点发展方向...................................................263、上下游一体化——产业链纵向延伸，规模、成本具优势，竞争力突出...........27六、精准医疗——开辟新的技术领域..................................................................................291、基因测序为主导，关注NIPT和肿瘤诊断............................................................292、精准治疗，关注细胞治疗和免疫治疗...................................................................313、小分子靶向药——肿瘤靶向药物...........................................................................34七、医疗器械进入整合前夜，关注进口替代......................................................................361、中国医疗器械市场增长迅猛，2020年有望超5000亿......................................362、医疗器械平均研发周期2-5年，产品线容易丰富...............................................373、单个医疗器械产品体量较小，通过并购可快速做大...........................................384、关注进口替代，蓝海区域众多...............................................................................41八、产业变革的风口，资本市场热捧移动医疗..................................................................51国信证券投资评级...................................................................................................................54分析师承诺...............................................................................................................................54风险提示...................................................................................................................................54证券投资咨询业务的说明......................................................................................