投资银行学课件

《投资银行学》教案上篇投资银行概论第一章投资银行概述§1：投资银行内涵一、投资银行概念投资银行(InvestmentBanking)产生于西欧，发展于北美，全面兴起于亚非拉，是资本市场的灵魂与核心。英国称商人银行(Merchant)；德国私人承兑公司(AcceptanceofPrivateCompany)；法国实业银行（IndustrialBank）；日本证券公司（SecuritiesCompany）；美国一般华尔街金融公司(WallStreetFirm)。美国金融学专家罗伯特•库恩的划分最广义：经营华尔街全部金融市场业务的机构，包括证券、保险和不动产经营；较广义：经营全部资本市场业务的机构，即中长期资金融通，包括证券承销、私募发行、公司筹资、并购重组、风险投资和基金管理等业务，证券零售、抵押银行和保险、不动产则不包括；较狭义：经营部分资本市场业务的机构，着重证券承销、并购业务，而风险投资、基金管理等不包括在内；最狭义：最传统业务的机构，仅包括一级市场证券承销、资金筹措和二级市场交易的金融机构。二、投资银行与商业银行共性与差异天下大事，分久必合，合久必分！二者经过“合—分—合—分”过程；相同：本质上都是资金盈余与资金短缺间的中介，是金融市场的主体；区别：直接融资与间接融资性质上的差异，证券承销与存贷款本源业务的差异，决定了二者多方面差异。资金供给者（投资者）投资银行资金需求者(证券发行人)资金供给者（存款人）商业银行资金需求者（贷款人）差别投资银行商业银行功能性质直接融资,中长期融资间接融资,短期融资本源业务证券承销存贷款活动领域资本市场货币市场业务特征价值增值链条长,种类多增值链条短,种类少利润来源佣金存贷款利差经营风险佣金风险小,差价风险大存款人风险小,银行风险大监管部门证券监管当局银行监管当局或央行自律组织证券协会或证券交易所商业银行公会适用法律证券法、公司法、投资基金法与期货法商业银行法、票据法和担保法§2：投资银行的功能与分类一、投资银行的功能与作用证券市场由筹资者、投资者、监管者与投行组成1、媒介资金供求（直接融资和拓宽融资渠道）企业资金来源：间接融资与直接融资2、构造证券市场（引导证券市场发展）发行市场：股票、债券的承销商交易市场：做市商（Marketmaker）；经纪商（Broker）；交易商（Trader）；业务创新：融资形式创新，如浮动利率、零息、抵押债券等；资产证券化；并购产品创新和基金产品创新（套利或对冲或伞形）；金融衍生品和风险管理工具创新3、引导资源配置对产业而言，资金流向有发展前景的行业、产业和企业，也使投资人获取更高收益；对政府而言，重点项目建设和公共产品；对企业而言，弥补企业发展资金的不足；并购重组提高了社会资源的利用效率。对投行而言，集中人力和信息优势管理基金，形成规模效应与分散风险。4、影响公司治理水平协助企业改制上市，实现投资主体多元化；设计较完善的内部激励机制5、调整产业结构一方面通过兼并收购；一方面通过风险投资实现二、投资银行的分类投行与金融机构的关系：商行全面竞争(混业)；基金是管理或经纪；保险、养老基金是委托理财1、独立发展模式：分业经营下主流模式美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼等,历史悠久,专业化高。(中国现有证券公司大都属于独立)2、全能银行模式：欧洲大陆主流模式德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴黎国民巴黎巴银行、苏格兰皇家银行等，其最终决策权属于商业银行。(中金、中银、建银）3、金融控股公司模式：现代分业主流模式以花旗集团为代表，包括摩根大通、美洲银行和汇丰控股，其优势，一是借助商业银行网络优势销售投资银行产品，二是商业银行业务间有隔离措施；三是投行相对独立。（中信、光大证券）§3：投资银行的业务范畴一、资本市场的价值增值链条经济活动如同一个价值递增的链条，换言之，经济活动就是追求价值创造和增值的过程。纵观证券发行、交易和各种金融创新活动都是围绕价值创造和增值展开的，依先后顺序可分五级价格是价值的反映，是企业未来收益的贴现，显然此贴现值与净资产之间存在一个差额，这是溢价发行新股的依据，也是价值增值的来源。1、一级增值：在私募资本市场中，企业通过溢价增资扩投实现原有股东和企业价值的增值（私募融资活动中）；2、二级增值：在证券发行市场中，发行上市溢价收益（由发行企业和认购者分享）3、三级增值：在证券交易市场中，证券交易差价收益（不同的预期）；4、四级增值：来自上市公司的并购重组带来价值重估（更多体现投行的杰作）5、五级增值：期货期权等金融衍生工具应用产生的增值二、投资银行的业务范围多层次完备资本市场应该同时俱备五级价值增值,形成上中下游关系的价值链条结构1、风险投资：为中小高科技企业提供融资和顾问服务，并购一级增值，IPO二级增值2、证券承销：为证券发行人和新股投资者创造二级增值服务；承销收入是按筹资金额的一定比例由发行人支付。溢价对企业价值的认可，对原投资者的风险补偿。3、证券经纪：为各类投资者创造三级增值服务,其佣金收入来自交易金额的一定比例4、证券自营：投资银行以自有资金进行证券交易，其利息收益和价差收益直接来自三级增值。5、资产管理：代理客户管理金融资产或组建基金管理公司,管理各类投资基金,其收益也来自三级增值,按资产净值收取管理费6、兼并收购：利润最为丰厚业务,通过发现新产业价值并通过资本市场升华为巨额资本增值,并购自营及顾问费来自四级增值7、参与衍生工具交易（包括项目融资、资产证券化）：创造五级增值,其经纪代理佣金和投资自营收益空间广泛8、资金营运业务（提供短期融资,参与分享各级增值）：证券发行、经纪和并购业务提供的短期融资，分别分享二级、三级、四级增值。第二章投资银行的变迁与发展§1：投资银行在世界各国的变迁轨迹原始形态:5000年前美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠，金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的初始状态，说明商业银行与投资银行从一开始就存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所(acceptinghouse)演变而来的。一、欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）13~15威尼斯，凭借欧、亚、非三大洲贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西商行(Medici)最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布意大利2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿姆斯特丹成为国际金融中心）1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立（历史上第一个股票交易所），凭借其优越的地理位置、欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳定的货币环境和发达的资本市场等优势，阿姆斯特丹成为当时的国际金融中心。在股票市场飞速发展和国际资本大量流入的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人而又稀有的郁金香竟然在1636年达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰落。3、英国成为“日不落”帝国（18世纪伦敦成为当时最著名的国际金融中心）从1825年开始，大批承兑商号在伦敦迅速崛起，巴林（Baring）、罗斯席尔德（Rothsohild）、施罗德（Scbroder）、汉布罗（Hambros）等非常著名。19世纪的工业革命使英国生产能力发生了质变；英国建立了世界上第一个实际上的金本位制；世界上40%的国际结算使用英镑；英国的海外投资占西方总投资额的一半；利物浦、曼彻斯特、格拉斯哥、爱丁堡等城镇都建立了以伦敦交易所为中心的地方证券交易所。4、以德国瑞士为代表的欧洲大陆全能型投资银行的形成与发展16世纪末17世纪初，法兰克福等交易所缓慢发展为实施国家主导型的赶超经济发展战略，政府出面要求银行出资认购股票，实施金融市场准入限制和银行破产的保护性政策，由此决定了德国银企结合；银行内部金融业务与证券业务结合；企业融资制度以银行间接融资为中心。20世纪60年代，股票投资开始活跃，商业银行雄厚的资金、技术实力与便利的分支机构为投行提供了在欧洲巨大债券市场上的金融服务支持。垄断集团大肆购并，银行通过购买企业股票进而形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性大财团，德意志银行是银企联合模式的典型。二、美国投资银行业变迁历程与发展格局1、19世纪自然分业阶段，美国投资银行大多是由投资公司演变而来最早的投资银行是T•A•汤毕尔在费城建立。公认的美国投资银行是撒尼尔·普莱姆1826年创立的专营证券包销的普莱姆·伍德·金公司，在政府信用扩张和工业大量筹资历史背景下，从几十年的股票经纪业务中迅速拓展到证券批发业务。19世纪中叶的杰伊·库克则是一个辛迪加领袖式的投资银行家。纽约雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩·洛布公司、费城的德雷克塞尔公司、波士顿基德尔·皮博迪公司等投资银行伴随着筹资和融资业务的开展而相继成长起来，其中最杰出的是J·P·摩根。1792年美国证券交易所成立。美国投资银行的发展环境与路径与英国不同：1812年的英美战争与1860年南北战争发行的大量政府债券和铁路债券塑造了美国投资银行业；第二，内战以后出现的铁路扩展热潮，铁路股票成为60~70年代美国证券交易的主体；第三，新兴产业的崛起和股份公司的发展，使美国建立了以股票市场为中心的金融体系以及由股权文化引申出来的科技创新动力。1860~1870铁路股票；1890~1910年开始了电话、钢铁、石油股票；1910~1929年汽车股票泡沫（80年代是电脑股票，90年代是互联网，现在是医药生物）。从1860年至今这150年的美国股市历史几乎是一部连续不断的股市泡沫史，它体现了美英差别：英国靠的是海外商业贸易，美国靠的是科技创新。前者需要的金融支持是债务、银行和保险，后者需要的是以股权为代表的风险资本。2、20世纪初至1929年的早期混业阶段证券金融机构是万能机构，华尔街从过去的投机乐园变成美国经济的晴雨表1898~1902年间，美国发生了以大公司横向兼并和规模重组为特征的第一次并购浪潮。20世纪20年代，美国发生了以纵向产业重组为特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事业、银行、制造业和采购业。1921年美国组建第一只基金“美国国际证券信托基金”，真正现代意义上的投资基金是1924年3月21日在波士顿成立的马萨诸塞州投资信托基金。3、1929~1933年金融危机爆发后至1973年,投资银行与商业银行的现代分业阶段《格拉斯-斯蒂格尔法案》标志着现代商业银行与现代投资银行的分野和诞生：商业银行必须与投资银行严格分离；建立联邦存款保险公司。1933年证券法、1934年证券交易法、1938年玛隆尼法案、1939年信托契约法、1940年投资公司法、1940年投资顾问法等一系列法规，使投行业成为美国立法最为健全的行业之一。1970年颁布了《证券投资者保护法》，设立了与商业银行存款保险制度相似的投资银行保险制度基金管理业务的全面兴起。20世纪60年代，美国出现了以混合兼并为主第三次并购浪潮，其特征是以跨国公司多元化产业扩张为内容的品牌重组。4、1973年至20世纪80年代末现代分业坚冰融化和放松限制下的投资银行金融自由化趋势开始萌芽。1973年布雷顿森林体系解体后实行的浮动汇率制，石油危机带来的通胀加剧和利率剧烈变动，促使金融创新工具层出不穷，投行在开拓创新向多元化发展的同时，向商行资金存贷市场渗透；相反，商行利用其广泛的网络、人才、经验和技能优势，与投资银行展开激烈的角逐，金融“防火墙”开始松动。这一期间投行业务出现了多元化、国际化、专业化和集中化倾向。货币市场基金的崛起，80年代初货币