财务报表――增长能力分析综述

9-0CorporateFinanceRossWesterfieldJaffeSixthEdition9第9章增长能力分析9-1本章概览9.1增长能力分析的内涵与意义9.2单项增长能力分析9.3整体增长能力分析9-29.1增长能力分析的内涵与意义9.1.1增长能力分析的内涵9.1.2增长能力分析的意义9.1.3增长能力分析的内容9-39.1.1增长能力分析的内涵•企业增长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称之为发展能力。•从形成看，企业的增长能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。•从结果看，一个增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值。9-49.1.1增长能力分析的内涵•传统的财务分析仅仅是从静态的角度出发来分析企业的财务状况，也就是只注重分析企业的盈利能力、营运能力、偿债能力。•它显然不够全面和充分。因为：①企业价值在很大程度上是取决于企业未来的获利能力，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。②增长能力反映了企业目标与财务目标，是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现。无论是增强企业的盈利水平和风险控制能力，还是提高企业的资产营运效率，都是为了企业未来的生存和发展的需要，都是为了提高企业的增长能力。•因此，要着眼于从动态的角度分析和预测企业的增长能力。9-59.1.2增长能力分析的意义•企业能否持续增长，对股东、潜在投资者、经营者及其他相关利益团体至关重要。①对于股东而言，可以通过增长能力分析衡量企业创造股东价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。②对于潜在的投资者而言，可以通过增长能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策。③对于经营者而言，可以通过增长能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长。④对于债权人而言，可以通过增长能力分析判断企业未来的盈利能力，从而作出正确的信贷决策。9-69.1.3增长能力分析的内容•与盈利能力一样，企业增长能力的大小同样是一个相对的概念，即分析期的股东权益、收益、销售收入和资产相对于上一期的股东权益、收益、销售收入和资产的变化程度。•仅仅利用增长额只能说明企业某一方面的增减额度，无法反映企业在某一方面的增减幅度，既不利于不同规模企业之间的横向比较，也不能准确反映企业的发展能力，因此在实践中通常是使用增长率来进行企业增长能力分析。•当然，企业不同方面的增长率之间存在相互作用、相互影响的关系，因此只有将各方面的增长率加以比较，才能全面分析企业的整体增长能力。•可见，企业增长能力分析的内容可分为以下两部分。9-79.1.3增长能力分析的内容1.企业单项增长能力分析•企业价值要获得增长，就必须依赖于股东权益、收益、销售收入和资产等方面的不断增长。•企业单项增长能力分析就是通过计算和分析股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率等指标，分别衡量企业在股东权益、收益、销售收入、资产等方面所具有的增长能力，并对其在股东权益、收益、销售收入、资产等方面所具有的发展趋势进行评估。9-89.1.3增长能力分析的内容2.企业整体增长能力分析•企业要获得可持续增长，就必须在股东权益、收益、销售收入和资产等各方面谋求协调发展。•企业整体增长能力分析就是通过对股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率等指标进行相互比较与全面分析，综合判断企业的整体增长能力。9-99.2单项增长能力分析9.2.1股东权益增长率计算与分析9.2.2资产增长率计算与分析9.2.3销售增长率计算与分析9.2.4收益增长率计算与分析9-109.2.1股东权益增长率计算与分析1.股东权益增长率内涵和计算•股东权益增长率是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫做资本积累率。其计算公式如下：•股东权益增长率=（本期股东权益增加额/股东权益期初余额）×100%•股东权益增加表示企业可能不断有新的资本加入，说明了股东对企业前景充分看好，在资本结构不变的情况下，也增加了企业的负债筹资能力，为企业获取债务资本打开了空间，提高企业的可持续增长能力。•股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。9-119.2.1股东权益增长率计算与分析•在实践中还存在三年资本平均增长率这一比率。三年资本平均增长率的计算公式如下：•三年资本平均增长率=[(年末股东权益/三年前年末股东权益)1/3-1]×100%•该指标表示企业连续三期的资本积累增长情况，体现企业的发展趋势和水平。•资本增长是企业发展壮大的标志，也是企业扩大再生产的源泉。•没有新的所有者资本投入的情况下，本指标反映了投资者投入资本的保全和增长情况。•该指标越高，说明资本的保值增值能力越高，企业可以长期使用的资金越充裕，应付风险和持续发展的能力越强。9-129.2.1股东权益增长率计算与分析•对该指标的分析还应该注意所有者权益不同类别的变化情况。•一般说资本的扩张大都来源于外部资金的注入，反映企业获得了新的资本，具备了进一步发展的基础；•如果资本的扩张主要来源于留存收益的增长，可以反映出企业在自身的经营过程中不断积累发展后备资金，即表明企业在过去经营过程的发展业绩，也说明企业具有进一步的发展后劲。9-139.2.1股东权益增长率计算与分析•该指标设计的原意是为了均衡计算企业的三年平均资本增长水平，从而客观评价企业的股东权益增长能力状况。但是从该指标的计算公式来看并不能达到这个目的。•因为其计算结果的高低只与两个因素有关，即与本年度年末股东权益总额和三年前年度年末股东权益总额相关，而中间两年的年末股东权益总额则不影响该指标的高低。•这样，只要两个企业的本年度年末股东权益总额和三年前年度年末股东权益总额相同，就能够得出相同的三年资本平均增长率，但是这两个企业的利润增长趋势可能并不一致。•因此，依据三年资本平均增长率来评价企业股东权益增长能力存在一定的缺陷。9-149.2.1股东权益增长率计算与分析2.股东权益增长率分析•股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融资活动产生的股东净支付。•所谓股东净支付就是股东对企业当年的新增投资扣除当年发放的股利。•这样股东权益增长率还可以表示为：•股东权益增长率=（本期股东权益增加额/股东权益期初余额）×100%=[（净利润+股东新增投资-支付股东股利）/股东权益期初余额]×100%=[（净利润+对股东的净支付）/股东权益期初余额]×100%=净资产收益率+股东净投资率•从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动。其中，净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。9-159.2.1股东权益增长率计算与分析•从根本上看，一个企业的股东权益增长应该主要依赖于企业运用股东投入资本所创造的收益。•尽管一个企业的价值在短期内可以通过筹集和投入尽可能多的资本来获得增加，并且这种行为在扩大企业规模的同时也有利于经营者，但是这种策略通常不符合股东的最佳利益，因为它忽视了权益资本具有机会成本，并应获得合理投资报酬的事实。9-169.2.1股东权益增长率计算与分析•为正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平，应将企业不同时期的股东权益增长率加以比较。•因为一个持续增长型企业，其股东权益应该是不断增长的；如果时增时减，则反映出企业发展不稳定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。•因此，仅仅计算和分析某个时期的股东权益增长率是不全面的，应采用趋势分析法将一个企业不同时期的股东权益增长率加以比较，才能正确评价企业发展能力。9-17表9-1SYZG公司股东权益增长率计算表项目2007年2008年2009年2010年股东权益总额5047226184879647361191853本年股东权益增加额—113765346249227117本年净利润—147442302244616403股东权益增长率—22.54%55.98%23.54%净资产收益率—29.21%48.87%63.89%股东净投资率—-6.67%7.11%-40.35%9-18例9-1SYZG公司股东权益增长能力分析•从表9-1可以看出，SYZG公司自2007年以来，其股东权益总额不断增加，从2007年的504722万元增加到2010年的1191853万元；公司2010年相对于2009年的股东权益增长率高达23.54%。这说明了该公司近几年净资产规模不断增长。•进一步分析公司股东权益增长的原因可以发现，2008年到2010年的净资产收益率不断增加，且2010年净资产收益率大于股东增长率，说明净利润对股东权益增长的贡献很大。•2008年和2010年公司的股东净投资率为负数，由此可以看出，这段期间股东权益的增长是由于净利润的增加。•净资产收益率反映企业运用股东投入资本创造收益的能力，据此可以判断该公司在股东权益方面具有较高的增长能力，如果不出大的意外，将保持良好的发展势头。9-199.2.2资产增长率计算与分析1.资产增长率内涵和计算•资产是企业拥有或者控制的用于生产经营活动并取得收入的经济资源，同时也是企业进行融资、筹资，进行正常运营的物质保证。•资产的规模和增长状况表明了企业的实力和发展速度，也是体现企业价值和实现企业价值扩大的重要手段。•在实践中凡是表现为不断发展的企业，都表现为企业的资产规模稳定且不断的增长，因此把资产增长率作为衡量企业增长能力的重要指标。9-209.2.2资产增长率计算与分析•企业要增加销售收入，就需要增加资产投入。•资产增长率就是本期资产增加额与资产期初余额之比。其计算公式如下：•资产增长率=（本期资产增加额/资产期初余额）×100%•资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。•资产增长率为正数，则说明企业本期资产的规模增加，资产增长率越大，则说明资产规模增加的幅度越大；资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。9-219.2.2资产增长率计算与分析2.资产增长率分析•在对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点：（1）企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。•评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析。•只有在一个企业的销售增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的。9-229.2.2资产增长率计算与分析（2）需要正确分析企业资产增长的来源。•因为企业的资产一般来自于负债和所有者权益，在其他条件不变的情形下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高资产增长率。•如果一个企业的资产增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益项目在年度里没有发生变动或者变动不大，这说明企业可能潜藏着经营风险或财务风险，因此不具备良好的发展潜力。•从企业自身的角度来看，企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加。•当然，盈利的增加能带来多大程度的资产增加还要视企业实行的股利政策而定。9-239.2.2资产增长率计算与分析（3）为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。•因为一个健康的处于成长期的企业，其资产规模应该是不断增长的；如果时增时减，则反映出企业的经营业务并不稳定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。•所以只有将一个企业不同时期的资产增长率加以比较，才能正确评价企业资产规模的增长能力。9-24表9-2SYZG公司资产增长率计算表项目2007年2008年2009年2010年资产总额1117910139673422075953134077本年资产增加额—278824810861926482资产增长率—24.94%58.05%41.97%股东权益增加额—113765346249227117股东权益增加额占资产增加额的比重—40.80%42.7