20100827证券交易技术发展趋势

证券交易技术发展新趋势深圳证券交易所电脑工程部2010年8月27日创新整合价值InnovationIntegrationValue提纲证券交易技术发展新趋势发展背景发展趋势应对措施深圳证券交易所交易系统发展思路与进展技术面临挑战系统现状与近期更新系统发展规划创新整合价值InnovationIntegrationValue（一）发展背景一、证券交易技术发展趋势创新整合价值InnovationIntegrationValue1、市场法规变了美国：RegNMS修正案核心内容：把电子化交易纳入进来，强化市场间连接，强制实施不允许穿价交易，使交易转移到能提供更好价格的市场上完成欧洲：MiFID法案核心内容：把传统交易所、MTF(Multilateraltradingfacilities)、SystematicInternaliser纳入进来，为投资者选择最佳的交易执行场地亚太地区澳大利亚：2009年8月，澳洲证券和投资委员会（ASIC）宣布将接手监管国内股市交易，考虑核发牌照给任何交易营运商，澳交所的独霸地位近尾声。香港：香港在2001年起草了《监管自动化交易服务的草拟指引》，并在《证券及期货条例》第571章第95条赋予了香港证监会认可提供自动化交易服务的权利。目前已有多家机构获得了这一资格，如Bloomberg、CME、Eurex、ICE等创新整合价值InnovationIntegrationValue2、竞争对手多了传统交易所（RegulatedExchange）另类交易平台（AlternativeTradingSystem）ECN(ElectronicCommunicationNetwork)MTF（MultilateralTradingFacilities）类似于美国市场的ECNs黑池（DarkPool）买方和卖方对大宗股票交易指令进行匿名撮合成交，指令的价格及数量细节均不透露，以免对常规股市交易造成影响内部化（SystematicInternaliser）经纪商在自己的帐户上交易客户委托，而不是在交易所或者在多边交易系统上进行。创新整合价值InnovationIntegrationValue3、交易方式快了程序交易(ProgramTrading)利用计算机程序实现一揽子股票的下单交易，通常是指15只股票以上或金额为一百万美元以上的交易。算法交易(AlgorithmicTrading)利用计算机算法模型，基于模型输入条件，自动产生执行指令的时机与价量。高频交易(HighFrequencyTrading)是指透过极高速的超级计算机，在及短时间内进行大量交易指令，一方面可抢先一般投资者下单，也可于下单后不到一秒的时间便撤销交易指令，从而试探市场反应或扰乱市场信息。闪电交易(FlashTrading)是指股票交易传达到公众的约30毫秒前，先显示给订用有关服务的交易员。如果是高频交易员，几十毫秒之差已足以让他们较其它人早完成交易行动。创新整合价值InnovationIntegrationValue3、交易方式快了15%20%25%34%39%43%45%0%10%20%30%40%50%2003200420052006200720082009XetraAlgoTrading05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Avg.Shares(m),Avg.Trades(k)02004006008001,0001,2001,4001,600Avg.Shares/TradeAvgSharesPerDay(mm)AvgTradesPerDayShares/TradeSource:TABBGroupandExchangeDataUSEquitySharevolumeandtradesAMM：AutomatedMarketMakerPropTrading:ProprietaryTradingHF:HedgeFund15.0%13.5%9.3%0.7%0.1%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%SingaporeKoreaTSEThailandChinaAlgoTradingAlgorithmtradinginAsia:创新整合价值InnovationIntegrationValue4、竞争更加激烈交易无边界产品类型交易所在现货与衍生品上没有严格界限地域界限跨境交易、跨洲交易时间跨度盘后交易、24小时交易传统交易所的市场份额逐步被另类交易系统蚕食截至到2009年9月，NYSEEuronext和NASDAQOMX处理美国股票交易份额分别为28%、22.7%，两者市场占有率由2006年3月的74.1%，跌至现时约50.7%。创新整合价值InnovationIntegrationValue(二)技术发展趋势一、证券交易技术发展趋势创新整合价值InnovationIntegrationValue1、追求交易的高性能、低延迟技术性能评价指标处理速度（Throughput）延迟(Latency)LatencyThroughput100+ms1ms100K+mps1-3,000mps2006年2007年2008年+创新整合价值InnovationIntegrationValue1、追求交易的高性能、低延迟国际主流交易所对时延的定义委托处理时延：T6-T1通信网关市场参与者系统委托委托交易所通讯网络交易引擎市场参与者委托确认委托确认T1T2T3T4T5T6创新整合价值InnovationIntegrationValue1、追求交易的高性能、低延迟深交所的时延定义L1：国际同比时延L2：整个交易周期时延通信前端撮合1委托路由市场参与者系统撮合2撮合N行情成交回报接入网关接入通信网关交易所市场参与者接入系统通讯网络（第二）并行主机灾备中心交易数据市场参与者系统交易引擎市场参与者L1L2创新整合价值InnovationIntegrationValue1、追求交易的高性能、低延迟从参与者端度量还是从内部通信网关度量以委托确认进行度量还是以成交回报进行度量不同持续订单流速下得出的时延不同从入口（收到消息）开始度量还是从出口（发出消息）开始度量不同度量方法得出的时延不同国际通常度量方法：从内部通信网关以委托确认进行度量，流速有人公开有人不公开我们的度量方法：从参与者端以成交回报进行度量，按不同流速测试相应结果与国外交易系统相比，我们度量的时延包含了前端监控的大量处理开销创新整合价值InnovationIntegrationValue1、追求交易的高性能、低延迟交易比快摩厦斗高创新整合价值InnovationIntegrationValue2、打造平台的开放化、标准化和一体化开放化NONSTOP等封闭平台转向linux或Unix等开放平台降低成本、提高性能NYSE、Euronext、NASDAQ、LSE标准化标准的接口协议：FIX、FAST标准的证券编码：ISIN一体化支持现货、衍生品等多品种支持多个市场交易创新整合价值InnovationIntegrationValue3、提供接入服务的多样化DMA(DirectMarketAccess)保荐接入(SponsoredAccess)主机托管(Co-Location）邻近化(Proximity)智能委托路由（SmartOrderRouter）创新整合价值InnovationIntegrationValue(三)应对措施一、证券交易技术发展趋势创新整合价值InnovationIntegrationValue1、建设升级技术系统部署新的交易系统内部研发、合作开发或直接购买新系统NYSEEuronext:UTP系统已完成欧洲市场的部署，现准备部署美国市场NASDAQOMX：Genium系统计划今年推出对现有系统进行优化升级提高性能，降低延迟方式：平台升级、改造网络、内部流程优化等对现有技术资源进行整合CME：对CBOT、NYMEX、COMEX的大厅交易和电子化交易进行整合NYSEEuronext：对旗下的Arca、NYSE、Euronext的交易系统进行整合，推出UTP系统创新整合价值InnovationIntegrationValue2、降低交易费用降低费用吸引更多的高频交易、算法交易等2008年7月1日，NYSEEuronext在欧洲股票市场上，对于高频的算法交易将削减交易费用,就相同的委托而言，只对第一次部分委托执行收费。2008年10月23日，NASDAQOMX欧洲交易平台宣布将引入价格刺激计划，对于数量增加的委托将提高回扣比例。2008年8月26日，德国交易所在Xetra上交易费用的最大折扣率将增加为49%到60%。2008年9月1日，伦敦证券交易所启用新的收费方案进一步促进市场套利交易和算法交易模式创新整合价值InnovationIntegrationValue收购与合并联盟共同交易平台：2006年10月31日上线的雅典证券交易所和塞浦路斯证券交易所的共同交易系统平台交易系统互联：2009年2月9日，巴西里约热内卢交易所利用电子交易平台GTS可直接进行CME集团产品的交易3、进行合并与联盟1、CME2、CBOT3、NYMEX4、COMEXCMENYSEEuronext1、NYSE2、Archipelago3、Euronext4、AMEX1、LSE2、BorsaItaliana3、TurquoiseLSENASDAQOMX1、NASDAQ2、Brut3、Inet4、BSE5、PHLX6、OMX创新整合价值InnovationIntegrationValue4、发起另类交易平台通过独自或联合其他机构发起另类交易平台交易平台发起时间发起者NasdaqOMXEurope2008NasdaqOMXSmartpool2008NYSEEuronext,HSBCandBNPParibasOctopus2009NYSE-EuronextBaikal2009LSEBATSEurope2008BATSSWXBlockTrading2008SWXTSXPhoton2009TSX创新整合价值InnovationIntegrationValue5、提升技术系统的掌控能力技术是交易所的核心竞争力实现技术创新，保持快速响应收购技术公司增强技术实力2005.04收购Archipelago2006.10收购SIAC2006.12收购TransactToolsl2008.01收购Wombat2007.12收购AMESNYSETechnologiesNYSEEuronext2004.05收购BrutECN2005.04收购InetECN2005.11收购Computershare2006.12收购OMXOMXTECHNOLOGYNASDAQOMX2009.9收购MillenniumITMillenniumITLSE下属技术公司创新整合价值InnovationIntegrationValue6、更加重视交易结算处理流程的协调统一交易前、交易中与交易后的闭环关系交易后台处理的协调统一行动2008年10月，BATSEurope、Chi-X和NasdaqOMXEurope宣布联合成立一个开放的行业工作组，对证券代码标识等参考数据进行统一编码。2009年9月，DTCC、SWIFT、XBRL成立工作小组，合力建立公司行为信息处理业务标准。交易后创新整合价值InnovationIntegrationValue亚洲市场和交易技术的发展？亚洲是否会出现类似NMS和MIFID的法规？是否具备发展高频交易的需求（即业务驱动力）？高频交易是否会成为21世纪证券交易的主要模式？美国5月6日暴跌之后对高频交易的反思？各交易所