金融学基础-5

1目录第1部分概述什么是金融学？学以致用研究内容第2部分金融体系金融工具金融市场金融中介金融制度第3部分微观金融决策微观金融主体决策的基本原则公司决策投资者决策第4部分宏观金融决策货币供求与利率通货膨胀与通货紧缩中央银行与货币政策金融监管第5部分国际金融2第五章金融市场1、金融市场概述2、金融市场类型3金融市场概述概念构成要素功能市场效率4金融市场概念为融通资金而办理各种票据、有价证券买卖或各种货币借贷的场所，是现代市场经济体系中与商品市场、劳务市场、技术市场等相并列的一个市场体系为各种金融活动和金融商品交易提供的场所、设施、规则、组织形式，以及由各种金融活动和金融商品交易而形成的供求关系和价格机制的总和包括三层含义进行有价证券买卖交易的场所进行各种资金融通和所有金融商品交易的场所金融资产交易和确定价格的一种机制或制度安排5金融市场构成要素市场主体个人与家庭，企业、政府、金融机构、中央银行市场客体金融工具市场媒体机构媒体（商业银行、投资银行、证券公司、财务公司、保险公司、信托公司）、市场商人（经经人和自营商）市场价格价格/利率/汇率价格决定机制市场监管者交易规则和市场组织形式6金融市场功能促进金融资产交易；提供流动性（使跨时间的购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展资金融通支付与清算积累资本调剂资金余缺，实现资源配置转移和风险分散调节经济，传递政策提供信息和解决激励问题确定价格，发现金融资产的内在价值（价格发现）7市场效率市场有效性理论主要是指证券市场的信息效率，即证券价格是否能够充分和迅速地反映相关的信息市场有效意味着证券价格充分反应了所有能影响证券价值的可得信息信息效率（Informationalefficiency）衡量证券的价格反映相关信息的速度和完全程度运行效率（Operationalefficiency）市场是否公平，降低交易成本、提高交易速度配置效率（Allocativeefficiency）资本市场是否能够最有效地配置资本资源8返回市场有效性Fama（1970，EMH）：资本市场公平博弈如果一个市场上的价格能够完整、准确地反映所有的信息，这个市场是有效的如果证券价格不会因为信息的披露受到影响，则市场是有效的如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益（超额利润）前提投资者追求超额利润9按股价反映信息的效率，资本市场可分为三种形式：式式式10证券价格充分反映了历史交易信息历史价格、成交金额与数量等所蕴含的信息如果市场是弱式有效的：当前的价格已完全反映过去的历史价格信息每个人取得相同的信息，如果不运用价格序列以外的信息，没有人能获得超额利润在弱式有效市场中，技术分析将失效技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就可以找到盈利的线索未来的价格变化将与历史交易信息无关（已反映在价格里），这时使用技术分析历史价格对未来作出预测将是徒劳的，明天价格最好的预测值将是今天的价格基本分析还可以帮助投资者获得超额利润弱式有效市场11证券价格不仅反映历史交易信息，还反映一切公开信息股利分配、兼并收购、公司盈亏、经济景气等信息如果市场是半/次强式有效的：当前的价格已完全反映了当前已公开的所有资料信息每个人取得相同的信息，如果不运用除此之外的信息，没有人能取得超额利润在半/次强式有效市场中，基本分析毫无用处基本分析通过对决定和影响证券内在价值和价格的因素进行分析，评估合理价值并与市场价格进行比较，形成买卖决策仅仅对已公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，未来的价格变化纯粹依赖于明天新的公开信息利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润半/次强式有效市场12证券价格不但包括了弱式和半强式有效所蕴含的信息，还包括了其他未公开的内幕信息现行价格充分反映所有公开渠道和私下渠道信息在强式有效市场，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润任何投资者都不可能长期稳定地获得超额投资收益强式有效市场13有效市场理论的意义管理层：提高证券市场的有效性解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题强制性公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以不断提高的起点投资者：指导投资决策市场有效性与投资分析的关系图技术分析基本分析决策无效市场有效有效积极进取弱式有效无效有效积极进取半强式有效无效无效积极进取强式有效无效无效消极保守14金融市场类型按投资期限分：货币市场和资本市场按交割期限：现货市场与期货市场按交易方式：证券市场和借贷市场按交易程序：发行市场与流通市场按交易场所：有形市场与无形市场按融资方式：直接金融市场与间接金融市场按交易的政治地理区域：国内与国际市场按交易对象：票据市场、信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场、金融衍生品市场、外汇市场、黄金市场等15金融市场类型货币市场与资本市场发行市场与流通市场主板市场与二板市场外汇市场与黄金市场16金融市场货币市场资本市场同业拆借市场票据市场国库券市场大额存单市场等中长期信贷市场证券市场17货币市场交易期限在1年以内的短期金融交易市场主要特点期限较短流动性强风险性小可控性强参与者多作用解决市场参与者的短期资金供求矛盾为金融宏观调控提供政策传导的机制18货币市场分类及主要业务票据市场票据承兑市场什么是承兑？承兑人和付款人是什么关系？票据贴现市场贴现利息＝票据金额×贴现率×贴现日至到期日时间贴现金额＝票据金额－贴现利息什么是贴现/再贴现/转贴现？19同业拆借市场源于法定存款准备金制度银行间同业拆借市场头寸拆借。轧平头寸，调整准备金。日拆同业拆借。临时性或季节性的资金融通。短期短期拆借市场商业银行与非银行金融机构之间担保品多为股票、债券等有价证券存贷款之差具有超额准备的银行法定准备不足的银行为正为负资金拆借20短期债券市场短期国库券市场短期公司债券市场我国的短期融资券发行者资信考核相当严格期限较短，一般3-6个月，最长不超过9个月利率不得高于银行相同期限的优惠贷款利率大额可转让定期存单市场回购市场标的物主要是国债，尤其是短期国库券本质上是以证券为保证的短期资金融通21货币市场期限相同情况下，利率大小比较：国库券回购协议银行承兑汇票CD同业拆借22资本市场交易期限在1年以上的金融交易市场主要特点期限较长数额大收益较高风险性大资本市场分类及主要业务中长期信贷市场股票市场债券市场投资基金23金融市场发行市场一级市场流通市场二级市场场内市场场外市场第三市场第四市场24发行市场和流通市场一级市场（primarymarket，又称初级市场）新证券的发行、承销及认购场所。其基本功能是创生金融工具，如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具，从而把资金从储蓄者直接转移到投资者，实现资金的余缺调剂公开发行与非公开发行二级市场（secondarymarket，又称次级市场）金融资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。有价证券如果不能流通，将极大地影响其价值和功能的实现25证券发行市场/一级市场/初级市场选择发行方式私募发行：即只向少数特定的投资者发行优：手续简便，一般不必向管理机构办理注册审核手续，发行成本较低缺：发行的股票不能公开上市，股票难以转让公募发行：面向市场上所有的投资者公开发行优：发行量大，股票可在证券交易所上市，能够提高发行公司的市场知名度缺：发行手续复杂、发行成本高选择承销商（投资银行）申请注册（准备招股说明书）确定发行价格平价发行/溢价发行/折价发行销售与承购全额包销/余额包销/代销26发行人与主承销商双向选择上市辅导编制申报文件路演定价股票发行稳定价格墓碑广告我国投行IPO业务股票发行的申报与审核上市前重组组建IPO小组尽职调查27证券流通市场/二级市场/次级市场证券交易所（场内交易市场）作用提供买卖证券的交易席位和有关交易设施制定规章制度，对交易主体、交易对象和交易过程进行严格管理提供各种信息服务处理证券交易过程中发生的各种纠纷股票在场内交易需要经过的程序选择作为交易所会员的证券经纪商开户，与经纪商订立股票买卖委托契约遇有利时机时，随时通知受托经纪商买入或卖出股票经纪商接到委托通知后，由其派驻在交易大厅的交易员执行买卖指令，成交后将“成交通知单”送达客户在成交后的规定时间内完成交割办理股票过户，即办理变更股东名簿记载的手续支付佣金场外交易市场28场内市场和场外市场场内市场：交易所市场在有组织的证券交易所里，交易对象包括多种金融工具条件高、佣金率高场外市场：（OTC）又称柜台交易证券经纪商既可以在其营业点内进行柜台交易，也可以通过电话、计算机等现代通讯手段进行交易。事实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络29第三市场和第四市场第三市场投资者与证券交易商在场外大宗交易已挂牌的公司股票参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易，经常进行价格谈判。可以降低股票交易成本，促进市场交易业务的竞争第四市场投资者绕过证券交易商，利用电子计算机网络直接进行大宗股票交易的市场节省中介费用，交易成本很低；大宗交易的价格不会影响股市行情30主板市场和二板市场主板市场按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场二板市场在发行之初无法满足在主板市场登记上市条件（资信程度较低）的高成长性股票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场采取类似于证券交易所的管理机制，也被称为创业板市场著名的如美国的纳斯达克（NASDAQ）市场，香港的创业板市场等特征二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证券交易所上市要求必须通过一定的资格审查，实行挂牌交易制度和“退市摘牌”制度交易必须通过有资格的经纪人完成，在组织管理上与场内交易相似股票具有高成长性31外汇市场进行外汇交易所形成的供求关系总和外汇交易市场是全球最大的金融市场2007年9月日均交易量达到3.2万亿美元，相当于美国证券市场的30倍，中国股票市场日均交易量的600倍日常所说的外汇交易是指同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另一种货币的外汇交易方式。国际市场上各种货币相互间的汇率波动频繁，且以货币对形式交易，比如欧元/美元或美元/日元32汇率的种类银行同业汇率和商业汇率买入汇率和卖出汇率即期汇率和远期汇率开盘汇率和收盘汇率外汇市场的交易关系外汇指定银行与外汇经纪人或客户之间同一外汇市场的各指定银行之间不同外汇市场的各指定银行之间中央银行与指定银行之间各国中央银行之间33外汇市场分类即期外汇市场和远期外汇市场交易所市场和柜台市场管制外汇市场和自由外汇市场外汇市场的交易类型即期外汇交易远期外汇交易套汇交易时间套汇；地点套汇；利息套汇（套利）即期、远期、互换和场外衍生品交易的市场占比分别为20%、6%、32%和42%34外汇汇率及标价方法直接标价法以本国货币来表示外国货币价格的标价方式。如100美元＝679.24元人民币在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，两国货币价格上的变动用折合本国货币的数额变动来表示间接标价法以外国货币来表示本国货币价格的标价方式。如伦敦外汇市场，1英镑(本币)＝1.4350美元(外汇)在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，两国货币价格上的变动用折合外国货币的数量变动来表示35黄金市场黄金市场的需求与供给黄金市场的需求用作官方储备资产用作工业原料用作价值储备黄金市场的供给生产黄金的企业需抛售黄金的团体和个人为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行预测金价将会下跌而作“空头”的投机者36黄