企业信用管理 案例分析

信用风险的转移一、信用风险转移概述•信用风险转移(creditrisktransfer，CRT)是指金融机构，一般是指商业银行通过使用各种金融工具把信用风险转移到其他银行或其他金融机构随着市场的发展，非金融机构也可能进入信用风险转移市场进行交易，但就市场现状看，信用风险转移市场的参与机构还主要是各种金融机构。主要的市场参与者包括商业银行、各种机构投资者和证券公司在信用风险转移市场中，那些把信用风险转移出去的机构称为信用风险转出者(也就是保护购买者、风险出售者或被保险者)，那些接受信用风险的机构称为信用风险接受者(也就是保护出售者、风险购买者或保证人)，主要的信用风险转移工具包括贷款销售、资产证券化以及近年来发展迅速的信用衍生产品。二、信用风险转移的方式•1、融资型信用风险转移。工商企业可以通过办理保理业务或者福费庭业务，将应收账款无法收回所带来的信用风险转移给专业性的金融机构。保理业务是为以赊销方式进行销售的企业设计的一种综合性金融业务，企业通过将应收账款的票据卖给专门办理保理业务的金融机构而实现资金融通。福费庭业务是指在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经进口商所在地银行担保的远期汇票或本票。无追索权地售给出口商所在地的金融机构，以取得贷款。商业银行利用外部市场转移资产业务信用风险的融资型手段有贷款出售和贷款资产证券化两种。贷款出售指商业银行将贷款视为可销售的资产，将其出售给其他机构。贷款资产证券化是贷款出售的更高发展形式，是资产证券化的丰要内容之一。•2、非融资型信用风险转移。与融资相分离的信用风险转手段有信用担保、信用保险和信用衍生产品(CD)。信用担保是灵活的信用风险转移工具，通过双边合约，担保人作为信用风险的承担者，当第三方(债务方)不能履行其义务时，承担相应的补偿或代为支付的义务，金额限于潜在风险暴露的损失。信用保险就是企业通过和保险机构签订保险合同，支付一定的保费，从而在指定信用风险范围内蒙受损失时获得补偿。(一)信用风险转移业务对金融系统的负面影响•信用风险转移市场为商业银行等金融机构提供了新的风险管理方式和收益机会，降低了信用风险的集中度，有助于提高金融系统的稳定性。但是，信用风险转移市场也会成为影响金融系统稳定性的因素：首先，信用风险转移市场增加了承担信用风险金融机构的数量，提高了信用事件导致连锁反应的可能性：其次，它降低了金融市场的透明度，导致信用风险在金融系统中的分布情况更为复杂且难以统计；最后，信用风险转移市场既可以提高信用风险的分散度，也有造成信用风险重新集中的可能性。(二)信用风险转移业务对市场参与者带来的风险•在信用风险转移交易中，商业银行等市场参与机构都会面临新的风险，主要包括对手风险、合约不完全风险以及模型风险等。如果在并不完全了解这些风险的情况下进入信用风险转移市场，市场参与机构就难以达到降低风险集中度或增加收益的目的，还有可能蒙受巨大损失。而且，信用风险转移工具的复杂性大大提高了对参与机构风险管理能力的要求，如果缺乏足够的风险管理能力和经验，参与机构就不可能准确地选择交易时机，也无法对信用风险进行合理的定价。对于商业银行这样具有丰富信用风险管理经验的机构来说．由于各种新型工具的出现和参与程度的提高，进入CRT市场也会面临新的风险。(三)信用风险转移业务对监管当局的挑战•制定出恰当的资本要求和市场准入政策，才能保证金融机构稳定经营，但目前多数国家的相关监管政策还非常不完善．有些国家还没有制定针对信用风险转移业务的监管政策。而且，CRT交易增加了承担信用风险的主体数量，导致最终风险承担者的信息和风险的分布情况更加复杂，而近期发展迅速的结构性产品进一步加剧了这种复杂性。所以，如何获取相关信息、准确评估各参与机构所承担的风险以及信用风险向银行系统外转移的程度，已经成为监管当局面临的重要问题。在我国这样的分业监管模式下，如何获得CRT市场的完整交易信息、制订出完善的监管措施也是监管当局面临的严峻挑战。三、信用风险转移市场的特征分析信用保险和银行担保是出现最早的信用风险转移方式，其后，20世纪70年代在美国出现了住房抵押贷款，20世纪80年代出现了贷款销售市场，第一笔信用衍生产品的交易发生在1993年。现在，资产证券化和信用衍生产品市场在发达国家都得到了迅速的发展。因为金融体系的发展程度、金融监管措施和法律体系等方面的差异，不同国家的信用风险转移市场的发展状况有着很大的区别，但从总体来看，国外信用风险转移市场呈现出发展速度快、交易复杂、市场集中度高、流动性不足等特征。1.发展速度快随着证券化工具与信用衍生产品的出现，信用风险转移市场得到了迅速的发展。惠誉评级(FitchRatings)对2003年底全球信用风险转移合约发行量的估计值为3万亿美元，英国银行家协会(BritishBankersAssociation，BBA)推断，2006年CRT市场的规模将达到8.2万亿美元。另外，根据国际清算银行的季度报告，2005年上半年，信用违约互换(creditdefatlltswap，CDS)名义量增长了60%，下半年的增长率为33%，作为一种主要的CRT工具，CDS的发展速度也可以反映出CRT市场的快速发展态势。2.市场透明度低在CRT市场中，商业银行通过信用风险的出售与购买达到资产组合风险治理或提高收益的目的；保险公司等机构投资者因其主营业务风险与信用风险的关联度较低，主要通过出售信用保护以降低风险集中度并获取收益；全能银行和证券公司主要在市场中充当交易中介以获取手续费收入。可以看出，CRT市场增加了承担信用风险的主体数量，大大提高了信用风险分布情况的复杂性，而且，由于大多数国家监管当局对CRT市场相关信息的上报披露要求还不够完善，导致CRT市场的透明度较低，为市场参与机构了解CRT市场相关信息造成了很大的困难，也大大提高了监管难度。3.工具复杂性高根据国际清算银行2005年对于CRT市场的调查报告，市场参与机构普遍认为抵押债权凭证(collateralizeddebtobligations，CDOs)等结构性产品的复杂性较高，准确衡量此类交易相关风险的难度较高，定价也较为困难。在CDS和CDOs基础上发展出来的综合CDOs(syntheticCDOs)的应用范围也越来越大。虽然这些CRT工具的基本经济原理相同，但因其复杂性较高，而且很多是客户定制产品，所以标准化程度较低，因此要求市场参与机构具有较高的风险计量与治理能力。4.交易集中度较高在美国这样证券化市场已经比较成熟的国家，因为参与机构很多，所以市场比较分散；在那些证券化市场出现时间较短的国家，市场的集中度就比较高。各种信用衍生产品交易则大多集中于少数大规模的金融机构之间。根据欧洲央行2004年的调查，德国全能银行占信用衍生产品交易的比例达到80%，市场集中度非常高。造成信用风险转移市场集中度较高的主要原因是因为证券化产品尤其是信用衍生产品的出现时间较短，而且结构相对复杂，所以风险治理水平较低的金融机构的市场参与意愿较低。5.市场流动性不足目前，因为市场参与机构较少，缺乏活跃的二级市场，而且各种新型工具不断出现，产品的标准化程度较低，导致CRT市场的流动性不高。市场流动性不足造成的流动性风险是信用风险接受者在CRT交易中面对的主要风险之一。对于信用风险接受机构来说，通过CRT交易承担相应风险后，出于资产组合治理需要或在了解相应参考实体的负面消息后，想要减少对某参考实体的风险暴露或出售部分资产时，可能会因为产品的非标准化或二级市场的缺乏而无法在短期内完成所期望的交易，从而蒙受损失。案例题•课文P238•出口信用保险为何能够激发国际竞争能力？（这里主要从其特点出发分析）1、推动对外贸易发展出口信用保险因其商业化运作的特色为WTO所接受,已成为许多国家争相发展的新兴行业,是发展本国外贸的一种较好方式。在当今世界贸易中,出口企业经常会面临资金周转的压力,而一般商业银行出于对出口行业所面临风险的顾忌,往往在放贷时提高利率,这无疑增加了出口企业的融资成本,削弱其竞争力。出口信用保险由于得到国家在资金上的支持,ECA可通过建立充足的风险准备金方式,来承保一般商业保险所难以承担的出口信用风险,在出口企业因进口方发生商业风险或政治风险而蒙受损失时,为其提供资金补偿,以维护其正常运转。在承保前后,ECA还会利用与国内外合作伙伴建立的信息网络,帮助投保企业评定进口方资信等级,调查进口国国情状况,跟踪项目执行进度,识别可能面临的风险,提供专业化风险管理服务。这不仅有助于减少企业应收帐款的拖欠率和坏死率,也为企业节约因自身进行风险管理而需付出的运营成本,有利于改善企业财务状况。出口企业竞争力的提升,势必带动国家对外贸易的发展,促进出口相关行业的繁荣,创造更多的就业机会,进而产生更进一步的消费与投资,使外贸对国民经济发展所起到的推动作用更加显现。2、推动国内企业到海外投资随着贸易的发展,一批企业正逐步从经营商品向运营资本过渡。然而,有能力赴海外投资的企业,也将面临投资地的市场风险、政策风险和汇率风险等诸多潜在的巨大风险,而且投资成本越高,回收期越长,风险也就越大。较高的风险溢价无疑抬高了企业赴海外投资的门槛。出口信用保险为此提出一套有效的解决方案。在海外投资项目论证伊始,ECA便会介入可行性研究,并在随后各个阶段提供各种专业化的风险管理服务,使企业风险控制能力大幅提升,投资成功率也将随之提高。同时,ECA还会根据企业实际需求设计保险方案,为企业在海外投资的股本或利润提供风险保障,免除企业后顾之忧。ECA的上述举措,有助于提高本国企业在国际投资市场的竞争力,从而激发国内企业赴海外投资的热情。3、推动产业结构升级•出口信用保险作为发展外贸的重要工具,对调整国家产业结构也有着积极作用。ECA在实际承保过程中,常常将限额(包括国家限额、买家限额)和费率作为两个支点,在促进出口和保证本国资产安全之间进行动态调控,以期在严格控制风险的基础上,实现推动出口效用的最大化。这两大支点的变化既然能对出口发挥放大和缩小的作用,也必然可用于推动产业结构的升级。对于国家重点发展的产业,ECA可适度扩大限额,在伯尔尼协会或经合组织(OECD)规定的范围内降低保费,通过承担更多的风险来帮助这些新兴产业在国际市场上赢得更多的发展机遇,推动其逐步进入依靠自身实力参与国际竞争的良性发展轨道。出口信用险对国家产业结构升级的推动作用是一个逐步放大的过程,其支持的出口额占国家出口总额的比例越高,即渗透率越高,所能发挥的推动产业结构升级的作用也就越大。4、推动出口市场多元化出口信用保险可根据国家外贸和安全战略导向,利用自身优势,推动出口市场多元化战略的实施。一方面,ECA可通过适度调控限额和费率两大支点,引导本国企业开拓新的地区市场；另一方面,也可在风险能够控制的前提下,对某些有积极意义的项目个案进行处理,采取更加灵活的承保条件,如适度降低担保要求、放松付款条件等,推动企业开拓和占领风险较高、但发展潜力巨大的新兴市场,实现出口市场多元化。5、推动国家信用体系建立•市场经济也是信用经济。一个完整的国家信用体系有助于维护市场秩序、降低交易成本,提高资源配置效率,进一步增强市场自我调控能力。国家信用体系建立的基础之一是企业、个人等信用数据的收集与整理,而出口信用保险则可为此发挥直接作用。一方面,由于ECA在承保前均会对投保企业及与保险标的相关的企业做资信方面的调查备案,并随时更新有关资料,日积月累,必然会形成一个较为完整的兼具时效性的企业资信数据库,为国家信用体系提供最准确和最有效的数据；另一方面,ECA作为一个国家在出口信用方面的对外窗口,具有与国外同行或着名资信评估机构沟通信息、交流经验的优势,能够为本国信用体系的建立献计献策。6、增强国家抵御海外经济危机的能力•可为防范外来经济危机的输入,维护本国经济安全,发挥有效作用。•首先,出口信用保险的主要职责就是为本国企业在海外蒙受的损失提供经济补偿,因而无疑会有助于切断国外经济危机通过贸易等方式向国内传播的渠道,有利于避免因众多出口企业的资金链断裂而导致国内金