造价师法规第三章

第三章工程财务第一节项目资金筹措与融资一、项目资本金制度各种经营性固定资产投资项目必须实行资本金制度。所谓投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说属于非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。（一）实施范围各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产项目和集体投资项目，都必须首先落实资本金才能进行建设。主要用财政预算内资金投资建设的公益性项目不实行资本金制度。实行资本金制度的投资项目，在可行性研究报告中要就资本金筹措情况做出详细说明。计算资本金的基数是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。（二）项目资本金来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资，但除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，其比例不得超过投资项目资本金总额的20%。二、项目资金筹措的渠道与方式从总体上看，项目的资金来源可分为投入资金和借入资金，前者形成项目的资本金，后者形成项目的负债。（一）项目资本金根据出资方的不同，项目资本金分为国家出资、法人出资、个人出资和外商出资。建设项目可通过政府投资、股东直接投资、发行股票、利用外资直接投资等多种方式来筹集资本金。股票是股份有限公司发放给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的有价证券。（1）股票的种类。按股东承担风险和享有权益的大小，股票可分为普通股和优先股两大类。1）优先股：在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股的股东按一定比例取得固定股息；企业清算时，能优先得到剩下的可分配给股东的财产。（固定股利率，没有选举权，没有控制公司的权利）2）普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。普通股股东除能分得股息外，还可在公司盈利较多时再分享红利。且有选举该公司董事、监事的机会，有参与公司管理的权利，股东大会的选举权根据普通股持有额计算。（2）发行股票筹资的优点：1）以股票筹资是一种有弹性的融资方式，由于股息或红利不需要按期支付，因而公司融资风险低。2）股票无到期日。其投资属永久性投资，公司不需为偿还资金而担心。3）发行股票筹集资金可降低公司负债比率，提高公司财务信用，增加公司今后的融资能力。（3）发行股票筹资的缺点：1）资金成本高。债券利息可在税前扣除，而股息和红利须在税后利润中支付，这样就使股票筹资的资金成本大大高于债券筹资的资金成本。2）增发普通股须给新股东投票权和控制权，从而降低原有股东的控制权。3）上市公司公开发行股票，必须公开披露信息，接受投资者和社会公众的监督。4.吸收国外资本直接投资（1）投资方式。国外资本直接投资方式的特点是：不发生债权债务关系，但要让出一部分管理权，并且要支付一部分利润。1）合资经营（股权式经营）。合营各方按照其出资比例对企业实施控制权、分享收益和承担风险。2）合作经营（契约式经营）。合作经营企业的合作双方权利、责任、义务由双方协商并用协议或合同加以规定。3）合作开发。4）外资独营。（二）负债筹资项目负债筹资一般包括银行贷款、发行债券、设备租赁和借入国外资金等方式。1.银行贷款我国政策性银行有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。2.发行债券债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。我国发行的债券又可分为国家债券、地方政府债券、企业债券和金融债券等，其中作为项目资金筹措渠道的主要是企业债券。（1）债券筹资的优点：1）支出固定。不论企业将来盈利如何，它只需付给持券人固定的债券利息。2）企业控制权不变。债券持有者无权参与企业管理，因此，公司原有投资者控制权不因发行债券而受到影响。3）少纳所得税。合理的债券利息可计入成本，实际上等于政府为企业负担了部分债券利息。4）可以提高自有资金利润率。如果企业投资报酬率大于利息率，由于财务杠杆的作用，发行债券可提高股东投资报酬率。（2）债券筹资的缺点：1）固定利息支出会使企业承受一定的风险。2）发行债券会提高企业负债比率，增加企业风险，降低企业的财务信誉。3）债券合约的条款，常常对企业的经营管理有较多的限制。3.设备租赁设备租赁包括融资租赁、经营租赁和服务出租等方式。（1）融资租赁。融资租赁的成本相对较高。（2）经营租赁。（3）服务出租。主要用于车辆的租赁。4.借用国外资金借用国外资金大致可分为以下几种途径：（1）外国政府贷款。（2）国际金融组织贷款。（3）国外商业银行贷款。（4）在国外金融市场上发行债券。（5）吸收外国银行、企业和私人存款。（6）利用出口信贷。出口信贷可根据贷款对象的不同分为买方信贷和卖方信贷。三、资金成本与资本结构（一）资金成本1.资金成本及其组成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本一般包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。（1）资金筹集成本。资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用，资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。（2）资金使用成本。资金使用成本又称为资金占用费，具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。2.资金成本的性质（1）资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。（2）资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。资金的时间价值反映了资金随着其运动时间的不断延续而不断增值，是一种时间函数，而资金成本除可以看作是时间函数外，还表现为资金占用额的函数。（3）资金成本具有一般产品成本的基本属性。但是资金成本只有一部分具有产品成本的性质，即负债筹资部分的耗费计入产品成本，而权益筹资部分的耗费则作为利润的分配，不能列入产品成本。3.资金成本的计算（1）资金成本计算的一般形式。资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率，其一般计算公式为：或式中：K——资金成本率（一般也可称为资金成本）；P——筹资资金总额；D——使用费；F——筹资费；f——筹资费费率（即筹资费占筹资资金总额的比率）。资金成本率=资金使用费/（筹资额-筹资费）（2）各种资金来源的资金成本。1）权益融资成本。①优先股成本。优先股资金成本率可按下式计算：或式中：Kp——优先股成本率；P0——优先股票面值；Dp——优先股每年股息；i——股息率。②普通股成本。确定普通股资金成本的方法有股利增长模型法、税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法。a.股利增长模型法（掌握）。普通股的股利往往不是固定的，因此，其资金成本率的计算通常用股利增长模型法计算。一般假定收益以固定的年增长率递增，则普通股成本的计算公式为：式中：Ks——普通股成本率；Pc——普通股票面值；Dc——普通股预计年股利额；（第一年的股利额）ic——普通股预计年股利率；（第一年的股利率）g——普通股利年增长率。【例3.1.2】③保留盈余成本。保留盈余又称为留存收益，其所有权属于股东，是企业资金的一种重要来源。企业保留盈余，等于股东对企业进行追加投资。保留盈余也有资金成本。它的资金成本与普通股成本的计算基本相同，只是不考虑筹资费用。其计算公式为：式中：KR——保留盈余成本率。2）负债融资成本。①债券成本。企业发行债券后，所支付的债券利息列入企业的费用开支，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券的利息仅为：债券利息×（1－所得税税率）。因此，债券成本率可以按下列公式计算：或式中：KB——债券成本率；B——债券筹资额；I——债券年利息；ib——债券年利息利率；T——公司所得税税率。【例3.1.4】【例3.1.5】②银行借款成本。式中：Kg——借款成本率；G——贷款总额；I——贷款年利息；ig——贷款年利率；F——贷款费用。③租赁成本。承租方作为买方，故不需要支付筹资费（即租赁过程中发生的费用，该费用由出租人支付式中：KL——租赁成本率；PL——租赁资产价值；E——年租金额。④考虑时间价值的负债融资成本计算。式中：P0——债券发行额或长期借款金额，即债务现值；f——债务资金筹资费用率；It——约定的第t期末支付的债务利息；Pt——约定的第t期末偿还的债务本金；Kd——所得税后债务资金成本；n——债务期限，通常以年表示。（3）加权平均资金成本。企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业长期资金的总成本——加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权重，对各类资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为：（二）资本结构（债务资本和权益资本各占多少比例）与风险最佳的筹资方案是指既使企业达到最佳资本结构、资金成本较低，又可以使企业所面临的风险较小（处于企业可承受的范围内）的筹资方案。因此，在进行筹资决策时，应同时考虑到资本结构与风险对项目的影响。1.资本结构资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。在通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。（1）融资的每股收益分析。资本结构是否合理，通常需要分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。可运用融资的每股收益分析方法分析三者的关系。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断不同销售水平下适用的资本结构。每股收益EPS的计算式如下：式中：S——销售额；VC——变动成本；F——固定成本；I——债务利息；N——流通在外的普通股股数；EBIT——息税前盈余=销售额-变动成本-固定成本（2）最佳资本结构。以上用每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行的选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。所以，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资金成本也是最低的。2.经营风险和财务风险（1）经营风险。经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。固定成本所占比重较大时，经营风险就大；反之，经营风险就小。（2）财务风险。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。四、项目融资（一）项目融资的特点和程序1.项目融资及其特点项目融资是指以项目的资产、收益做抵押来融资。与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特点：（1）项目导向。资金来源主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信。（2）有限追索。在某种意义上说，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分狭义项目融资与广义资金筹措的重要标志。（相当于有限责任制，只能追索项目的资产和收益）（3）风险分担。项目主办人通过融资，将原来应由自己承担的还债义务，部分地转移到该项目身上，也就是将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人，由借贷双方共担项目风险。（4）非公司负债型融资。亦称资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者（即实际借款人）的公司资产负债表中的一种融资形式。——没有表现在资产负债表上（5）信用结构多样化。项目融资的框架结构由四个基本模块组成，即项目的投资结构、融资结构、资金结构和信用保证结构。1）项目的投资结构。即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。2）项目的融资结构。融资结构是项目融资的核心部分。3）项目的资金结构。4）项目的信用保证结构。对于银行和其它债权人而言，项目融资的安全性来自两个方面。一方面来自项目本身的经济强度；另一方面来自项目之外的各种直接或间接的担保。这些担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如