度量中国的金融周期_伊楠

·2008，“”，“”，。，。（HP），OECD，，，（OECDEconomicOutlook，2008）；-，，，；，，，，，。。，。，“”，。，，，。，，。“，：，；，。：“，”，，。，、/GDP，。，，，，。：：F831：AFinancialTheory&Policy13DOI:10.16475/j.cnki.1006-1029.2016.06.002·，”（FSB，IMF，BIS，2011）。，、。，，“”；，，。，、。。、（Claessensetal.，2011a，b；Drehmannetal.，2012；Borio，2014；BIS，2014）。，，（），。（BIS）（IMF）2070。，，。，，、。。“”，，，、、，，。，、，，、M2，、，，，，，。、。———，Alessi＆Detken（2009）Schularick＆Taylor（2012），；Aikmanetal.（2015），GDP，，（“”）“”，。，、、、，Ng（2011）Hatziusetal.（2010），。，，。，Claessensetal.（2011a，b）NBER，、，，，；，，，；，、；，，。Drehmannetal.（2012），、GDP、、、FinancialTheory&Policy14·，、GDPGDP，。，。，，，。，（，2005；，2005；，2010），，、，。，，，，NBER，//，，，。、，。，、，。。、；、。，（AFRE），、、、、（，2012）。———，，，，，。。。。，，，；，，；，，。。，“”，，8。100，100，100。1991，。/GDP，，。CEIC，（1995），；，；，。FinancialTheory&Policy15·；，；（Borio&Drehamnn，2009；Alessi&Detken，2009）。，：，；，；、，，（，2014；，2013；，2014）。，；，。：（Credit）、GDP（Credit/GDP）（GF）。，（GDP），。1992Q1-2014Q4。，（）（）。，，。，。，，，；，，、，。，，。，。，，，。、。（Band-passFilter），，（）（）；（Turning-pointAnalysis），，。（）1-8，，（8）。，“”，“”。Comin&Gertler（2006）。，CF（Christiano&Fitzgerald，2003）（5-32）（32-80）。CF，，12030，8020，，12-18，20。FinancialTheory&Policy16·，，：，；，。，，、。（）（NBER）Burns&Mitchell（1946），，。Bry&Boschan（1971），，Harding&Pagan（2002）。：（1），；（2）（CensoringRules），（）（）。，，（）（）（）。。：，5，：（1）5；（2）（）2，“”（ST）。，9，40，“”（MT）。、，；，，。（），，（32-80）（5-80）。，0.5，，；，。，、/GDP0.510、0.5120.541，0.5，，。。，/GDP，，。（），，。1。，（）（），（）。FinancialTheory&Policy17·/，；/，（-）。，19932009，1-2。，、，1。，，2-4，。，/GDP，。，/GDP，。，16，。，。，。，，，，，。（），。Harding&Pagan（2002），，。t=1，2，…，T，XYρXY：ρXY＝1T∑Tt=1[ρXt·ρYt+（1-ρXt）·（1-ρYt）]，ρXt＝0，X1，X∑；ρYt＝0，Y1，Y∑。：RCRETB，CR-ERATB/GDP，GFTB。115.884.63117.525.366-12.1412.85-24.516.4/GDP7.676.51320.516.6765-15.4916.35-231545.56101728.566-13.0612.8-25.3621.46：，-。FinancialTheory&Policy18·2/GDP10.710.84/GDP0.7110.780.840.781。1，；0，；0.5，。2，0.7，，。、（），、/GDP，。，，、/GDP；，Harding&Pagan（2006），、/GDP。，：，；。，，。2。，（）（）。，，；，。，，（-）15，。，，，，。，GDP，GDP（2），。FinancialTheory&Policy29294969800020406081012143210-1-2-3-419·，。，；，；，。，2-4，15；2；2-3，。（），，，，，。2，，1993、1997、2000、20072010；，19932010。19932010。，，（19972008），。1.1990-2002。1988，1990，1991，1992“”，。，、，，，、，，，。。1993，，“”、、、、、。，，；，1997“”，，，，。1998，，，；，；，，，，。，1998，，“”。2.2003-2014。，2001（WTO），2003。10%，；，；，；，；、，，；，、；，，。。2007，。2008，，，，FinancialTheory&Policy20·，。，，20082010，4，，、，。2010，，，，，“”。、。“”，，。：，，（）（）；，，；，，，；，、。“”，，，、/GDP，，，，，，。：、/GDP；16，，，，；；，，。，。、，，，，，，“”，。，，。，。，，，，。，，，。，，，、，。，，，FinancialTheory&Policy21·：[1]“”（）.[N].，2013-8-20[2]，，.———[J].，2010（5）：803-811[3].[J].，2005（1）：50-56[4].1985M1、M2、[J].，1997（6）：2-9[5].[R].40，2014[6].[J].，2005（5）：91-95[7]，.[J].，2002（1）：70-76[8].[J].，2012（10）：1-14[9]，.———“，”[J].，2008（10）：37-51[10]，.[J].，2010（11）131-134[11].、———[J].（），2012（3）：893-908[12]，，，.[J].，2014（1）：109-122[13]Aikman，D.，HaldaneA.G.，andNelsonB.D.CurbingtheCreditCycle[J].TheEconomicJournal，2015，125（585）：1072-1109[14]Alessi，L.，andDetkenC.RealTimeEarlyWarningIndicatorsforCostlyAssetPriceBoom/BustCycles：ARoleforGlobalLiquidity[R].ECBWorkingPaperNo.1039，2009[15]BankforInternationalSettlements[R].2014，84thAnnualReport，Basel，June[16]Borio，C.TheFinancialCycleandMacroeconomics：WhatHaveWeLearnt？[J].JournalofBanking&Finance，2014（45）：182-198[17]Borio，CandZhuH.CapitalRegulation，Risk-takingandMonetaryPolicy：AMissingLinkintheTransmissionMechanism？[R].BISWorkingPaperNo.268，2008[18]Brunnermeier，MarkusK.DecipheringtheLiquidityandCreditCrunch2007-2008[J].JournalofEconomicPerspec-tives，2009（23）：77-100[19]Bry，G.andBoschanC.CyclicalAnalysisofTimeSeries：SelectedProcedureandComputerPrograms[R].Na-tionalBureauofEconomicResearch，TechnicalPaper20，1971[20]Burns，AFandMitchellWC.MeasuringBusinessCycles[R].NationalBureauofEconomicResearch，NewYork，1946[21]Christiano，LandFitzeraldT.TheBand-passFilter[J].InternationalEconomicReview，2003，44（2）：435-65[22]ClaessensS，KoseMAandTerronesME.FinancialCycles：What？How？When？[R].IMFWorkingPaperWP/11/76，2011a[23]ClaessensS，KoseMAandTerronesME.HowdoBusinessandFinancialCyclesInteract？[R].IMFWorkingPaperWP/11/88，2011bFinancialTheory&Policy，，，，。（）22·[24]Comin，DandGertlerM.Medium-termBusinessCycles[J].AmericanEconomicReview，2006，96（3）：523-51[25]Drehmann，M.，BorioC.andTsatsaronisK.CharacterisingtheFinancialCycle：Don’tLoseSightoftheMedium-term！[R].BISWorkingPaperNo.380，2012[26]FSB，IMF，BIS.MacroprudentialPolicyToolsandFrameworks[R].2011[27]Harding，DandPaganA.DissectingtheCycle：AMethodologicalInvestigation[J].JournalofMonetaryEconomics，2002，49（2）：365-381[28]Harding，DandPaganA.SynchronizationofCycles[J].JournalofEconometrics，2006，132（1）：59-79[29]Hatzius，J.，HooperP.，MishkinF.S.，SchoenholtzK.L，&WatsonM.W.FinancialConditionsIndexes：AFreshLookaftertheFinancialCrisis[R].NBERWorkingPaper，No.16150，2010[30]Ng，T.ThePredictiveContentofFinancialCycleMeasuresforOutputFluctuations[R].BISQuarterlyReview，No.53，2011[31]OECD.OECDEconomicOutlook[R].OECDPublishing，Paris，2008[32]Schularick，M.，andTaylorM.CreditBoomsGoneBust：MonetaryPolicy，LeverageCycles，andFinancialCrises，1870-2008[J].AmericanEconomicReview，2012，102（2）：1029-61Abstract：Financialcycledenotestheself-reinforcinginteractionsbetweenandamongtheperceptionsofvalueandrisk,attitudestowardsriskandfinanc