第三章--汇率与汇率制度

第三章汇率与汇率制度金融学本章导读：汇率是两国货币的折算比率。汇率的变动对一国的进出口、资本流动、物价水平、经济增长和就业等都有重要的影响。通过本章的学习要求掌握外汇及外汇管理；汇率及汇率标价方法；汇率变动对一国家经济有什么样的影响；影响汇率波动的主要因素；一国应该如何选择汇率制度等。本章的教学内容有三节：外汇与汇率；汇率的影响因素及汇率的作用；汇率制度。金融学第一节外汇与汇率金融学一、外汇和外汇管理（一）外汇及其基本特征外汇最初是动态意义上的概念。它是指货币的国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。如今外汇已经是静态意义上的概念。外汇是指可自由兑换的、并在国际经济往来中被各国普遍接受和使用的外国货币及其所表示的资产。金融学外汇的基本特征：1）资产性外汇是以外国货币表示的资产。包括外币现钞（纸币、铸币）、外币有价证券（外国政府债券、公司债券和股票等）、外币支付凭证（票据、银行存款凭证、银行卡）等各种资产。2）可兑换性外汇必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。这要求外汇应具有普遍的接受性，才可能自由兑换成其他国家的货币或资产。金融学外汇在国际贸易活动中，被当作国际结算手段，因此各国会以外汇储备的形式持有外汇。外币现钞在各国外汇构成中占比很小，因为将外币现钞作为外汇储备资产会失去利息收入。外币有价证券由于可以在二级流通市场上自由兑换成外币或外币支付凭证，具有较强的流动性，而且还可以给持有人带来利息、股息等收入，具有明显的盈利性，各国政府都将它作为主要外汇储备资产。外币支付凭证可以直接用于国际支付，具有100%的流动性，但盈利性一般不如外币有价证券。金融学《中华人民共和国外汇管理条例》中的外汇：以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：1）外币现钞；2）外币支付凭证或者支付工具；3）外币有价证券；4）特别提款权；5)其他外汇资产。特别提款权：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利,它本身不能直接用于贸易或非贸易的支付。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。金融学（二）外汇管理1.外汇管理的含义外汇管理在国际上一般称之为外汇管制。它是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率稳定，并保持适量的外汇资金。最简单的理解就是政府通过各种手段对外汇的收、支、存、兑进行管理，保持汇率稳定和国际收支平衡。金融学外汇管制是在国际收支不平衡时，引起外汇短缺或外汇储备充裕，政府采取的一种干预管理手段。外汇短缺时容易形成外汇配给；外汇储备充裕时容易使本币升值，影响本国产品在国际市场上的竞争力等等，也会进行外汇管制。比如，70年代瑞士银行对非居民存款不但不付利息反而倒收利息；德国限制境内企业向国外借款，对银行吸收国外存款规定较高的存款准备金；而日本在一段相当长的时间内一直禁止非居民购买日本国的有价证券。金融学2.外汇管制的基本手段1）外汇价格管制外汇价格管制是指汇率政策，即货币管理当局利用汇率的变动来进行外汇管制。具体表现为本币定值过高和采用复汇率制。ⅰ本币定值过高也叫本币高估或汇率高估，是货币管理当局人为地将本币定值过高，提高本币的对外汇率。（本币汇率上升）金融学本币高估的作用：使进口的机械设备、中间产品和优质原材料等的价格变得相对低廉，有利于实现其“进口替代”的对外经贸战略。“进口替代”战略：主要是利用高额关税和数量措施来限制基本消费品的进口，同时利用高估汇率鼓励工业所需原材料和技术设备的进口，达到扶持本国新兴工业发展的目的，最终实现基本消费品的进口替代。（国产化）金融学ⅱ复汇率制是指货币管理当局人为地规定针对不同的贸易项目实行两个或两个以上的汇率。复汇率的作用：•利用汇率的差别来限制和鼓励商品进口或出口进口先进技术设备时提高本币汇率以利于进口；进口奢侈品则降低本币汇率以限制进口。德国在三十年代曾对战备物资的进口给予较优惠的汇率，对其他物品的进口则以较高的汇率来兑换。•外汇当局可通过复汇率调节外汇失衡和国际收支通过进出口汇率的不同调节国际贸易，平衡外汇储备和国际收支。金融学2）外汇数量管制外汇数量管制是指对外汇数量统筹统配，主要包括外汇配给控制和外汇结汇控制。ⅰ配给控制是指外汇当局主要根据用汇方向的优先等级，对有限的外汇资金在各种用汇方向之间通过进口许可证和申请批汇制进行分配。金融学比如需要用汇的进口商只有得到管汇当局的批准，才能在指定银行购买一定数量的外汇。管汇当局批汇的时候，首先根据进口许可证决定是否批准进口商的买汇申请，而进口许可证是由国家有关部门根据国家的需要颁发的。有些国家甚至将进口批汇手续与进口许可证的颁发同时办理。金融学ⅱ结汇控制结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。结汇控制就是外汇当局通过结汇方式的规定，实现出口外汇收入的管制。结汇有强制结汇、意愿结汇和限额结汇等多种形式。金融学强制结汇是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇；意愿结汇是指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可以开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定；限额结汇是指外汇收入在国家核定的数额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。目前，我国对企业主要实行的是强制结汇制，部分企业经批准实行限额结汇制；对境内居民个人实行意愿结汇制。金融学3.外汇管制的弊端实行外汇管制能起到抑制物价上升，促进产业结构改善的作用，一些发展中国家较多实行外汇管制措施。但另一方面，外汇管制的弊端也非常明显：1）外汇黑市猖獗，外汇市场的资源配置被扭曲本币高估使得出口商等外汇收入者不愿将外汇按官方汇率结汇，这使得那些无法从正常的官方供应渠道获取外汇的需求者就会进入外汇黑市，必然形成外汇黑市猖獗，外汇市场的资源配置被扭曲。金融学2）不能从根本上消除外汇失衡和国际收支问题外汇当局可以通过复汇率调节外汇失衡和国际收支，但却不能从根本上消除外汇失衡和国际收支问题。外汇失衡和国际收支的问题主要受国内外经济发展状况的影响。3）加大了政府行政费用无论是外汇的价格管制还是外汇的数量管制，特别是外汇结汇控制和外汇配给控制，都会加大了政府行政费用，助长官僚主义滋生蔓延等。金融学二、汇率与汇率标价法（一）汇率的概念汇率是一国货币相对于另一国货币的价格，因此又称汇价。汇率以一单位本国货币可以交换到多少外国货币来表示，或者以一单位外国货币可以交换到多少本国货币来表示。例如，人民币兑美元汇率可以表示为：1.00美元=6.83人民币金融学（二）汇率的标价方法1.直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。在直接标价法下，如果单位外币折算的本币数量增多，说明外汇汇率上升，即外币币值增加或本币币值减少。反之，则外币币值降低或本币币值增加。在国际外汇市场中，大多数货币都采用直接标价法。我国人民币汇率采用直接标价法。金融学2.间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币。在间接标价法下，本币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果单位本币折算的外币数量增加，说明本币汇率上升，即本币币值增加或外币币值下降。反之，则本币币值减少或外币币值增加。实行间接标价法的国家主要是英、美等少数国家。金融学3.美元标价法在离岸金融市场上，多以美元为标准，用一定量的其他货币给美元标价，称为美元标价法。离岸金融市场是为非居民提供境外金融服务业务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，包括货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。金融学三、汇率的种类（一)基本汇率与套算汇率•基本汇率是本国货币与国际上某一关键货币的兑换比率。所谓关键货币就是指在本国的国际收支中使用最多、国际储备中占比重最大、可以自由兑换，并为世界各国所普遍接受的某一外国货币，如美元、欧元。•套算汇率又称为交叉汇率，是指两种货币通过各自对第三国的汇率算出来的汇率。一般都通过基本汇率套算出来。金融学（二)即期汇率与远期汇率•即期汇率也称现汇率,是交易双方达成外汇买卖协议后,在两个工作日以内办理交割的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。•远期汇率也称期汇率,是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。远期汇率是为了避免外汇风险而产生的。金融学(三）电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率•电汇汇率也称电汇价，是以电报支付方式买卖外汇时所使用的汇率。•信汇汇率也称信汇价，是以信函支付方式买卖外汇时所使用的汇率。•票汇汇率也称票汇价，是以汇票为支付工具进行外汇买卖时所使用的汇率。金融学（四）官方汇率与市场汇率•官方汇率又称为法定汇率，通常是指由国家的货币管理当局公布的汇率，它规定了凡进行外汇交易都要以由官方公布的汇率为准。•市场汇率是指买卖双方根据外汇市场供求情况自由买卖外汇形成的外汇汇率。金融学（五）名义汇率与实际汇率•名义汇率也称为贸易汇率。它是以一种货币表示的另一种货币的价格，可以表示为本国货币的外币价格，也可以表示为外国货币的本币价格。•实际汇率是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率。实际汇率用公式表示为：实际汇率=名义汇率×外国价格指数/本国价格指数金融学第二节汇率的影响因素及作用金融学一、影响汇率变动的主要因素（一）国民收入（或经济增长）1.国民收入因增加商品供给而提高→外汇汇率下降，本币汇率上升当国民收入因增加商品供给而提高，表明该国劳动生产率较高，由此通过生产成本的降低可提高本国产品的出口创汇能力，外汇供给增加；同时当一国生产力发展状况良好时，具有较高的投资回报率，会吸引外资流入，外汇供给增加，结果导致外汇汇率下降，本币汇率上升。金融学2.国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高→外汇汇率上升，本币汇率下降在国内供给不变的情况下，超额的需求必然通过扩大进口来满足，使外汇需求增加，外汇汇率上升。如果从经济增长的角度看，汇率的变动往往表现为：一国短期的经济增长一般会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，则该国货币通常会有对外长期升值的趋势。金融学（二）国际收支1.逆差→外汇汇率上升，本币汇率下跌国际收支逆差时，意味着对外汇需求增加，外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。2.顺差→外汇汇率下跌，本币汇率上升国际收支顺差时，意味着对外汇需求减少，外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，造成外汇汇率下跌，本币汇率上升。金融学（三）通货膨胀1.通胀率较高→外汇汇率上升，本币汇率下跌2.通胀率较低→外汇汇率下跌，本币汇率上升通货膨胀率较高的国家，会削弱本国商品在国际上的竞争力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争力，增加进口，引起本国国际收支状况恶化（逆差），导致对外汇需求增加，外汇汇率上升，本币汇率下跌。同时，一国通货膨胀率较高时，会导致人们对该国货币缺乏信心，引起外汇市场上对该国货币的进一步抛售，造成该国货币的进一步下跌；通货紧缩时情况刚好相反。金融学（四）货币当局的干预货币当局通过买卖外汇，使汇率变动有利于本国：当一国的汇率剧烈波动时，货币当局往往会采取买卖外汇进行市场干预，使汇率变动符合本国利益。一些主要发达国家在市场汇率波动剧烈时，往往会协调他们之间的宏观经济政策或采取联合干预的措施，共同影响汇率走势。干预或联合干预对汇率短期走势具有重大影响，但不能根本扭转汇率变动的长期趋势。金融学（五）利率1.高利率→外汇汇率下跌，本币汇率上升2.低利率→外汇汇率上升，本币汇率下跌利率对汇率的影响主要是通过短期资本的跨国流动实现