2019资本市场及其发展

我国资本市场及其发展主要内容一、多层次资本市场发展历程二、股票市场及其改革三、债券市场一、多层次资本市场发展历程证监会统一监管地方政府监管中国多层次资本市场概况•截至2019年底，主板市场累计融资50074.05亿元；中小板累计融资8593.30亿元；创业板累计融资2915.95亿元。中国多层次资本市场概况[中国多层次资本市场概况[中国多层次资本市场概况[（一）发展历史回顾•与成熟市场自下而上的“自然演进”发展模式不同，中国资本市场是在政府和市场的共同推动下，逐步探索发展起来的。资本市场出现的直接原因是股份制试点。9（一）发展历史回顾10（一）发展历史回顾11（二）中国资本市场现状12中国主板市场概况•主板市场又称一板市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。•主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有着“国民经济晴雨表”之称。中国主板市场概况•普通股•优先股中国主板市场概况中小板概况•中小板即中小企业板，是指流通盘大约1亿以下的创业板块，中小板是创业板的一种过渡。•2019年5月，深圳证券交易所在主板市场内开始设立中小企业板。中小企业板交易概况(2019.12.31）中小企业板行业分布(2019.2.26）集中于制造业（占81％）中小企业板推动区域经济发展21•中小板公司创新情况统计（2019.2.26）22•中小板公司创投投资情况统计（2019.2.26）23•中小企业板推动区域经济发展（2019.2.26）中小企业板上市公司遍布绝大部份省市自治区其中中西部地区占近1/3，成为当地经济的龙头或支柱24涌现出一批行业细分龙头有细分行业龙头企业占比40%；主导产品全球市场占有率排名第一的近40家，进入前三名的近60家；主导产品国内市场占有率排名第一的近130家，进入前三名的近180家。创业板概况•创业板GEM是次于主板市场的二级证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供融资，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。•中国深圳创业板于2009年10月30日正式上市。创业板定位于促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，成长性、自主创新能力是选择创业板上市资源的重要标准。有助于新兴产业和创新企业的成长。重点支持具有自主创新能力的企业，有别于低端制造业，尤其是高污染、高耗能企业。服务于成长型创业企业，公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高成长性，有别于种子期、初创期企业。我们要建设一个怎样的创业板？-创新之板、成长之板创业板与中小板发行上市标准对比表创业板的主要特点•创业板2009年成立，定位于促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，成长性、自主创新能力是选择创业板上市资源的重要标准。30创业板（2019年）3132创业板上市公司行业分布33创业板上市公司地区分布34创业板公司企业性质35创业板公司的自主创新能力与科技含量36创业板公司创投投资情况统计小结：创业板公司的特点平均资产规模、盈利规模相对较小盈利能力强，成长性更高创新特色鲜明的企业居多：主要集中于电子信息，生物医药、连锁经营、专业服务、新能源新材料、环保节能等。出现了一些主板市场尚未有同类上市公司的行业，如移动互联、技术检测、影视制作、医疗连锁、农机连锁等。研发投入比重高、自主创新能力强轻资产特征相对较明显原因1发行制度不合理进一步推动新股发行制度改革原因2监管制度不完善完善各项监管制度原因3退市制度不完善制定严格和可操作的退市制度创业板——“三高”现象“三高”现象：创业板市场高发行价、高市盈率和高超募资金的现象。发行成本中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本上是其它市场的1/3。维持上市的费用中小企业板上市公司的维护费用约为100万元左右，约为其它市场1/6～1/3之间。41二、股票市场及其改革42（一）优先股市场434446（二）IPO改革47历年新股发行数量及融资额48历年上市新股平均市盈率一览表49（1）新股发行审核制度的变革审批制（1993-2000）核准制-通道制（2019-2019）注册制（未来发展方向）核准制-保荐制（2019至今）审批制：行政行为推荐发行人，监管机构审批发行1993-2019额度制：监管机构确定融资总额度并分配至各地，地方行政部门推选发行企业2019-2000指标制：监管机构确定上市企业数量并向各地下达指标，地方行政部门推选发行企业核准制：主承销商（保荐机构）推荐发行人，由监管机构进行核准后发行注册制：以信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实准确完整把关，监管部门对发行人和中介机构的申请文件进行合规性审核，不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险，自主投资决策。2019-2019通道制每家承销商拥有一定数量通道，每条通道推荐一家企业对上市企业数量、市场容量控制，并以此规范保荐机构执业水平2019-至今保荐制保荐企业数量不受发行通道限制强化和细化保荐机构及保荐人的连带责任发行市场化程度大大提高50（2）2019新股发行体制改革的相关政策51（3）新股发行体制改革的具体内容52（4）新股发行体制改革的三大核心5354审核变化：进一步提前招股说明书预披露时点55审核变化：证监会审核周期缩短56审核变化：鼓励企业以股债结合的方式融资57审核变化：发审会前抽查工作底稿58发行变化：自主选择发行窗口、发行时机59发行变化：新股定价市场化60发行变化：市值配售61发行变化：引入主承销商自主配售机制62监管执法变化：减持、锁定与股价挂钩63监管执法变化：改进辅导监管，强化保荐机构自律监管64以投资者的决策需要为导向，使用浅白语言信息披露变化：提高信披质量，加强信披针对性65IPO未来审核趋势总结•理念转变：强化信息披露，弱化价值判断•降低准入条件，打破“优中选优”的无形门槛•招股书体现行业个性化，以投资者为本，避免细而无用•受理即披露，加强社会监督，反馈意见适时公开•发审会前抽查工作底稿•加强执法和处罚力度，一经发现造假行为，立即移交稽查，无论是否撤材料66（5）A股历史上的八次IPO暂停回顾（三）新三板代办股份转让系统—非上市公司股份转让平台（OTC市场）场外市场概况•新三板又称股份报价转让系统，是为扶持国家级高科技园区科技含量较高、创新能力较强的中小股份制企业而设立的融资服务平台，自2019年1月开始在中关村科技园区试点。•区域性股权交易市场，是指为本省行政区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场。69中关村试点发展现状（一）截至时间：2019年3月29日70试点作用和效果1、提高了企业改制热情。目前中关村共有290家股份公司，500多家企业拟改制为股份公司，比试点前大为增加。2、提高了引进PE、创投效率，增发平均市盈率达17倍。3、推动组建了挂牌企业金融服务合作联盟，挂牌企业股权可质押贷款。新三板交易状况•2019年新三板挂牌企业呈现了爆发式的增长，当年挂牌企业数量增加1,233家，比2019年增长355%，超过了之前八年所积累的数量，累计达到1,580家（2019年新三板成立时，挂牌企业数量仅6家）。•从交易量来看，新三板交易也在2019年开始爆发，全年新三板交易量达到22.75亿股，较2019年增长了11倍。进入2019年2月，新三板单日交易量突破亿元，通过做市商的成交量占比已近四成。71新三板7273三、债券市场债权融资概况1.企业债券与公司债券•中国公司信用债发展一直非常缓慢，2019年公司信用类债券余额有大幅增长。75公司债券融资现状的成因•盈利能力影响负债融资的财务杠杆作用•“内部人控制”使债权融资不受偏好（公司债的本息会对经营者形成硬约束）•企业债券市场的政策管制影响其规模•银行债务较发行债券成本的优势•投资者的投资观念出现误差中证监颁布实施《公司债券发行试点办法》•2019年8月14日，中国证监会正式颁布实施《试点办法》。一方面规定了一系列市场化的制度安排,如审核制度采用核准制;引进股票发行审核中已经比较成熟的发审委制度;实行保荐制度;建立信用评级管理制度等。另一方面还确立了若干市场化改革内容：如公司债券发行不强制要求提供担保;募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩,包括可以用於偿还银行贷款、改善财务结构等股东大会核准的用途;公司债券发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定;采用橱架发行制度,允许上市公司一次核准,分次发行等。2.银行间债券市场•2019年，商业银行退出交易所市场、银行间债券市场建立，走出了一条不同于交易所市场的跨越式发展道路：•一是面向合格机构投资者，发展场外市场；•二是放松管制，加强自律；•三是持续完善基础设施，建立现代化支付系统推动建立信用评级、信息披露等市场化约束机制；•四是创新推出各类金融机构债和各类非金融企业债务融资工具；•五是将债券市场发展与公开市场操作紧密联系、有效结合。7879803.中小企业私募中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。试点期间，中小企业私募债券发行人限于符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2019〕300号）规定的，未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。81工信部联企业（2019）300号《关于印发中小企业划型标准规定的通知82备案条件门槛低发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司期限在一年（含）以上发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍发行人应当符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》规定的，未在上交所和深交所上市的中小微型企业83备案程序简便快捷发行人在取得《接受备案通知书》六个月内完成发行在十个工作日内决定是否接受备案深交所对备案材料进行完备性核对中介机构尽职调查、承销商提交备案材料发行人聘请中介机构、准备材料《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》备案登记表备案工作表募集说明书尽职调查84产品设计多元中小企业私募债可以为贴现式或附息式固定利率或浮动利率增信措施设计、评级与否由发行人和投资者自主协商确定可以单独发债，也可以集合形式发债可以附发行人赎回、上调票面利率选择权或投资者回售选择权可以附加转股或认股条款可以一次发行，也可以分期多次发行85信息披露专员信息披露内容信息披露渠道信息披露发行人应当指定专人负责信息披露事务私募债券承销商应当指定专人辅导、督促和检查发行人的信息披露义务备案登记表发行结果公告募集说明书转让服务公告派息、兑付公告重大事项公告本所固定收益业务专区交易所认可的其他方式（仅募集说明书和定期报告可适用）86与其他债券品种比较87与其他债券品种比较88逐步规范公司治理结构和内控控制制度，完善财务信息披露制度灵活、非标准化的产品设计不会改变公司的所有权结构发行手续相对简便、发行周期较短发行门槛低、成本可控相对优势中小企业私募债券的优势89试点现状试点效果有效缓解中小微型企业“融资难、融资贵”问题，拓展了企业直接融资渠道，为其战略发展提供稳定的资金支持为市场提供高收益、风险可控的投资品种，完善债券市场投资产品结构资本市场示范效应和引导作用明显大幅提升发行人形象和知名度，对其后续发展积极正面通过承销商的尽职调查，发行人可意识到在公司治理、内部控制和财务制度等方面的不足，进而加以逐步完善谢谢！谢谢！Thankyou!