行为金融

行为金融学BehavioralFinance经管系秦笑[e-mail]教学思路教学目的学科特点教学内容教学方法推荐书目及网站教学目的提高学生对前沿学科《行为金融学》的重视程度，培养并激发学生对金融相关理论的兴趣；丰富学生们的金融理论知识；增强学生们的金融实践能力；为学生的继续深造打好基础。学科特点系统性和逻辑性前瞻性开放性和动态性理论与实证结合理论与应用结合身边的行为金融学行为金融学:1、概论（1）；2、标准金融学所面临的挑战与困惑（2-4）；3、介绍行为金融学的思想及理论（5-7）；4、运用思想与原理（8-9）；5、实证研究（10-12）。教学内容教学方法分层次教学案例教学推荐书目及网站中文教材著作[1]《行为金融学》，李国平，北京大学出版社，2006。[2]《行为金融学》，周爱民、张荣亮等，经济管理出版社，2005。[3]《行为金融学》，崔巍，中国发展出版社，2008。[4]《行为金融学——理论及中国的证据》，李心丹，上海三联书店，2004。中文学术刊物[1]《行为金融学期刊》[2]《金融经济》[3]《经济研究》[4]《经济学动态》[5]《上海财经大学学报》相关网站人大经济论坛:什么是行为金融学？什么是标准金融学？什么是行为金融学？行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。什么是标准金融学？121.2行为金融学的相关学科基础心理学行为学实验经济学行为经济学......引子：什么是行为金融学？——从我们身边的行为金融学例子说起……我们身边的行为金融学1、让我们来做这样一个实验。A.你一定能赚30000元。B.你有80%可能赚40000元，20%可能什么也得不到。•你会选择哪一个呢？•实验结果是，大部分人都选择A。2、假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得50000元，输了失去50000元。请问你是否愿意赌一把？请做出你的选择。•A.愿意•B.不愿意分析:•从整体上来说，这个赌局输赢的可能性相同，就是说这个游戏的结果期望值为零，是绝对公平的赌局。•大量类似实验的结果证明，多数人不愿意玩这个游戏。为什么人们会做出这样的选择呢？•这个现象同样可以用损失规避效应解释，虽然出现正反面的概率是相同的，但是人们对“失”比对“得”敏感。想到可能会输掉50000元，这种不舒服的程度超过了想到有同样可能赢来50000元的快乐。3、假设你面对这样一个选择：在商品和服务价格相同的情况下，你有两种选择：•A.其他同事一年挣6万元的情况下，你的年收入7万元。•B.其他同事年收入为9万元的情况下，你一年有8万元进账。分析：•调查结果出人意料：大部分人选择了前者。•事实上，我们拼命赚钱的动力，多是来自人与人之间的嫉妒和攀比。•我们对得与失的判断，是来自比较。•（培根曾言：皇帝通常不会被人嫉妒，除非对方也是皇帝。）•比方说现在有一家家具店正在清仓大甩卖，你看到一套餐具，有8个菜碟、8个汤碗和8个点心碟，共24件，每件都是完好无损的，那么你愿意支付多少钱买这套餐具呢？•如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和刚刚提到的完全相同，而且完好无损，另外这套餐具中还有8个杯子和8个茶托，其中2个杯子和7个茶托都已经破损了。你又愿意为这套餐具付多少钱呢？•结果表明，在只知道其中一套餐具的情况下，人们愿意为第一套餐具支付33美元，却只愿意为第二套餐具支付24美元。再来看一个奚教授（奚恺元教授是当代最有成就的行为决策学研究者之一）作的餐具的实验。分析：虽然第二套餐具比第一套多出了6个好的杯子和1个好的茶托，人们愿意支付的钱反而少了。因为到底24件和31件算是多，还是少，如果不互相比较是很难引起注意的，但是整套餐具到底完好无缺还是已经破损，却是很容易判断的。二、思维方式10000元，存10个月以后，利息有多少？你可能估计在100元左右；也可能你会算：利息I＝本金P元×月利率R×存T个月•算法式这样按着一定的严密规则来探索的方式，就叫算法式。它能保证问题的解决。但有时人们找不到算法，或无法执行。•启发式问题•Linda，女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。专业哲学，在学生时代积极关心歧视问题和社会公平问题，同时参加了反核示威。•请回答，哪一个可能性更大：A:“该女是银行出纳员”；B:“该女是银行出纳员和女权运动者”。启发式偏差•Linda，女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。专业哲学，在学生时代积极关心歧视问题和社会公平问题，同时参加了反核示威。•请快速回答，哪一个可能性更大：A:“该女是银行出纳员”；B:“该女是银行出纳员和女权运动者”。为什么那么多人选择了B呢？代表性偏差：是指当个体进行判断时，将所得信息与头脑中已存在的类似某种原型的概念进行比较，当偏差较小时，个体便快速判定该信息很可能代表该原型概念。分析：贝叶斯法则：)()()/()/(APBPBAPABP我们知道，男女比例大致相等那么，请估计在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB的比例，哪个更高？（B代表男孩，G代表女孩）我们知道，男女比例大致相等那么，请估计结果大多数人估计前者远高于后者。为什么会这样呢？要知道从机会来说，两者的概率应是相等的啊。就因为GBGBBG更典型也更有代表性：更能代表整个人口中的比例，而且看起来更随机。什么是启发式启发式就是这样，根据一定的经验，信手拈来一种解决办法。优点：省时省力缺点：不能保证问题的解决传统金融学和行为金融学在关于人的工作方式上的假设不同行为金融学就是这样，强调人许多时候是会按启发式来工作的；尽管它也同意，人有时是按算法式工作的。传统金融学则假定，人是按算法式来工作的。可得性启发请问：K在英文单词里，是更常出现在第一个字母位置，还是第三个字母位置？第三个字母位置是K的词是起首字母为K的词的三倍可得性启发所谓“可得性启发(availabilityheuristic)”，是说最易被想起的事件通常被认为最普遍。相应地人们对他们不易记忆的事物则认为是不常发生的。四种特征事件影响决策判断：过去事件发生的频率：次数越多，越容易记住；对事件的熟悉程度；事件的不同寻常性:不同寻常事件留下的记忆深刻，更容易记住；事件发生的时间：时间越近记忆越清楚。请大致估计……请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。这里要告诉你的是，肯定在1个以上。请大致估算•1+2+4+8+32+……+1024＝？请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。这里要告诉你的是，肯定在100个以内。请大致估算•1024+512+256+……+1＝？锚定与调整为什么在这两个小测验中，人们的估计会因表述的稍许差别而极大的不同呢？锚定——表现为进一步评价判断的标准受到当前观测值的影响而被固定。是1与100（或1、2、4等前几个数的和与1024、512等前几个数的和)影响了人们的估计：人们的估计被锚定在最初的这样一个数附近。突出经验典型性启发现象也好，可得性启发现象也罢，或者锚定现象，都说明一个现象，即人们往往留意那些特别吸引他们的事物或信息。所谓具有“突出经验”的信息，就指能够吸引人们注意或唤起人们联想的信息。只关注“突出经验”和“经典事物”的心理现象，还导致“爱屋及乌效应”，即关注与熟悉事物具有相似特征或关联的事物。这些说明我们对信息的关注和加工具有一定的选择性。它们可以解释如“反应过度”、“家乡情结”和“小数定理”等非理性投资现象。小数定理•例如，如果一个金融分析师连续推介的几个股票随后的表现都很好，那么投资者一般会对之十分信任：认为他是一个合格的分析师。•这种仅仅根据一个很小的样本的情况来推论总体会怎么样的现象，叫“小数定理偏差”。赌徒谬论又例如，在投掷硬币的游戏中，如果前几次连续出现正面时，你猜测接下来硬币会是？•有一种人总是认为，接下来出现反面的概率很大（因为人们都知道正反面出现的概率为50%），这叫作“赌徒谬论”；•而另一种人则认为，继续出现正面的概率很大（因为前面出现正面的就是多），即他们表现为“小数定理”。•“赌徒谬论”为金融市场中的“相反原理”或“反应过度”提供了心理学解释；•“小数定理”为追风盘提供了解释。也就是“小数定理偏差”导致一种行为：“趋势追逐(trendchasing)”即人们仅仅通过少量数据便轻易判断为一个系统性趋势形成。统计上也称为“堆积幻觉(clusteringillusion)”：实际上是随机“堆积”起来的数据所形成的某种所谓“模式”，人们却将其看成是某种内在的必然规律。这就导致了人们追长不追跌过度反应和反应不足我们头脑工作的这样一些方式，将导致我们对一些信息反应过度和对另一些信息的反应不足。比如，如果新信息对人们来说具备典型性，他们就会高估新信息所包含的内容，出现“典型启发偏差”，反应过度；反之，如果新信息对人们来说不具备代表性，则他们会忽略新信息，出现“保守主义偏差”，反应不足。我们往往只看得见、或只留意、或只重视自己希望看见的信息。选择了这些“支持”我们的信息，自然会导致我们过度自信。比如•稳定的环境里，缺乏突出的、典型的信息，而会驱使人们倾向于保守主义（反应不足）；•而变化的环境里，产生许多突出的、典型的信息，使人们倾向于“典型性启发”等（反应过度）。比如•难以理解的信息，缺乏典型性，也不易唤起人们强烈的记忆，所以不被重视。如对抽象的统计信息等反应不足；•而容易理解的信息，简单、典型，易于唤起人们强烈的记忆，往往被过分重视，人们会反应过度。比如•私人信息，具有强烈的感情色彩，符合其典型经验，易于唤起诸多经验，所以对私人信息往往反应过度,而对公开信息则相应反应不足。比如：公开信息与私人信息与私人信息一致的公开信息，会加剧过度自信，导致反应过度；而不合符私人信息的公开信息则易被忽视，结果就是短期的反应不足（惯性效应）。公开信息不足的股票，往往反应不足。总的来说，人们对突出的、模糊的、能很快吸引注意力的信息（如突发事件、谣传、极端事件等）反应强烈，一般为反应过度；而对明确的、乏味的、平淡的、司空见惯的信息（如会计信息）反应不足。过度自信许多心理学研究显示人们倾向于对他们的判断过分自信。尤其是专业人士通常夸大自己的知识和能力。结果表现为：当他们“希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果出现的概率夸大为必然事件；而当他们“不希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果夸大为不可能事件。而且设定置信区间非常小（通俗讲就是夸大自己预测的准确性）。“过度自信”还在以下情况下尤其突出•所要完成的工作十分困难；•在预测能力有限的条件下进行预测；•执行缺乏快速和清晰的反馈的任务的时候；•是男性的时候（男性似乎比女性更容易犯“过度自信”的毛病）。过度自信可表现为：“事后诸葛亮”和“偏执偏差”•“事后诸葛亮”心理，指人们总会在事后调整自己的认识为自己在事前的判断和决策辩护。•“偏执偏差”指投资者执着于不成功的投资策略。这使这类投资者在市场上的投资表现相对较差。三、我们是稳定不变的吗？请选择A或B无论你现有财富如何，给你1000元，然后在以下两种情形中择一：A：一半的可能性得1000元，一半的可能为0；B：100%得500元。请选择C或D无论你现有财富如何，给你2000元，然后在以下两种情形中择一：C：一半的可能性损失1000元，一半的可能损失为0；D：100%亏500元。结果是在第一个实验中多数人选择B，稳稳当当得500；而在第二个实验中多数人选择C，要么损失最大，要么一点都不损失。注意：在两个实验中，按照预期效用理论，从最终财富数量看，A与C、B与D是完全一样的。结果说明什么呢？说明我们并不是那么一贯的我们有时喜欢赌，有时又不喜