专题五盈利能力与股东权益分析(XXXX)

1专题五盈利能力与股东权益分析2主要内容：公司盈利能力分析：（1）从销售收入的角度进行分析；（2）从资产的角度进行分析；股东权益分析（1）从Roe的角度评判，注意杜邦分析法的应用（2）从EPS的角度评判（3）其他角度的评判：每股净资产、股利支付率、市盈率、资本保值增值率3一、盈利能力分析4盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。盈利能力分析对股东而言至关重要，因为他们以股利的形式获取收益。而且，利润的增长推动股票价格上升，从而使股东得到资本利得。利润对债权人也十分重要，因为利润是偿还债务的重要资金来源。利润通常被作为评价管理层业绩的重要标准。可以分别从收入、资产和盈利质量等角度评价企业的盈利能力。5（一）以销售收入为基础的盈利能力分析1.主营业务利润率（≠销售毛利率）这个指标表明每一元销售额为创造企业利润作出的毛贡献额，它是企业最终实现利润的基础。利用该指标可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，有利于判断企业核心竞争力的变化趋势。主营业务利润率=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金主营业务收入6主营业务利润率受到以下多种因素的共同影响：销售价格购货或生产成本销售结构——首先了解企业的营业收入主要来自于哪些产品，进而了解哪些产品会帮企业赚钱。运用这一指标在不同公司间进行比较时，应当注意不同公司业务结构的可比性。7评价指标/年度201220112010主营业务收入（万元）164,253141,838112,813主营业务成本（万元）136,693115,53086,716主营业务税金（万元）631744467主营业务利润（万元）26,92925,56425,630主营业务利润率（%）16.39%18.02%22.72%行业同期平均水平（%）25%24.5%天药股份2010-2012年主营业务利润率：2010年到2012年主营业务利润率连续下降，均低于行业平均水平；应分析原因，是薄利多销的结果还是竞争能力下降的表现。82.经营利润率主营业务利润中只扣除了直接成本和税金，没有扣除各项期间费用，不能据以说明企业经营的实际业绩，需要结合经营利润率做进一步分析。经营利润率=经营利润/销售收入=（主营业务利润-销售费用-管理费用-财务费用）/销售收入注意经营利润与利润表中营业利润的差异(营业利润=经营利润-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益查看天药股份2013年年报)。9评价指标/年度201220112010主营业务利润（万）26,92925,56425,630销售费用（万）1,8632,1332,397管理费用（万）11,17711,05710,581财务费用（万）2,6923,1092,586经营利润（万）11,1979,26510,066营业收入（万）164,253141838112813经营利润率6.82%6.53%8.92%天药股份2010-2012年度经营利润率：103.销售净利率这个指标反映每一元销售收入创造净利润的水平。销售净利率=净利润/销售收入天药股份2010-2012年销售净利率评价指标/年度201220112010净利润（万元）9,8929,5129,279销售收入（万元）164,253141,838112,813销售净利率（%）6.02%6.71%8.23%11天药股份2010-2012年盈利情况对比分析：评价指标/年度201220112010主营业务利润率（%）16.3918.0222.72经营利润率（%）6.826.538.92销售净利率（%）6.026.718.23加计非经营收益，扣除非经营性费用、营业外收支、所得税。扣除经营性期间费用与2011年相比，2012年主营业务利润率和销售净率均有小幅度下降，但经营利润率略有上升；说明2012年度公司净利润中，三项期间费用略有下降。12（二）以资产为基础的盈利能力分析1.资产周转率资产周转率=销售收入总额/全部资产平均余额这个指标用于考察企业全部资产的使用效率。这个指标的行业特征很强，适合在行业内部进行比较。只有投入经营的资产才能产生销售收入，因此考核经营资产周转率更有意义。经营资产的定义（相对于金融资产而言）：经营资产等于总资产减去金融资产；经营负债等于总负债减去计息负债；经营资产减去经营负债等于净经营资产。经营资产周转率=销售收入总额/经营资产平均余额13评价指标/年度201220112010销售收入（万元）164,253141,838112,813资产余额（万元）249,197241,672291,975资产平均余额（万元）245,434266,824277,163资产周转率（次）0.6690.5320.407行业同期较差水平（次）0.40.6天药股份2010-2012年总资产周转率天药股份2010年的资产周转率均低于行业较差水平，说明资产利用很不充分，2011、2012年情况略有好转，但仍然属于较低水平。应该分析周转率低的深层次原因。142.总资产报酬率（ROA）=(净利润+所得税+利息费用)/资产平均余额=（利润总额+利息费用）/总资产平均余额这个指标衡量企业经理人对企业经济资源的运用效率；评价企业利用资产是否达到了预期的经营目标。上述公式中，分子是息税前利润（EBIT）。利息和所得税是经理人运用企业资源进行经营获得的回报，在向股东分配利润前先行分配给其他利益相关者而形成对利润的扣除；因此也应该属于资产报酬。15由于企业经营资金中有一定比例来源于借贷，所以这个比率不应该低于贷款利率；因此总资产报酬率还可以用于评判企业举债究竟是“有利财务杠杆”，还是“不利财务杠杆”，从而为企业筹资决策提供依据。总资产报酬率可以分解为以下两个比率：总资产报酬率=息税前利润/资产平均余额==销售回报率×资产周转率上述分解结果为深入分析总资产报酬率提供了新思路。息税前利润×销售收入销售收入资产平均余额经营获利能力资产利用效率16分析总资产报酬率应该注意两个方面的问题：（1）总资产报酬率具有明显的行业特征。应当将企业指标与行业水平进行比较分析。012345678A行业B行业资产报酬率（%）销售报酬率(%)资产周转率（2）如果企业的销售报酬率能够达到行业平均水平，或良好水平，而总资产报酬率却低于行业平均水平，甚至是很差的水平，说明企业的资产利用率低，同时，经营业务以外的活动中存在大量的费用和损失。17评价指标/年度201220112010利润总额（万）11,21511,02410,512利息费用（万）2,6923,1092,586息税前利润（万）13,90714,13313,098平均资产总额（万）245,434266,824277,163总资产报酬率（%）5.67%5.30%4.73%行业同期水平（%）平均7.0/较低1.5平均6.3/较低0.8天药股份2010-2012年总资产报酬率天药股份2010、2011年总资产报酬率均未达到行业平均水平，2012年略有上升。18将天药股份2012年的总资产报酬率分解为销售报酬率和资产周转率的乘积。=8.47%×0.67=5.67%评价指标/年度201220112010息税前利润（万元）13,90714,13313,098销售收入（万元）164,253141,838112,813资产平均余额（万元）245,434266,824277,163息税前利润×销售收入=13,907×164,253销售收入资产平均余额164,253245,434经营获利水平资产利用效率193.固定资产周转率（销售收入与固定资产之比）固定资产周转率=销售收入总额/固定资产净值平均余额固定资产净值=固定资产原价-累计折旧-累计减值准备这个指标考察企业固定资产的使用效率，即通过固定资产运营而产生的销售收入。这个指标具有明显的行业特征。一般而言，制造业企业固定资产在总资产中占较大比例，固定资产周转率相应比较低。服务业行业则相反。20随着时间的推移，固定资产净值会因折旧和减值准备的提取而越来越少；由此，即使企业的销售收入不增加，固定资产周转率也会因为固定资产净值的减少而不断提高。这样计算出来的固定周转率不能正确反映固定资产的实际使用效率。而且，企业管理层可以通过选择和调整折旧政策或减值政策操纵固定资产周转率。为了弥补这个缺陷，可以使用固定资产原价平均余额代替固定资产净值平均余额。21评价指标/年度201220112010销售收入（万）164,253141,838112,813固定资产净值（万）107,38397,79566,108固定资产净值平均余额（万）102,58981,95262,861按净值计算固定资产周转率(次)1.601.731.79固定资产原价（万）128,252113,98779,455固定资产原价平均余额（万）121,12096,72184,393按原价计算固定资产周转率(次)1.361.471.34天药股份2010-2012年固定资产周转率公司根据天津市战略规划实施东移搬迁，2011、2012年的固定资产原价、净值均比上年显著增加。22二、股东权益分析23净资产收益率=归属于上市公司所有者的净利润平均净资产（一）净资产收益率（ROE）平均净资产=（年初归属于上市公司股东的所有者权益额+年末属于上市公司股东的所有者权益额）/2如果当年内企业所有者权益发生了重大变化，为了相对准确地反映所有者投入资本获取收益的能力，应该按投入的时间长短计算净资产加权平均余额。这个指标基于企业所有者的角度，衡量企业的收益水平。24天药股份2010-2012年净资产收益率天药股份2010、2011年净资产收益率均位于行业平均水平和较低水平之间；这在很大程度上受到资产周转率较低的影响。评价指标/年度201220112010净利润(万)9,8929,3209,083净资产(万)176,784168,686159,124净资产平均余额（万）172,735163,905155,444净资产收益率5.73%5.69%5.84%行业同期平均/较低水平8.4%/2.7%6.9%/1.2%25净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的因素，可以采用杜邦财务分析体系将指标进行分解。净资产收益率=净利润/净资产平均余额=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净利润×营业收入×资产平均余额营业收入资产平均余额净资产平均余额1元钱营业收入贡献的利润1元钱资产所产出的营业收入1元钱股东权益能控制的资产26通过分解得到影响净资产收益率的三个因素：销售净利率反映了企业经营活动的获利能力；资产周转率反映了企业投资活动的效果，如果企业的资产中包括一部分不良资产，周转不畅，甚至不能在经营中发挥作用，会导致这个比例下降；权益乘数是权益比率的倒数，用于反映企业的资本结构；如果企业的负债比例高，则净资产比例低，权益乘数比较大，能够对企业利润或亏损产生放大作用(杠杆效应)。27评价指标/年度201220112010净利润(万)①9,8929,3209,083销售收入(万)②164,253141,838112,813资产总额(万)③249,197241,672291,975净资产(万)④176,784168,686159,124资产平均余额(万)⑤245,435266,824145,988净资产平均余额(万)⑥172,735163,90579,562销售利润率（%）⑦=①/②6.02%6.57%8.05%资产周转率(次)⑧=②/⑤0.6690.5320.773权益乘数(倍)⑨=⑤/⑥1.421.631.83净资产收益率⑩=⑦×⑧×⑨5.73%5.69%11.42%天药股份2010-2012年杜邦分析28天药股份2012年净资产收益率构成分解如下：100元钱营业收入贡献利润6.02元，在行业中排列靠后；100元钱资产所产出的销售收入只有66.9元，虽然比上年53.2元