《风险管理理论与方法》XXXX

风险管理理论与方法授课对象：2012级金融学研究生授课教师：刘湘云博士后、教授研究生课程课程提纲一、人类行为的经济学分析二、风险的本质与成因三、金融、金融风险与金融危机——金融风险的类型及其演进四、金融复杂性与风险分析五、金融风险溢出与金融危机传染六、金融风险计量模型比较分析七、金融风险管理模式与策略八、新旧巴塞尔协议与风险管理九、信用风险计量与管理十、市场风险计量与管理——VaR方法的原理与应用十一、利率风险计量与管理——久期、凸度方法的计算与免疫策略十二、操作风险计量与管理十三、金融创新与衍生产品风险管理参考书目[1]米塞斯，《人类行为的经济学分析》，广东经济出版社，2005[2]顾孟迪、雷鹏《风险管理》，清华大学出版社，2005[3]王一鸣、鄢莉莉，《风险管理》，中国发展出版社，2010[4]王春峰，《金融市场风险管理》，天津大学出版社，2001[5]刘金波，《风险管理》，中国金融出版社，2010[6]姜青舫、陈方正，《风险度量原理》，同济大学出版社，2000[7]布赖恩·科伊尔，《利率风险管理原理》（上、下），中信出版社，2003[8]安东尼·桑德斯，《信用风险度量——风险估值的新方法与其他范式》，机械工业出版社，2001[9]李红权、马超群，《金融市场的复杂性与风险管理》，经济科学出版社，2006一、人类行为的经济学分析请辨析以下命题：1、若ab，bc，则ac。2、对a商品需求量的减少必将导致a商品价格的下降。3、买两张彩票获奖的概率比买一张彩票获奖的概率大。4、本能说的支持者们确信他们成功地揭示了理性主义的肤浅，将经济学贬损为“由错误的心理假设得出的一系列错误结论”。（WilliamMcDougall，《社会心理学简介》）行为人1、有意识的行为和动物反应人类行为是有意识的行为无意识的行为是人体细胞和神经对刺激的不自觉的反应，它与有意识或有目的的行为有着明显的差异。2、人类行为的先决条件：不安对更为满意的状态的想象对有意识的行为能够消除或至少减轻不安的期盼3、理性与非理性人类行为总是合理的，因为行为的最终目的常常是满足行为人的某种欲求。认为满足身体的生理需要是“自然的”因此是“理性的”，而其他所有的需要是“人为的”因此是“不理性的”未免太专断。现在流行就纯粹的理性对社会科学吹毛求疵。对经济学最流行的批驳意见就认为经济学忽略了生活和现实的不理性，并试图把无穷尽的各种现象压缩成干瘪瘪的图式和毫无生气的抽象概念。4、因果关系与经济学分析人如果看不到任何因果关系，他就不能行为。因果关系研究的原型？思考和行为是人类的具体特征，它们是人类特有的。泛机械化的观点是方法论的一元论。实证主义、行为主义、经验主义呢？经济学和对理性的反叛1、关于理性的一些观点当个体根据一个完备的和可传递的效用函数行动时，我们称个体是理性的（SamuelBowles，《微观经济学：行为，制度和演化》，中国人民大学出版社，2006）在经济理论中，理性决策者是指在深思熟虑并回答下面三个问题后进行选择的行为人：①什么是可行的？②什么是想要的？③给定可行性约束，根据愿望，什么是最好的方案？（ArielRubinstein，《有限理性建模》，中国人民大学出版社，2005）2、对理性的反叛根据心理学理论，如果行为没有经历适当的思考而仅仅是对其影响机制的条件反射，则这种行为通常被解释为非理性。理性选择和非理性选择的分歧点，主要集中在人是否具有“一致性偏好”及其动机和目的是否只受“效用最大化”影响两方面。传统经济学将“理性经济人”描述为工具主义意义上的理性者，他们具有有序偏好、完备信息和精确的计算能力，能够利用掌握的信息来预估将来行为所产生的各种可能性，能够完成最佳的满足自己偏好的决策，最大化自己的期望效用（约翰·伊特韦尔等，1996）。换言之，“偏好一致性+效用最大化”一旦嵌入选择模型，人的选择行为便被赋予了理性属性。赫伯特·西蒙(1973)曾将上述理性行为理解为实质理性，而将注重心理、环境、信息变化且充分发挥认知的理性行为解释为过程理性。因此，根据西蒙的思想可以推论：行为人只有对信息和环境的不确定性进行分类、整合、加工和处理，选择行为才具有理性属性；如果行为人只是依据直觉、知觉、外部刺激等，则其选择行为便是非理性的。事实上，区分选择行为的理性和非理性属性确实很困难，原因在于理性和非理性行为的同构或相容；西蒙以有限理性为基础所强调的过程理性学说，在很大程度上调和了这种同构或相容；他还在《现代决策理论的基石》一文中指出：“……所谓非理性，指‘对效用最大化的任何偏离’；因此，我讲的‘有限理性’……就是非理性。”不确定性1、不确定性和行为人类行为和未来的不确定性并不是两件相互独立的事情，而是为了确立一件事情而使用的两种不同模式。2、概率的含义和类别概率的含义已经被数学家们弄得很模糊，处理概率的方法就有很多歧义，甚至认为：概率就是频率。两种不同概率：级别概率（或频率概率）和事件概率（或人类行为科学的具体理解）3、特定事件概率的数字评估对于1944年前夕的那场总统选举，人们可能会这样说：（A）我愿意用3美元对1美元赌罗斯福会当选。（B）我猜想在所有选民当中有450万人会行使它们的选举权，其中会有250万人为罗斯福投票。（C）我估计罗斯福当选的几率是9：1。（D）我确定罗斯福会当选为总统。二、风险的本质与成因风险的本质？风险与不确定性、分工的关系？风险能消灭吗？风险有价值吗？俗话说：“高风险高收益，低风险低收益”，这个结论对吗？为什么？风险现象风险一词已为众多领域所熟悉，并在不同场合有各自理解的特定含义。譬如，医疗手术的死亡事故，航运业的海难和空难，生产中的设备故障，投资项目不能如期盈利甚至亏损，金融市场的震荡对社会和经济产生的冲击，等等我们把实际中所观察到的风险存在及其对人的行为的影响这类现象，称为风险及其关联活动现象，简称风险现象（riskphenomena）把人们为防范风险和减轻风险危害性所做的种种努力，称为风险处理。从对人产生影响的条件和过程看，有两种基本的风险类型：一种是一般过程中存在的风险，另一种是投机活动过程中存在的风险。为简便，我们将前一种类型的风险称为普通风险，把后一种类型的风险称为投机风险。四种不同的风险理解把风险视为给定条件下各种可能结果中那种较坏的结果。而坏结果往往要折算为经济损失或货币数量损失，因此在性质上称之为数值风险。把风险视为给定条件下各种可能结果中较坏结果出现的可能性。称之为概率风险。把风险视为给定条件下各种可能结果之间的差异。而这种差异性可用方差来刻划，称之为方差风险。把风险直接视为事情本身存在的不确定性。这是一种笼统即缺乏具体特征的关于风险的解释，称之为抽象风险。——姜青舫、陈方正分工、私人信息与风险——风险的本质F.Knight(1921)认为，如果一个经济行为者所面临的随机性能用具体的数值概率来表述，那么就可以说这种情况涉及风险；另一方面，要是该经济行为者对不同的可能事件不能（或没有）指定具体的概率值，就说这种情况涉及不确定性。SamuelBowles认为，风险是指个人选择集中一项行动的结果是一系列以一定已知概率发生的可能结果的集合。相反，不确定性是指一个或多个行动会产生多重结果，而产生的概率是未知的。所谓风险，系指由于不确定性而引发的出现损失（或获利）的可能性；这一可能性（Probability，概率）的分布状况显示风险的程度。风险源于不确定性，不确定性由信息不对称（信息不完全可视为以自然为博弈者的信息不对称情况）造成，信息不对称则由于分工及私人信息的产生而导致。风险由不确定性引发，而不确定性是信息缺陷所导致的。按信息缺陷的性质可将风险分为两类：外生性风险和内生性风险。外生性风险的引发原因是信息不完全；内生性风险的引发原因是信息不对称（Asymmetry）。风险本质与风险定义从形式上看，所谓数值风险、概率风险、方差风险和抽象风险，都是按照所观察的风险现象本身来表述风险的。其实它们当然没有一个可以称得上是体现风险本质的概念。从风险测量角度看，数值风险用货币大小衡量风险，概率风险用概率值衡量风险，方差风险则用某一已知分布的随机变量方差或均方差量度风险，抽象风险则无具体的衡量方法。三条关于风险的特有属性：（1）隶属性。凡风险皆指包含于行为主体所采取行动过程中的风险。（2）危害性。是指风险引致的所有可能损失即潜在损失对行为主体的威胁，从而行动选择的非理性和资源配置的低效性。（3）并协性。即任何存在于某一行动过程而行为主体造成危害的风险，总与该行动试图实现的目标利益相反相成。风险定义：在以特定利益为目标的行动过程中，若存在与初衷利益相悖的可能损失即潜在损失，则由该潜在损失所引致的对行动主体造成危害的事态，便称作该项行动所面对的风险，简称该项行动风险。——姜青舫、陈方正风险溢价之谜——有效市场的反例效率市场假设（EMH）最早由著名经济学家PaulSamuelson在1965年提出，不仅仅限于金融市场，而是泛泛而言的；Fama(1970)将这一假设进一步阐述为“价格完全反映所有可获得的信息”。资本资产定价模型（CAPM）由Sharp，Treynor，Linter于60年代中期提出的，是对风险如何定价和度量的均衡理论，其根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益。通常记为：)][(][fmjfjRRERREFama和French（1992）的经验研究结果发现：高价格股票（账面价值/市场价值比高）具有高风险和低收益，而低价格股票具有低风险和高收益。风险溢价的本质：不是市场风险溢价，而是规模或流动性溢价。三、金融、金融风险与金融危机——金融风险类型及其演进金融是现代经济的核心风险向金融风险转化金融的外在表现形式和特征金融风险类型演进金融是现代经济的核心按照新兴古典分析框架，所谓现代经济，即指实现高度分工和专业化的经济，它在物质上的标志是工业革命；在制度方面的标志则是一个“非人格的”、“保护和执行界定产权的契约”的法律系统的建立和实施。工业革命是分工演进史上的一次质的飞跃金融因素不仅是现代经济的主要特征，甚至可以说是现代经济的基本标志和主要基石。就传统意义上看，金融主要包括货币和信用两个范畴，其中货币是金融的基础和核心。货币的出现和演进内生于分工演变，它反过来极大地推动了分工的展开。信用的演进过程伴随着资本主义生产方式的形成过程，信用关系的拓展被视为资本主义形成的主要条件之一。风险向金融风险转化既然金融是现代经济的核心，则“金融风险是经济风险的集中体现”，也就是说，“货币与信用既成为扩展分工和交易秩序的主要基础，也就成为决定经济活动中不确定性的主要因素”。金融因素在经济生活中占据“统治地位”，不仅使一般风险向金融转化，而且其本身就成为风险的一个主要源头。风险是金融体系的基本属性，风险配置是金融体系的基本功能金融工具、金融机构和交易规则是构成金融体系的三个基本要素，在这一体系中，风险是其基本属性之一。正是由于风险是投资的基本属性，也是金融体系的基本属性，风险配置(riskallocation)成为了金融体系的基本功能。金融体系资金配置和风险配置这两大基本功能具有相辅相成的密切联系。金融体系风险配置功能的实现方式：金融产品设计是其主要路径；合理完备的金融机构设置也是重要路径之一；市场规则是金融体系有效风险配置实现的重要保障。金融风险的外在表现形式和特征在理论上，金融风险表现为因信息不完全或不对称使决策者无法确知价格的当前和未来水平，从而导致的获利或损失的可能性。在可观测的经济现象中，金融风险主要表现为以下四个层次：社会个体金融行为趋于投机和加剧动荡模式；金融机构具有内在脆弱性；金融资产价格具有过度波动倾向；金融危机时时爆发相比一般经济风险转化的金融风险，纯金融风险具有如