期权经纪业务的期权风控及行权风险点-傅蕙英-20170214

期权经纪业务的期权风控及行权风险点2•何谓期权•期权与期货的差异•期权资金结构及风险度差异•实值与虚值判别及行权•经纪业务期权常见风险点课程大纲简单解释期权-以买进买权为例买房子的经验交易期权(买权)100万的房子100万-执行价洪小姐(购屋者)洪小姐-买方付定金(10万)定金-权利金结果:洪小姐(买方)有权于2个月到期执行是否以100万购买这栋房子-买100万的房子（或）放弃买100万的房子(最大损失为10万定金)有一栋房子，现在价格是100万元。洪小姐看好房价会上涨，所以拿出10万元权利金，买一个「在2个月内，用100万元（执行价）买进这栋房子」的权利。3简单用买房订金了解期权(以买进买权(buycall)为例)有一栋房子，现在价格是100万元。洪小姐看好房价会上涨，所以拿出10万元权利金，买一个「在2个月内，用100万元（执行价）买进这栋房子」的权利。房子10万元100万元权利金VS.状况1状况2假设15天之后房价上涨假设15天之后房价下跌房价100万元115万元，房价涨了15万元100万元100万元15万元权利金10万元25万元，权利金涨了15万元10万元10万元15万元收益率：15%收益率：150%。洪小姐不用拿出100万元，就可以参与房价上涨的好处，以绝对金额计算收益率又更高。就算看错方向，15天后房价下跌15万元，如果当初是付足100万元买房，洪小姐就会赔掉15万元，但因为她是支付10万元权利金，最多就是权利金归零，实际损失金额的上限为10万元。注：1.虽然15天后房价下跌15万，但洪小姐买的是2个月后的预期权益，所以在未到期前权利金仍有剩余的时间价值；2.期权的权利金与买房的订金不同之处在于，购买房子的订金，将来可抵作房子的购屋金，但购买期权的权利金，将来不能抵作履约后的保证金。在市场上买进期权，最大的损失就是权利金。房价100万元85万元，房价下跌了15万元100万元85万元15万元10万元15万元权利金10万元0万元，权利金最多归零亏损15万元仅亏损10万元4期权的构成要素期权的构成有下六个要素:(一)期权的形成1.看涨期权(Calloptions):指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的(期货)合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。2.看跌期权(Putoptions):是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的(期货)合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。(二)期权的标的物概括分为股票(股指类)、利率(债券)类、汇率类与期货类。目前大商所的豆粕期权的标的物为“豆粕期货”及郑商所的白糖期权的标的物为”白糖期货“期权的构成要素期权的构成有下六个要素:(三)期权的行权方式1.美式期权:买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利；如:目前大商所的豆粕期权及郑商所的白糖期权2.欧式期权:买方只可在合约到期日当天行使权利。如：上海证券交易所的50ETF期权(四)期权的到期日到期日:是指期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。期权的构成要素期权的构成有下六个要素:(五)期权的执行价格EXERCISEPRICE(或行权价格STRIKEPRICE)行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或卖出标的(期货合约)的价格。(六)期权的权利金(PREMIUM)权利金:期权的价格;是指期权买方为获得权利所支付的资金期权期货交易价金权利金，买方支付给卖方无保证金卖方缴交买卖双方均须缴交权利主体买方有权利,没义务若为实物交割之期货契约，只有卖方有权利决定交割条件义务主体卖方只有义务买卖双方只有义务(平仓或履约)契约数量不同执行价格与到期月份组成众多契约，且会根据标的资产价格之波动增加新的执行价格仅有不同到期月份之分别每日结算针对卖方部位须进行每日结算买卖双方之部位均须作每日结算价格风险买方之最大风险为权利金卖方之风险极大买卖双方均有相同之价格风险期货与期权的比较场内期权与场外期权的比较场内期权场外期权交易场所不同指在固定场所（各大交易所）内进行的交易不在交易所市场进行的交易(在非集中的交易场所进行)交易产品不同交易所市场交易的都是标准化产品非标准化的个性产品交易规则不同交易所市场是集中撮合制主要以一对一或一对多协商成交风险不同交易所市场的分级风险管理制度，违约风险相对较小取决于交易双方的信用，违约风险较大；11SellPut(+)方向看多SellCall(-)方向看空BuyCall(+)方向看多BuyPut(-)方向看空获利损失市场行情(涨)市场行情(跌)buyer-权利仓seller-义务仓期权图示期权的策略•期权给予了投资者全方位的交易机会，期权策略的多样性决定了期权用途的多样性：平价套利、箱型套利等备兑开仓、保险策略等跨式组合、勒式组合等买入认购、买入认沽等方向型交易波动型交易套利型交易套保型交易期权用途期权各式策略组合单(一)14对市场的预期运用策略看多后市1.买进买权buyCall2.卖出卖权sellPut3.买权多头价差BullCallSpread4.卖权多头价差BullPutSpread看空后市1.买进卖权buyPut2.卖出买权sellCall3.买权空头价差BearCallSpread4.卖权空头价差BearPutSpread期权各式策略组合单(二)15对市场的预期运用策略预期价格持平狭幅震荡1.卖出跨式组合sellStraddles2.卖出勒式组合sellStrangles预期价格可能有大变化，但不确定是涨或跌1.买进跨式组合buyStraddles2.买进勒式组合buyStrangles套保型交易1.保险(持现货orBuyFuture+Buyput)2.备兑(持现货orBuyFuture+SellCall)16Q.•股指期权和股指期货之间,客户对于两者的接受程度有什么区别?回复：客户区别a.一般客户：仅操作期货或选择权其中一种，即择一商品操作，风险有限，可慢慢熟悉期权市场例如：看多白糖后市，客户买进白糖期货，或者买进买权.b.有经验客户：操作期货时并搭配期权，例如：当买进一手期货于6200，行情如愿上涨至6800点时，后市前景不明，害怕行情下跌过大，故买进1手6500卖权，做为保护，即BuyFutures+Buyput=BuyCall当行情下跌时，Sellput可以保护原有期货部位；当行情上涨时，期货部位可以享有既有的上涨利润。17Q.•股指期权和股指期货之间,客户对于两者的接受程度有什么区别?Continued回复：行情判断:A.如可预期的事件发生：如美国选举要发生或经济政策要发生：以买进CALL或买进PUT为主,以期望行情大幅变动B.行情盘整：以卖出CALL或卖出PUT为主,稳拿权利金收入.(但如突遇重大危机,如英国脱欧公投,行情剧烈变动,亏损极大)18Q.•期权与期货交易指令的差別回复：合约差异(以郑商所白糖为例)期货:买进一手3月的白糖SR@价格期权:买进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall(或Put)@权利金价格郑商所面向市场开放的白糖期货期权仿真交易代码为SR,2017年3月份行权价格为6800的看涨期权，我们可以表示为SR1703-C-680019郑商所白糖期权报价参考20Q.•期权重要的交易规则-平倉單及持倉限額回复：1.期权平仓单的认知:买进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall平仓单(A).买进白糖3月6800卖权(BUYPUT)?(B).卖出白糖3月6800卖权(SELLPUT)?(C).卖出白糖3月6800买权(SELLCALL)?2.郑商所及大商所期权单边持仓限额的计算(3000手)：A.同一月份(BUYCALL+SELLPUT)二者看多单边合计3000手或B.同一月份(BUYPUT+SELLCALL)二者看空单边合计3000手3.中金所做市商(仿真)期权持仓限额的计算(3000手)：A.全部月份(BUYCALL+SELLPUT)二者单边合计3000手或B.全部月份(BUYPUT+SELLCALL)二者单边合计3000手21Q.•期权重要的交易规则-平倉單及持倉限額回复：4.证券交易所期权”单日开仓限额”的计算(100张)：A.全部月份(BUYCALL+SELLPUT+BUYPUT+SELLCALL)合计100张5.证券交易所期权”总持仓限额”的计算(50张)：A.全部月份(BUYCALL+SELLPUT+BUYPUT+SELLCALL)合计50张22Q.•期权权利金、保证金是如何计算？回复:期权买方:付权利金(需先收手续费),”不付”保证金-有权利但无义务履约，通常在可获利时执行权利。期权卖方:收权利金,付保证金(以防止违约)．-先收取买方所支付之权利金，当买方要求履约时，有义务依约履行。-为防止有违约之虞，故卖方需缴交保证金期权帐务与期货帐务的差异231.客户账户权益＝上日结存＋出入金净值－费用＋期货头寸当日盈亏＋当日权利金净收付＋期权执行盈亏(不含权利金市值)2.客户市值权益＝客户账户权益＋/-权利金市值@权利金市值=∑(合约结算价×合约乘数×买方合约持仓数量)－∑(合约结算价×合约乘数×卖方合约持仓数量)提醒:“买方”的权利金市值为正数“卖方”的权利金市值为负数出入金权利金收付平仓盈亏持仓盈亏(权益)权利金市值(实时)市值权益(动态权益)保证金期权帐务与期货帐务的差异24续前题:客户从未交易过,今日入金10000人民币买进一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall@110,手续费12元,成交后C6800的市场价格涨为150时盈亏状况如何计算?客户盈亏(含手续费)算法1.权利金收付+/-权利金市值-手续费=(-110+150)*10-12=388算法2.市值权益(总权益)的变动-入金+出金=(10388)-10000+0=388出入金10000手续费-12权利金收付-1100平仓盈亏持仓盈亏(权益)8888权利金市值(实时)+1500市值权益(动态权益)(总权益)10388保证金期权帐务与期货帐务的差异25续前题:客户从未交易过,今日入金10000人民币,卖出一手3月的执行价6800的白糖期权SRCall@110,手续费12元,成交后C6800的市场价格涨为150时盈亏状况如何计算?客户盈亏(含手续费)算法1.权利金收付+/-权利金市值-手续费=(+110-150)*10-12=-412算法2.市值权益(总权益)的变动-入金+出金=(9588)-10000+0=-412出入金10000手續費-12权利金收付+1100平仓盈亏持仓盈亏(权益)11088权利金市值(实时)-1500市值权益(动态权益)(总权益)9588保证金盘中期货与期权风险度计算差别期货客户风险度:＝客户持仓保证金(昨结算价)÷客户账户权益盘中依期货价格变动而变动如果期权这原先的期货公式去计算的话,保证金都用昨日结算价(不变动),而账户权益不会包含持仓的买方与卖方的市值权益(不变动),将会出现低估卖方市值的风险盘中期权风险度计算方式：客户风险率1(建议１)：＝(客户持仓保证金(昨结)+盘中期权卖方保证金浮动)÷客户账户权益客户风险率2(建议２):＝客户持仓保证金(昨结算价)÷(客户账户权益－盘中期权卖方权利金市值+盘中买方权利金市值)客户风险率3＝客户持仓保证金(昨结算价)÷(客户账户权益－盘中期权卖方权利金市值)客户风险率4：＝(客户持仓保证金(昨结)+盘中期权卖方保证金浮动)÷客户市值权益注：市值权益＝客户账户权益－盘中期权卖方权利金市值+盘中买方权利金市值)28Q.•期权帐务实例回复：(1703的白糖期货结算价是6810)昨日:SELL1手SR1703C6800#11010收权利金10*110=1100(收入),结算价、收盘价110客户入金10000,权利金收取1100,手续费忽略不计权益=10000+1100=11100,保证金:3515昨日结算卖方风险=保证金/权益=3515/11100=32%今日盘中风险度是如何计算?今日:当价格停板(涨272点)价格到382(以现行保证金是以”昨日”结算价计算为例)注意:客户卖方权利金