第七章国际投资风险及其管理

第七章国际投资风险及管理主要内容第一节国际投资的风险概念及分类第二节国际投资的风险管理第三节国际投资的外汇风险管理第四节国际投资的双边和多边保证第一节国际投资风险的概念及分类国际投资风险的概念及影响因素一、概念：国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。二、影响因素：东道国的投资环境；投资者的投资项目目标构成；投资项目的合理性；投资者经营管理行为；投资项目的寿命周期；国际投资风险分类国家风险:（1）主权风险（2）政治风险商业风险:（1）外汇风险、（2）利率风险、（3）经营风险一、国家风险1、国家风险的含义：国家风险指国际经济往来活动中,与参与国家主权行为密切相关的风险,以及由于政治因素造成经济损失的风险。主要包括：。（1）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险；（2）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失的变化,可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策与法律所产生的风险、转移风险、战争风险。案例：境外石油天然气项目的政治风险20世纪70年代末，在许多拉美国家严格限制和审查外国直接投资时，秘鲁政府采取了积极对外开放的政策，通过放宽对外商的限制来吸引投资。为促进在石油勘探和开采领域的投资，秘鲁政府在1980年通过了一部新的石油法，该法的亮点是为石油企业利润再投资提供税收优惠。在这一法律背景下，包括美国Belco石油公司在内的三家外资石油公司积极响应，宣布将增加6亿美元投资用于秘鲁的石油勘探和开发，并得到了相应的税收优惠。然而，1985年秘鲁总统大选后，新任总统加西亚（Garcia）单方面终止了税收优惠政策，并在当年8月27日声称，“外国石油公司滥用前任政府给予的税收优惠政策，现任政府要求享受过该政策的外资石油公司补缴减免的税款，同时将税率由原来的41%提高到68%；现任政府要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，取消与三家最大外国石油公司（包括Belco）签订的产品分成合同，并要求就合同内容进行为期90天的重新谈判。”这三家石油公司在秘鲁总投资额超过19亿美元，原油产能占秘鲁原油总产能的2/3。经过谈判，有两家公司与秘政府达成了新的协议，而Belco石油公司却拒绝按照秘政府要求增加投资，拒绝补缴税款，并拒绝接受新的税率。1985年12月，该公司在秘鲁的全部资产被征收，由秘鲁国家石油公司接管。2.国家风险评估方法国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：国家风险（R）=国家风险发生概率（P）*风险损失额（L）国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：（1）国别评估报告（CountryEvaluationReport）（2）评分等级法（Checklist）（3）预先警报系统（EarlyWarningSystem）（4）风险指数法(1)国别评估报告投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似；美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面内容：第一，政治评估；第二，经济评估；第三，对外金融评估；第四，政局稳定性评估；(2)评分定级法总共四个阶段：第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等；第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率10%以下为1~2分，10~15%为3分，15~25%为4分，25~50%为5分，50~80%为6分等；第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小；第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；常用指标1.一国的偿债比率=外债当年还本付息额/当年出口商品与劳务额2008年，中国外债还本付息额为254.27亿美元,当年出口商品与劳务额为14285亿美元。(3)预先警报系统2.一国的负债比率=本国全部公私外债余额/当年GNP3.债务对出口比率=本国全部公私债务余额/当年出口商品与劳务额4.100%流动比率=外汇储备余额/平均月进口的外汇支出额截至08年底，中国公私债务余额为3746.61亿美元,出口商品与劳务额为14285亿美元截至08年底，中国公私债务余额为3746.61亿美元,当年GNP43313.4亿美元，截至08年底，中国外汇储备余额为19460亿美元,2008年中国进口总额为11330.8亿美元（4）风险指数法Ⅰ.国家风险国际指南综合指数纽约国际报告集团编制,每月1次CPFER=0.5*(PF+FF+EF)分值越高,风险越低Examples:19911992CountryA:4241CountryB:3841汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数[美]商业环境风险情报所（BERI）3个：定性、定量、环境评价体系FL=政府风险指数（50%）+商业环境指数（25%）+政治风险指数（25%）0-100Points指数越高,风险越低定量评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力等4个方面的评分。定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面。Ⅱ.富兰德指数（FL）（3）欧洲货币国家风险等级表：由《欧洲货币》编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。（4）日本公司债研究所国家等级表：采取评分制，0-10分表示，分数越高风险越低；二、商业风险1、商业风险的含义商业风险是指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等的变化导致投资的经济损失可能性。商业风险一般包括：外汇风险、利率风险、经营风险。2、商业风险的估计风险的估计包括两个方面：一是,估计风险事故发生的概率；二是,估计风险可能造成的损失。（1）概率分布法。包括阶梯长方形分布、离散分布、正态分布、对数正态分布、（2）外推法。外推法可分为前推法、后推法和旁推法三种。第二节国际投资的风险管理一、国际投资风险管理的基本手段风险回避风险抑制风险自留风险集合风险转移二、投资者的风险自我管理措施一、国际投资风险管理的基本手段风险回避（1）改变生产流程或产品（2）改变生产经营地点（3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划（1）当某债务国面临偿债危机时，若判断其属于流动性危机，则可继续向其提供新贷款。（2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。（3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。（4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等。风险抑制一般当债务危机出现的时候，总是需要判断：流动性危机or偿付能力危机因为，解决这两种危机的方法是不同的：如果是市场流动性趋紧造成的债务危机，如果有短期的流动性支持渡过难关，等到市场恢复了，问题也就解决了；但如果是偿付能力的危机，那就不同了，这意味着陷入危机的机构本身的收入支出结构出了问题，那么这需要进行系统性的改变，而不是短期内借钱就可以解决的。知识链接：（1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率，有备无患。（2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场。（3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保持正常的生产和经营等。风险自留风险集合风险集合指在大量同类风险发生的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本。风险转移风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。二、投资者的风险自我管理措施1、建立风险自我管理体系（1）由总公司统一集中管理（2）以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构（3）设立处理受险部门业务的专门公司2、投资与经营政策调整（1）投资分散化（2）公共投资、共担风险（3）投资方式的调整（4）灵活的货币支付措施（5）经营策略的调整3、撤退战略（1）立即停止母公司对该子公司的进一步贷款，切断母公司子公司的经济联系；（2）以企业自身资产抵押，向当地银行借款以取代母公司的资助，并提前偿还母公司的贷款；（3）清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易，避免外汇转移风险；（4）将半成品以低于成本的价格反销给母公司，通过转移价格来补偿投资者的利益损失第三节国际投资的外汇风险管理国际投资的外汇风险管理外汇风险的内容外汇风险的衡量外汇风险的防范方法外汇风险管理与金融衍生工具（一）国际投资的外汇风险管理外汇风险及其发展变化汇率的预测方法外汇风险管理中国企业与外汇风险管理外汇风险及其发展变化1、外汇风险的含义外汇风险(ForeignExchangeRisk)也叫汇率风险，是指在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受损失或获得收益的可能性。（1）外汇风险因素：一般包括三个因素：本币、外币和时间（2）外汇风险的特点：外汇风险具有客观性；外汇风险描述的是一种不确定状态，而不是事件发生后的结果；外汇风险具有相对性。①从19世纪初到第二次世界大战爆发前，国际货币制度一直实行的是国际金本位制度，各国经济主体面临的外汇风险较小，也无须防范外汇风险.2、外汇风险的发展与变化（1）外汇风险与国际货币制度的变化②二战后期，在英、美两国主导下，于1944年7月1日，在美国布雷顿森林（BrettonWoods）举行了44国代表参加的联合国货币金融会议。会议签订了布雷顿森林协定,确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。汇率波动也是在有限的范围内进行，汇率风险虽然存在，却是有限的。③1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙买加体系，浮动汇率制度取代了固定汇率制度。自此，各国汇率变动频繁。1、实行浮动汇率制度的改革。牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。2、推行黄金非货币化。协议作出了逐步使黄金退出国际贷币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；取消成员国相互之间以及成员国与IMF之间须用黄金清算债权债务的规定，IMF逐步处理其持有的黄金。何谓“牙买加体系”3、增强特别提款权的作用。主要是提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMF一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。规定参加特别提款权账户的国家可以来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作为偿还债务的担保，各参加国也可用特别提款权进行借贷。4、增加成员国基金份额。成员国的基金份额从原来的292亿特别提款权增加至390亿特别提款权，增幅达33.6%。5、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。（2）外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也受到投机和各种事件的影响。①各国进出口及经常账户的变动很难成为判断外汇市场变化的主要依据，国际市场外汇交易与国际贸易联系越来越弱。②资本市场对外汇市场的冲击作用越来越大。③由于各国20世纪70年代后普遍放松外汇管制，同时，外汇市场与各国国内货币市场、资本市场的联动关系更加紧密。三、汇率的预测方法1、德尔菲专家预测法由40年代美国兰德公司研究员赫尔默（O.Helmer）等人设计出来的。它是一种以专家的知识、经验、判断等为基础的预测方法。采用该预测方法的程序是：（1）设计问卷调查表；（2）将问卷调查表和背景资料寄给专家，填列后收回；(3)对专家意见进行综合、分类，并反馈专家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；(4）重复进行。2、基本分析法基本分析法是从影响汇率变动的各个因素来分析汇率趋势的方式，它是用来预测汇率变动的长期变动趋势的。在实际预测时，人们通常使用计量经济模型来做预测工作，因而一些国际性的大银行、财务管理公司以及相关的金融