第七章风险投资案例分析

1风险投资学制作人：孙晓娟胡炜童主讲人：孙晓娟郭三化韩妍2《风险投资学》研究内容风险投资起源发展——风云乍起风险投资的参加者——谁主沉浮风险投资运作程序——循规蹈矩风险投资进入机制——精挑细选风险投资管理机制——悉心培育风险投资退出机制——衣锦还乡风险投资案例分析——是非成败中国风险投资战略——指点迷津3一起起倾家荡产的悲剧和转眼万贯家财的神话，使得风险投资再一次走近世人。是非成败，留待后人述评。吸取成功的经验和失败的教训则是对风险投资业的一种推动。引言4第七章风险投资案例分析满载而归的苹果执着不悔的雅虎败走麦城的中创一帆风顺的中兴57.1满载而归的苹果创业——奇迹的开始结论——成功的鉴证点析——未来的启示6创业——奇迹的开始1976年，在一个平凡的日子里，21岁的史蒂夫·乔布斯和26岁的史蒂夫·沃兹尼亚中途退学，在一间空荡荡的车库里，靠卖掉汽车和计算机筹得的1300美元，创立了苹果计算机公司，他们凭着天资过人和执著的精神研制出能改变大机型统治计算机领域的苹果I型计算机。他们的目的是为那些对计算机感兴趣，但又买不起计算机的业余爱好者生产出个人使用的，成本低廉的计算机。苹果I型计算机诞生后，以其666美元／台的低价格打动了计算机爱好者。随即，在1977年，沃兹尼亚又开始着手研制苹果II型计算机，苹果II型计算机主要特点在于轻便——每台不到15磅，价廉——每台1350美元，优质——有7个扩充槽。7技术问题似乎已一道一道地解开了，但资金问题却接踵而来，乔布斯回忆道：“大约是在1976年秋，我发现市场的增长比我们想象的要快，我们需要更多的钱”。在1977年苹果I型计算机销售非常好，苹果II型也即将进入市场，然而扩大发展需要资金、需要经验，尽管乔布斯在经营方面已略有经验，但把苹果公司建成大企业，他们还有些心有余而力不足，乔布斯便决定引进外资和外员。乔布斯首先劝说曾在英特尔公司和仙童半导体公司担任销售经理的电子工程师马克·马库拉加盟苹果计算机公司。马库拉当时34岁，因英特尔公司股票发财，便提前退休，马库拉是著名的风险投资家、他个人给苹果公司投资9.1万美元，另外他还给公司筹资60万美元,担任苹果计算机公司董事长，此外乔布斯还聘麦克·斯科特担任公司总裁，硅谷中最著名的广告公共公司的所有人雷吉斯·麦克纳出任公司销售顾问，苹果计算机公司在引进的第一笔风险资本后便开始了光辉的历程。8技术与营销一直是苹果计算机公司的主旋律。在风险资本进入苹累计算机公司后，重新设计和拟定了公司的管理层人选，乔布斯和沃兹尼亚主管技术攻克与管理，雷吉斯·麦克纳主管营销，他为苹果公司设计的缺一块的苹果商标给人以无限的遐想。在技术方面，苹果II型是第一台具有彩色显示功能和直接同家用彩电接口的计算机。在成功的营销和强大的技术创新的影响下，1977年6月苹果II型刚刚上市就使得苹果计算机公司的产值突破了100万美元，1979年底，苹果计算机公司又推出了专门为苹果II型机编制的套装软件visiCale．这种软件已经被证明是一套非常成功的软件，因为顾客走进商店，常常要买visiCale和能使用这种软件的计算机。苹果计算机公司就这样打破了原有的计算机市场格局。1979年底，苹果计算机公司的销售额比1978年增加了4倍，平均每天销售出100台计算机。到1980年苹果计算机公司的营业额已突破了1亿美元。91980年12月可以说是苹果计算机公司最辉煌的日子，也可以说是风险投资最震撼人心的日子。苹果计算机公司公开上市了；公司以每股22美元的价格向社会公众发售22万股股票，第一天股价就从22美元／股上涨到29美元／股，从上市到销售完毕仅有12分钟时间，公司的市场价值上升到12亿美元，其中，风险企业家乔布斯所持的股份价值达到1.65亿美元，风险投资家马克·马库拉所持的股份价值已达到1.54亿美元。苹果计算机公司在短短的一个月之内产生了40多个百万富翁，时间之快，令人始料不及。至此最初的风险资本已从苹果计算机公司满载而归，实现了风险投资家和风险企业家各自的梦想。10苹果计算机公司经历最初的辉煌后，虽然奠定了其在计算机领域的地位，但同时也受到同行业巨头IBM的排挤，随着II苹果机的失败，“利萨”计算机因未能设计出多台“利萨”机联网运行软件，公司的股票价格从一年前的71美元跌至35美元。为了救市，乔布斯请来了前百事可乐公司总裁约·斯卡利出任苹果计算机公司总裁，而斯卡利也确实带来了”麦金托什”的繁荣，但这种繁荣很快就消失了。随后，苹果计算机公司便陷入了乔布斯和斯卡利的权力之争。同时，被“苹果砸得跳了起来”的IBM公司也为这一酸苹果耿耿于怀，苹果计算机公司从此开始了漫长的混乱生涯。经过多年的营运和苦苦的挣扎，今天的苹果计算机公司可以称为桃李满天下，硕果累累，遍布世界各地．一个缺一块的苹果成为世界上最诱人的苹果。11结论——成功的鉴证风险资本的进入需要有优秀风险投资家的慧眼识别进程管理是风险企业的灵魂风险投资家与风险企业家的通力合作风险资本的成功退出12点析——未来的启示创造带来一轮新的机遇执著引向成功的迈进合作是成功的保障资本激发一种勇往直前的动力选择使苹果变得更加绚丽137.2执着不悔的雅虎创意——开启希望之门执著——不悔的选择点析——投资的真谛14创意——开启希望之门1994年4月，斯坦福大学电子工程系的两位博土杨致远和戴维对Internet网点信息管理一见倾心，一发不可收拾。随着他们收集的信息越来越多，便自己动手开发了相应的数据库来管理信息，由于其简易、方便、实用，Yahoo!的网址慢慢的传播开来，它为许多在网上漫游的人指引方向，就如一块块路牌，这是yahoo!的核心。Yahoo在迅速成长，每天访问Yahoo的人数高达100万人次。面对一个日新月异的新事物——Yahoo!，风险投资家们凭着其敏锐的洞察力已嗅出了无限商机，于是风险投资家们带着诱人的资本敲开了Yahoo！的大门。英国15的路透社、微软、CI、Netscape，Sequoia等公司都是赫赫有名的投资者.杨致远和戴维经过反复思考和判断，他们从许多风险投资家中选择了Sequoia。Sequoia对Yahoo!估价是400万美金，于是Yahoo公司成立了，像许多计算机公司一样，雅虎公司从一个创意变成了现实，在400万美金的风险资本的推动下，Yahoo开始了艰难的创业建设。Yahoo！的层次结构是一个完全用手工构建的工具，所包含的10万个分类是用人工确定的，这是Yahoo！的创造性所在，在此中包含了人类的智慧与勤奋。杨致远回忆到“戴维和我只有一张床，他先睡四个小时，我工作；然后他起床工作，我睡觉”，他们努力地工作，像是在进行一场搏斗。Yahoo的商业模型可以概括为“在网上免费提供服务”，唯一的资金来源是网上广告收入，但只是出售广告空间。他们非常担心在服务项目中增加广告会使他们的客户离开，但后来发现，Yahoo的魅力16让人无法抗拒。Yahoo的客户越来越多，前景越来越明朗，Yahoo！的发展极快。杨致远和戴维在接受Sequoia的风险资本之后，开始着手公司的扩张，在管理方面，他们明智地选择了廷·库格。库格也是斯担福大学工程学毕业的，库格回忆到“利用我们的头脑，把肉放到骨中去”。库格的首要任务是加强管理和取得收入，并进行了一系列的革新。面对着许多能力巨大的竞争对手，如Infoseek已停止向用户收费，开始升级网络爬虫，于是，Yahoo开始发生了许多变化，如广告的加入，与路透社联合的新闻服务、生活服务，这时的Yahoo依然在加快发展，于是Yahoo开始寻觅第二次融资机会。在1995年，Yahoo！开始了第二次觅资行动，当时管理层要价4000万美元，参与这次投资活动的有路透社和日本Softbank集团。筹资活动非常顺利，杨致远回忆到”基本没有人眨眨眼”。4000万美元的风险资本给Yahoo新的发展机会，规模不断扩大、并增加了新的17服务项目随之而来的是Yahoo的迅速成长，1996年，Yaboo用Softbank签订的广告使Yahoo得到207．5万美元的收入。1997年，实现净收入7045万美元，1998年实现净收入2.03亿美元，Yahoo不同语种网站已扩展到15个国家。Yahoo的发展已令整个世界目不目不暇接，于是Yahoo的花费与开销也不断上升，Yahoo又开始了扩展和融资，开始制定上市的计划。Nasdaq为雅虎带来了极度的辉煌。1996年3月7日，Yahoo登记上市了，4月12日Yahoo开始对公众发行，在Nasdaq市场上，Yahoo以每股13美元的价格发行了260万股，一共筹资3380万美元。在对Yahoo公司极度看好的状况下，其首批交易价格达到24.50美元每股，最高价格曾达到43美元每股，收盘价格为33美元每股，就在这一天，Yahoo的市值达到3.5亿美元，在18随后的一段日子，Yahoo平息股市的狂热，股市上回到了每股13美元。Yahoo成为Nasdaq市场中internet板块中的重要部分,在上市筹集资金的基础上，Yahoo公司业绩明显上升，1998年Yahoo公司开始盈利，每股盈利45美分，1999年，Yahoo股价达到179美元。2001年，随美国Nasdaq指数的下跌，Yahoo也面临着市值不断下降的危险。新世纪似乎没有给风险投资带来好的运气，风险投资将如何发展有待研究。但，无论如何风险投资就是风险投资，有起有落。Yahoo将如何面对这种危机；要从Yahoo的精神来看，Yahoo的执著一直是Yahoo！生存的动力。19Yahoo通过成功的上市，使杨致远风险企业家和Sequoia等风险投资公司获益非浅，使得Yahoo公司脱离缺少资本的险境。从资本市场上融得大量的传统性资本，这在风险投资领域是不同凡响的成功。就像《商业周刊》评论的那样：“Yahoo！就像在沙滩上搭起的阁楼，然而一夜之间四周就建起了摩天大厦”，Yahoo成为风险投资领域中的骄骄者，也成为令人迷惑的、神奇的战斗堡垒。Yahoo正如其名一佯，发展和拓展仍会虎虎生机。20执著——不悔的选择风险企业家对风险投资家的执著使公司获得了成长的机会风险企业家对事业的执著使Yahoo公司获得了腾飞的机会创业团队对其专业技术的执著使Yahoo公司获得了不断前进的动力21点析一投资的真谛二板市场为风险投资起到推动力的作用风险企业家的个人魅力为其创业增加了成功的可能性风险资本是企业的生命之源执著是雅虎成功的保障合理的组织和构架增加了雅虎成功的可能风险投资家的慧眼为风险企业的发展添上了双翼，风险资本的注入为风险企业融进了活力227.3败走麦城的中创生涯——辉煌而悲壮的篇章背景——这里不都是蓝天点析——失败的教训23生涯——辉煌而悲壮的篇章中国新技术创业投资公司（简称中刨公司）是我国首家风险投资公司。在中国经济的跌荡起伏中，中创公司度过了13个年头。风风雨雨中，中创从其产生到其消失都是历史的选择，也是外在因素的影响。中创公司的倒闭，责任在谁，问题根源是什么，不能不令人深思和反省。中创公司于1985年1月成立。中创的注册资本是4000万元人民币，中创公司建立伊始，并不是一个完全的国有公司，国家科委注资2700万元人民币，其他资本是从财政、五金矿、中信、船舶等各业筹集而来。中创公司是一个不完整的股份制公司，从它的产生与发展来看，中创公司是我国风险投资业的先驱。24中创公司是定位于专营风险投资的全国性金融机构。它也是中国第一家获得金融权的非银行金融机构，中创公司的主要业务是通过投资、贷款、租赁、财务担保、业务咨询等为科技成果产业化和创新型高新技术企业提供风险资本。中创公司的建立、运作和发展一开始便定位于试验田，这无疑带给中创无限的发展机会，但同时也意味着中创公司这一新兴事物在市场激烈的竞争和极大的风险面前开始了它维难维艰的成长历程，也为其最终的惨败而埋下了伏笔。中创公司自谕为是“第一个吃螃蟹的人。也就是说，中创公司有可能淘出神州大地风险投资事业的第一桶黄金。同时，也