第二章国际汇率风险管理

1第二章国际汇率风险管理2学习目的掌握汇率风险的种类掌握外汇风险的管理方法东北财经大学金融学院3第一节汇率风险概述汇率风险的定义汇率风险的种类东北财经大学金融学院4一、汇率风险的定义汇率风险也叫外汇风险（ForeignExchangeRisk），是指一国经济实体或企业在其国际经济、贸易、金融活动中，以外币计价的资产或负债由于外汇汇率变动，导致其价值上升或下降而产生风险的可能性。5二、汇率风险的种类交易风险会计风险经济风险6（一）交易风险（TransactionExposure）交易风险是指外汇汇率波动使经济实体外汇头寸的实际价值发生变化而导致损失的可能性。交易风险是最常见的外汇风险。7例1我国某外贸公司向英国出口，货款额为100万英镑，以英镑计价结算。签约日为2008年9月23日，结算日为12月23日。签约时汇率：￡1=RMB12.6422结算时汇率：￡1=RMB10.1801则我国公司因人民币升值少收入246.21万人民币。（12.6422-10.1801）×100=246.21万RMB8例2我国政府于1979年开始使用日本政府贷款，根据双方协议，日元贷款每年支付一次，我国还款用日元。由于我国计价结算货币主要是美元，即用美元兑换日元后还款，对我国日元贷款偿还极为不利。1980-1990年间，我国只偿付利息不付本金，付息额为1982.06亿日元。1980年汇率：＄1=J￥226.69，须支付1982.06/226.69=＄8.74亿1990年汇率：＄1=J￥145.83，须支付1982.06/145.83=＄13.59亿仅利息支付上就损失4.85亿美元。9（二）会计风险(AccountingExposure)又称折算风险，是指汇率变动对企业或银行财务报表上项目价值变动的影响。会计风险产生于跨国公司与跨国银行将世界各地的子公司或子银行的报表进行并表的过程中产生的帐面风险。10（三）经济风险（EconomicExposure）经济风险是指银行或企业未来预期收益因外汇汇率变化而可能遇到损失的可能性，即对银行或企业盈利能力或未来现金流的影响它不仅受汇率变动的直接影响，还受利率和物价等因素的间接影响。因此，银行未来现金流是不确定的。11第二节外汇风险管理主要针对交易风险管理两种方法：金融管理法和非金融管理法金融管理法包括：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币市场借贷法（BSI法）和货币互换非金融管理法包括：选择合同货币、提前或推迟结算、LSI法等I.SpotmarketDenominatingvs.“Commodity”CurrencyForabid-askquoteofUS$/CHF0.5921-0.5934,“US$”isdenominatingcurrencyand“CHF”is“commodity”currency.Directvs.IndirectQuoteForU.S.residents,directquote:US$/CHF0.5921-0.5934indirectquote:CHF/US$1.6852-1.6889is.DirectBid=1/IndirectAskDirectAsk=1/IndirectBidQuotes&TradingI.SpotmarketBid-AskSpreadPercentageofspread=(Askprice–Bidprice)/Askpricee.g.(0.5934-0.5921)/0.5934=0.22%MoreactivelytradedFXimpliesnarrowerthebid-askspreadQuotes&TradingChangesinCurrencyValuesAppreciationvs.Depreciatione.g.ifweknowCHF1.56/US$(lastyear)andCHF1.90/US$(today),•US$hasappreciatedby:(1.90-1.56)/1.56=21.79%;•CHFhasdepreciatedby:(0.5263-0.6410)/0.6410=-17.89%Quotes&TradingII.ForwardMarketForwardcontract–Agreementtoexchangecurrencyatafuturedate.Forwardcontractsfunctionasahedgeagainstuncertainexchangeratemovement.Forwardratescanbeexpressedinthreeways:Outrightquote–theactualpriceoftheforwardcontractSwapratemethod–thedifferencebetweentheoutrightforwardratequoteandthecorrespondingspotrateForwardpremium(discount)-theforwardrateisabove(below)thespotrateQuotes&TradingII.ForwardMarketBid/Askspot1-Month2-MonthUS$/CHF0.5921-0.59344-69-7Forone-monthforwardcontract,theswapquoteis4-6;TheoutrightforwardrateinUS$/CHFbidquote:0.5925(=0.5921+0.0004)Askquote:0.5940(=0.5934+0.0006)For2-monthforwardcontract,theswapquoteis9-7;TheoutrightbidquoteisUS$/CHFBidquote:0.5912(=0.5921-0.0009)Askquote:0.5927(=0.5934-0.0007)AnnualizedForwardPremium(Discount)RateForwardRate-SpotRate12months(or360days)=-------------------------------------x---------------------------------------SpotRateForwardContractmaturityinmonths(orindays)Annualized1-monthforwardbidratefortheCHFis0.8%[={(0.5925-0.5921)/0.5921}x12x100];•2-monthforwarddiscountrateforCHFforbidis0.912%[={(0.5912-0.5921)/0.5921}x(12/2)x100]III.SettlementDateSpot/Forwardcontractsaresettledonthedateofdeliveryofthefundspromisedinthecontract.Spotcontractsareusuallysettledtwobusinessdays(orless)aftertheagreementisreached.Thesettlementdateisalsocalledthevaluedate.Supposea1-monthforwardcontractisenteredintoonJuly7(Wednesday).Sincethespotvaluedate,whichistwobusinessdaysafterthecontract,isJuly9,thesettlementdayfor,theforwardcontractwillbeAugust9.For2-monthforwardcontracts,thesettlementdaywillbeSeptember9.19（一）远期外汇交易的计算1、用汇水数计算远期汇率（1）直接标出外汇的远期汇率，瑞士与日本采用此方法。如东京外汇市场，即期汇率＄1=J￥107，3个月远期市场＄1=J￥11020（2）用汇水数计算远期汇率原则：按照前小后大往上加，前大后小往小减原则如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453个月汇水数40—60则：3个月远期汇率$1=SF1.4275—1.4305又如：SpotRate$1=SF1.4235—1.42453个月汇水数100—80则：3个月远期汇率$1=SF1.4135—1.4165212、远期汇率升贴水的原因（1）两国货币短期利率的差异例如：伦敦市场年利率为9.5%纽约市场年利率为7%伦敦市场即期汇率：￡1=$1.9600求：3个月￡的远期汇率和$的远期汇率？原理：如伦敦银行卖出3个月远期美元，必须买进美元即期，以备3个月后交割。而买进即期美元必须卖出即期英镑，将9.5%利率调成7%，则伦敦银行将利息损失转嫁到3个月美元买主身上，则卖出3个月美元的远期汇率应高于美元的即期汇率，这为3个月美元升水（或3个月英镑贴水）。结论：利率低的货币其远期汇率一般表现为升水，利率高的货币其远期汇率一般表现为贴水。22计算公式：升（贴）水数=即期汇率×两国利差×月数/12如上面例子：3个月￡贴水数=1.96×2.5%×3/12=＄0.01223个月￡远期汇率=1.96-0.0122=＄1.9478同样求出3个月美元的升水数=1/1.96×2.5%×3/12=￡0.00313个月＄远期汇率=￡0.5102+￡0.0031=￡0.5133或：￡1/1.9478=￡0.513323（2）两国货币远期外汇市场的供求关系远期外汇市场的远期汇率升贴水数要围绕两国货币短期利率决定的升贴水数上下波动，在供求均衡情况下，两者才会一致。升贴水折年率=升水（或贴水）数×12/即期汇率×月数如英镑升水0.0062，则美元3个月期卖主升水数折年率=0.0062×12/0.5102×3=5%这不仅弥补2.5%利息损失，而且增加2.5%利息收益，则卖主增加，需求减少，美元升水开始减少，直到供求均衡。如美元升水从0.0031英镑减少到0.0015英镑，则美元升水折年率仅为1.25%，则3个月美元卖主减少，需求增加，美元升水开始增加，直到供求均衡。24计算练习1、已知：纽约市场即期汇率$1=SF1.5210—1.52201个月汇水数80—1003个月汇水数140—160求：纽约市场1个月和3个月美元对瑞士法郎的远期汇率？2、已知：即期汇率$1=SF1.4230—1.42403个月汇水数80—606个月汇水数160—80求：3个月和6个月美元的远期汇率，并计算3个月和6个月美元汇率升贴水折年率（用中间价）？25计算练习3、我国某公司从瑞士进口成套设备，预计3个月后用美元存款兑付1572万瑞士法郎进口货款，担心瑞士法郎升值，做远期外汇交易进行保值。已知：即期汇率$1=SF1.3455—1.34653个月汇水数120—140求：该公司3个月后应付多少美元？4、我国某公司计划3个月后用美元兑付700万瑞士法郎进口货款，为防止瑞士法郎升值，做远期交易。已知：即期汇率$1=SF1.2760—1.27703个月汇水数150—170求：若3个月后$1=RMB7.1235—7.1280则该公司应支付多少人民币进口货款？26计算练习5、已知：美元年利率5%，瑞士法郎年利率8%即期汇率$1=SF1.4256求：理论上3个月美元的远期汇率？理论上3个月瑞士法郎的远期汇率？273、远期外汇交易的作用为进出口商和对外投资者防范汇率风险保持银行远期外汇头寸的平衡远期外汇投机“多头”先买后卖，买空“空头”先卖后买，卖空TheoriesofFXMarketI.InterestRat