融资观察：融资租赁风险分析

融资观察：融资租赁风险分析融资租赁是一种交易方式，出租人根据承租人的请求，向承租人指定的出卖人，按承租人同意的条件，购买承租人指定的资本货物，并以出租人保留租赁物的所有权和收取租金为条件，在租赁合同期内将该资本货物的占有、使用和收益权转让给承租人。它不是买卖或分期付款，因为标的物的所有权不转移。不是借款，因为标的物是资本货物不是货币。不是借款中的抵押，因为目标的物属于出租人所有。融资租赁集融资、融物、贸易多重职能。设备供应商通过融资租赁，促进企业产品销售，提高企业的竞争力。承租企业通过融物实现融资，完成企业的技术进步，推动制造业的发展。出租企业以租赁物为介质提供金融服务，取得租赁收益，并通过控制物权和债权，比银行更有利于实现债权。银行同过租赁公司平台，防范资金被挤占和挪用，为信贷资金寻找安全着陆点，降低信贷风险。融资租赁项目具有融资和融物、金融和贸易相结合的特点，使得其业务涉及投资人、出租人、承租人、供应商、银行和担保人等多方当事人，工作流程和合同相比一般的银行等其他金融机构更为复杂和多样。根据项目的实施进度可将其工作划分为前期和后续工作，流程如图1所示。现代融资租赁自1952年首创于美国加州的美国金融贴现公司以来，作为银行与客户的中介机构，解决了产品销售、新的融资渠道和为资金寻找出路等问题。其发展经历了传统租赁、简单融资租赁、变通融资租赁、经营性租赁、租赁创新和成熟租赁市场等六个发展阶段。融资租赁历来被视为“小行业、大市场”，发展到今天全球有三分之一的投资是通过这种方式完成的，己成为世界上仅次于银行信贷的第二大金融工具，是发达国家商品流通的主渠道之一。全球2007年交易总量达到8791亿美元，较上年增长13.2%。所有地区中，欧洲增幅最大，达到20.8%，交易量首次超过美国。而美国仍是目前世界上租赁交易总额最高的国家，占全球租赁总额的38%，2007年交易额增长13.4%。市场渗透率(租赁在所有设备固定投资中的比例)直接反映了租赁和其他替代性融资方式的竞争情况，发达国家的租赁市场渗透率明显较高，美国融资租赁业经过近半世纪的发展，市场渗透率高达30%，己经形成固定资产投资中银行、证券、融资租赁三分天下的融资格局，80%以上的设备是靠租赁得以流通的。由伦敦金融集团1999年引入的衡量渗透率的标准—LFG/GDP比率(租赁交易量占各国GDP的百分比)，是一种相对更可靠的衡量租赁业重要性的方法，美国租赁交易总额占该国GDP1.91%，日本仅次于美国，表明该国租赁业的成熟情况和政府对租赁进行战略性的推动。根据《国际租赁新闻》近期发布的世界100家租赁公司的发展情况和所涉及的领域来看，当前融资租赁业呈现业务范围广、设备种类多、资金来源多样、品牌效应强、个性化服务的趋势。国外融资租赁业经过金融市场上多年的探索，为适应该行业的不断发展，己经逐步完善为安全的、多功能的融资手段，成为银行等金融机构良好的投资对象和信贷资金的配置渠道，通过各种技术和管理手段防范金融市场风险，加强融资租赁风险管理能力，提高企业盈利能力和市场竞争力。我国融资租赁始于1980年由荣毅仁先生执掌的中国国际信托投资公司与日方共同出资成立的中国东方租赁有限公司，发展至今已快30年，到2007年中国的租赁额也只有44亿美元，仅占全球租赁业交易总规模7791亿美元的0.56%，市场渗透率仅达到1%，远远低于同属于亚洲的日本8.7%。目前我国融资租赁业面临市场化程度低、产品功能不完善、适应面窄、信息不畅、市场认知度差、利润水平低等现状，同时存在宏观配套条件、市场规范、交易信息、筹融资和专业人才缺乏等问题，最为重要的是运行风险的控制手段的单一和措施的不完善，使得业内普遍存在对融资租赁信心不足的现象。国内租赁业要改变这些不良现状、降低投资风险，应该首先加强市场环境规范和宏观配套条件的建设，使融资租赁业健康地可持续发展，树立投资人的信心，扩大筹融资渠道。其次，建立有效的风险管理和评价机制，通过风险管理减少和控制项目风险，这是项目投资成功的关键，也是融资租赁业最急需完善的制度。随着经济全球化，金融市场的波动性增大，金融创新的同时金融风险和危机也在增大，促使国外研究者对金融风险管理的研究倾注了大量精力，在新巴塞尔协议框架下，信用、市场和操作风被列为以商业银行为代表的金融界面临的三大风险，金融机构面临的风险在融资租赁业上的呈现出多样性和复杂性，其原因主要以下几方面:①融资租赁项目涉及金融、贸易、交通运输、保险等诸多业务流程，使其风险呈现出多样性和复杂性。②融资租赁租赁物所有权和经营权分离，使得风险不易的到有效控制。③融资租赁项目多数投资金额较大、投资周期较长、投资期内不可确定的因素很多，使得出租方不能及时识别潜在风险。融资租赁项目的风险分析，是按照融资租赁项目的特点和要求，对项目进行分类研究，在外部投资环境、项目生产环境和投资收益风险分析的基础上，识别、计量、控制项目各项风险。由于融资租赁项目是债权投资，不能从项目投资中获得股本收益，因此在预测分析项目可能产生的收益同时，更重视分析承租企业面临的风险使得项目出现坏的前景的可能性，有足够现金流量偿还项目未来债务是项目最终成功的关键因素。企业风险是由于外部环境的不确定性、经营的复杂性、能力的有限性形成的，对项目风险进行有效的风险识别、度量和控制，对有关风险要素做出正确的评价是一项复杂的系统工程，即包括定性分析，也包括定量评价。融资租赁风险的识别是通过对承租企业所处外部、内部环境和企业各项信息采集、甄别、处理，对影响预期目标、业务进程、环境变化等诸多因素进行识别。融资租赁风险的计量是判断租赁项目风险这一不确定性事态随机发生的概率。在欧美金融业发达的国家，具体操作中专业的项目融资顾问可以为投资者提供许多有价值的信息，如风险系数的确定、项目贴现率的确定、项目承受债务能力的分析、金融风险及通货膨胀对项目的影响等等。同时，运行良好的融资租赁公司大多各自建有具有特色的项目评价模型，对投资项目建立适用、有效、快捷的分析计算手段，采取一系列手段控制融资租赁风险。融资租赁风险的控制是企业运用各种手段和技巧回避、分担、转移和退出风险的策略。任何风险如不加以防范，其负面效应会影响整个项目的正常运行和资金的安全回收。国内融资租赁作为一项金融服务，由于其自身集融资、融物、贸易于一身的特点，任何环节上的风险都可能导致项目资金不能安全回收。融资租赁业务运作过程中面临风险的风险大致有:项目的整体环境风险、信用风险、设备风险、财务风险、市场风险、操作风险和退出风险等等。笔者将以操作过的A融资租赁公司的“C磁体股份公司设备融资租赁项目”为基础案例，改变局部风险判断、用历史财务数据指标评价项目风险、用历史经营业绩评价未来发展状况的传统项目评审机制，针对融资租赁项目风险复杂的特点，对项目的租前、租中、租后进行全程控制和监督，对项目的整体环境风险、设备风险、信用风险、财务风险、市场风险、操作风险等进行识别、计量和控制制度的设计，并尝试建立风险分散化管理方式和设计出可行的退出方案。项目投资方A融资租赁公司是一家中外合资企业。项目融资方C磁体股份公司成立于1996年民营企业，2000年改制成为股份有限公司，注册资本5000万元，2004年增资扩股为12000万元，属于通信设备、计算机及其他电子设备制造行业的高新技术企业，主营业务永磁合金元件及光机电高新技术服务。C公司作为一家专业生产高技术材料—快淬钦铁硼粘结磁体的股份制企业，其产品稀土永磁材料是稀土金属和过渡族金属形成的合金经一定的工艺制成的永磁材料，是支撑现代电子信息产业的重要基础材料之一。随着信息、通讯技术和汽车、航天工业技术的高速发展，产品被广泛应用于航空、航天、汽车及各种精密仪表、微型电机、计算机及IT设备、办公自动化设备及各类家用电器等各个领域的关键元件，近年国外及国内市场对高性能稀土永磁材料的需求量迅速增长。C公司目前钦铁硼粘结磁体生产能力为600吨，通过融资租赁新增年产1000吨高性能粘结钦铁硼稀土磁体技改项目改造完成后，生产能力将会达到1500吨以上。从企业实际出发，该企业产品技术保持国际先进水平，客户群体稳定增长，新的生产线全部竣工投产以后，将大幅度提高企业的赢利能力，企业发展潜力较大，前景良好。国家计划将稀土材料开发和应用列为重点发展的产业之一，这将成为该公司快速发展的一个机遇。一、环境风险分析与控制融资租赁公司每一笔交易事项前，都要对项目的可行性进行详尽审查，首先对项目的外部环境和内部要素可能存在的风险进行分析，对数据和结论真实性和可靠性做出判断，并对信用风险和设备风险进行分析和控制，为投资人最终做出理性的投资决策提供依据。1、外部环境风险分析外部环境风险属于不可控风险，风险上升会影响项目的收益。出租人在融资租赁项目进入前，首先要对目标项目所处行业的市场环境风险进行分析，了解行业的成长性、竞争状况、区域和政策环境分析，是项目可行的前提条件。⑴行业成长性分析稀土金属钦目前中国的储量占世界80%，第三代永磁材料快淬钦铁硼被誉为“磁王”。粘结钦铁硼属高科技项目，具有投资少，附加值高，见效快等特点，以科技含量高、磁体形状自由度好、尺寸精度高、易批量生产等优势，被广泛应用于各个生产制造领域，计算机发展带动了相关配套元件的发展，磁盘、光盘驱动器和打印机驱动头是使用钱铁硼最大的一个方面。显示器需要各种高档次铁氧体软磁、多媒体音响对永磁材料的需求量也是很大的。随着信息时代到来和计算机进入家庭的热潮，据美国市场调查，1996年全世界家用PC机总销量达2000万台，2000年将达4000万台，2005年约达8000万台中。通讯业的发展，电话和移动电话装置需要越来越多的抗干扰磁芯、片式微型化电感，以及传声器和扬声器，这对软磁和永磁材料带来了良好的市场。随着汽车向小型化、轻量化和高性能化方向发展，对汽车中使用的磁体的性能要求越来越高，这将会加快钦铁硼永磁、特别是粘结钦铁硼永磁的发展。根据目前发展态势来看此产品正处于高速成长期。但同时我国钦铁硼磁体在产品性能和工艺方面与国外相比还有一定的差距，主要表现在材料热稳定性、抗氧化性未彻底解决。产品磁性能不稳定、磁体加工、粘结和充磁技术工艺等难题有待新的突破。信息产业革命的发展需求是高档磁性材料配套，所以落实技术创新战略，开发高档磁性材料产品占领国际市场是C公司以及整个行业当务之急的头等大事，此次融资租赁设备的引进将大大提高产品的质量，随着合金成分和工艺的不断改进，将会研发生产出磁体性能更加优异的Nd一Fe一B粘结磁体。⑵行业竞争状况分析随着国内外市场对烧结钦铁硼磁体需求量的日益增长，推动了钦铁硼磁体的生产能力及产量的高速发展。通过对C公司市场竞争力整体评价(近二年主营业务收入波动及原因分析、主导产品在同行业中的市场占比、客户的主要竞争对手及优、劣势分析)该企业国际竞争对手是日本的大同，精工和美国的GM，该企业与国外公司的竞争优势主要体现在:①国外公司投资较大，设备成本较高，人工费昂贵，只适于批量特别大的生产，而该产品属于非标产品，规格达上万种，全自动化生产不易灵活转换品种、规格。转换一次，成本较高。而C公司主要以半自动化国产设备为主，投入小，转换快，成本小。②该企业科技成本低(主要知识产权为投资)，劳动力成本低，具有质优价廉的优势，由于企业成本低廉，其价格在同行业中仅为国际公司的一半左右，价格优势相当明显。同时粘结钦铁硼稀土磁体在磁体材料领域是一大热点，国内许多大专院校，研究院所及众多生产企业都欲参与该领域的研究和生产，目前中科三环，宁波韵升等公司己建成粘结钦铁硼磁体生产线，竞争形势不容乐观。该企业与国内公司的竞争优势主要体现在:③市场占有率较高。C公司所属行业为通信设备、计算机及其他电子设备制造，品牌在市场上的认知接受程度很高，市场定位明确，销售收入连年增长，在同行业中处于领先地位。通过本次融资租赁设备扩大生产规模，达到年产1500吨生产能力，市场份额在同行业中长期处于领先地位且保持稳定态势，未来几年发展潜力很大，势头强劲，前景看好。④技术研发能力强。C公司的技术，管理和产品质量已经